SVIATOSLAV GUSEV

16 сентября Circle выводит Arc в публичный мейннет. Не ещё один L1 для розницы: газ в $USDC, сеть держат BlackRock, Visa, Mastercard, DTCC и ещё 8 институтов плюс сама Circle.

Цифры. $USDC в обращении ~74$ млрд (на 30 авг). На приватном мейннете уже 100+ билдеров. BUIDL BlackRock — около 2,8$ млрд — ждут на Arc: подписка, погашение и деплой в одном контуре. DTCC обещает токенизацию DTC-активов на Arc со второй половины 2027. Пока $BTC торгуется как макро-актив, расчётный слой уезжает в permissioned-сеть, где валидатор — Visa, а не майнер.

Вопрос: Arc через год станет расчётной шиной для институтов или очередной «institutional L1» в очереди?

Hyperliquid включил AQAv2: 90% дохода с примерно 5$ млрд $USDC на площадке идёт в байбэки $HYPE. Валидаторы дали 69,08%.

Assistance Fund уже выкупил 45,07 млн $HYPE примерно на 1,1$ млрд, средняя около 24,90$. Первый платёж по новой схеме — 3 октября. Оценка потока с USDC: 135–160$ млн в год, поверх комиссионных байбэков.

Но старый мотор сдувается: месячные выкупы с комиссий упали примерно со 111$ млн до 37$ млн. Параллельно со стейка сняли 519 480 $HYPE, это около 28,6$ млн.

Мой тейк: это не «ещё один burn». Это попытка заменить жирные торговые комиссии процентом с чужого стейблкоина. Сработает, только если 5$ млрд $USDC никуда не уедут, а ставки не схлопнутся. До 3 октября это презентация, не P&L.

$BTC живёт от притоков. $HYPE теперь ещё и от того, платит ли $USDC за байбэк. Что надёжнее к осени?

Metaplanet за сутки перевела 3 000 $BTC на Coinbase Prime. Это около 237$ млн.

Официальный стек всё ещё 43 000 BTC. Средняя цена входа 96 191$, спот около 78–80k. Lookonchain отдельно пишет: Prime это кастоди, кредиты и торговля, не чек на продажу.

$BTC на этих переводах даже не дёрнулся: коридор 77,8–79,8k.

Мой тейк: 12 августа они уже возили 5 014 BTC «между кастодианами», CEO сказал, что ничего не продали. Повторять «слив» после каждого ончейн-алерта глупо. Но 3 000 монет на Prime, когда цена ниже их входа, это уже не переложить с полки на полку. Либо готовят Superplanet (2 100 BTC в Q4), либо берут долларовую ликвидность. Пока нет нового treasury-апдейта, цифры на месте. Намерение нет.

Кто продаёт, когда казначейство переезжает на Coinbase: рынок или нервы?

$SOL урезали эмиссию на 0,334 пункта — и цена всё равно упала.

Первое обязательное ончейн-голосование закрылось: SGP-0002 прошёл 67,001% при планке 66,667%. За 176,29 млн $SOL, против 66,19 млн, воздержались 20,63 млн. Кворум 60,7%. За 70 минут до конца предложение проигрывало на 58 млн $SOL: Kraken кинул ~8,9 млн в «против», потом вернул ~8,1 млн в «за».

Дисинфляция 15% → 30% в год. Пол 1,5% не в 2032, а около 2029. За шесть лет эмиссия меньше на ~18,9 млн $SOL — примерно 2$ млрд по текущим 103$. Это мандат, не кнопка: SIMD-0550 ещё в Review. Параллельно fee-burn (SGP-0003) не прошёл — 53,9%.

Мой тейк: пока $BTC торгует ФРС, $SOL проголосовал за свою денежную политику. Рынок это уже заложил. Стейкинг сожмётся: на третьем году ~2,25% против ~5,25% по старой траектории. Без активации SIMD это заголовок, не денежный факт.

Вы $SOL держите ради стейкинга или ради того, что его меньше напечатают?

SOL-2.26%

$ETH и $BTC разошлись по ETF-потокам — и это уже не шум одного дня.

