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【导读】SK海力士回购力挽狂澜了
中国基金报记者 泰勒
大家好啊，今天的市场收盘待会再发，先插播一条海力士救市的消息。
在A股收盘之前，海力士放大招了。
SK海力士表示，作为股东回报计划的一部分，公司将回购价值40万亿韩元（约286亿美元）的股票。
随着芯片行业的景气热潮不可避免地逐步降温，投资者一直密切期待SK海力士公布股东回报计划，希望这能成为支撑股价的新一道防线。根据公司周三提交的监管文件，SK海力士将在8月20日至11月19日期间回购最多2400万股库存股。
在人工智能需求持续挤压存储芯片供应的背景下，SK海力士正在创造创纪录的现金流。随着存储芯片价格涨幅开始放缓，在投资者开始把目光投向盈利增速见顶之后的阶段之际，股票回购和分红可能成为推动股价的下一个催化剂，并有望为股价提供一定支撑。
SK海力士还表示，正考虑派发固定股息和特别股息以扩大派息，2025年至2027年将至少把50%自由现金流用于股东回报。
消息一出，SK海力士在美股夜盘直线拉升。美股三大股指期货也有些回暖。
校对：王玥
审核：木鱼

（来源：财闻）
SK海力士拟回购40万亿韩元（约合286亿美元）股份，股票回购后将注销，以提升股东回报。
8月19日，SK海力士（SKHY.US）美股夜盘涨超5%，此前一度跌超3%。
消息面上，SK海力士拟回购40万亿韩元（约合286亿美元）股份，股票回购后将注销，以提升股东回报。

格隆汇8月19日｜SK海力士(SKHY.US)在目前的美股夜盘交易中拉升大涨，一度涨近5%报162.98美元，此前跌3.6%；消息面上，公司宣布正式批准回购40万亿韩元股票。
SK海力士宣布，董事会于8月19日批准决议，将买进40万亿韩元的库藏股，回购旨在注销股份并提升股东回报，力求将股东回报扩大至自由现金流的50%以上。股票回购将于8月20日开始，持续约三个月。

　　Ark Invest首席执行官凯茜·伍德表示，她正避免投资依赖内存的人工智能芯片股票，转而青睐Cerebras Systems和Groq等公司，并称内存短缺推高价格是警示信号，而非投资的理由。
　　高价格“并非正常状态”
　　伍德在一档播客节目中解释了为何Ark不持有存储类股票，认为高带宽内存是半导体产业链中最具周期性、最容易商品化的环节。
　　“这是半导体供应链中周期性最强、最容易商品化的一环。”伍德表示，并指出由Ark风险基金投资的Cerebras和Groq这两家公司正在开发无需高带宽内存的AI芯片。
　　尽管伍德未具体提及企业名称，但三星电子、SK海力士和美光科技是全球最大的DRAM制造商，共同控制着全球约90%的产量。
　　她表示，价格上涨三倍、四倍甚至十倍 “并非正常状态”，应当被视作负面信号而非利好。
　　伍德将这一现象类比为特斯拉在电池设计中剔除钴元素，以此规避供应链瓶颈，称芯片行业如今正 “通过技术设计摆脱对高带宽内存的依赖”。
　　伍德将其比作特斯拉公司通过从电池中“工程化”出钴来避免供应链瓶颈，称芯片行业如今正“工程化地消除对高带宽内存的需求”。
　　Ark周二出售了价值180万美元的AMD股票，此前周一已抛售了1310万美元。与此同时，该基金买入了约770万美元的Cerebras股票。
　　摩根大通估计，从2024年初到2026年底，DRAM价格可能上涨超过400%，并将该现象称为“芯片通胀”，已推高了日常电子产品的价格。
　　SK海力士的母公司SK集团董事长崔泰源称当前内存价格“异常高昂”，并表示行业应优先扩大供应，而非追求利润最大化。
　　据Counterpoint Research总监MS Hwang指出，尽管三星、SK海力士和美光都在扩大生产，但预计最早要到2028年才能实现显著的供应缓解。
　　今年6月，美光首席执行官桑杰·梅赫罗特拉称内存是人工智能时代的一项战略资产，并已与16家长期客户签署协议，到2030年累计收入约达1000亿美元。

（来源：财闻）
8月19日，韩国SK海力士股价尾盘跌幅扩大至10%。
周二（18日），美股全线收低，主要股指连续第三个交易日收低。全球长期国债收益率升至多年高位，叠加国际油价维持强势，投资者集中抛售估值较高的AI硬件、存储和光通信股票，纳指领跌三大指数。
前一交易日领涨的存储股大幅回吐。希捷科技跌9.16%，闪迪跌9.01%，西部数据跌7.43%，美光科技跌7.02%。
Freedom?Capital?Markets科技研究主管保罗·米克斯认为，AI带来的存储需求和长期客户协议仍支撑行业基本面，但市场对高估值以及存储芯片价格周期见顶的担忧加剧了短线波动。
韩国交易所8月19日数据显示，今年上半年，韩国有色金属及电子电气行业业绩改善推动上市公司盈利能力大幅提升。剔除金融业后，韩国主板市场（KOSPI）634家上市公司合并营业收入为2000.1261万亿韩元，同比增长28.84%；营业利润为388.1532万亿韩元，同比增长254.15%；净利润为386.6740万亿韩元，同比增长333.30%。半导体龙头企业是业绩大幅改善的主要推动力。
三星电子和SK海力士上半年合并营收合计437.27万亿韩元，占全部企业营收的21.86%；两家公司合并营业利润为244.88万亿韩元，净利润为253.12万亿韩元。剔除两家公司后，其余632家企业营业收入同比增长15.01%，营业利润和净利润分别增长75.61%和119.68%。

8月19日，全球资本市场最新动态如下：
08:08
8月19日早盘，日韩股市集体低开，日经225指数跌超2%，跌超1800点。韩国综合股价指数则大跌逾6%失守6500点。截至8:08，韩国交易所启动SIDECAR机制，暂停KOSPI程序化卖盘。韩国芯片股大跌，SK海力士跌7.34%，三星电子跌6.42%。
07:00
北京时间周三，欧美股市杀跌！欧洲股市录得今年以来的最长连跌。欧洲斯托克600指数周二收跌0.7%，连续第五个交易日走低。美国三大股指全线收跌，道指跌0.22%，标普500指数跌0.69%，纳指跌1.33%。科技股重挫，存储、光通信等AI概念板块大幅回落。
存储芯片股重挫，SK海力士、希捷科技、闪迪跌超9%，美光科技跌逾7%，英特尔跌超6%。
光通信概念股大跌，Coherent跌超12%，Lumentum跌超9%，康宁跌超7%；CoreWeave跌超12%，Nebius跌超7%，AppliedOptoelectronics跌超8%。
纳斯达克中国金龙指数跌1.01%，世纪互联跌近17%，百度集团跌超12%，爱奇艺跌逾7%，禾赛科技跌逾5%，万国数据跌近5%，金山云跌超4%。涨幅方面，陆控涨超8%，传奇生物涨逾6%，好未来涨超3%，阿里巴巴涨逾2%，新东方涨超2%。
中东地缘紧张局势推升油价，原油价格周二小幅上涨并触及三周高点。9月交割的WTI上涨0.5%，结算价报每桶84.94美元。10月交割的布伦特上涨0.2%，结算价报每桶91.02美元。
黄金下跌，周二（8月18日）纽约尾盘，现货黄金跌近1.9%，刷新日低至4331.77美元/盎司。现货白银跌3.74%，刷新日低至63.3150美元/盎司。

（来源：财闻）
韩国Kospi指数一度下跌6.8%，创7月29日以来最高跌幅。三星电子下跌7.6%，SK海力士下跌9.5%。日本东证指数下跌2.7%。
8月19日，MSCI亚太指数跌幅高达2%，创7月29日以来最高跌幅，追随隔夜遭遇抛售的美国半导体股票下跌。韩国Kospi指数一度下跌6.8%，创7月29日以来最高跌幅。三星电子下跌7.6%，SK海力士下跌9.5%。日本东证指数下跌2.7%。

