阿简在路上

Индекс CPI за июнь выйдет уже завтра вечером. Конкретный разбор этих данных, а также действия по позициям — А Цзян в последние несколько дней уже подробно объяснял. Сегодня в конце еще раз подчеркну ключевые моменты, на которые стоит обратить внимание:

Сначала нужно понимать, что фон у этого CPI довольно тонкий. Первая после вступления Уорша встреча FOMC задала более «ястребиный» тон: ФРС повысила медианный прогноз инфляции на 2026 год с 2,7% до 3,6%, а также пересмотрела прогноз по процентной ставке в точечной диаграмме — до 3,8%. Это означает, что даже если завтра CPI окажется «красивым», порог для снижения ставки со стороны ФРС будет выше, чем несколько месяцев назад.

Поэтому завтра главное — не сами цифры, а базовые показатели (core) и оценка рынка: действительно ли инфляция охлаждается.

Смотрите на два момента: во‑первых, достаточно ли в данных отражается снижение цен на энергоносители в июне; во‑вторых, если прогноз по core CPI (без учета продуктов питания и энергии) сохраняется примерно на уровне 2,9%, то заголовочная цифра может выглядеть умеренно или даже уйти в отрицательную зону. Но если core‑инфляция не сдвинется с места, это будет не «снижение инфляции», а лишь краткосрочный ценовой шум из‑за энергосоставляющей.

Общая капитализация стейблкоинов с майского пика сократилась примерно на 10 млрд долларов: только в июне она упала на 7,7 млрд долларов. Это крупнейшее одномесячное долларовое падение с момента краха Terra-Luna в мае 2022 года. Конечно, если смотреть в процентах, то это всего лишь снижение на 3%, что гораздо мягче, чем сжатие на 26% в тот раз. Но Джин (Аджянь) считает, что смысл этого показателя не в размере снижения, а в том, что это опережающий индикатор ликвидности:

Исторически рост стейблкоинов всегда сопровождал бычьи рынки, обеспечивая цепочку дополнительной покупательной способностью. Сжатие предложения ослабляет способность средств поддерживать последующий отскок, если только не появляется новый спрос

Вообще-то я раньше никогда не думал, что общая рыночная капитализация стейблкоинов может стать макроиндикатором ликвидности, но сейчас это действительно так. Если предложение стейблкоинов продолжит сокращаться, то даже если цена <0>$BTC </0> стабилизируется, топлива для отскока будет недостаточно. Это сигнал более медленный, чем приток в ETF, но при этом более фундаментальный

Многие воспринимают @grvt_io как очередной проект с эйрдропом, но меня больше интересует, почему он выбрал путь Hybrid DEX. Сейчас перпетуальный сегмент уже сильно перегрет: с чистым CEX не сравниться с топовыми, а чистый DEX сложно удерживать обычных пользователей, поэтому всё больше проектов идут по промежуточному маршруту — торговый клиринг по ощущениям как в CEX, а хранение активов остаётся у пользователей

А Цзян считает, что сможет ли GRVT «выстрелить», не зависит от того, сколько будет выдано эйрдропов — важны три вопроса:
будут ли пользователи торговать в долгосрочной перспективе, а не просто забрать и уйти;
способна ли ликвидность выдержать торговлю с множеством активов;
является ли гибридный режим действительно преимуществом, или же обе стороны получаются недостаточно «в идеале»

Эйрдроп — только начало, а настоящая проверка — удержание пользователей в продукте. Жду реальных данных после запуска... #grvt

Если у вас есть $TRUMP или $MELANIA , я думаю, вам следует знать об этой вещи: сегодня (13 июля) Сенат возвращается, и ожидается, что сегодня выйдет проект объединения CLARITY Act (версии комитетов по Banking и Agriculture). Законопроект входит в трехнедельное «окно», то есть начиная с 13 июля у Сената остается примерно три недели доступного времени, прежде чем в августе он уйдет на каникулы.

Эй Джей (Ари) много раз подчеркивал, что реальные «узкие места» — это положения об этике. Демократы включили в законопроект пункт, который запрещает государственным должностным лицам (включая самого президента) в период пребывания в должности владеть личными долями в криптоиндустрии, — и рассматривают это как необходимое условие для принятия закона. Эта норма напрямую нацелена на широкие криптовалютные вложения Трампа, включая $TRUMP и $MELANIA , а также проект World Liberty Financial, в который вовлечены члены семьи, и, в частности, бизнес по добыче биткоинов.

