周周聊投资

Solana今天在上海的活动开始前被紧急叫停⚠️⚠️主要是这次声势搞得太大了，可能是因为好几个大的负责人都专门飞过来了吧，包括Toly这些，所以亚太这边想好好表现一波，结果。。。

看来还是CZ更了解国情哈哈 #solana

哈哈，没想到CZ @CZ 也看到了Solana昨天的广告 自己对自己贴脸开大：Solana能够在上海设立办公室并打广告宣传，真是令人惊叹！BNB Chain目前还做不到这一点😂😂

#投资观察实录 AI短剧行业，自己把自己卷死了。TikTok CEO周受资最近在一场活动上谈到，AI正在大幅降低广告视频的制作成本。

过去，品牌想做一条产品宣传视频，需要找制作团队、安排拍摄、做后期，最低得给制作团队砸100美元到1000美元。现在，直接把产品照片和参考视频交给Seedance这类AI工具，只需几美元就能轻松搞定。成本直接被碾压了好几个数量级。

那些失业的制作团队都去干嘛了呢？答案是做AI短剧。。被迫加入另外一个更卷的赛道

给我干哪儿来了？这还是国内吗

搞个办公室就算了，Solana居然把户外巨幕广告打到了上海陆家嘴？？谁对接的？又是谁审批通过的？😡😡建议严查！！！！#狗头

总算把这个瓜🍉吃明白了，事情大概是这样的：

某位知名主播前两天在成都庆生，邀请了一些广场的大交易员参加。饭桌上更是一口气摆出四瓶同年份的罗曼尼·康帝——按市场价计算，单瓶超过20万元，四瓶加起来直接奔着100万元去了。而且非常非常难买

本来是想把排面拉满，结果照片晒出来后，立刻被不少懂酒的网友从酒标、瓶身等细节质疑是假酒。引发一片嘲笑 害 真真假假～假假真真～ #罗曼尼康帝

《财富》中国前几天发布了2026年中国40位40岁以下的商界精英榜👍👍前六位分别是：
-王兴兴 36岁 宇树科技创始人
-杨植麟 33岁 月之暗面kimi创始人
-张雪 39岁 张雪机车创始人
-姚顺雨 28岁 腾讯首席AI科学家
-冯挺 38岁 瑞浦兰均总裁
-闫俊杰 37岁 Minimax创始人

发生了什么？？？？怎么广场都在聊罗曼尼康帝啊😳😳😳

#字节股神 leto bao发文透露了自己最近不咋聊股票的原因，还晒出了他的ai交易流。他说交易其实是一个从想法延伸到机械执行的过程，现在主要是他负责想法，AI来负责执行。