（来源：国海证券研究）
深度报告·3篇
国海首席经济学家·夏磊团队|?韩国折叠：K型经济的冷与热
国海食饮·刘旭德团队|?新鲜零食热度持续提升，头部品牌策略分野——零食变革系列深度之三
国海交运·匡培钦团队?|?为什么看好干散货的增长？——供需改善行业上行
点评报告·1篇
国海能源开采·陈晨团队|?安监趋严下7月国内生产仍偏紧，北港库存回落，煤价同比上涨——煤炭开采行业7月数据全面解读
每周观点
国海策略研究 | 股票ETF延续净流出
国海策略研究 | VVIX/VIX 指标仍在6以上
国海固定收益 | 券商为何大额买入10年国债？
国海化工 | SK海力士宣布将在韩国龙仁和清州新建晶圆厂
政策：韩国折叠：K型经济的冷与热
作者：夏磊
报告发布日期：2026年8月18日
报告摘要：自20世纪60年代起，韩国确立出口导向战略，优先发展纺织与加工等劳动密集型产业，70年代又顺势向钢铁、造船等重化工业转型升级，80年代提出“科技立国”口号，发展汽车、电子等技术密集型产业，韩国由此成为“亚洲四小龙”之一，在这片仅10万平方公里的土地上，实现了被称为“汉江奇迹”的经济跨越。
70年代起韩国开始布局半导体产业，进入21世纪进一步强化高科技战略地位，持续扩大自身在全球存储芯片领域的领先优势。2026年韩国一季度GDP环比增长1.8%，半导体对增长的贡献率超过一半。
从经济体量与结构特征来看，韩国对全球贸易与产业周期的冷暖反应敏锐，有全球经济“金丝雀”之称。同时，AI时代背景下韩国新旧经济的冰火两重天尤为明显，是研究“K型分化”的典型样本。本文思考韩国“K型分化”带来的就业结构、财富分配及产业生态问题，以提供可借鉴的参考。
显著K型的增长
在经济总量企稳回升的背景下，韩国经济高度依赖半导体出口，呈现出明显的结构性分化。2025年韩国GDP同比增速放缓至1.1%，步入2026年，在半导体制造与出口的强劲拉动下，一季度GDP同比大增3.8%、环比增长1.8%，创下2022年以来新高，二季度虽环比增速放缓至0.6%，但仍高于韩国央行5月预期的0.2%。半导体出口持续火热，2025年全年半导体出口达1734亿美元，同比增长22%；2026年上半年出口总额更达1924亿美元，超越去年全年规模，6月单月同比增长199.5%至448.2亿美元，占当月出口比重高达43.8%。
与半导体出口火热形成鲜明对比，内需端表现仍然疲软。2025年扣除物价的家庭实际消费支出同比下降0.4%，同时GDP核算中的固定资本形成总额和建筑投资实际同比分别下降3.4%和9.7%。进入2026年二季度，不变价季调口径下，私人消费环比仅微增0.4%，建筑投资仍呈0.2%的负增长。
韩国经济呈现“半导体独大”与“传统产业低迷”冰火两重天，这种情况是典型的K型分化。“K型分化”的本质是同一经济体内部发展轨迹的明显分化，部分高科技产业向上发展，其他传统行业向下滑落。自2025年以来，随着AI浪潮的强力驱动，半导体产业已成为支撑韩国经济的重要支柱。
K型分化带来哪些影响？
股市表现分化，资本市场脆弱性加剧。从行业维度来看，在2026年3月3日-6月24日行情波动剧烈的四个月区间内，KOSPI十大一级行业仅信息技术、能源上涨，工业、可选消费、材料、必需消费、公用事业、金融、医疗保健、电信八大板块全线走弱。SK海力士、三星电子两家2026年上半年分别上涨307.8%和179.1%，两家合计市值占KOSPI总市值比重从年初的35%左右最高升至6月25日的57%左右。市场波动显著加剧，KOSPI自2026年6月9385.59点的历史峰值回落，截至7月末最大回撤达43.9%。截至7月29日，伴随指数剧烈震荡，韩国股市年内已9次触发全市场熔断，约每15.8个交易日一次；同时，KOSPI主板侧车机制累计触发43次，约每3.3个交易日一次。
就业压力较大，青年就业持续萎缩、老年群体重返职场。2026年6月韩国失业人数达83.4万人，同比增加1万人。特别是制造业和建筑业就业人数分别同比减少9.7万人和6.7万人，连续两年呈下滑态势。从年龄结构看，2026年6月韩国15-29岁青年就业人数同比减少19.7万人，青年就业率同比下降1.7个百分点至43.9%，连续第26个月下滑。韩国今年第二季度大专、本科及以上学历失业者达48.1万人，规模创下5年来最高水平，其中60%以上为20至30岁青年群体。与之相反，今年6月60岁以上老年就业人数较去年同期增加21.1万人，全社会就业增量高度依靠高龄劳动者支撑。
财富分配不均加剧。2026年一季度，韩国收入后20%家庭月均收入为117万韩元，同比增长2.7%；前20%家庭月均收入达1237.8万韩元，同比增长4.2%。高收入群体在半导体红利与资本市场繁荣的驱动下财富激增，2026年第一季度，SK海力士人均奖金达到1.07亿韩元，约合人民币50.7万元，根据麦格理等国际咨询机构测算，SK海力士人均全年奖金收入或将高达6.7亿韩元，约合人民币312万元。建筑、中小企业及底层零工薪资增速偏弱，部分领域薪资同比负增长。今年一季度建筑业工人的平均工资下降3.4%；300人以上企业的正式职工月平均工资同比增长7.5%，临时雇工同比下降2.8%；同期300人以下中小企业正式职工工资同比增长1.9%，临时雇工同比微增0.8%。
消费需求分层，高端消费、奢侈消费强劲，大众消费乏力。据韩国产业通商资源部主要零售商线下销售额统计数据显示，2026年4、5、6月百货店销售额同比增速分别达到21.7%、24.5%和22.2%，其中奢侈品销售同比增速升至38.1%、37.3%和34.3%。以半导体产业集中的京畿道南部为例，2026年5月1日-27日龙仁市新世界百货South City店奢侈品销售额同比增长53.6%，其中前20日豪华珠宝销售额同比大涨146.3%。与之相反，能够反映韩国普通家庭日常消费情况的大型超市销售额在2026年3-6月分别同比下降15.2%、6.6%、5.1%和10.5%。
核心地段房价飙升，区域房价走势分化。2025年韩国住房总市值升至7710万亿韩元，全年增加约571万亿韩元，近93%的涨幅集中于首都圈。2026年6月韩国全国住宅综合价格同比上涨2.45%，其中热门地段首尔住宅综合价格同比上涨9.35%，包含钟路区、中区、龙山区的市中心圈同比上涨10.86%，包含瑞草区、江南区、松坡区、江东区的首尔东南圈房价同比上涨11.22%。其他地段地产整体涨幅有限，2026年6月首都圈外的地方五大广域市房价同比下跌0.18%，其中大邱、光州、大田等城市房价同比下降，蔚山与釜山小幅正增长。
生育率阶段性小幅回升，但K型分化下的生育率反弹非常脆弱。2025年韩国总和生育率回升至0.8，2026年一季度进一步上行至0.95。一是“回声婴儿潮”代际转化，带来阶段性出生人口增量。1991-1995年，韩国出生人口均超过70万人，该群体集中步入婚育期。二是政府生育财政补贴落地、资产价格上行带动居民资产负债表修复，促进生育率短期反弹。三是移民增加与多元文化家庭扩容。2024年11月1日，韩国常住的移民背景人口达271.5万人，同比增长13.4万人，每20名国民中就有1人具有移民背景。2024年多元文化家庭的新生儿数量增至13416名，同比增长10.4%，成为拉动生育率回升的增量之一。但我们认为这种反弹高度依赖少数群体的红利，绝大多数普通年轻人的婚育压力并未实质性缓解。一旦人口周期红利消退，在高房价、贫富差距扩大及就业困难等长期结构性难题未解的背景下，生育意愿仍将受到抑制。
风险提示 数据统计口径存在差异；数据口径理解存在偏差；数据滞后风险；国外经验不可直接照搬；短期经济结构特征可能发生变化；社会推演局限性风险；海外政策具有不确定性；海外市场超预期波动等。
食饮：新鲜零食热度持续提升，头部品牌策略分野——零食变革系列深度之三
作者：刘旭德/肖悦
报告发布日期：2026年8月17日
报告摘要：前言：继2026年6月11日发布《新鲜零食，效率革命下一站》之后，我们进一步草根调研、持续跟踪。发现赛道虽仍处发展早期，但头部品牌的战略路径已出现分化，竞争聚焦在单店模型质量与可复制性的验证。基于此，我们详细梳理了新鲜零食行业主要品牌当前策略，并围绕商业模式稳定性、扩张节奏以及对零食量贩的潜在冲击，展开深度剖析，提供我们的研判。
草根调研反馈：头部品牌策略区别几何？赛道仍处形成期，尚未跑出全国性绝对龙头，竞争焦点集中在单店模型的打磨与可复制性的验证。参与者围绕“短保、健康、现制”展开探索：1）金粒门精品慢扩：定位下沉市场小山姆；坚持全直营、产能先行，2026年开启华东、华南全国化；以大单品+高质中价打法，凭高自产率、高坪效、规模效益支撑高质中价。2）几多全速度规模优先：背靠黑色经典集团供应链基础2025年3月起步，截至2026年7月末门店达154家、覆盖13省51城；首创JIPG配料净化分级标准塑造健康新鲜心智；以高加盟门槛筛选加盟商保障质量；选址端适度放宽商场等级换取下沉空间，同时与头部商业体深度绑定以规模化复刻。3）跨界跟进者：鸣鸣很忙以“有·推荐”试水直营打磨模型，绝味食品、有友食品、来伊份以直营首店切入，三只松鼠以卖场店中店专区切入。4）“短平快”品牌大量涌入：缺乏供应链根基，依赖代工与激进加盟跑马圈地，大量品牌涌现。
行业三问三答：
如何看待新鲜零食商业模式稳定性？不会昙花一现，但或剧烈洗牌。新鲜零食崛起源于需求端（下沉消费升级+高线高质低价缺口）、供给端（复用量贩直采/精简SKU/短链路模式）、品类端（健康趋势）支撑。当前行业已进入跨区域加速拓店期，核心商圈黄金铺位争夺已开启，头部品牌对优质点位的瓜分速度或决定行业格局的初定边界。我们认为，当前扩张期选品同质化、品牌不计损耗，选址是决定当下势能的核心变量；随优质点位饱和、流量红利消退，胜负权重将向选品研发与供应链切换。单纯依赖加盟跑马圈地、供应链建设滞后、品控缺失的品牌，将在权重切换时点被洗牌出局。
如何看待新鲜零食未来扩张速度？整体节奏偏平缓，但加速窗口已开启。受标准化难度较高、爆款打造能力要求较高、优质点位有限及单店投入较高等因素制约，初期绝对速度慢于量贩/茶饮，但加速度持续上行。中长期核心壁垒在于供应链基础设施的搭建落地速度——率先完成区域冷链、生产、仓储一体化布局者，或有机会抢占核心商圈稀缺点位，并形成一定的消费者心智先发优势。
如何看待新鲜零食对零食量贩的冲击？现阶段直接冲击有限，中期高线城市形成分流。二者商业模式同源，但在客群、定价、产品、场景上有本质差异，我们认为新鲜零食真正分流的是商场内茶饮/卤味/烘焙/炒货等垂类小店，中期或部分分流高线城市量贩客群、形成局部交叉竞争，但整体可控。同时，新鲜零食的迭代为量贩高线城市品类扩张与店型打造提供新思路，鸣鸣很忙孵化“有·推荐”，零食很忙、好想来部分门店已试点增设新鲜零食专区，有望打开品类扩张想象空间，主动对冲分流压力。两者并非此消彼长，而有望共同分享消费升级与渠道效率革命的蛋糕。
投资建议：把握变革机遇，关注三类标的。新鲜零食业态，把握变革机遇。当前看新鲜零食赛道仍处于发展早期，未来空间广阔，维持休闲零食行业“推荐”评级。个股层面，一是建议关注量贩双雄鸣鸣很忙、万辰集团，经营确定性较高；二是重视上游把握渠道红利的盐津铺子、卫龙美味；三是关注布局新鲜零食的有友食品、ST绝味，有望跑出第二增长极。
风险提示：供应链管理风险、食品安全风险、市场竞争加剧风险、成本波动风险、消费者需求变化风险、数据来源及统计偏差风险。
交运：为什么看好干散货的增长？——供需改善行业上行
报告作者：匡培钦/黄安
报告发布日期：2026年8月17日
投资要点：本篇报告解决了以下核心问题：介绍干散货航运行业的商业模式以及上行机会；介绍海通发展业务基本情况并展望未来机会。
干散货海运的利润驱动因素是什么？——吨海里需求为基，弹性来自运价。干散货航运主要运输铁矿石、煤炭、粮食等货种，我们认为，需求由航运贸易量与运距共同决定，供给取决于船队规模及有效运力；供需变化共同决定运价，并进一步影响行业利润水平。铁矿石、煤炭和粮食在全球干散货贸易周转量中长期占据核心地位。
未来需求趋势如何？——短中长期多货种支撑需求上行。
短期：强厄尔尼诺或增加煤电补位需求、加剧巴拿马运河水文约束，叠加北美粮食发运旺季，煤炭、粮食需求及绕航弹性有望释放。
中期：西芒杜和淡水河谷新增铁矿货量逐步兑现，长航距货源将显著放大吨海里需求，其中西芒杜达产后若全部运往中国并等量替代澳矿，我们测算可带来干散货航运需求增量约2.7%。
长期：俄乌及中东潜在战后重建为钢材、水泥等原材料运输提供上行期权。
未来供给如何？——老船退出对冲新船交付，有效运力增量有限。据Clarksons，散货船造船周期约3-4年，截至2026年8月在手订单占现有运力14.2%，船东造船意愿仍处低位；同期15年以上船龄运力占34.8%、20年以上占11.9%，老旧船舶面临更高检修和运营成本。考虑潜在拆解及交付节奏，供给端扩张预计相对温和。
当前运价趋势如何？——中枢持续抬升，整体波动上行。截至2026年8月14日，BDI收于2863点，同比增长40.1%，虽周环比回落7.3%，仍处年内较高水平。2026年以来，BDI呈现“5月冲高、6月回调、7月修复、8月走高”的走势，主要由BCI驱动；伴随澳洲、巴西货盘恢复及区域运力收紧，运价中枢有望维持高位。
投资建议？——海通发展低估值稳增长，建议低位布局。海通发展2026年上半年实现归母净利润5.23亿元，同比增长502.60%；境外业务贡献主要利润，公司毛利润与运价走势高度相关。据Clarksons，截至2026年8月15日，公司拥有自有船66艘，并以“百船计划”持续扩张。我们预计2026-2028年归母净利润分别为12.07、14.04、16.20亿元，对应PE为13、11、10倍，维持海通发展“买入”评级。考虑到长航距货源释放带动吨海里需求增长，叠加供给受限，我们认为散运运价中枢有望上行，维持航运港口板块“推荐”评级。
风险提示：西芒杜铁矿石航运需求不及预期、煤炭、粮食等货种航运需求不及预期、行业运力增长超预期、公司运力扩张不及预期、公司购船价格超预期；汇率波动风险；重点关注公司盈利预测不及预期；厄尔尼诺效应的强度不及预期。
能源开采：安监趋严下7月国内生产仍偏紧，北港库存回落，煤价同比上涨——煤炭开采行业7月数据全面解读
报告作者：陈晨/徐萌
报告发布日期：2026年8月18日
报告摘要：事件：2026年8月17日，国家统计局发布2026年7月能源生产情况：
煤炭：原煤生产同比下降明显。7月份，规上工业原煤产量3.4亿吨，同比-10.1%；日均产量1107万吨，同比-121.9万吨/天。1-7月份，规上工业原煤产量27.0亿吨，同比-2.9%。
