Murphy

Если мы рассматриваем 10/11 как начальную точку текущего падения, за эти два месяца структура чипов BTC претерпела значительные изменения. Мы можем сравнить данные URPD за 10/11 и 12/20, и можно очень явно увидеть, что чипы в красной теневой зоне уменьшаются, в то время как в середине наблюдается большое накопление (частично из-за упорядочивания кошельков Coinbase).

Но так можно посмотреть только в общем; для удобства статистики я собрал все данные URPD и составил таблицу, разбив на уровни по 10000 долларов, чтобы вычислить накопление и распределение чипов за период с 10/11 до 12/20, что поможет нам наблюдать за текущим распределением цен и поведением оборота.

Недавно было сделано очень интересное открытие:

Главная забота наших друзей из китайского сообщества заключается в том, что BTC может повторить сценарий 2022 года и войти в глубокую медвежью фазу. А в английском сообществе, похоже, есть соображения более высокого уровня, они беспокоятся, что BTC может подвергнуться квантовой атаке, что приведет к полному краху базовой криптографической технологии...

Разве это не причина, по которой в последнее время так много низких ценовых позиций покидает рынок?! Это... ты сможешь это вынести?

Мое мнение по этому поводу: если это не паника, вызванная определёнными группами интересов с какой-то целью, то это просто преувеличение.

Квантовые вычисления действительно представляют собой один из самых «научно-фантастических» и серьезных потенциальных рисков, так как они теоретически могут использовать алгоритмы для взлома ECDSA открытой ключевой криптографии (раскрывая закрытые ключи).

На нижней диаграмме красная область показывает количество адресов, которые за последние 30 дней перешли от "владения BTC" к "полной ликвидации". То есть, 30 дней назад баланс аккаунта все еще был больше 0, но теперь адреса уже ликвидированы. Это отражает поведение инвесторов, которые под давлением цены и времени решили полностью выйти из позиции.

В период с 11/13 по 11/25 количество адресов, ликвидирующих BTC, резко возросло. В то же время это был период, когда цена BTC падала быстрее всего и наибольшими темпами. Множество ликвидирующих адресов также отражает панику и пессимизм на рынке. Однако затем, в период с 12/1 по 12/18, количество ликвидирующих адресов начало уменьшаться в процессе повторных попыток BTC достичь дна.

Расчет премии по направлению бессрочных контрактов основан на общей сумме средств, которые быки выплачивают медведям на всех биржах ежедневно. Добавив 30-дневную среднюю и 90-дневное стандартное отклонение в качестве измерительных стандартов, мы можем судить о том, насколько «сосредоточены бычьи заемные средства, насколько сильна их готовность платить», или вы можете понимать это как «силу бычьего настроения».

Ранее мы говорили о статье «Почему ETF теряет покупательскую способность?», в которой упоминалось, что при одновременном ухудшении бычьего настроения, склонности к риску и желания использовать кредитное плечо мы постепенно вступаем в негативный фидбэк-цикл, и чтобы разорвать этот цикл, прежде всего, необходимо восстановить бычье настроение.

12月13日这笔多单开的并不好，方向判断错误，在14日晚上被打损（短线的第一原则就是绝不扛单）。12月14日1小时k在晚上19:00向下插针，此时指标并没有给明确信号，但我一冲动又继续进场开多。然后在12月15日再次被打损。

通过复盘就能知道，这一单开的完全没有逻辑没有思路，纯粹是自己跟自己较劲，似乎就是想为12月13日那笔多单“找回颜面”，这是很愚蠢的想法，也很危险。

这一单损后，我强制让自己保持冷静，不能让自己在情绪失去理性的时候还继续交易，所以15日晚上到16日凌晨这波下跌我没有去抓，因为我想重新找回短线的节奏。

冷静期后，在看到多次出现交易信号 —— 主要是根据当趋势线出现极端偏离再次回归中值时，结合“超买/超卖”信号，尤其是出现成交量突然放大 —— 找机会介入，做确定性较高的短多/短空。

后面的5单都是盈利的，最后一单是19日在85,150开多，目前平了一半，剩下一半抬高止盈线。我不会预设每次开单的获利金额或比例，只根据指标信号提示，到点就平。

其中比较可惜的是昨天（18日）晚上22点开在89,166的空单，当时看到超卖信号和趋势偏离修复。但是在23点的那根K向上插针，把指标的背离打破了，我担心后半夜继续拉盘被打损就平了空，基本是平进平出。

其实只要在盯盘1个小时，等到24点的k线出来，指标重新恢复偏离修复我应该不会平空，也就可以吃到后面跌至8.5w的这段利润。早上起来正好无缝衔接超卖信号，反手开多。

