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ChainCatcher 消息，Hyperliquid Policy Center（HPC）最新研究报告称，永续合约扩大了对冲选择并改善价格发现，未发现对基准期货市场造成统计上显著损害的证据。报告认为，永续合约与有到期日的传统期货是互补关系，而非零和替代。
研究利用传统市场周末休市、永续市场持续交易这一自然实验，对 205 个比特币交易周末及 19 个链上原油永续（xyz:CL）样本周末进行对比。报告称，到期期货需按日历强制移仓，2026 年 4 月周一滚动 1000 万美元敞口成本约 95 万美元，周五则约 11 万美元，永续仓位无此强制成本；链上原油永续非交易时段成交中位数约 1300 美元，约为基准 WTI 成交中位数的百分之一。
HPC 还举例，2026 年 3 月 6 日当周原油周末重定价 15.8%，基准市场全程休市；若通过链上原油永续对冲，1000 万美元头寸亏损可由约 158 万美元降至约 6.2 万美元（计入全部成本后）。

ChainCatcher 消息，巨鲸“先定 10 个大目标”今夜在 X 平台持续更新其本轮交易轨迹和心得。其表示，在 72500 的位置上，曾想过把多单接回来，在 70500～71500 挂了限价单，但是没有成交。“我是想把之前平掉的多单接回来的，当时在 70500～71500 提前挂了多单，同时在 76000 附近挂了一笔空单。我的预期是，如果先回踩 70500～71500，就把多单重新接回来；如果不回踩，直接快速拉到 76000 附近，就做一轮上涨后的回调。最后下面的多单没有成交，76000 的空单成交以后，价格继续一路拉到了 79000 以上。
所以回头看，这一段真正判断错的不是中长线方向，而是低估了这一轮上涨的趋势强度，太早去博了回调。”
尽管最近一单空单失利，不过该巨鲸仍表示“目前依旧是利润大约 7000 万上下”。

ChainCatcher 消息，据 The Defiant 报道，Web3 游戏项目 Illuvium 联合创始人 Kieran Warwick 表示，过去六个月工作室已大幅削减成本，团队近日同意进一步降薪。按其说法，调整后账面资金可再支撑逾 12 个月运营。他未披露本次降薪幅度、剩余员工人数及现金储备。
Warwick 称，现有团队几乎全部聚焦 MMO 游戏 Overworld，多数成员已共事三年以上。除 MMO 外，年内还计划推出 Illuvium Beyond 的 Celebrations 系列、Beyond Chaos、授权给独立工作室开发的 Primal Tactica，以及将为质押合约分配代币的 Loadout。Primal Tactica 将于 10 月参加 Steam Next Fest，Illuvium 可获得大部分收入。
DefiLlama 数据显示，Illuvium 近 30 天协议费用与收入约 9781 美元，国库约 278 万美元。ILV 报约 3.35 美元，市值约 2774 万美元。