Есть и еще один более «неприметный», но столь же важный вопрос: по состоянию на 10 июля у CFTC сейчас всего один комиссионер (республиканский председатель Michael Selig), а четыре места остаются вакантными; в SEC — два вакантных места у представителей демократов. CFTC, где почти остается только комиссионер из одной партии, если ей придется разрабатывать судьбоносные новые правила, — это может привести к тому, что на этапе исполнения законопроекта после его принятия вновь возникнет неопределенность.

В связи с этим Эй Джей будет дальше снижать вероятность принятия законопроекта к 2026 году — ниже 40%. Эта цифра примерно соответствует моим оценкам, которые я дал 10 июля, но в прошлый раз причиной было то, что внимание Конгресса было вытеснено военными новостями; на этот раз же я считаю, что по самому пункту об этике действительно не удается договориться, и Трамп не собирается добровольно отказаться от своих криптовалютных вложений. Это не проблема, которая решается после нескольких дополнительных встреч.

Вчера вечером ВВС США нанесли четвертый авиаудар в течение недели. Ормузский пролив снова превратился в полную неразбериху. Айдзянь внимательно разобрал самые ключевые разногласия: Корпус стражей исламской революции объявил о закрытии Ормузского пролива, но Центральное командование США отрицает это заявление. Это типичная ситуация, когда стороны говорят каждый о своем: обе используют язык, чтобы отчитаться перед своей внутренней аудиторией. Однако реальная проходимость пролива зависит только от того, какая именно судно готово рискнуть.

А реакция цен на нефть, пожалуй, самая честная: нефть Brent подорожала до 79 долларов за баррель — это верхняя граница диапазона, которую рынок вновь тестирует с момента начала крупномасштабных военных действий.

Но что насчет $BTC ? На момент, когда я пишу это, «большая монета» по-прежнему держится довольно уверенно, почти без каких-либо заметных падений. А если бы эти события пришлись на начало войны в марте, как минимум «большая монета» должна была бы снизиться на 10%. Очевидно, что способ ценообразования на такого рода новости уже изменился. Пока что я сохраняю свой прогноз с прошлой недели: диапазон 60k–64k, а до 17 июля будет ясно, куда направится тренд.

Все вышесказанное не является инвестиционной рекомендацией

#grvt На этот раз сообщество в распределении для эирдропа + TGE подняли до 28%, Season 2 — 18%. На поверхности кажется, что это дружелюбнее к сообществу, чем ранний zkSync, но что на самом деле?

Эйцзян покажет очень простое сравнение:

Arbitrum: ранние пользователи реально получили много «живых» денег, TVL держится, после эирдропа удержание в экосистеме высокое;
zkSync: самая «жёсткая» по технологиям, но эирдроп ругали как «скупость + Sybil», после активности активность рухнула;
Blast: за счёт очков + золотых поинтов активно притягивали TVL — а после эирдропа он сразу просел на 97%, основатель молчит, типичный «вошёл — откачал — убежал»;
GRVT: идут по смешанному маршруту DEX, Binance Wallet напрямую направляет трафик — не нужно даже совершать сделку/пополнять депозит, чтобы получить. Маркетинг самый агрессивный. Но внезапно изменили коэффициент для блокировок — это уже вызвало backlash. Объём обращающегося предложения теперь целиком зависит от того, сколько людей выберут блокировку 4x. И в этом плане можно сказать, что даже более «хитро», чем Blast.

Одной фразой: @grvt_io — это более прагматично, чем zkSync; менее «чистого» Ponzi, чем Blast. Но всё равно — эирдроп-ориентированная схема + старые уловки с гибкими условиями. Рекомендую всем, друзья, если уж «хапать», то лучше заранее посчитать риски блокировок и не рассчитывать, что это станет следующим Arbitrum

Эти дни ветер для AI+Crypto довольно сильный: в эксперименте Sui показали 6,09 млн TPS, по сообщениям Kraken собирается встроить AI agents в приложение, а Virtuals тоже взлетали на фоне нарратива об AI-трейдинге из‑за интеграции с Robinhood Chain — рост доходил до 20%. А Цзянь, похоже, хочет вылить холодную воду, потому что я видел слишком много проектов AI+Crypto, которые застревают на стадии демонстрационных метрик и использования разработчиками: выглядит круто, но при этом нет денежного потока.

Нельзя отрицать, что TPS как техническая демонстрация действительно впечатляет, но он не равен реальному производственному спросу. Друзья, перенесите фокус на то, сколько сделок агент способен создавать ежедневно, сколько приносит дохода, сколько удерживает пользователей: есть ли границы полномочий, как устроены компенсации при сбоях, есть ли логи риск‑контроля и понятна ли модель дохода.