现在他最主要的策略是收益增强，另外有一些小的Agent负责探索。

Lily liu有东西的，居然在上海整了个solana办公室👍👍 #solana

真的假的tradexyz被收购了？？？这会对hype币价带来影响吗🙉🙉🙉 #hype

这两天都在聊网飞把FTX崩盘拍成电视剧的事，一位FTX前员工出来发声：看完预告片恶心得想吐🤮🤮

1.FTX即使是在巅峰期，核心团队也不到200人，很多人每天工作16到18小时，几乎没时间睡觉。

2.无论白天黑夜，员工每次走进办公室的时候，Sam总是在他的办公桌前。

3.现实中的Caroline完全不像预告片里那样咄咄逼人。她很安静温和，经常沉浸在自己的思绪中。

4.FTX的大部分员工是直到破产后读到报道才知道她和Sam在交往

5.FTX的崩盘毁了很多人的生活，绝不仅仅是Netflix拍成的一个爱情故事 #Netflix计划推出FTX题材剧集利他主义者

#黄仁勋女婿 黄仁勋女儿结婚了，新郎这波是真拿到大结果了啊——重生之我的岳父是六万亿市值公司CEO🤭🤭

这个幸运儿名叫Nico Caprez，年轻时是瑞士国家高山滑雪队的职业运动员，退役之后去了BCG做咨询。后来在伦敦商学院读MBA的时候认识了黄仁勋的女儿黄敏珊。

24年初，Nico加入英伟达，据说还是黄敏珊亲自招进来的。他在英伟达最出色的业绩就是推动了GPU抵押融资体系和AI云服务商合作的扩展。

而黄仁勋似乎对这位女婿也十分认可。今年1月，他直接被破格提拔为AI基础设施增长副总裁，负责英伟达和一堆云服务商之间几十亿刀的合作 $NVDAB

一姐前几天在直播中发话：抠字眼meme时代已经过去了。这几天随着大盘回调，BSC上的中文meme也都跌了不少。希望还拿着牛来、我踏马来了的人没事😭😭😭

大家以后也别只盯着一姐、cz的发文了，那等于直接给发币集团送钱。一起把注意力留在优质项目上 $牛来 $我踏马来了

#美联储9月会议纪要 美联储9月会议纪要来了👇👇

① 9月加息25个基点为全票同意，加息后利率为3.75%—4.00%
② 多数官员认为，年内可能还需要再加息一次（但10月并无明显紧迫性）
③ 通胀风险仍偏向上行，能源、关税及AI投资热潮都可能推高价格
④ 就业市场依然稳定，失业率约4.1%，暂时没有迫使美联储转向宽松
⑤ 银行体系准备金仍充足，但这不等于重新“放水”

短期逻辑很清楚：高利率压制风险偏好，但经济没有明显衰退，也降低了流动性危机的概率。

接下来真正决定行情的，将是通胀数据和10月底的议息会议。

加息压着金价，放在周期里看未必是坏事。
起因是美联储9月16日加了25个基点，市场给10月再加息约70%的概率，10年期TIPS实际利率升到2.79%、18年来最高，金价从1月高点回落24%。老规律是实际利率每涨50个基点，金价大致回撤一成。
真正的变量在债务端。有人测算了五国到2030年的利息压力：美国2030财年净利息可能占到财政收入的34.8%；日本债务相当于GDP的206%，存量国债平均票息只有0.98%，加息传导一步，利息就重估一步；法国财长自己说了，利息2027年可能超过教育和国防。
历史早有参照：1945年后美英不是靠紧缩还债，而是靠多年负实际利率把债务率从120%压回50%以下。如今债务更高，路更窄，这轮加息没有证伪黄金，反而在给通胀稀释债务的剧本加码。
黄金的大行情，历来出现在高债务叠加实际利率被压制的阶段。与其天天盯金价，不如盯实际利率的拐点。慢一点，把判断放在周期这一侧。

科技股不是零和博弈，想明白这点才能赚到时代的钱

很多人把科技股当成了"你赚我亏"的存量游戏，这个思维框架从根上就错了。

科技股的本质是成长。它不是一张固定大小的饼被切来切去，而是饼越做越大，甚至在不断烤出全新的饼——因为每一次技术迭代，都在创造原本不存在的需求。

石器时代没有交通工具，人自然没有"出行"的概念；没有手机、没有群，"社交"这个词也无从谈起。从石器到铁器，从工业革命到自动化，从互联网到人工智能，每一次效率跃升都伴随着一批新需求的诞生。需求不是天然存在的，是科技把它"长"出来的。

那什么是真正的零和博弈？

存量市场里，对手之间瓜分一块不增长、甚至萎缩的蛋糕。典型例子就是白水（白酒）。高端白酒的小散总爱讲一个故事：以后的人"喝得少但喝得好"，于是寄希望于吃掉低端份额。可当低端持续萎缩、弱者出局后，高端之间又得互相厮杀——这正是当下的局面。

金融股则是另一种情况。牌照有限发放、事关金融安全与社会稳定，有基准利率和LPR引导，它不太容易陷入恶性零和。

回到今天为什么要聊这个。

前段时间腾讯跌到400附近，市场又冒出"腾讯会被字节侵蚀份额"的声音。字节存在多久了？互联网格局早就是多家共存，谁也碾压不了谁。AI这条赛道才刚起跑，谁能拿到最大份额，现在还真不好说。