原文标题：Yield-Industrial Complex
原文作者：Thejaswini M A
原文编译：Luffy，Foresight News

高盛同意最高出资 22.5 亿美元收购 NEOS Investments，这家机构管理着 19 只基于期权的收益型 ETF，总规模达 300 亿美元。
有一套交易策略在传统金融界由来已久，自期权诞生之日便已存在：备兑看涨期权。持有资产的投资者，不想等待未来不确定的上涨收益，而是希望立刻拿到现金。于是他们卖出一份权利，允许其他人在未来以约定价格买入这份资产，并预先收取一笔权利金。 如果资产价格暴涨超过行权价，资产就会按照约定上限被交割出去；如果价格横盘不动，这笔前置收取的权利金就全部归期权卖方所有，下个月还可以继续重复卖出期权。收益完全取决于市场的预期波动率。
这也就解释了为什么公用事业股票用这套策略只能产生微薄收益，而比特币可以带来很高回报。
我们又能再次归咎于 「大资金」 在竭尽所能榨取市场仅剩的收益吗？我们不妨来看一看
波动率，是一桩生意
BTCI 就是 NEOS 旗下众多期权收益 ETF 之一。该基金持有比特币现货产品，并针对持仓卖出看涨期权。目前 BTCI 资产管理规模 11.1 亿美元，管理费 0.98%，这笔费用用于支付基金管理者的运营成本。
这恰恰也是高盛原本打算自主搭建的产品，它在四个月前就递交过相关申请。但最终，它没有从零搭建，而是直接收购了现成的成熟标的。
BTCI 并不直接托管比特币，而是买入贝莱德 IBIT、富达 FBTC 这类比特币现货 ETF 的份额。它在 11 只不同比特币 ETF 中配置资金，再针对这部分敞口卖出看涨期权。买家因为看好比特币上涨，愿意为期权支付权利金。 如果比特币上涨，BTCI 就必须按照约定上限卖出份额，放弃超出上限的那部分涨幅；如果比特币价格横盘，份额依旧归基金持有。无论哪种情形，基金都可以落袋前置的期权权利金。
BTCI 每个月都会把收益分配给基金持有人。由于比特币波动率足够高，可以产生高额权利金，当前每股月度派息 7.75 美元，折合年化收益率 27%。
但持有 BTCI，你依然要承受币价暴跌带来的亏损，同时会错过牛市最顶峰的那部分涨幅。它并不是币价下跌的保险。作为交换，你会持续拿到这 27% 的收益。
NEOS 表示，基金的分红被归类为资本返还，其中可能包含期权权利金、股息、资本利得以及利息。资本返还可以起到递延纳税、降低持仓成本基数的效果。简单来说，这份收益并不全是交易赚来的净利润，其中一部分本身就来自你的本金。
BTCI 今年以来净值下跌 25.4%，过去 12 个月回撤达到 40.9%。该基金的交易逻辑就是：放弃牛市的超额收益，换取前置现金流，以此熬过熊市。
高盛以现金加股票的形式，斥资约 22.5 亿美元收购 NEOS。在此之前，高盛旗下期权类 ETF 规模已有 400 亿美元；完成本次收购后，规模将达到 800 亿美元，跻身全球该领域第八大机构。
早在今年 4 月，高盛就已经花费 20 亿美元收购 Innovator Capital Management。Innovator 管理缓冲 ETF，产品以一年为固定周期，在周期内同时限制收益上限与亏损幅度。即便市场大涨，你也拿不到超过上限的收益；但另一方面，基金可以帮你吸收一部分初始亏损，通常是 9% 或 30%。本质上，就是用博取巨大上涨行情的机会，换取规避大幅亏损的保护。被收购时，该基金管理规模超过 310 亿美元。至此，这家投行手里依靠卖出波动率获取收入的资产规模达到 610 亿美元。
衍生品收益类 ETF 总规模约 1800 亿美元，自 2021 年以来每年增速超 70%。仅 7 月就流入 70 亿美元，2026 年全年净流入达到 400 亿美元。
不止是期权，华尔街正在积极包装一切加密原生收益，把现金流从底层资产的价格风险身上剥离出来。
7 月 24 日，富达提交修订文件，允许其规模 9 亿美元的以太坊 ETF（FETH）将 100% 的 ETH 投入质押。验证节点由 Blockdaemon、Figment、Galaxy Digital 负责运行，私钥依旧由富达托管。质押产生的全部奖励中，富达、合作方与节点运营商合计抽取 15%，剩余 85% 按季度派发给基金持有人。
灰度是美国首家向加密现货基金投资者发放质押收益的机构，2026 年 1 月每股派发 0.083178 美元，合计约 940 万美元。21Shares 在 2025 年 10 月为以太坊基金开启质押，抽取总奖励的 25%，同时免除一年 0.21% 管理费。贝莱德则设立独立产品 iShares Staked Ethereum Trust，并在纳斯达克挂牌上市。
摩根士丹利的以太坊、Solana 信托产品于 7 月 28 日在纽交所 Arca 板块上市，管理费 0.14%。约 95% 的收益以月度现金形式分配给投资者。MSSE 将 50‑80% 的 ETH 投入质押，设置 80% 质押上限；MSOL 计划质押全部 SOL。
2026 年 3 月，摩根大通旗下 Kinexys 平台向机构开放服务，可以使用比特币、以太坊作为抵押品借出美元贷款。由于资产波动率高，抵押折扣率达到 30%‑50%。也就是说质押 10 万美元加密资产，最多只能借到 5‑7 万美元现金。（美国国债的抵押折扣仅为 1%‑5%）。
摩根大通还申报了挂钩贝莱德 IBIT 的比特币挂钩结构化票据，最高提供 1.5 倍杠杆收益，但如果在 2026 年 12 月前达到约定条件，收益存在约 16% 的上限。 传统巨头稳稳拿走确定的手续费与结构保护；但当市场转向下行时，到底是谁在承担下跌损失？
Bitwise 在今年 2 月客户资产管理规模还有 150 亿美元，4 月 1 日下滑至 110 亿美元，到 8 月，70 多只产品合计仅剩 90 亿美元。旗舰指数基金 BITW 七个月内净资产流失 31%。上周公司宣布裁员，员工规模从 2 月的 180 人缩减至 155 人。
资产价格下跌，按资产规模收取的管理费也随之缩水。摩根士丹利拥有 16000 名理财顾问，管理 9.3 万亿美元客户资金，可以把新基金直接推送进客户投资组合。
Bitwise 的反应并不迟缓，但灵活应变也无法抵消结构性劣势。它最早尝试给自己的以太坊基金增加质押功能，却在 2025 年 9 月宣告失败；一个月之后灰度把这件事做成。贝莱德直到 3 月才启动相关工作，富达更是等到 7 月。Bitwise 甚至在 2 月收购 Chorus One，拿下 22 亿美元质押资产，覆盖大约 30 条权益证明网络的验证节点；4 月又推出自带内部质押功能的 Avalanche 现货产品。即便如此，依旧遭遇规模缩水与裁员。
2026 年 6 月初，美国比特币现货 ETF 出现上市以来最大规模资金流出。5 月底就业数据超预期，市场降息预期被推后，十年期美债收益率维持高位，投资者资金大举涌入债券。当传统资产可以提供可观收益，比特币这类本身不产生收益的资产吸引力就会下降。比特币的盈利完全依靠价格上涨。
通过质押、备兑看涨期权为加密资产叠加收益，正在改变这一格局。
理财顾问将稳定的收益视为给客户配置产品的首要目标。3 月 30 日，美国劳工部提出新规，为受托人在 401 (k) 退休计划中配置另类资产（包括加密资产）设立安全港条款。出于法律责任风险，这类计划过去一直回避另类资产。如果新规落地，能够产生收益的加密产品，甚至会比单纯的加密现货 ETF 更早进入退休账户，毕竟 401 (k) 产品池优先追求可预期的现金收入。
高盛财富管理首席投资官 Sharmin Mossavar‑Rahmani 去 年 1 月表示，「我们一直认为它算不上一类合格投资资产。仔细想想，它不产生现金流，没有盈利，也无法实现投资组合分散效果，更不能降低波动。你可以列出一大堆理由。所以它依旧算不上投资资产，只是一种投机交易标的。如果人们想要投机，那随他们。但我们并不推荐，因为你没有办法判断当前价格是否合理，也无法给它做真正的估值。」
不必看好加密货币，一样可以赚加密货币的钱
从那之后，比特币并没有发生本质改变：依旧不产生现金流与利润，价格从高点下跌 49%，也并没有起到平抑波动的效果。Sharmin 这番论断到今天依旧成立，并且大概率还会持续一段时间。
高盛 2020 年的客户演示文稿中还写着：受高波动率影响，比特币 「不构成可行的投资逻辑」。而如今，它反而从比特币持续存在的波动率当中赚取利润。
不过大机构立场反转早已屡见不鲜。摩根大通 CEO Dimon 曾称比特币是 「宠物石头」，如今已经接受它作为抵押品；先锋集团曾经警告它具备毒性，自己也推出了相关 ETF；贝莱德 CEO Fink 曾经把它和洗钱挂钩，现在运营着全球规模最大的比特币基金。当然，也别忘了那位一夜高喊让加密再度伟大的人物。
时代在演变，客户有需求，于是大家彻底搁置哲学层面的辩论。但关键在于，它们的生意根本不需要币价上涨。它们押注的是加密市场的交易活跃度，而不是资产本身的价格走向。如果没有方向中性的做市商、结构性放贷机构提供流动性，整个市场就会崩塌。它们提供关键服务，同时抽取通道费用；由抱有信仰的投资者承担价格风险，机构则依靠费率拿走确定收益。
加密资产贷款的抵押条件十分苛刻。用比特币做抵押时，摩根大通直接砍去 30%‑50% 的授信额度，要求你超额质押，确保银行永远不会承担亏损。比特币价格腰斩，这笔贷款才会开始出现违约风险。自动化价格数据源持续监控行情，币价下跌就触发追加保证金通知。在本轮熊市当中，银行全程受到充分保护，利息照收不误。
传统投资基金收取固定年化管理费。摩根士丹利 0.14% 的费用，每年按照持仓资产规模计提。 期权类基金依靠卖出合约赚钱：即便底层加密资产价格下跌，来自手续费与期权合约的现金流依旧源源不断。
原生加密机构则完全绑定市场情绪。比特币或者其他代币暴跌，投资者恐慌，赎回基金止损。由于加密机构管理费按管理规模计提，资金赎回会直接压缩基金体量，立刻削减企业营收。而华尔街机构手里掌管着数万亿美元的债券、现金、股票、大宗商品，可以充分分散风险。
这里存在一个关键逻辑漏洞：华尔街甚至不需要看好这个行业的未来，就可以征服它。 如果你相信行业前景，就要押注方向，押注方向就要承担风险。但它们搭建出一套机制，散户承担全部方向性价格风险，机构依靠费率结构拿到确定收益。