电力：规上工业电力生产基本平稳。7月份，规上工业发电量9439亿千瓦时，同比略降0.1%。1-7月份，规上工业发电量56985亿千瓦时，同比增长3.0%。分品种看，7月份，规上工业火电由增转降，水电增速加快，核电、太阳能发电增速放缓，风电由降转增。其中，规上工业火电同比-3.5%，6月份为同比+0.5%；规上工业水电同比+6.7%，增速加快1.9pct；规上工业核电同比+6.6%，增速放缓1.9pct；规上工业风电同比+4.5%，6月份为同比-5.6%；规上工业太阳能发电同比+5.6%，增速放缓8.6pct。
投资要点：供给端：山西矿难后安监升级，7月原煤生产同比-10.1%，进口煤形成部分补充，据我们测算，整体煤炭供给降幅为6.8%
生产方面：7月原煤生产同比-10.1%。2026年7月，规上工业原煤产量3.4亿吨，同比-10.1%，同比增速相较6月份下降0.4pct；日均产量1107万吨，同比-121.9万吨/天，供应延续偏紧态势主要系5月山西矿难影响之下主产区晋、陕、蒙两地安监趋严，制约煤矿产能释放。行业监管方面，7月新版《煤矿重大事故隐患判定标准》全面落地执行、山西7月下旬出台煤矿安全新规十七条征求意见稿——严查隐蔽工作面、严控超产行为、内蒙古启动矿山打非治违百日行动，山西矿难影响下主产地为落实安全生产多措并举，行业表外产能或将被系统压缩、非法产能或迎长期出清，长期对于供给端约束的逻辑有所增强。1-7月份，规上工业原煤产量27.0亿吨，同比-2.9%。
进口方面：7月煤炭进口同比+20.0%，对国内生产明显下滑造成的缺口形成部分补充。2026年7月，我国进口煤炭4272.8万吨，同比+20.0%，6月为同比+29.7%。2026年1-7月，我国进口煤炭26810.9万吨，同比+4.3%。
按照2026年7月国内产量同比-10.1%以及进口量同比+20.0%来计算，2026年7月国内煤炭供应同比-6.8%（供应增速测算未考虑热值变化），同比增速较6月下降1.0pct。
需求端：7月火电生产同比-3.5%，化工录得正贡献，据我们测算，整体煤炭需求同比-2.7%
火电：7月整体发电量微降，叠加华南降雨偏多影响下水电出力增强，规上工业火电由增转降，同比-3.5%。规上工业电力生产基本平稳。7月份，规上工业发电量9439亿千瓦时，同比略降0.1%。1-7月份，规上工业发电量56985亿千瓦时，同比增长3.0%。分品种看，7月份，规上工业火电由增转降，水电增速加快，核电、太阳能发电增速放缓，风电由降转增。其中，规上工业火电同比-3.5%，6月份为同比+0.5%；规上工业水电同比+6.7%，增速加快1.9pct；规上工业核电同比+6.6%，增速放缓1.9pct；规上工业风电同比+4.5%，6月份为同比-5.6%；规上工业太阳能发电同比+5.6%，增速放缓8.6pct。1-7月，规上工业火电同比+1.8%，较1-6月放缓1.1pct，规上工业水电/光伏/风电/核电分别+8.8%/+11.4%/-0.8%/+0.4%，分别较1-6月-0.5/-0.9/+1.1/+1.1pct。
钢铁：7月生铁、焦炭产量均下滑，分别同比-4.5%/-1.1%。2026年7月，我国实现生铁产量6835.0万吨，同比-4.5%，降幅较6月放大3.6pct；焦炭产量4135.0万吨，同比-1.1%，6月为同比+1.1%。生铁、焦炭产量均下滑。2026年1-7月，我国实现生铁产量49577.0万吨，同比-3.0%；焦炭产量29420.0万吨，同比+1.2%。
从下游来看，1-7月钢材出口下滑但降幅较1-6月收窄，基建投资、制造业投资下滑，地产依然低迷。2026年1-7月基建投资完成额、房地产开发投资完成额、房屋新开工面积分别同比-4.1%/-19.2%/-24.0%，同比增速分别较1-6月-1.7/-1.2/-0.6pct，制造业投资同比-1.7%，降幅较1-6月扩大0.5pct，钢铁出口同比-4.4%，降幅较1-6月收窄1.2pct。
建材化工：7月水泥产量、甲醇产量分别同比-11.6%/+1.9%，化工延续正增长。2026年7月，全国水泥产量12671.0万吨，同比-11.6%，降幅较6月扩大6.0pct；甲醇周均产量195.5万吨，同比+1.9%，增速较6月收窄0.5pct。2026年1-7月，全国水泥产量85987.0万吨，同比-8.6%；甲醇周均产量202.9万吨，同比+4.8%。
按照煤炭工业协会数据，若按照2025年电力、化工、建材、钢铁在煤炭下游需求中占比分别为61%、9%、5%、16%计算，我们估算2026年7月四大行业带动煤炭消费同比-2.7%，6月为同比+0.4%。
库存：7月动力煤整体去库、焦煤下游去库
动力煤库存：供应偏紧恰逢下游电厂用煤旺季，整体去库效果较好。2026年7月末，动力煤生产企业库存较月初（下同）下降4.0万吨至383.0万吨；北方港口动力煤库存下降84.3万吨至2818.6万吨，主要系供应偏且产地发运倒挂之下调入下降，调出端7月下旬南方高温天气影响下电厂日耗攀升、兑现长协合同较积极，调出有所增加从而带动港口库存下降；六大电厂库存下降31.4万吨至1439.8万吨。
炼焦煤库存：各环节分化，下游去库。2026年7月底较月初，炼焦煤生产企业库存上升17.34万吨至149.28万吨；北港焦煤库存上升104.55万吨至379.60万吨；焦化厂炼焦煤库存下降22.51万吨至237.49万吨；钢厂炼焦煤库存下降15.26万吨至498.32万吨。
价格：北方港口动力煤7月月均价格814.00元/吨，同比+27.51%（同比+176元/吨），环比-4.85%（环比-42元/吨）；港口主焦煤7月月均价格2,099.57元/吨，同比+46.07%（同比+662元/吨），环比-1.52%（环比-32元/吨）。
总结：7月国内生产延续偏紧态势，进口煤虽形成供给端部分补充但供需缺口仍存且较6月扩大，价格端同环比均有不错表现。供给端，7月原煤产量3.4亿吨，同比-10.1%，煤炭进口同比+20.0%，根据我们测算，整体供给同比-6.8。需求端，7月整体需求同比下降2.7%，其中火电生产受水电等新能源发电挤压而同比下滑，化工刚需持续释放、录得正贡献。7月规上火电发电同比-3.5%，甲醇周均产量同比+1.9%，焦炭产量同比-1.1%，水泥产量同比-11.6%，根据我们测算，整体需求同比-2.7%。整体来看，5月山西矿难影响下国内安监升级，国内生产延续明显收缩态势，需求端化工延续正贡献，整体供给降幅较需求降幅更大，港口煤价同比上涨，7月秦皇岛5500大卡港口煤价均价814.00元/吨，同环比分别+27.51%。当前港口库存去库情况较佳，8月14日北港库存较年内高点已去化496.9万吨，对应降幅16.20%，后续来看，待库存去化充分，煤价仍具上涨动能。
从大方向来看，煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡。复盘行业30年经验，煤炭价格呈现震荡向上趋势，背后的驱动因素包括人工成本刚性上涨，安全投入、环保投入的持续加大，原材料动力等大宗商品涨价，以及地方政府加大征税力度等，从行业发展大趋势来看，上述驱动因素依然存在，煤价长期内仍然有上涨的诉求，过程可能是曲折的，但是方向应该是明确的。头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。同时2025年起国家能源集团、山东能源集团、中国中煤能源集团、国家电投集团等多家煤炭央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划，亦释放利好，彰显煤企发展信心、增厚企业成长性与稳定性。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：（1）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源。（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源、力量发展。（3）焦煤弹性较大标的：神火股份、淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。
风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩可能不及预期风险；6）测算误差风险；7）动力煤价格波动风险；8）全球贸易摩擦风险；9）地缘政治风险。
策略：股票ETF延续净流出——流动性周报8月第3期
报告作者：赵阳
报告发布日期：2026年8月18日
投资要点：?1.本周（2026/08/10-2026/08/14，下同）宏观资金面整体均衡偏松，央行通过公开市场操作开展逆回购净投放2505亿元。此外，本周央行开展10000亿元6个月买断式逆回购操作。资金价格方面，短端利率小幅上行、长端利率小幅下行，期限利差较上周（2026/08/03-2026/08/07，下同）有所收窄。7月社融规模增量为14017亿元，较6月增量有所下降，存量同比增长7.4%，与6月增速持平。结构上，政府债和企业债成为社融主要支撑，非标融资收缩幅度收窄。7月相较6月，M1同比增速保持不变、M2同比增速小幅回落。
2.股市资金供给端结构性分化，股票ETF连续两周净流出，权益基金发行有所减少，融资余额有所上升。融资净流入较多的行业为电子、医药生物等，融资净流出的行业为食品饮料、交通运输等。股票ETF净流出525.44亿元，其中宽基ETF净流入的指数有上证50、科创200等，净流出较多的有中证1000、沪深300等；行业主题ETF净流入较多的指数为半导体材料设备、科创半导体材料设备等，净流出较多的指数为细分化工、中证医疗等；策略风格ETF净流入较多的指数有中证红利等，净流出较多的指数有红利指数等。7月居民存款同比增速小幅回升，非银存款同比增速下行，M2增速-居民存款增速差值为0.28%，6月差值为0.93%，居民存款搬家节奏有所放缓。二季度末险资持股额为41003.15亿元，较一季度末38369.66亿元有所上行。
3.股市资金需求端压力有所缓解。股权融资规模下行至131.80亿元；限售解禁规模缩减至392.99亿元；产业资本减持小幅回升至57.35亿元。
风险提示：历史比较法的局限性；全球经济波动超预期；美国货币政策超预期紧缩；中国宏观经济政策超预期变化；通胀显著超预期；部分数据发布更新频率较慢难以反映最新现状；全球宏观不确定性加剧。
策略：VVIX/VIX 指标仍在6以上——海外映射及AI轮动周报8月第3期
报告作者：赵阳
报告发布日期：2026年8月17日
投资要点：1.美股市场大势研判：截至8月14日，VVIX/VIX回升至6.14，仍在历史极端区间6-7的下沿，市场对后续波动放大的敏感度持续升温，但标普500指数高位震荡且VIX、VVIX进一步回落，市场波动仍处于相对可控范围。
2.中美股市映射信号模型：主要从“超跌反弹”和“强势映射”两个维度跟踪A股结构性机会。截至8月14日，最新信号显示当前超跌反弹策略ETF计划空仓，强势映射策略ETF持仓行业为软件开发、白色家电。当前模型信号尚未出现明显行业轮动，市场映射行业仍较为集中，短期内可继续跟踪软件开发和白色家电的信号稳定性。
3.美股周度复盘及A股AI产业链内部拥挤度表现：
（1）上周（2026/8/10-2026/8/14，下同）海外AI链条表现分化，其中算力租赁、存储涨幅领先，数据中心及网络通信硬件多数走强，光模块方向有所修复，软件应用表现相对偏弱，AI端侧延续震荡分化。除AI产业链外，上周美股消费、医疗健康及制造业龙头整体表现分化，传统行业相对偏弱，未形成明显上行趋势。
（2）AI硬件交易热度主要集中在PCB材料端。从成交额占比MA5近一年分位数来看，AI产业链分位数高于90%视为拥挤度偏高，低于70%视为拥挤度偏低，MLCC拥挤度仍维持在相对高位，PCB材料端拥挤度由上周的中低位回升至较高位，国产算力芯片、光模块、硅光CPO及半导体设备的拥挤度处于中低位置。市场资金更聚焦于上游材料涨价或盈利弹性预期较强的环节，AI硬件内部进一步分化。后续可关注国产算力芯片、光模块等中低拥挤方向的修复，同时需警惕高拥挤方向的波动风险。
风险提示：历史比较法的局限性；部分数据发布更新频率较慢难以反映最新现状；美国货币政策超预期紧缩；美股财报验证不确定性风险；中美资本市场可比局限性；AI产业进展不及预期；通胀显著超预期；全球宏观不确定性加剧。
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（来源：财闻）
隔夜美股三大指数集体收跌，纳指下跌1.33%，道指跌0.22%，标普500指数收跌0.69%。
8月19日，隔夜美股三大指数集体收跌，纳指下跌1.33%，道指跌0.22%，标普500指数收跌0.69%。AI产业链板块出现明显回调，存储、光通信、AI云服务板块大幅回落，闪迪（SNDK.US）、SK海力士（SKHY.US）、希捷科技（STX.US）跌幅均超9%。
地缘局势方面，据美国官员消息，特朗普已要求政府高级特使暂停与伊朗的接触。市场预期降温，美加也难在最后一刻达成协议规避将于周三生效的新增关税。阿联酋外交部宣布，受地区局势升级影响，该国暂停与伊朗全部贸易、商业及金融交易。
机构观点上，美国银行MichaelHartnett指出，全球投资者持续加仓股票，股票配置水平升至近五年新高，市场已经几乎没有留给空头的定价空间。AI行业层面，OpenAI对外披露，受HuggingFace相关事件影响，已立刻暂停研究集群内可执行代码的前沿模型推理任务，同时放缓业务扩张节奏，最新部署模型的强化学习训练暂停两周。
海外产业动态，英伟达（NVDA.US）高级总监黄敏珊到访韩国LG电子机器人研发中心，与LG高管会面，探讨扩大双方在AI基础设施、机器人领域的合作。受AI算力耗电激增带动，功率半导体出现缺货，中国台湾厂商计划启动第三波调价，最快10月针对非合约产品涨价10%-15%。
光伏产业链价格继续上行，市场数据显示，18X硅片报价1.097?1.12元/片，210RN硅片1.132?1.157元/片，210N硅片1.235?1.258元/片，各规格硅片价格全面走高，其中18X硅片涨幅接近30%。
苹果（AAPL.US）罕见对外表态，监管政策调整迫使公司放宽对AppStore的管控，该变化对其规模超千亿美元的服务业务形成拖累，反垄断监管正冲击苹果核心盈利板块。