Спотовые Ethereum-ETF: 10 торговых дней притока подряд (17–27 авг), суммарно около 1,42$ млрд. Пик 27 авг — 225,8$ млн, максимум с октября 2025. BlackRock ETHA забрал около 1,02$ млрд, то есть ~72% всей серии. Кумулятивно с запуска ETH-ETF уже больше 12$ млрд нетто.

Спотовые Bitcoin-ETF 28 авг: отток около 202$ млн — оборвали 9-дневную серию притоков. На фоне кумулятивных 54$ млрд по $BTC это мелочь, но тайминг с расхождением $ETH важен.

Мой тейк: ротация в «альту с институциональным входом» видна в цифрах, не в твитах. Пока $BTC упирается в макро и ликвидационный хвост, в $ETH капитал продолжает заходить через обёртку. Не значит, что $BTC слабый навсегда — значит, аллокаторы уже умеют выбирать, куда класть следующий доллар.

Кто прав: те, кто ротирует в $ETH сейчас, или те, кто ждёт, пока $BTC снова станет магнитом для всех потоков?

После Jackson Hole рынок снял плечо за сутки.

CoinGlass за 24ч: около 487,7$ млн ликвидаций, затронуто почти 97,7k трейдеров. Больше 200$ млн закрылось в первый час после речи. Лонги съели свыше 360$ млн, на $BTC пришлось около 141$ млн. Цена скакнула с ~81,3k вниз к ~76,9k, потом отскочила к ~77,5–77,7k. Вероятность повышения ставки в сентябре улетела с ~35% к ~60%.

Параллельно золото и серебро потеряли больше 700$ млрд капитализации. Двухлетние трежерис — на месячном хае. Макро снова диктует темп, а не ончейн.

Мой тейк: это не «конец тренда», а чистка перегретого лонга. Накануне в спотовые BTC-ETF ещё залили сотни миллионов — и тут же получили удар по деривативам. Спот и плечо живут в разных мирах. Дальше важны данные по инфляции и труду, а не красивые слова с подиума.

Что важнее для вас на две недели вперёд: заседание 16 сентября или уровень 75k по $BTC?

Стейблкоины снова надуваются. За две недели капитализация плюс 4,1$ млрд, из них 2,37$ млрд за семь дней. Первый двухнедельный рост с середины мая. С мая по 11 августа рынок стейблов сжался примерно на 16,1$ млрд. Сейчас это разворот: в рынок заходит новый доллар, не только перекладывают $BTC. $BTC вернул 2,500$. На стейкинге 42,4 млн $ETH

Schwab вчера расширил меню: в ближайшие месяцы в Schwab Crypto появятся $SOL, Avalanche и Chainlink. Сейчас там только $BTC и $ETH — платформа с мая. Под этими счетами 13,04$ трлн клиентских активов и 39,9 млн брокерских аккаунтов на 31 июля. Комиссия 0,75% с сделки. Нью-Йорк и Луизиана не входят. Самого листинга ещё нет — это план, не кнопка «купить». $SOL после новости ходил выше 105$, сейчас около 106$. $BTC крутится у 80k после вчерашних 81k. ETF дали бумагу на $BTC и $ETH. Schwab даёт саму монету в том же кабинете, где лежит брокерский счёт. Другой канал дистрибуции, не «ещё один ETF». Кто сюда зайдёт первым — ритейл со Schwab или те, кто и так покупал $SOL на бирже?

Завтра в 16:00 Warsaw Кевин Уорш первый раз говорит на Jackson Hole как председатель ФРС. Тема формально «финтех и платежи». Рынок слушает не это. Вчера PCE: 3,7% за год при прогнозе 3,6%. Ядро 3,3%. Цель ФРС всё ещё 2%, и она не бьётся уже пятый год. На прошлом заседании комитет раскололся 9 против 3 — самый жёсткий сплит почти за 20 лет. 30-летние трежерис около 5,2%. $BTC сидит у 78–79k после рывка. 16 сентября, через 19 дней, уже решение по ставке. Jackson Hole ломал рынок и в 2010, и в 2022. Вопрос не «будет ли кат в сентябре». Вопрос — какую функцию реакции Уорш сейчас проговорит вслух. Что важнее для $BTC: слово про инфляцию или слово про ликвидность?