ChainCatcher 消息，Galaxy 研究主管在 X 平台发文表示，美国证券交易委员会提出《加密资产监管条例》Regulation Crypto Assets，简称 Reg Crypto。该提案旨在为部分代币面向美国公众发行建立合法路径，并设立投资合同终止机制。适用范围仅限于本身不属于证券、但曾作为投资合同一部分被发行或出售的加密资产，代币化股票、债券以及将代币与股权或其他证券捆绑的安排不在框架内。
提案设置融资、披露、建设和退出四个阶段。一次性初创豁免允许发行方在最多 4 年内融资 500 万美元；参考 Regulation A 设置的更高额度豁免则允许在 12 个月内融资 2000 万美元或 7500 万美元。相关融资需经过美国证券交易委员会资格审查并持续披露，未获认证投资者的投资额上限为其年收入或净资产较高者的 10%。发行方还需披露代币供应量与释放计划、铸造与销毁机制、治理及智能合约权限、源代码，以及项目建设承诺和进展。
当发行方完成或永久停止相关建设义务、不再作出新的建设承诺并提交过渡报告后，相关投资合同将被视为终止，加密资产也将不再受该投资合同项下的证券法约束。未使用上述融资豁免的发行方同样可使用该安全港。美国证券交易委员会估计，每年约有 475 家发行方会使用投资合同安全港，约 130 家发行方会使用两项新豁免。符合条件的发行可不属于受限证券，并可在没有合同限制的情况下立即转售。该提案还将覆盖范围内的首次发行及部分二级交易排除在州注册和资格审查要求之外，但不涉及交易所、经纪商、交易商、托管，也不是针对代币化证券和链上交易的独立创新豁免。意见征询期为《联邦公报》刊登后 60 日。美国证券交易委员会主席 Paul Atkins 及委员 Hester Peirce、Mark Uyeda 均发表了支持声明。