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来源：上海证券报·中国证券网
上证报中国证券网讯（记者 李兴彩）8月18日，盛美上海披露投资者关系记录表。被问及与SK海力士扩产计划相关业务的进展，盛美上海表示，公司与海力士保持着多年良好的合作关系，长期保持常态化沟通对接，公司相关业务进展与客户合作情况达到信息披露标准后，将及时履行披露义务。

每经记者｜杜波????每经编辑｜段炼????
记者|杜波
编辑|段炼 杜恒峰?校对|梁露月
8月18日，美股开盘跳水，截至发稿，纳指跌超1%，道指跌0.07%，标普500指数跌0.51%。
科技股普跌，SpaceX、Meta跌超3%，英伟达跌近2%，特斯拉、亚马逊、谷歌跌幅在1%以内，苹果、微软微涨。存储股集体大跌，闪迪、SK海力士跌超5%，美光、西部数据跌超4%。英特尔跌近5%，AMD跌超3%。
中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌0.52%。百度跌超7%，爱奇艺跌超4%，小鹏跌超2%，蔚来、理想跌超1%。阿里巴巴、新东方等上涨。
现货黄金跌破4400美元，日内跌约0.5%。
当地时间8月18日，全球长期国债延续抛售。美国30年期国债收益率一度升至5.327%，创2007年以来最高；日本30年期国债收益率升至约4.12%，10年期收益率一度触及2.945%，创1996年以来最高；德国10年期国债收益率升至约3.25%，创2011年以来新高。中东局势及能源价格上涨推升通胀担忧，同时主要经济体债券供给压力及货币政策预期推动长端收益率走高。
（免责声明：文章内容和数据仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）
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21世纪经济报道记者 骆轶琪?
今年二季度以来，出现了一个不太寻常的信号——一些存储芯片现货渠道商愿意压低价格出手部分型号的NAND存储芯片。
第三方机构闪存市场指出，7月以来多品牌eMMC产品出现持续低价走货现象，现货与合约价形成明显价格倒挂，64GB eMMC现货价格已率先松动下行。
eMMC是机顶盒、智能电视、入门级手机等消费电子产品的标配存储芯片。在存储行业整体高景气的背景下，这一品类的价格倒挂显得格外扎眼。
21世纪经济报道记者多方采访发现，这其实透露出当前存储芯片行情正走向两极分化的局面：部分消费类市场正面临下游无法承担芯片涨价幅度的情况，这尤其体现在入门级现货类市场，近几个月均存在渠道商愿意以价换量，以获取现金流的现象；而云侧AI或企业级存储市场的涨价态势持续，当然一定程度上受到签订长期合约的影响。
只是随着近期多家国际头部存储大厂相继开启扩产，这种供不应求的行情还能持续多久？
“最近现货渠道市场的价格确实比较混乱。”一名存储芯片行业从业者对21世纪经济报道记者分析道，这源于有存储芯片厂商将部分产品交给渠道商代理，但渠道商发现，面向的下游客户不愿接受高昂的报价，选择观望，这些渠道商为了回笼现金，选择在一定程度上压低价格。
但即便如此，渠道商们也还是能有不错的收益。“有些渠道商在低成本的时候拿到货，比如成本价在4—7美元，转手21美元卖出去，还是能赚很多的。”该名人士续称。
闪存市场发布的报告也显示，今年二季度以来，贸易市场中积攒了大量来自原厂和各存储品牌厂商的64GB eMMC芯片，在无实际需求承接的情况下，市场中eMMC产品只能在贸易商之间来回流转，难以得到有效消化。因此一些存储渠道厂商多采用按单议价的方式推进交易，实际成交价格仍在下探，本周64GB eMMC产品价格小幅调降。
TrendForce集邦咨询分析师敖国锋也对记者指出，eMMC的价格倒挂，主要原因在于中低端小容量产品需求在成本上涨后出现下滑，买家难以接受价格上涨。因此，虽然Wafer（晶圆）合约价仍呈上涨走势，但终端产品价格已出现停涨的情况。
这揭示了明明当前处在卖方市场，但现货渠道商愿意以价换量的背后逻辑。此外需要注意的是，现货市场通常面向规模偏小的下游客户，且整体市场规模偏小，这决定了该市场的价格表现并不能完全复刻合约市场的走势。
“现货渠道市场的销量较去年同期有所下滑，未来现货价格上涨空间或有限。”敖国锋补充道。
当然，现货渠道市场只是一个观察切口。倘若放眼整体下游市场，消费类和云侧AI两大不同市场，对当前持续的涨价行情，也开始有不同的态度。
其中，消费类市场由于直接面向普罗大众，其价格耐受度偏低于企业级市场，这与eMMC现货市场价格难以维持有类似逻辑。
Counterpoint Research高级分析师Shenghao Bai告诉21世纪经济报道记者，2026年上半年末相比2025年年末，智能手机存储芯片合约价平均上涨超过200%。“供求关系在今年下半年不会有本质改善，但类似今年上半年这种短期迅速上涨的势头很难维持。我们预计下半年移动存储芯片价格整体依旧是走平、上翘的趋势，但价格上涨幅度预计环比将收窄。”
当然，存储芯片价格不可能持续大幅走高，这一趋势也开始反映在企业财报中。
SK海力士此前发布的第二季度财报显示，存储芯片产品的客单价涨幅有所收窄：DRAM芯片方面，二季度ASP环比上涨约30%，一季度则环比上涨约65%；NAND方面，二季度ASP环比上涨约55%，一季度环比上涨约75%。
伯恩斯坦发布的统计显示，2026年第三季度常规DRAM与NAND闪存合约价格环比涨幅接近20%，相较第二季度，本轮涨价幅度显著收窄。该机构还提到，在DRAM市场，PC与移动端需求持续走弱，下游客户十分抗拒进一步涨价；但服务器端需求依旧十分旺盛，且预计明年整体供给格局将进一步趋紧，不过长期供货协议的价格上限在一定程度上抑制了涨价幅度。
这也意味着，虽然消费级市场已经难以承受持续涨价的压力，但服务器和企业级存储市场对价格并不敏感，对存储价格有一定支撑能力。
持续的涨价行情为存储产业链带来了丰厚的利润，存储巨头积极推进的长期合约则保障了中期内公司的利润厚度。由此，此前被认为“巨头们亏怕了、不敢盲目扩产”的情况，终于开始扭转。
就在近期，SK海力士重启了停滞4年的中国工厂投产计划，还宣布在韩国本土投资54万亿韩元，用于建设龙仁DRAM厂Y2与清州NAND闪存晶圆厂M17。
公司方面预计，中国工厂将在2027年上半年开始投产；韩国新增的Y2和M17工厂首个无尘室，分别将于2029年6月、2028年12月启用。
SK海力士在宣布扩产的消息中还援引市场调研机构Omdia的预测数据称，从2025年至2030年，DRAM和NAND闪存市场需求年均增速将达19%。公司方面表示，这并非一时的行业景气，而是源于存储器已从普通的零部件升级为决定AI性能的核心基础设施，进入结构性增长阶段。
此前，SK海力士已将龙仁半导体集群的整体竣工时间由原定的2045年大幅提前至2033年。此次Y2建设即为支撑该目标的第二阶段关键举措，投资将分阶段实施至2031年10月。
不难发现，这些新建产能要真正产出产品，还需要相当长的时间。
“原厂在扩产没错，远水救不了近火。”前述存储行业从业者对21世纪经济报道记者点评道，通常存储晶圆厂的扩产周期相对固定，大约需2年，因此结合存储大厂此前宣布的新增产能规划，最快也将在2027年下半年左右陆续释放部分供应。
集邦咨询也指出，以DRAM市场为例，尽管在2027年，有数家供应商规划新产能陆续投产，但受限于建厂工期、设备移机、原物料等前置作业约束，预计多数新厂的投片放量将在2027年下半年落地，考量到生产周期，预计其显著的产出贡献将于2028年显现。
此外，还有市场观点认为，近期SK海力士和闪迪联手推进的HBF品类，随着其后续推向市场，或许有望加速缓解NAND芯片的供需失衡情况。
对此，敖国锋则指出，HBF在GPU或AI芯片应用上目前的困境主要是速度及寿命问题，在与GPU或AI芯片封装在一起后，HBF还会面临写入次数的限制。然而，TrendForce集邦咨询认为，智能手机厂商反而有机会应用HBF，以推广AI功能。
面向后市，敖国锋对记者指出，预估第三季度PC及手机NAND芯片产品约有20%涨幅，但随着原厂加速升级，同时明年消费级产品需求增长不易，预计到2027年下半年，NAND芯片产品的紧缺情况有望改善。
TrendForce集邦咨询分析师许家源则认为，DRAM内存芯片供不应求的格局预计将延续至2027年，价格涨势预计会延续到2027年下半年。“不过，该品类在经历数个季度的价格大幅上涨后，后续价格涨幅仍需考虑到终端客户的负担能力，因此自2026年三季度开始，环比价格涨幅预计将明显放缓。”他续称。
长期看，AI的确正在重塑存储行业的底层逻辑：存储从“大宗商品”走向“系统级定制化组件”；存储巨头纷纷与客户签订3-5年期长协，本质上是把“今天的价格”装进“明天的合同”，试图用商业模式的变革对冲周期的波动。
但供应链的涨价也应当与下游市场的承受能力相匹配，过高的涨价幅度，终究会让部分终端市场面临严峻的压力，进而反噬供应链本身。
应该说，消费级存储的价格松动并不意味着超级周期终结，而是预示行业内部的价值重构。一个更加分层的存储市场正逐渐显现。