我个人判断，国内AI市场最终一定是多家并行，不会只有一家通吃。从当前布局看，阿里巴巴胜出的概率最大，字节、腾讯紧随其后。全球格局也是同理。

需要强调的是，现在远没到"比性价比"的阶段。当模型的边际优势不再明显，行业才会进入拼价格、拼效率的成熟期。而当下，是跑马圈地、攻城略地的高速扩张期。

AI最终要落地。 落地模式大致三条路：To C的社交型AI、物联网AI、To B的云服务AI。除了大模型、算力、芯片这套硬功夫，决胜的另一个关键是场景和节点。

腾讯：社交之王+小程序（打通商家、企业、公共服务）+微信支付+朋友圈+短视频，闭环和壁垒独一份，你叫它护城河也行。

阿里：全球云服务头部之一，自建芯片算力中心，叠加庞大的互联网商业运营平台和支付宝，落地场景的丰富度同样数一数二。

小米：人车家全生态的AIoT龙头，全球难找第二家。最近vivo接入小米生态，语音助手可直接操控米家设备——随着友商和设备不断涌入，它的物联网网络越织越密，流量和盈利自然是水到渠成。

所以，投资科技股请丢掉零和思维。这是一场高投入、高产出，当然也高波动的游戏。看懂了赛道、看懂了场景壁垒，剩下的就是和时间做朋友。

美债收益率创18年新高，危机还是机会？普通人必须看懂的事

最近"美债"刷屏了——40万亿美元规模、收益率冲上5.3%、"债务危机""金融风暴"的论调满天飞。但很多人看完更懵：收益率到底是个啥？为啥涨到历史高位，市场反而不敢买？黄金为啥涨、股市为啥跌？今天就带你把这笔账算清楚。

一、40万亿美债，谁在借钱给美国？

美债本质是美国政府写给全世界的"欠条"，最近总规模突破40万亿美元。注意一个细节：借钱速度越来越快——第一个1万亿用了200多年，但从30万亿到40万亿这10万亿只用了4年半。

债主是谁？7.7万亿是"政府欠自己"（提前动了退休金）；真正外债里，日本是最大国家债主（约1万亿美元），中国排第三——而且从2013年高峰的1.3万亿已经减半了。

二、利率和收益率，到底啥区别？

这是最容易绕晕的地方。每张国债都有固定票面利率，但收益率会波动——因为国债能像股票一样买卖。

记住一个反常识规律：收益率和债券价格是反向的。

举例：一张100美元、票面利率5%的债券，每年付5美元利息。市场抢着买，价格推到105美元，利息还是5美元，但你多花了5美元成本，实际收益率降到约4.76%；反过来价格跌到95美元，收益率就升到5.26%。

所以这次30年期收益率从6月底的4.91%飙到5.3%，10年期冲到4.75%，双双创下2007年以来新高——翻译成人话：市场在抛售美债，不愿意接盘了。

三、借新还旧，这游戏能玩多久？

国债有个特点：只付利息、不还本金。旧债到期就发新债让新债主接盘——这就是"借新还旧"。理论上只要有人愿意买，游戏就能一直转。

美国历史上有过两次"准违约"：1933年大萧条，罗斯福拒用金币赎回改用贬值纸币还；1979年因电脑故障延迟支付1.2亿美元，被市场认定技术性违约，利率飙升，政府每年多付几十亿利息。

参考他国下场更触目惊心：阿根廷违约9次；希腊为还债养老金实降40%、青年失业率冲到64.9%、ATM每天只能取60欧元，最后把整个欧元区都拖下水。

四、问题真有那么严重吗？看两个指标

不能只看欠条速度，还得看赚钱能力。

债务占GDP比重：美国超120%，全球排第9。日本204%最高，但90%是内债，没违约风险。
利息占财政收入比：从去年11月17.2%快速升至今年5月23.7%，7月微回落到22.8%——相当于政府每收5美元税就有1美元直接还利息。

结论：基本面还没到极端恶化，但信号确实不乐观。

五、收益率飙升的真正原因

不是供给问题，核心是"不确定性"。

2020年是关键拐点。疫情时30年期收益率一度跌到0.7%历史低位，随后2.2万亿CARES法案大放水、赤字狂飙，收益率开启40年长周期的反转。今年2月美伊冲突推高油价，通胀担忧再起，收益率又被架在高位——即便油价回落，中枢再也回不到从前，因为市场盯的不只是油价，而是美联储能不能压住通胀。