Сегодня до ~17:30 Warsaw валидаторы $SOL закрывают голосование. SGP-0002: дисинфляцию 15% → 30% в год. Пол 1,5% не трогают, просто дойдут к 2029 вместо 2032. Минус около 18,9 млн $SOL эмиссии за шесть лет. Чтобы прошло — явка треть стейка и две трети «за». На 25 авг явка была около 16,7%. Не дотягивает. Листинговая Solana Company уже сказала «против»: у них почти вся выручка со стейкинга, быстрее резать эмиссию = резать доход. Держателю выгоднее меньше бумаги. Валидатору — нет. Кто тут голосует за сеть, а кто за свой APR?

SOL-2.26%

Glassnode: 19 августа — самый жирный день коротких ликвидаций с 2019-го. 85% всего выноса были шорты. Открытый интерес в монетах минус 11%. Фандинг после рывка почти ноль, местами даже минус. Это не толпа лонгов запрыгнула. Это вычистили стопы и не вернули плечо. С 30 июня кошельки на 1 000–10 000 $BTC слили 50 500 монет. Пачка больше 100 000 (биржи, кастодианы, ETF) забрала 59 100. Short-Term Holder cost basis теперь 70,000$. Сверху стена 83–86k. $BTC сейчас около 79,000$. Вопрос не «будет ли 80k». Вопрос — кто купит эту стену без нового плеча.

Grayscale вывел $ZEC на NYSE Arca. Тикер ZCSH — первый спотовый ETF на приватную монету. Фонд держит до 393 000 ZEC, больше 260$ млн. До этого траст сидел на OTC со скидкой до 55%. Вчера листинг, сегодня $ZEC минус 7,6%, к 787$ после пика около 880$. Фьючерсы раздулись до 1,8$ млрд открытого интереса. Классика: слух купили, факт продали. Но сам факт важнее свечки: приватный PoW с капом 21 млн стоит на национальной бирже США. США пустили privacy-монету в ETF. Это смена режима или разовая дыра?

ZEC-1.70%

Bitmine держит 5 847 611 $ETH . Это 4,8% всей эмиссии. За неделю докупили ещё 32 447. Стек плюс кэш — 14,9$ млрд. 87% уже в стейкинге: 5 067 309 $ETH , около 12,4$ млрд. Сами рисуют 330$ млн в год с валидаторов. Цель — 5% сети, до неё осталось чуть. Это уже не «майнер купил эфир». Это публичная компания, которая пытается стать казначейством сети. У $BTC эмиссия конечная. У $ETH ещё инфляция и слэшинг. Рынок готов, чтобы одна бумага контролировала почти 5% $ETH ?

Спотовые ETF по $BTC в понедельник забрали ещё 337,6$ млн. Шесть торговых дней подряд, суммарно 2,26$ млрд. Лучшая неделя с октября 2025. Но год всё ещё красный: с января эти же фонды в минусе на 2,57$ млрд. Июнь вынес 4,51$ млрд, май 2,43$ млрд. Август просто начал отъедать дыру. $ETH фонды тоже шестой день в плюсе: вчера 115,6$ млн, за шесть сессий 812,8$ млн. По году тоже минус, около 1,3$ млрд. Индекс страха и жадности 74, максимум с того же октября. Тогда после жирного притока рынок сломался. Сейчас $BTC около 80,000$. Вопрос не «залетело или нет». Вопрос — это разворот года или отскок после выноса. Кто смотрит на неделю, а кто на год?

США начали спасать рынок облигаций. И $BTC это уже частично отыграл.

Доходность 30-летних трежерис улетала на 5,34% — максимум с 2007. Минфин объявил выкуп длинных бумаг с 2$ млрд до 4$ млрд за операцию, и это может быть не потолок. Сами выкупы ещё не начались, старт 9 сентября.

Логика простая. Когда безрисковые 5%+, зачем лезть в акции и крипту. Минфин создаёт спрос на бонды → цена растёт → доходность падает → деньги снова ищут риск.