韩美半导体于18日宣布，已从Mercury公司手中收购位于仁川全安国家工业园区内占地6230坪的厂房，并将在此建设其第八家工厂。这将是韩美半导体历史上规模最大的工厂，也是其积极响应人工智能半导体制造设备需求战略的体现。
第八工厂总投资额为1300亿韩元，其中包括560亿韩元的购置费用。改造和先进生产基础设施建设完成后，预计将于2027年第二季度开始量产。
鉴于新建工厂耗时漫长，韩美半导体采取了收购现有工厂的战略。该公司计划通过大幅缩短生产基础设施建设所需时间，快速响应全球客户的需求。
8 号工厂计划生产下一代半导体设备，包括用于 HBM 的 TC 键合机和混合键合机、用于 AI 半导体的 2.5D 封装设备以及用于高性能存储器生产的 BOC 和 COB 设备。
预计于2027年上半年竣工的混合键合机工厂（7号工厂）和8号工厂建成后，韩美半导体的总生产线面积将扩大至34,318坪。这将是全球最大的HBM TC键合机和混合键合机生产基地。
尤其值得一提的是，这项投资意义重大，因为这是继韩美半导体于 2025 年投资 1000 亿韩元建设“混合键合工厂（7 号工厂）”约一年后进行的大规模新投资。
随着近期人工智能半导体需求的爆炸式增长，全球半导体公司纷纷加大对生产设施的投资。因此，用于人工智能系统半导体和HBM封装设备的需求也迅速上升，而设备交付周期（从下单到交付的时间）的延长导致供应无法满足需求。韩美半导体计划通过提高设备产量，积极响应全球客户的需求。
根据国际半导体行业协会 SEMI 去年 7 月发布的一份报告，预计 2026 年全球半导体设备销售额将达到 1659 亿美元（约合 244 万亿韩元），比上一年增长 23.2%，并将继续增长，2027 年达到 2012 亿美元（约合 296 万亿韩元），2028 年达到 2295 亿美元（约合 337 万亿韩元）。
韩美半导体一位负责人表示：“能否根据客户的生产设施投资计划及时供应半导体设备，是设备公司的核心竞争力。我们将通过投资混合键合工厂（7号工厂）和新建的8号工厂，积极保障产能（CAPA），并稳定响应客户需求。”
二季度营收，创历史新高
韩美半导体实现了自成立以来最高的季度营收。这主要得益于主要客户扩大工厂投资，从而带动了对TC键合机等核心设备需求的显著增长。
韩美半导体于7月14日宣布，2026年第二季度销售额达2511亿韩元，营业利润达1303亿韩元。
与去年同期相比，销售额增长了39.5%，营业利润增长了51.0%。 本季度营业利润率也达到了51.9%，创历史新高。
韩美半导体近期的盈利增长是由于全球半导体公司随着人工智能市场的扩张而加大对生产设施的投资，从而带动了高带宽存储器 (HBM) 用 TC 键合机和 MSVP（微型 SAW 和视觉贴片）设备的需求快速增长。
韩美半导体目前在全球TC键合机市场占据领先地位，该设备是HBM生产的关键设备。随着全球存储器企业今年开始全面量产HBM4，韩美半导体用于HBM4量产的新设备供应量也随之增加。此外，随着各大存储器企业准备在今年年底和明年年初量产HBM4E，预计满足这一需求的下一代TC键合机的需求也将进一步扩大。
特别是，随着全球存储器公司最近陆续宣布扩大其 HBM 工厂投资的计划，对 HBM 的 TC 键合机的需求预计将继续增长。
值得注意的是，美光科技收购了台湾显示器制造商友达光电(AUO)和代工厂商台积电(PSMC)的晶圆厂，以扩大HBM芯片的生产规模。此外，该公司还在新加坡兀兰、爱达荷州博伊西和纽约超级工厂等地扩建新的HBM封装晶圆厂。本月初，该公司宣布投资日本广岛的一家HBM封装晶圆厂，并将其在美国制造设施的投资从现有的2000亿美元（约合300万亿韩元）增加到2500亿美元（约合375万亿韩元）。
韩美半导体也在加速响应下一代HBM市场的需求。该公司计划于今年年底发布“第二代混合键合机”原型机，并于明年上半年推出“宽温区键合机”，以巩固其在未来市场的领先地位。第二代混合键合机旨在积极应对预计在2029年前后实现的16层及以上HBM的量产需求。
此外，韩美半导体的MSVP设备在全球市场份额排名第一，也受益于全球人工智能产业的扩张，推动了其销售增长。MSVP是半导体生产的关键工艺设备，涵盖半导体封装的切割、清洗、干燥、检测、分拣和堆叠等工序；随着PLP（面板级封装）技术在人工智能半导体封装领域的应用日益广泛，近期订单量显著增长。
韩美半导体面向人工智能系统半导体市场推出了三款全新的2.5D封装设备产品，并已向全球晶圆代工厂和OSAT客户供货。今年发布的“2.5D TC Bonder 40”专用于“晶圆上芯片”（Chip on Wafer）工艺，而“FC Bonder 3.5”和“FC Bonder 75”则专用于“基板上晶圆”（Wafer-on-Substrate）工艺。
韩美半导体表示：“为应对近期人工智能半导体发展趋势的变化，我们计划加快新型2.5D封装设备的供应。”并补充道：“我们将继续稳步增长，及时向日益复杂的人工智能封装市场提供定制化的先进设备。”
与SK海力士签署价值442亿韩元订单
韩美半导体将为SK海力士提供第六代高带宽内存（HBM4）的后端加工设备。这被视为SK海力士积极投资扩建高价值人工智能内存产能所带来的益处。
韩美半导体于6月8日通过公开披露宣布，已与SK海力士签署价值442亿韩元的TC键合机供应合同。
此次供货规模相当于韩美半导体去年年收入的7.66%。合同期限为2026年6月8日至2026年9月2日。
热压键合机是一种后端加工设备，利用热压技术将芯片键合在一起。它被认为是HBM制造的关键环节。韩美半导体与SK海力士在HBM领域建立了长期合作关系。
此次提供的TC Bonder 4.5 Griffin是韩美半导体去年发布的TC Bonder 4的升级版。据悉，该设备是针对其主要客户SK海力士的HBM4生产环境进行优化的。
目前，SK海力士正积极投资清州M15X工厂，以扩大其先进DRAM和HBM的产能。此外，该公司还通过扩建多个后端晶圆厂（P&T）来提升后端产能。
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相关资金流向数据显示，为规避国内股市的回调风险，韩国投资者在7月掀起了一波涌入美国市场的热潮……
韩国证券存托结算院(KSD)旗下SEIBro披露的数据显示，韩国散户上个月净买入美股约45亿美元，较6月份显著回升，并逼近了今年1月份50亿美元的净买入纪录。
与此同时，韩国本土股市在7月则遭遇了剧烈抛售。在此之前，一轮强劲的牛市行情曾吸引大量散户涌入半导体股票和杠杆产品，但随后市场急剧回调，直至8月才重新迎来阶段性反弹，回归技术性牛市。
那么，韩国投资者7月在美股市场都买了些什么呢？
SK海力士ADR居次席
值得一提的是，这些SK海力士ADR的交易价格较该公司在韩国本土市场的股票存在明显溢价 ，但这些溢价似乎依然并未影响韩国投资者的热情。
Acadian Asset Management高级副总裁Owen Lamont指出，这一溢价率近期高达10%左右，且ADR的波动性也更为剧烈。
“这简直太疯狂了，”Lamont在谈到韩国投资者购买SK海力士在美上市股票时说道，“韩国投资者完全没有任何理由跑到美国市场去买本土企业的ADR。”
Lamont表示，此类价格差异实属罕见，可能是投机过热的一个预警信号。“这是泡沫的征兆，”他指出，在互联 网泡沫时期，中国 台湾 地区和 印度的企业也曾上演过类似的定价扭曲。
最爱仍是“上杠杆”？
韩国证券存托结算院的数据还显示，7月份韩国投资者净买入额排名前十的美股标的中，有多达4只属于高杠杆产品。
其中最受追捧的是Direxion每日三倍做多半导体ETF(SOXL)，该基金旨在追踪半导体指数三倍的单日表现。 此外，杠杆产品ProShares UltraPro QQQ和ProShares Ultra QQQ分别排名第四和第六。
即便是本月迄今，“赌性十足”的韩国投资者对杠杆产品的钟爱依然不减——ProShares Ultra QQQ ETF仍跻身韩国投资者十大热门美股的第七位。
事实证明，韩国投资者虽然切换了交易战场，却并未改变其核心博弈逻辑。
Rayliant Global Advisors研究主管Phillip Wool指出：“讽刺的是，如果你仔细剖析数据就会发现，他们买入的大多依然是AI硬件概念股，而这恰恰与他们在本土市场大举抛售的板块完全一致。”
对美股影响几何？
Fibonacci Asset Management创始人Jung In Yun分析称，部分此前在韩国半导体股票或杠杆ETF中惨遭亏损的交易员，可能正将资金转移至他们认为资产质量更高、流动性更好的美国AI龙头股上。
“他们并没有削减对人工智能概念的风险敞口，”Yun表示，“他们只是换了个地点渠道来表达相同的市场观点。”
至于韩国资金的这股涌入潮，是否真的能在体量庞大得多的美国市场中引发波动，目前仍有待观察。
Wool认为这种风险微乎其微。他指出，尽管散户在韩国股市拥有举足轻重的影响力，但美股市场主要由专业机构投资者主导，因此即便是规模庞大的韩国资金流，相对于美股的总成交量而言依然沧海一粟。
然而Lamont认为，在散户偏爱的个股及细分领域，市场发生扭曲的可能性更大。他特别提及韩国投资者在2024年底疯狂涌入美国量子计算概念股的现象，并指出杠杆ETF在韩股、港股及美股市场的肆意扩张，“很可能会推高整体波动性，并放大市场的剧烈震荡。”
（来源：财联社）