Запомните: чтобы оценить AI agent, нужна всего одна логика. Если он действительно выходит в блокчейн, может ли он выполнять операции на высокой частоте, проводить расчёты, выдавать разрешения и при необходимости откатывать транзакции. Потому что по-настоящему ценно всегда одно: реальные сделки и доход протокола. Агент помогает пользователям экономить, зарабатывать и избегать проблем — и тогда найдутся те, кто захочет платить.

Увидел очень интересный репортаж: из‑за того, что ликвидность у USDG ниже, чем у USDC/USDT, маркет‑мейкерам, возможно, придётся выставлять более дорогие котировки, а значит, для пользователей будут выше издержки. Этот момент небольшой, но он очень жизненный — все 1 доллар не одинаковы.

Стейблкоин — это не только «быть соответствующим требованиям» и «красиво называться». Когда вы реально используете его, такие вещи, как проскальзывание, ввод/вывод средств, глубина торговых пар и согласится ли контрагент принять сделку, превращаются в скрытые расходы. Я кратко назову это «налогом на ликвидность»: вам кажется, что вы держите 1 доллар, а на деле при обмене обратно на фиат или при переходе на другие монеты рынок незаметно снимает с вас как бы ещё один слой налога. Для розничных инвесторов это тем более нельзя игнорировать — это реальная потеря.

未平仓量的9%已经占到全球加密货币永续期货市场份额的历史新高。要知道，合约市场是 crypto 最真实的注意力市场，谁拿到OI，谁就拿到资金、杠杆、波动和叙事入口

所以渐渐的，Hyperliquid不再只是一个 DEX，$HYPE 的价格反而没那么重要，因为它越来越像一个资产发生器+杠杆竞技场+社交盘口，并最终倒逼传统CEX为了争夺流动性而跟进

Неинтуитивные данные: комиссии Solana во 2 квартале 2026 года в годовом выражении снизились на 78%, до самого низкого уровня с конца 2023 года. Пользователей у Solana много, скорость высокая, экосистема активная — почему возникла такая проблема? Ацзян считает, что дешевизна — это преимущество Solana, но также и проблема для оценки: пользователям нравится платить мало, однако держатели токенов не могут вечно «держаться на энтузиазме» и оплачивать всё только за счёт того, что людей много. Оценка в $SOL в итоге всё равно упирается в вопрос: если комиссии падают, как должна проявляться экономическая ценность сети? Сколько экономической ценности можно преобразовать из ончейн-активности?

Поэтому чем дешевле сеть, тем больше она должна доказывать, что умеет зарабатывать за счёт масштаба. Именно поэтому показатель fees / user так важен: пользователей много, но доходы падают — значит, шум и захват ценности — это не одно и то же.

Вчера А-цзян сказал, что, занимаясь подделками, нужно быть осторожным: крупные игроки могут высасывать ликвидность из кошельков. Реакция у всех была весьма горячей. Но продуктов on-chain так много, что нельзя всех одним махом “прибить”. Например, то, о чём сегодня пойдёт речь, DeFi — это уже другая логика. Приведу пример: по сообщениям, депозиты в Aave V4 уже превысили $275M. Кроме того, on-chain мониторинг показывает, что примерно 190.88M USDC были переведены из Aave на неизвестный адрес “кита”, но по состоянию на 24 часа показатель $AAVE вырос примерно на 4%.

Я считаю, что для таких продуктов, как Aave, которые институционализируют доходность в стейблкоинах, крупный вывод средств не обязательно означает панику. Это может быть институциональная ребалансировка, перенос стратегии, изменения в кастодиане. Их входящие потоки капитала становятся “банковскими”, поэтому по таким крупным переводам нужно смотреть, куда дальше направятся средства. Нельзя, увидев whale, сразу додумывать, что это распродажа и обвал котировок.