当然，交易没有那么多如果，有得只是不断总结，反思和完善。

交易是心态 + 技术 + 情绪 + 反复磨炼的综合体。事后复盘就是一面“照妖镜”，通过它可以让你看到那一刻最真实的自己。认错，纠错，改错 —— 及时发现心中的那头野兽是否已经被情绪所控制，这一点很重要！如果是，要立刻停止。

短线我只做BTC，且低杠杆，每一单都会预设止损位。其目的是为了在实战中培养盘感，学会控制情绪，严格执行策略。小级别可以传导大级别，在小级别可以走通的逻辑放到大级别一样可以，只是时间更长，需要更多的耐心。

Glassnode官方的研报中提到：当前BTC的筹码结构中，在9.3w美元至12w美元区间内堆积了大量的顶部套牢盘，由此产生的供应分布反映出市场结构“头重脚轻”，这与2022年初的情况类似。

但实际上在本轮周期，只要是BTC在某个位置停留时间较长，都会产生大量的筹码堆积，即使在突破历史前高后，这种强烈的购买意愿也不曾减弱。

就像：
- 23年7-10月，在2.6w-3w之间堆积，此后随着贝莱德申请ETF事件炒作一举突破堆积区；
- 24年6-10月，在5.9w-6.9w之间堆积，此后随着总统大选川普获胜后一举突破......
- 24年12月-25年5月，在9.2w-10.5w之间堆积，此后随着关税危机解除后一举突破......

因此，我个人觉得不能仅仅因为有筹码堆积，且和2022年1月（牛转熊初）相似就一定认为接下来BTC在反弹受到上方抛压制约后，会进一步复制2022年之后的走势。

如果未来宏观周期进入宽松阶段，释放流动性，风险偏好上升，市场信心修复，也不排除可以再次一举突破上方筹码堆积区的可能呀。

毕竟2022年初的通胀失控（CPI > 7%），Fed明确转向加息+缩表，实际利率快速上行，再加上BTC筹码结果严重承压，多重因素叠加，才是2022熊市的“总闸门”。

Еженедельный отчет по данным Glassnode предоставляет нам всестороннюю справку по текущему рынку с разных углов (блокчейн, спот, контракты, опционы) и факторам, влияющим на цены. Хотя нет четкой позиции по бычьему или медвежьему рынку, как исследовательский отчет он обеспечивает объективность микроуровневых данных и рациональный анализ.

Только что я внимательно прочитал последний отчет данных. Хотя я не полностью согласен с некоторыми утверждениями, содержащими 'резкие выводы', в целом я очень поддерживаю позицию, изложенную в тексте, о том, что нужно 'осторожно относиться' к текущей ситуации на рынке BTC, а не 'слишком пессимистично'.

Концентрация чипов BTC является эффективным индикатором предупреждения о том, что "потенциальная волатильность" вот-вот произойдет. Когда концентрация чипов в пределах 5% от текущей спотовой цены достигает более 13%, это значит, что мы в зоне тревоги, а более 15% — это зона высокого риска; чем более сконцентрированы чипы, тем выше вероятность и амплитуда вызванной волатильности.

Например, в своем твите от 30 сентября я напомнил, что концентрация чипов достигла 15%, и вскоре после этого BTC испытал сильный откат, пробив исторический максимум. 1 ноября концентрация чипов даже достигла рекорда в 17.6% (см. цитату), после чего BTC упал с 11 тысяч долларов до 8.5 тысяч долларов.

На рынке опционов покупка Put (покупка пут-опционов) является способом, которым инвесторы оплачивают страховку от потенциальных рисков падения. Таким образом, при условии, что структура цен не претерпела значительных изменений, когда премия, уплаченная за покупку Put, значительно снижается, это обычно означает, что паника на рынке по поводу "краткосрочного быстрого падения" начинает ослабевать.

Согласно двум временным точкам, обозначенным на рисунке 1: 24 ноября куплено Put примерно на 6078 миллионов долларов (7d-SMA); 14 декабря куплено Put примерно на 1565 миллионов долларов. Это падение на порядок, которое по крайней мере говорит о том, что желание рынка платить за краткосрочное падение уже явно слабее, чем в конце ноября.

Точную цифру, конечно, невозможно подсчитать, но мы можем примерно оценить: если разделить обращающиеся запасы по диапазону дат, каждый диапазон дат соответствует дате создания UTXO.

Таким образом, мы можем видеть, что возраст монеты BTC, «родившейся» в 2010-2014 годах, достиг своего пикового значения в декабре 2014 года, после чего быстро упал (был потрачен); до января 2019 года и до сих пор практически не наблюдается значительных изменений.