（来源：财闻）
日经225指数收跌2.54%，报67460.73点；韩国KOSPI指数收跌1.55%，报6869.80点。
8月18日，日经225指数收跌2.54%，报67460.73点；韩国KOSPI指数收跌1.55%，报6869.80点。
截至收盘，SK海力士收涨1.03%，三星电子收跌2.19%。
消息面上，SK海力士表示将在韩国投资384亿美元建设晶圆厂，以应对AI时代持续增长的存储芯片需求。同时，隔夜美股存储概念股逆势走强，铠侠、美光科技等公司股价显著上涨。行业研究机构SEMI预测2026年全球半导体设备销售额将创历史新高，同比增长23.2%至1659亿美元，高景气度正向产业链上游传导。
摩根士丹利表示，截至8月中旬，韩国股市Kospi指数已实现较为健康的复苏，涨势不再局限于芯片股，市场风险也有所缓解，不过短期内走势仍可能出现波动。该指数已重回7,000点附近，但仍低于该行设定的9,000点目标位。
同时，国际信用评级机构穆迪大幅上调韩国今年经济增长预期至3.5%，理由是半导体行业高景气至少将延续至明年年中。
穆迪完成韩国信用评级定期审查，在近期发布报告预测，韩国2026年GDP增速3.5%，2027年增速2.7%。该数值高于国际金融中心统计的8家主要投行上月末平均预期值（3.2%），高出0.3个百分点。
穆迪今年2月发布的韩国主权信用报告中，对韩国本年度经济增速预测仅为1.8%，半年时间预期几乎翻倍。
上调依据来自半导体超级周期以及出口向好。穆迪特别指出：“芯片需求持续旺盛，能够现实替代韩国高端存储厂商的企业十分有限”，判断半导体景气周期至少将强劲维持到2027年年中。