六、对普通人钱包的影响

美债收益率不只是华尔街的数字，它直接传导到你的账单：

30年期房贷涨到6.7%左右，近20年高位；车贷、信用卡利率全线上涨
黄金不到一个月冲到4600，涨近15%；比特币突破8万美元
纳指跌1.3%，费城半导体暴跌5%——高利率压低科技股估值

七、未来怎么走？看两方"拔河"

美联储：通胀压不住就维持高利率，银行就和国债抢钱，国债就得提收益率留人；
财政部：发多少债、发什么期限，直接决定接盘压力。

最拧巴的是——美联储想加息控通胀，财政部想降息减融资成本，两方在往相反方向拉。

我的观点
短期看，只要通胀没确定性回落、财政部继续大举发债，美债收益率大概率高位震荡。对普通人来说，与其纠结危机是否爆发，不如做好资产配置：黄金、比特币这类抗通胀、抗主权风险的资产值得关注；科技股短期承压但长期看AI逻辑。

每隔一段时间"美债要崩"就会刷一波。这次也一样，很多博主在喊，很多人在信。但咱们冷静下来捋一捋。

先说结论：美债短时间内崩不了，利率走高是真的，崩溃是另一回事。

什么叫崩溃？对国债来说，是政府还不上利息了。利率上升不等于崩溃，只是偿债压力变大。现在离还不上利息还远。美债40万亿美元的体量，真要大规模抛售，请问买什么？全球资金大头以债券形式储存，不买美债买哪国债？背后是国家综合实力背书，目前没有替代品。资金可能减仓、要求更高利率，但不会集体跑路。

更现实的是没人想让美债崩。全球财富大量以美债形式存在，真崩了大家的钱一起归零，包括我们。所以美债利率可以慢慢走高，但突发崩溃对谁都没好处。

从周期角度看，美国确实问题不少，但帝国的衰落是长周期的事。明清也撑了很多年，日本失落二十多年也活着。美国相对其他国家的实力没有下降，只是中国崛起拉低了它的全球GDP占比。现在美国押注AI，就是想拉开差距——赌赢了，美债还能撑。

偿息能力怎么看？看净利息支出占名义GDP的比例。过去两年名义GDP增速6%左右，净债务支出率4%左右，没超过大盘增长率，这个游戏就能继续。说白了就是用通胀稀释债务，AI庞大的资本开支也在撑GDP。

但利率走高对其他资产的压力不能忽视。无风险利率持续上行会压制风险资产估值，对非美国家可能引发美元潮汐。至于美国怎么应对高利息，办法多：回购长债发短债、制造衰退压利率、QE，每个都有代价，看它愿意承受哪个。大概率会拖到形势紧迫才做决定。

对投资者来说，不要被崩溃论吓到，也不要忽视利率走高。缓慢走高风险相对可控，关键是盯住自己的持仓——企业盈利质量和现金流，比操心美债崩不崩重要得多。

谁才是真正的周期之王？八种资产，八种生意

很多人把铜、黄金、石油、煤炭、电解铝、化工、磷矿、航运一股脑归为"周期资产"。但它们背后的周期根本不是同一种。

先搞懂"利润弹性"：一吨铜成本5万，售价8万，吨利3万。铜价涨到10万，收入只涨25%；成本涨到5.3万，吨利变成4.7万——利润涨约57%。成本相对刚性时，涨价大部分直接落到利润里。

真正决定"周期之王"的四个问题：利润弹性多大？供给多久跟上？高利润维持多久？价格由什么决定？

一、铜：长周期之王
供给调整特别慢。大型铜矿从勘探到投产动辄好几年。需求起来→供给跟不上→铜价涨→利润升→资本开支加大→多年后新供给释放。缺口一旦形成可能持续很长时间。

二、黄金：货币周期之王
金价从2000涨到3000，成本跟涨到1700，单位利润从500跳到1300。但黄金首先是金融资产和非信用货币。看的是实际利率、美元、央行购金、ETF资金、地缘风险。黄金和比特币都在赚"法币信用被稀释"的钱。