Тренд сейчас такой: следующая фаза DeFi уже не будет целиком зависеть от майнинга доходности силами розничных пользователей. Скорее, на это будут влиять институции, которые возьмут простаивающие стейблкоины и начнут забирать прозрачную доходность. Так что если вы используете стейблкоины для получения прибыли, не ограничивайтесь одним лишь APY. Смотрите на историю протокола, изоляцию рисков, ликвидность при выводе и механизмы по плохим долгам. Запомните: доходность — это не бесплатный обед, особенно когда написано, что это “стабильная” доходность

Morgan Stanley продвигает $ETH и $SOL в ETF, и Э-цзян считает, что об этом действительно стоит поговорить, потому что многие друзья при первом взгляде на эту новость думают: «Эти два токена взлетят». Но как раз наоборот: ETF не обязательно означает рост цены, потому что после того как активы приводят к «нормальному» формату ETF, они также снижают доходность, снижают волатильность и выравнивают нарратив

Кроме того, судя по раскрытому плану, комиссия опущена до 0,14%, что также показывает: институционалы больше не рассматривают crypto ETF как высокомаржинальный новый продукт, а как низкокомиссионную полку для входа

Я думаю, что по-настоящему важно здесь другое: это символизирует начало того, что поле «ETF-войн» уходит от монопродуктов с одним активом $BTC и распространяется на продукты управления активами уровня L1. В будущем ценность будет определяться не «ETF-оболочкой», а тем, кто сможет получить выгоды от дистрибуции, staking, хранения и реинвестирования

$ARB 近一周一度涨了接近20%，要我说真得给Robinhood Chain磕一个，因为这波反弹不是因为$ARB 又能讲RWA故事了，而是靠Robinhood Chain把10%链上费用分给Arbitrum体系这个操作，硬生生把Arbitrum又拉回了牌桌

阿简认为这件事的意义在于L2的商业模式突然变具体了：以前大家说生态繁荣，其实是个很虚的概念，现在Robinhood这样的前端平台来了，实打实的产生费用并将一部分流回底层技术栈。我之前对L2治理币一直比较谨慎的原因就是很多L2有使用量，但token捕获不到钱，今天这个案例至少给了一个方向吧

未来真正让L2起飞的，可能不是原生crypto应用，而是Web2金融App来进行这样的租链操作，也是挺反直觉的。所以对于普通用户，以后看L2不要只看TPS、空投、生态项目数量，要多问一句谁在租它的技术？租金怎么分？最后有没有进入token或treasury？

如果你问阿简Meme和小币最该看的是什么，那$LAB 今天的走势就太典型了：疑似内幕地址转出799万枚token，随后币价一度下跌34%，自7月6日以来跌幅已达 94%

对这种小币来说，K线会画很多故事，但链上筹码转移才是最诚实的。你建仓时有没有想过谁拿最多？谁能动？动了以后市场有没有接住？

很多散户亏钱，不是因为不会画线，而是拿着一张筹码极度集中的票，还以为自己在做技术分析。你可以不懂所有链上工具，但至少在冲这种小币之前先看看大户钱包和解锁，要知道谁有能力把你当exit liquidity

Многие друзья смотрят ETF-flow так, будто смотрят прогноз погоды: сегодня приток — завтра рост; сегодня отток — завтра падение. Слишком грубо. Нужно обязательно помнить: ETF-flow не так уж важно — важно, как цена “переваривает/подхватывает” этот flow. Это просто, но по-настоящему полезно три шага:
Первое — смотреть направление flow.
Второе — смотреть, идет ли цена в ту же сторону.
Третье — смотреть, не было ли у рынка чрезмерной реакции по эмоциям.

Если ETF уходит в отток, но цена почти не падает, значит, снизу, возможно, кто-то подбирает.
Если ETF идет в приток, но цена не может расти, значит, сверху, вероятно, довольно толстая продажная стена.
Если эмоции уже в страхе, но цене не удается продолжить пробой, то рынок часто входит в самый неприятный, но при этом самый информативный этап.

Если сказать наоборот, главная ловушка ETF-данных — что они запаздывают. Они могут сказать только, кто покупал вчера, но не скажут, кто сегодня собирается устроить распродажу/сброс.

Поэтому сегодня, глядя на $BTC , я не ограничиваюсь тем, что ETF тоже показывает приток около $90,4M. Мне важнее другое: сможет ли цена стабильно удерживаться в районе $64k. Если район $61k будет пробит и закреплен ниже, появится ли двойное подхватывание — и на ончейн, и со стороны ETF. А если цену поднимут к $67k, будут ли шортисты вынуждены закрываться (пополнять позиции) вследствие давления.

В целом: не воспринимайте ETF-flow как кнопку “покупать/продавать”. Это лишь термометр для денег. Термометр показывает, что “температура” поднялась/начался жар, но как именно пить лекарства — решает то, будет ли ситуация дальше ухудшаться.

10 июля OCC официально одобрила создание Circle «First National Digital Currency Bank», операционное название — Circle National Trust. Это не банк потребительских вкладов, выдавать кредиты он не может, но может заниматься хранением цифровых активов в рамках федерального регулирования, в форме траста; в будущем также планируется подключить к управлению и резервы USDC.