Рынок пообещал это сам себе ещё до факта. За неделю $BTC прошёл путь от 64k к 79k. Сейчас около 77,600$. Обещание уже в цене. Если выкупы реально раздуют — плюс. Если окажется челюскиным — отдадим часть роста.

Как думаете, #Bitcoin уже всё заложил или сентябрь ещё даст ногу?

Как США «спасли» Японию — и себя заодно.

Иена падала к 164 за доллар, минимум за 40 лет. США сами зашли поддержать чужую валюту. Для покупки иены так не делали с 1998.

Япония — крупнейший иностранный держатель американского долга, около 1,14$ трлн трежерис. Весной Токио уже спалил 73$ млрд на защиту иены — и она всё равно упала. Вопрос: где взять ещё доллары? Продать те самые трежерис. А если Япония начнёт сливать — доходности США взлетят. Проблема кредитора становится проблемой должника.

Обходной путь: Японии дали занимать доллары под залог трежерис, не продавая их в рынок. Сами США для поддержки иены продавали евро, не доллар. Укрепили иену, не ослабив бакс.

Формально спасали Токио. По факту — свой долговой рынок. Когда должен миру триллионы, кризис кредитора — это твой кризис.

Как это бьёт в $BTC? Через те же доходности. Пока Японию держат на плаву, трежерис не взрываются — и риск-он жив.

Кто ещё думает, что макро — это «не про крипту»?

Исторический момент: у Tether впервые настоящий аудит.

Главный страх рынка годами: а вдруг $USDT не полностью обеспечен? KPMG из большой четвёрки выдала чистый вердикт по отчётности 2025. Не снимок кошелька на дату, а весь год: баланс, выручка, потоки, контрагенты. До физического пересчёта золотых слитков. Резервы больше обязательств на 6,8$ млрд.

Почему так поздно? Большая четвёрка годами обходила крипту — слишком токсичный клиент после штрафов 2021. Не было нормальных стандартов, как считать смесь из крипты, трежерис и золота. Вместо аудита были attestations: фото «деньги сейчас есть». Откуда пришли и куда ушли — не отвечали.

$USDT — кровь рынка, в обороте около 180$ млрд. Пока обеспечение висело на attestations, тезер-риск был системным страхом. Для институтов аудит большой четвёрки — билет в регулируемый мир.

Это не печатает ликвидность и не двигает цену завтра. Но снимает один из последних барьеров между криптой и большими деньгами.

Верите, что после этого $USDT наконец перестанут называть пирамидой?

Что происходит со Strategy?

Месяц назад Сэйлор впервые за долгое время начал продавать $BTC. Тогда можно было списать на разовый жест. Лето показало: нет. С мая компания продала 6 948 BTC примерно на 432$ млн и официально прописала себе право продавать биток, когда нужны доллары.

Сэйлор это упаковал красиво. «Never sell your Bitcoin» — это он сейверам, не совету директоров. Лично не продал ни одного сатоши. Strategy — публичная компания, не его кошелёк. Вольный перевод: вы HODL-ьте, мы тут дивиденды по префам платим.

Рынок каждый раз дёргается. Хотя продали меньше 1% стека. Сейчас у них больше 840 000 BTC.

Смотреть надо не заголовок «Сэйлор слил». Смотреть, растёт ли куча к концу года. Если нетто всё ещё покупка — тезис жив. Если к декабрю продажи стабильно больше покупок — вот тогда стратегия сменилась.

Как думаете, $BTC у них ещё религия или уже просто строка в балансе?

На пике недели у спотового IBIT дневной оборот был 4,4$ млрд — максимум за семь месяцев. Шорты вынесли цену. А вот это уже живой стакан фонда, не ликвидационный каскад. Без такого спота $BTC обратно в диапазон. Как думаете, IBIT так и продолжит кормить $BTC или это был разовый всплеск?

Standard Chartered после этого сквиза говорит, что их таргет 100,000$ по $BTC на конец года может оказаться слишком низким. Ещё зимой они сами срезали его со 150k. Банки любят так: сначала режут прогноз, потом догоняют цену словами. $BTC ещё даже 80k не закрепил. Верите в 100k в этом году или рано?