三、石油：宏观周期之王
成本50美元的油田，油价从60涨到80，利润从10变30——涨33%，利润翻两倍。但石油是商品+战略资源+政治商品。OPEC+、页岩油、中东局势、制裁、库存，任何变量都能扭转预期。变量复杂，可预测性反而低。

四、煤炭：现金流之王
吨煤成本400，煤价600涨到800，吨利润从200翻到400。近年安全环保审批卡住新增供给。如果供给受限而需求没快速下滑，煤炭可能从强周期博弈变成带周期属性的高现金流资产。最该问的是：中性煤价下低成本企业能产生多少自由现金流？

五、电解铝：供给约束之王
中国电解铝受产能置换、总量控制、能耗、环保约束。但供给约束不等于铝价必涨——海外新产能、复产、进口都会改变平衡。约束提高的是高利润持续的概率，不是必然上涨的承诺。

六、化工：产能周期之王
高利润→扩产→过剩→利润下滑→落后产能退出→景气反转。成熟化工品产能复制速度远快于矿山，最赚钱时往往在孕育下一轮过剩。"化工"是几十个行业，必须落实到具体子行业看供需表。

七、磷矿：资源壁垒之王
真正稀缺的是高品位、低杂质、低成本、易开发的优质磷矿。基本盘需求是农业和磷肥，有韧性但不代表价格永远涨。新能源带来增量但不能据此当成长股。赚的是优质稀缺性提升的钱。

八、航运：赔率之王
日现金成本2万美元，运价2.2万时每天贡献2000；运价涨到4万，每天贡献2万——运价没翻倍，现金贡献涨十倍。航运价格内核是有效运力而非货物需求。港口拥堵、绕航、战争都能让运力骤降、运价飙升。赔率高、爆发力强，但波动大、持续性差。

九、到底谁才是真正的周期之王？
没有标准答案——八种资产赢在不同维度。铜赚时间，黄金赚货币与信用，石油赚宏观和地缘，煤炭赚现金流，铝赚供给约束，化工赚产能出清，磷矿赚资源壁垒，航运赚极端赔率。

看起来都是周期资产，背后却是八种不同的生意。投资里真正难的事，不是识别"这是一只周期股"，而是判断：这一轮，到底是什么周期？

估值这件事，一把尺子量不清楚。

"市赚率"和"盈利调节市净率"到底啥区别？两个方法干的是同一件事——把盈利请进来给估值纠偏，别光看市盈率低就以为便宜，赚钱能力在塌的低位是假便宜。但分岔从请进盈利之后就开始了。

市赚率是横着比的工具。市盈率除以ROE，数越小越划算，20倍PE配15%ROE算出来1.33，15倍PE配同样ROE算出来1.0，一排就知道谁贵谁便宜。巴菲特"四折买可口可乐"的例子配上这个公式，散户用起来确实比背一堆估值模型顺手。

但它有三条没管到的边界。第一，巴菲特说的"40美分买1美元"是净资产打四折，市赚率的"四折"落在净资产上往往不是四折，甚至可能是溢价，照字面抄容易抄错。第二，周期股最危险——景气顶点ROE最高、市赚率最低、看着最便宜，恰恰是该卖的时候。第三，不扣市场水位，牛市里所有标的都虚低、熊市都虚高，它只读得出"谁比谁便宜"，读不出"谁相对自己的过去便宜"。

最值得点赞的是它的分红修正。赚多少和分多少是两回事，有些公司账面ROE很高，利润全留着不分，这种"赚"没落进股东口袋。提出者用50%分红率做标杆加了系数N，分红多的不罚，少的往贵里调。这个维度恰恰是另一个方法没显式处理的。

盈利调节市净率换了个方向，不跟别人比，跟自己过去比。把多年市净率用ROE调节，保留盈利解释不了的那部分，看它相对自身历史是高是低。它问的是"这只相对自己过去贵不贵"，不是"这只比那只划算吗"。ROE下滑的股票它照样能读，只要"赚多价高、赚少价低"的主轴没断就行。

看过几轮牛熊之后我的体会是：两把尺子不是谁替代谁，一个管初筛一个管确认，叠着用最踏实。慢一点，但不容易踩坑。