截至2026年8月18日?10:19，上证科创板芯片指数下跌0.86%。成分股方面涨跌互现，西安奕材领涨10.24%，沪硅产业上涨5.11%，睿创微纳上涨3.95%；中船特气领跌，芯原股份、海光信息跟跌。
SK海力士宣布将在韩国龙仁和清州新建两座晶圆厂，总投资约384亿美元，以应对AI时代持续增长的存储器需求。其中龙仁“Y2”厂将主攻HBM及新一代DRAM，预计2029年投产；清州“M17”厂则聚焦企业级SSD所需的NAND生产，计划于2031年前完成投资。国海证券指出，随着AI算力需求激增，全球存储芯片产能扩张加速，上游半导体材料及制造环节将持续受益于这一结构性增长趋势。
国金证券强调，AI正在推动半导体测试设备行业由传统周期修复转向结构成长。SEMI预测全球测试设备销售额将于2028年达208亿美元，2025-2028年复合增速约21%。SoC测试机受益于GPU/ASIC扩产，存储测试机则因HBM堆叠层数增加及质量要求提升而需求上升。测试环节正从成本中心转变为降低先进封装系统总成本的关键手段，单颗芯片测试价值量有望显著提升，具备平台化能力的国内厂商将迎来更大成长空间。
数据显示，截至2026年7月31日，上证科创板芯片指数(000685)前十大权重股分别为中微公司、海光信息、中芯国际、寒武纪、澜起科技、拓荆科技、源杰科技、华海清科、华虹宏力、佰维存储，前十大权重股合计占比61.34%。
科创芯片ETF嘉实（588200）跟踪上证科创板芯片指数，是布局科创板芯片板块的便利工具。没有股票账户的场外投资者可以通过科创芯片ETF联接基金（017470）关注国产芯片投资机遇。

Источник: Financial Jie
Как сообщили в Zhịtōng Fínɡҷī, президентский дворец Кореи (Чхвадаэмун) ранее опроверг информацию местных СМИ о том, что правительство ведет с США обсуждения вопроса о том, чтобы полупроводниковые проекты стали первым инвестиционным проектом в рамках обещания инвестиций в размере 350 млрд долларов США для Соединенных Штатов. В заявлении, отправленном в виде SMS, Чхвадаэмун указал, что сообщения о том, что между двумя странами обсуждается включение полупроводников в качестве первого стратегического инвестиционного проекта, «не соответствуют действительности», однако отказался подробнее раскрывать детали консультаций между Республикой Корея и США по поводу инвестиционных обязательств.
Согласно сообщению, ранее со ссылкой на неназванных представителей правящей партии сообщалось, что американская сторона потребовала от Южной Кореи сделать инвестиции в производственные мощности по выпуску микросхем памяти в США приоритетным направлением, из-за чего возникает неопределенность в отношении первого инвестиционного проекта для США, который Сеул планировал объявить к концу этого месяца.

经济观察网 金宏气体（688106）正推进与长鑫、SK海力士的特种气体供应合作，后续品类扩展及放量情况备受关注。
大客户导入节奏：
与长鑫、SK海力士的合作在持续推进，公司确认有供应特种气体 。后续能否导入更多品类、放量多少，是电子气体逻辑能否兑现的关键。
以上内容基于公开资料整理，不构成投资建议。