ChainCatcher 消息，以太坊财库公司 Bitmine 在 X 平台发文表示，该公司已成为美国大型上市公司中与以太坊（ETH）价格相关性最高的公司。在美股大型股中，BMNR 与 ETH 价格走势的相关性超过其他加密概念股，排名第二的是加密交易平台 Coinbase（COIN）。
分析指出，随着机构投资者通过上市公司间接获取加密资产敞口，BMNR 等“加密财库股”的走势正在越来越受到底层数字资产价格影响。相比传统加密交易平台股票，Bitmine 的业务模式使其股价对 ETH 价格波动具有更高敏感性。不过，市场也提醒，BMNR 与 ETH 的高相关性意味着其股价不仅受公司经营情况影响，也可能放大以太坊价格上涨或下跌带来的波动风险。

ChainCatcher 消息，据 CoinDesk 报道，Coinbase 首席执行官 Brian Armstrong 表示，美国《数字资产市场结构明确法案》（CLARITY Act）预计将在 9 月 15 日获得美国参议院超过 60 票支持，并有信心通过重返国会后的首个关键程序性投票。
Brian Armstrong 此前表示，CLARITY Act 已进入最终推进阶段，参议院程序性投票需要获得 60 票支持，以推动法案继续推进。该法案旨在建立美国数字资产监管框架，明确美国证券交易委员会（SEC）与商品期货交易委员会（CFTC）在加密资产监管中的职责分工。Armstrong 认为，美国加密行业监管清晰化正在临近，无论 CLARITY Act 最终通过，还是监管机构通过行政规则推进，市场都将迎来更明确的监管环境。
此前，美国总统特朗普也呼吁国会推动 CLARITY Act 通过，认为该法案对于建立数字资产监管体系、提升美国加密行业竞争力具有重要意义。reuters.com 不过，该法案仍面临部分议员对利益冲突、稳定币监管等问题的争议，最终能否顺利落地仍取决于参议院后续谈判。