Эти древние BTC, которые сохранились до сих пор, кроме обладателей с абсолютной верой, должны быть в значительной степени утеряны. Этот процент составляет как минимум 50% или более, то есть как минимум более 106w монет.

В предыдущем твите мы упомянули, что MSTR и ETF являются ключевыми силами, продолжающими обеспечивать новый спрос на BTC в этом цикле, а также важной поддержкой для устойчивого роста цен (см. цитату).

Хотя 9 декабря MSTR снова объявила о покупке 10,624 BTC, по сравнению с активностью с третьего квартала 2024 года до начала 2025 года, как по частоте, так и по масштабу, она явно замедлилась. А недавние показатели ETF еще более слабы.

Это наглядно показывает, что в текущем макроэкономическом контексте отношение традиционного капитала к BTC становится все более колеблющимся и осторожным, общий аппетит к риску снижается. Кроме того, есть еще одна важная, но легко игнорируемая причина — сжатие бенчмарка.

26 декабря истечет опцион с номинальной стоимостью около 23,8 миллиарда долларов, охватывающий квартальные опционы, годовые опционы и большое количество структурных продуктов. Это означает, что рынок деривативов BTC в конце года столкнется с «концентрацией ликвидации и переоценки рисковых позиций», цена может быть структурно ограничена до истечения, но после истечения неопределенность, наоборот, возрастет.

С данных видно, что в двух местах, ближайших к текущей спотовой цене BTC, накоплено большое количество OI, а именно:

1, $85,000 пут: 14,674 BTC; здесь явно сосредоточена зона путов, учитывая текущую цену BTC около 9w, поэтому это «за пределами денег до легкого в деньгах защитный пут».

На самом деле, 153 компании владеют BTC с "ненулевым балансом", среди которых наиболее значительными являются 29 публичных компаний, упомянутых в предыдущем материале, которые в совокупности владеют 108,2 тыс. BTC (из них Other владеет 54,331 монет).

На рисунке 1 видно, что 6 октября компании с "ненулевым балансом BTC" насчитывали всего 67, а с глубоким откатом BTC это число резко возросло, и на вчерашний день их уже 153.

Кроме резервов BTC у реальных предприятий, спотовый ETF в настоящее время предлагает 131,1 тыс. BTC для держания, среди которых три лидера: BlackRock 77,7 тыс. монет, Fidelity 20,2 тыс. монет и Grayscale 16,7 тыс. монет (рисунок 2);

Команда Glassnode запустила новую функциональную данные — чистые изменения корпоративных запасов BTC; он подсчитывает, насколько увеличились или уменьшились официально раскрытые запасы BTC у компаний/предприятий в определенное время. Это представлено в виде столбчатой диаграммы, четко и понятно!

Если сказать, что в предыдущем цикле уже начали появляться компании/традиционный капитал, осознающие потенциальную ценность BTC, то они только начали делать разрозненные покупки и держать, но в этом цикле, особенно после победы Трампа на президентских выборах 2024 года, произошла волна массовых интенсивных покупок/увеличений.

8 декабря группа китов, владеющих более чем 1w BTC — также одна из главных групп BTC в этом цикле — внезапно продемонстрировала огромный объем обмена в 11.7w BTC. Я проверил балансы BTC на биржах за тот же период, и они не значительно увеличились, что говорит о том, что эта сделка была завершена только в цепочке.

Конечно, также возможно, что это внутренние переводы организацией, но с большей вероятностью это экономическое поведение (например, OTC), хорошо, что это не оказало серьезного влияния на цены вторичного рынка, что указывает на то, что это может быть постепенно поглощено со стороны внебиржевого спроса.

Совпадение в том, что перед закрытием сделок по арбитражу с йеной 5 августа 24 года, точнее, в период с 7 по 8 августа, эта группа также проявила интенсивные расходы. Это невольно вызывает ассоциации с возможным потенциальным фактором, что 18 числа этого месяца Банк Японии снова может повысить процентные ставки.

Объем предложения новых инвесторов (First Buyers Supply, FBS) определяется как количество впервые покупающих BTC и удерживающих его, что более точно отражает текущие изменения в рискованном предпочтении инвесторов и силах спроса на рынке по сравнению с "числом новых адресов".

В этом цикле структура участия на рынке значительно отличается от предыдущих, например, покупатели ETF, компании BTC Treasury, маркетмейкеры по опционам и так далее. Поэтому поведение инвесторов также претерпело значительные изменения. Когда все это будет записано в блокчейне, данные о поведении новых покупателей будут иметь тесную связь с динамикой цен BTC.