（来源：财闻）
SK海力士董事长在公司韩国总部接受媒体专访时，再次强调了存储需求的爆发式增长，并明确表示将出现最严重的“存储荒”。据其透露，所有客户都在要求接近原来需求两倍的供货量。
8月18日，半导体设备板块在经历短期调整后，再次反弹，凸显硬科技逻辑韧性，科创半导体ETF华夏（588170）、半导体设备ETF华夏（562590）双双突破30日均线，上周均获得资金大幅加仓，分别净流入超10亿元、4亿元。
近期，SK海力士董事长在公司韩国总部接受媒体专访时，再次强调了存储需求的爆发式增长，并明确表示将出现最严重的“存储荒”。据其透露，所有客户都在要求接近原来需求两倍的供货量。这一表态不仅为半导体行业敲响了供需失衡的警钟，更从侧面印证了存储超级周期的到来。
一、“存储荒”透露什么信号？
当全球存储巨头亲口说出“最严重存储荒”时，这意味着存储芯片的供需矛盾已经严重到“有钱也买不到货”的程度，这是比涨价更极端的景气信号。这一现象背后，隐藏着三重关键逻辑。
首先，SK海力士“存储荒”预警是行业供需矛盾的“官方认证”。“最严重存储荒”意味着AI服务器对HBM、DDR5的需求爆发式增长，已经超出了全行业的供给能力。存储芯片不是“涨价预期”，而是“现货紧缺”的现实。
其次，中芯国际业绩破纪录验证了国产制造能力的同步提升。中芯国际Q2营收首破30亿美元，证明国内半导体制造正在承接全球需求。在存储芯片缺货会加速晶圆厂扩产的背景下，国产存储和代工环节的稼动率、利润率都将持续提升。
最后，联想AI服务器业绩爆表证实了需求端“实锤”。AI服务器越卖越多，里面塞满的存储芯片就越来越缺，供需缺口的自我强化正在形成。这三重信号相互印证，共同指向了存储行业的超级周期。
二、哪些细分将会受益？
存储芯片“存储荒”将激活从材料到终端的完整产业链，上下游需求共振将成为主旋律。
在上游半导体设备与材料环节，刻蚀设备、薄膜沉积设备、清洗设备、硅片、电子特气、光刻胶等细分领域将率先受益于扩产需求。
在中游存储芯片设计与制造环节，DRAM、NAND、HBM以及国产存储龙头和代工厂将成为景气核心。
在下游先进封装与AI服务器环节，先进封装CoWoS、AI服务器、光模块、服务器互联等领域将迎来需求共振。
主线逻辑十分清晰：缺货倒逼扩产，扩产拉动设备材料，高景气传导至芯片制造与终端需求。这一完整的产业链条将为相关企业提供巨大的增长空间。
三、存储发展前景广阔
“存储荒”级别的景气信号，意味着存储芯片超级周期的持续时间和强度都将超出预期。我们可以从短期、中期、长期三个维度来展望其发展前景。
短期来看，缺货涨价行情将加速演绎。SK海力士的预警会迅速传导至资本市场，存储芯片板块将在“缺货”叙事下获得更强烈的资金关注。价格上涨预期被进一步强化，业绩弹性大的标的将率先表现。从DDR4 16Gb 2025年以来现货价格走势来看，无论是2Gb×8, 3200Mbps规格还是1Gb×16, 3200Mbps规格，现货平均价均呈现持续上涨态势，印证了涨价逻辑的兑现。
资料来源：华泰证券
中期来看，全球扩产周期开启，设备材料订单能见度拉长。缺货必然引发全行业扩产，从晶圆厂到封测厂，资本开支将集中释放。半导体设备和材料作为“卖铲人”，订单能见度可延伸至2027年，业绩确定性在A股中处于第一梯队。全球半导体设备市场规模测算数据显示，晶圆制造设备市场规模预计从2024年的1040亿美元增长至2027E的1352亿美元；封装设备从50亿美元增长至70亿美元；测试设备从112亿美元增长至134亿美元，增长趋势明确。
资料来源：华泰证券
长期来看，国产存储将从“替代”走向“全球供应”。全球存储荒为中国存储企业提供了难得的时间窗口。国产存储芯片若能在此期间完成技术和产能突破，将从“满足国内需求”升级为“参与全球供给”，市场空间成倍打开。中国半导体设备收入与国产化率数据也支撑了这一判断：半导体设备收入预计从2021年的约25十亿美元增长至2028E的近90十亿美元；国产化率（右轴）则从2021年的约10%提升至2028E的约30%，国产替代空间巨大。
资料来源：华泰证券
综上所述，SK海力士拉响的“存储荒”警报，不仅是对当前供需矛盾的警示，更是对存储超级周期的确认。从上游设备材料到中游芯片制造，再到下游终端应用，整个产业链都将迎来共振。对于投资者而言，或可关注相关ETF产品及产业链核心标的。
四、核心标的拆解
中微公司是国内高端半导体设备代表企业，产品覆盖等离子体刻蚀设备、MOCVD设备及薄膜沉积设备。刻蚀是晶圆制造中形成微观结构的核心工艺，随着逻辑芯片、存储芯片和先进封装不断提升工艺复杂度，刻蚀步骤及设备需求有望相应增加。
拓荆科技主要从事半导体专用设备的研发、生产和销售，产品覆盖PECVD、ALD、Gap Fill及3D IC设备，核心业务集中于薄膜沉积和三维集成环节。随着先进制程对薄膜层数、均匀性和沉积精度提出更高要求，叠加存储扩产与先进封装发展，公司产品的应用空间有望继续扩大。
富创精密主要为半导体设备企业提供工艺零部件、结构零部件、气体传输系统及模组产品，是连接上游精密制造与半导体整机设备的重要环节。随着国产设备厂商产品验证和出货规模扩大，对高洁净、高耐腐蚀及高精度零部件的需求也有望同步增长，公司受益逻辑主要来自设备放量与核心零部件国产化。
有研硅是国内重要的半导体硅材料企业，主要从事半导体硅片的研发、生产和销售，产品包括重掺硅片、轻掺硅片和区熔硅片等，主要应用于集成电路、功率器件等领域。硅片是晶圆制造的基础衬底材料，随着国内晶圆厂产能扩张以及半导体材料国产化持续推进，公司产品的市场空间有望进一步打开。
欧莱新材主要从事高性能溅射靶材的研发、生产和销售，产品包括铜靶、铝靶、钼及钼合金靶、ITO靶等，可应用于半导体显示、集成电路及封装、太阳能光伏等领域。溅射靶材是薄膜沉积环节的关键材料，随着先进封装、集成电路制造及新型显示产业发展，对高纯度、高性能靶材的需求有望持续增长。
有研新材业务覆盖高纯金属靶材、先进稀土材料、特种红外光学及光电材料、生物医用材料等多个新材料领域，其中集成电路用高纯金属靶材与半导体制造关联度较高。公司近期进一步加码半导体材料业务，拟投资4.86亿元建设集成电路用高纯溅射靶材二期扩建项目，提升高纯铜及铜合金、高纯钽、高纯钛靶材产能，并面向先进制程推进技术突破，随着国内晶圆制造扩产和高端靶材国产化推进，公司相关业务有望受益。
五、热点相关产品：ETF赛道抢先布局
在“存储荒”预期下，资本市场的相关产品已率先做出反应。目前市场上有多只ETF紧密跟踪半导体及通信产业链，成为投资者布局的重要工具。
具体来看，半导体设备ETF华夏（562590） 跟踪中证半导体材料设备主题指数，是全市场最纯设备材料标的，指数全市场半导体设备含量最高（66%）。
科创半导体ETF华夏（588170） 则跟踪上证科创板半导体材料设备主题指数，其存储芯片含量超70%，聚焦科创板设备材料标的。
此外，港股通信息技术ETF华夏（526000） 跟踪中证港股通信息技术综合指数，聚焦硬科技，估值更便宜，代工龙头“中芯华虹”含量近15%。
通信ETF华夏（515050） 跟踪中证5G通信主题指数，聚焦北美算力链核心环节，CPO+PCB概念股权重占比超80%。

　　来源：华尔街见闻
　　韩国本土股市的剧烈震荡，正将大批散户投资者推向美国市场——但他们押注的，仍是同一个AI主题。
　　据韩国证券存托机构数据，韩国投资者7月净买入美国股票约45亿美元，较6月大幅攀升，接近今年1月50亿美元的峰值水平。与此同时，韩国交易所数据显示，上周大部分时间里，韩国散户持续净卖出本土股票，即便基准指数已进入技术性牛市区间，海外投资者则反向转为净买入。
　　这波资金出走中，最引人注目的操作是：韩国投资者斥资约8.4亿美元买入SK海力士在美上市的存托凭证（ADR），尽管他们完全可以在国内直接买入同一家公司的股票。与此同时，三倍杠杆半导体ETF SOXL高居7月最受韩国投资者追捧的美股产品榜首，杠杆产品在当月十大净买入标的中占据四席。
　　分析人士警告，韩国散户此番“换场不换注”的操作，不仅未能有效分散风险，ADR溢价与杠杆产品的盛行更是投机过热的典型信号，可能在局部市场制造更大波动。
　　买ADR：溢价10%仍疯抢，专家直呼“太疯狂了”
　　在韩国投资者7月净买入的45亿美元美股中，约8.4亿美元流向SK海力士的美国存托凭证，使其成为韩国投资者第二大净买入美国证券标的。
　　这一行为令市场观察人士困惑。Acadian Asset Management高级副总裁Owen Lamont指出，SK海力士ADR近期相对韩国本土股票存在约10%的溢价，且波动性更高。Lamont说：
“这绝对是疯了，韩国投资者没有任何理由去买韩国股票的美国存托凭证。”
　　Lamont表示，这种价格背离并不寻常，往往是投机过热的警示信号。“这是泡沫的症状，“他说，并将此类现象与互联网泡沫时期印度公司ADR的类似错位相提并论。
　　杠杆押注：三倍ETF领跑，高风险产品扎堆
　　韩国投资者涌入美股的同时，对高杠杆产品的偏好同样引人注目。
　　据韩国证券存托机构数据，7月十大净买入美股标的中，有四只为杠杆产品。其中，Direxion Daily Semiconductor Bull 3X Shares ETF位居榜首——该产品旨在追踪半导体指数单日涨跌幅的三倍。ProShares UltraPro QQQ和ProShares Ultra QQQ分别排名第四和第六。
　　本月迄今，ProShares Ultra QQQ ETF同样跻身韩国投资者十大热门美股，排名第七。
　　尽管资金从首尔流向华尔街，但多位分析人士指出，韩国散户的核心逻辑并未改变。
　　Rayliant Global Advisors研究主管Phillip Wool表示：
“讽刺的是，如果你仔细拆解数据，看看他们在买什么，会发现大部分仍是与AI硬件主题挂钩的股票——而这正是本土市场近期大跌的板块。”
　　Fibonacci Asset Management创始人Jung In Yun认为，部分在韩国半导体股或杠杆ETF中遭受损失的交易者，正在转向他们认为质量更高、流动性更好的美国AI股票。
“他们并不一定是在降低对AI主题的敞口，他们可能只是在换一个地理载体来表达同样的观点。”
　　局部扭曲风险大于系统性冲击
　　韩国资金的涌入是否会对美国市场造成实质性冲击？分析人士看法不一，但总体认为系统性风险有限。
　　Wool认为风险不大。他指出，散户投资者在韩国市场可以产生超出比例的影响力，但美国市场由专业机构主导，即便是规模较大的韩国资金流入，相对于整体成交量而言也微不足道。
　　Lamont则更关注局部层面的扭曲风险。他指出，韩国投资者在2024年底曾集中涌入美国“量子概念股”，并警告称，杠杆ETF在韩国、香港和美国的大规模扩散，“可能正在加剧波动性，放大市场波动幅度”。
　　韩国散户此番出走，有其本土市场的深刻背景。
　　此前，一轮强劲的行情将散户大量引入半导体股和杠杆产品，随后市场急剧回调。据韩国金融投资协会数据，韩国股市融资余额6月底约为37万亿韩元（约合260亿美元），此后骤降至本月早些时候的27万亿韩元，创年内新低。
　　Lamont表示，7月的美股买入规模虽然“强劲”但并非史无前例，“但有趣的是，他们在韩国市场暴跌之际反而加大了对美股的买入力度。”