Как только новость появилась, цена на рынке в предрыночный период на пике подскочила примерно на 16%, при этом было задействовано $CRCL акций.

А совсем недавно Swift привлекла в блокчейн-альянс 17 банков, включая Citibank и HSBC, чтобы запустить круглосуточные расчёты; кроме того, продолжается продвижение упомянутого А-Джэном ранее альянса Open USD — стейблкоина, в который входят более 140 компаний, включая BlackRock, Coinbase, Mastercard, Stripe, Visa и др.

Три события, происходящие одно за другим, безусловно, являются сильным сигналом: бизнес стейблкоинов эволюционирует от выпуска токенов к борьбе за базовую инфраструктуру клиринга и расчётов. Но парадокс заключается в том, что сенатор Уоррен одновременно ставит под сомнение законность того, что OCC выдала траст-лицензии этим криптокомпаниям, называя это фактическим нарушением закона о национальных банках. Видно, что регуляторные «плюсы» и регуляторные риски возникают одновременно.

А-Джэнь считает, что если вы прямо сейчас используете USDC, то эти изменения в краткосрочной перспективе не повлияют на ваши повседневные расчёты и операции, но в долгосрочном плане стейблкоиновая ниша переходит от вопроса «какой стейблкоин заслуживает доверия» к вопросу «у какой компании в руках распределительная сеть». Этот взгляд важнее, чем следить за тем, к какому стабильному курсу (и насколько) привязан конкретный стейблкоин.

Сегодня ажиотаж вокруг эйрдропа @grvt_io довольно высокий. А Цзян быстро разберёт для всех: #grvt — это проект, представляющий собой гибридный перпетуальный DEX, построенный на zkSync. В фокусе — ощущения уровня CEX: плавно и без задержек, плюс безопасность self-custody DEX. Ключевые преимущества:

1. Поддержка бессрочных контрактов 24/7 на крипто, золото, акции, нефть и т. п.
2. Обеспечение может напрямую приносить yield, без простаивания
3. Non-custodial, высокая приватность, при этом движение в рамках комплаенса (структура с UK regulated)
4. Уже получено $33,3 млн финансирования, TGE на подходе. Роль токена $GRVT — «ключ к экосистеме» для участников и инструмент захвата ценности

Пока что похоже, что проект пытается решить две проблемы: традиционный DEX — с плохим UX, а CEX — недостаточно децентрализован. Они выбирают промежуточный маршрут, который удобен для институций, но при этом доступен и розничным пользователям. По сути, акция Wallet’s Booster на этот раз — это попытка команды привлечь внимание к китайскоязычным/языковым создателям и ранним пользователям; формат поинт-гонок довольно типичный, но награды напрямую связаны с вкладом сообщества.

Моё общее мнение: выбранная дорожка — perpetual + multi-asset, нарратив довольно устойчивый. Но всё равно главное — посмотреть, как будет с ликвидностью после листинга и насколько реальным окажется продуктовый опыт. Интересно, что думаете вы, друзья: вы правда хотите сделать гибридный DEX, или это снова очередной концепт-проект?

Заранее сделаю репетицию для тех, кто планирует операции с позицией $BTC после выхода CPI за июнь. Это вопрос без однозначного ответа, но А Цзян может поделиться ходом рассуждений

Шаг первый: подтвердить, какие значения CPI вы ожидаете. Моя базовая оценка — снижение до 3,7%-3,9%, это основано на среде с низкими ценами на нефть в течение всего месяца июня

Шаг второй: подтвердить, какую реакцию рынка вы ожидаете. В моих рамках, если CPI опустится ниже 3,8%, у рынка вероятность отскока более чем на 2% составляет 50-60%; если удержится выше 4,0%, то вероятность падения более чем на 2% — 60-70%. Но эти вероятности не являются точными расчетами — они представляют собой приблизительные оценки на основе исторических случаев с похожими сценариями

Шаг третий: подтвердить ваш план действий. Исходя из первых двух шагов, что вы собираетесь делать в первый час после выхода CPI? На сколько докупать? На сколько сокращать? По какой цене исполнять? Если вы заранее не продумали третий шаг, то даже если вы очень ясно обдумали первый и второй, всё равно будет бесполезно, потому что эмоции после выхода данных могут увести вас от плана

Поэтому А Цзян советует всем в выходные записать свой план операции максимально конкретно: не так, что «если CPI будет таким-то — я докуплю», а так, что «если CPI упадет ниже X, то я буду покупать биткоин/‘большой блин’ по цене Y, и возьму позицию Z»