Интерпретация трех основных повествовательных линий трека Ethereum LSD: Почему текут горячие деньги?

Оглавление 1. Три основных нарратива, ведущих по пути ЛСД 2. Возможности и проблемы протокола LS 2.1, Ров Лидо и проблемы 2.2.1, Ров: нужное время, нужное место, нужные люди 2.2.2, вызов: Лидо имеет тенденцию быть централизованным 2.2, преследователь Поиск возможностей для инноваций 2.3. Ставка ликвидности в рамках концепции Web3 3. LSDFi продолжает внедрять инновации для приложений 3.1. Стейблкоины: Lybra и CrvUSD 3.2. Кредитование: Alchemix и Instadapp 3.3. Продвинутые деривативы: Pendle и Flashstake 4. Два решения помогают децентрализовать ставку 4.1. Технология DVT и протокол SSV 4.2, протокол Re-Stake и EigenLayer 5. Многие новые столичные фавориты готовы к работе 01. Три основных повествования ведут по пути LSD
После перехода от PoW к PoS масштаб залога Эфириума продолжал расти, и заложенный Эфириум после обновления Шанхая стал погашаемым. Это событие способствовало быстрому росту масштаба залога Эфириума с залогом ликвидности в качестве ведущей силы и центрировалось. по залогу ликвидности Сложилась ситуация, в которой «три основных нарратива ведут развитие трека Ethereum LSD».
Так называемые «три основных нарратива» показаны на рисунке 1-1, который относится к трем тесно связанным экологическим связям и соответствующим формам бизнеса, сформированным вокруг ставки ликвидности, или трем ветвям LSD. Вместе они образуют относительно полный замкнутый цикл. бизнеса по ставкам на ликвидность.
 Рисунок 1-1. Три основных варианта стратегии ставок ликвидности
В частности, это:
 Протокол LS и LSD: то есть соглашение, которое предоставляет услуги по размещению ликвидности и производный сертификат размещения ликвидности LSD, например, stETH/wstETH от Lido, sfrxETH от Frax, rETH от Rocket, swETH от Swell и т. д. Протокол ставок ликвидности снижает порог участия пользователей в ставках, повышает эффективность ставок и создает ликвидность и доход для заложенных активов через LSD. Сценарии применения LSD LSDFi: LSD — это устойчивый консенсусный актив, приносящий проценты, с программируемыми, комбинируемыми, свободно меняющимися и другими характеристиками. Его можно применять к различным сценариям DeFi для удовлетворения потребностей инвесторов в ликвидности капитала, эффективности капитала, стратегиях получения дохода и рисках. управление и другие различные потребности, таким образом формируя различные формы бизнеса LSDFi. Например, вложив stETH в Pendle, вы можете получить PT (основной токен) и YT (доходный токен), которые обеспечивают различные стратегии дохода и риска. Децентрализованные решения. Учитывая тенденции и риски «централизации», вызванные быстрым развитием текущих протоколов размещения ликвидности, в основном Lido, в настоящее время существует два основных решения для обеспечения безопасности и децентрализации сетей блокчейнов. Централизация. Одним из них является технология DVT и связанные с ней протоколы реализации, такие как SSV.Network, Obol Labs и другие проекты. Одним из них является повторная ставка, например EigenLayer. 02. Возможности и проблемы протокола LS
Большинство нынешних основных публичных цепочек используют механизм консенсуса PoS, который требует залога токенов публичной цепочки для создания блоков, проверки транзакций и обеспечения безопасности сети. Таким образом, залог токенов публичной цепочки является необходимым применением для сценария публичных цепочек POS. обеспечивает необходимые условия для развития экологии ставок ликвидности в каждой экосистеме публичной цепочки. По сравнению с локальным стейкингом, стейкинг ликвидности не только обеспечивает стабильную безрисковую прибыль, но также обеспечивает ликвидность капитала и диверсифицированную прибыль, что обеспечивает достаточные условия для быстрого развития экосистемы ставок ликвидности.
Хотя развитие экосистемы ставок ликвидности распространяется на другие публичные сети POS, экосистема ставок ликвидности на Ethereum по-прежнему остается основной тенденцией. Можно сказать, что Ethereum и его экологическое развитие во многом отражают текущее состояние и тенденции развития индустрии шифрования. стали основным объектом наблюдения.
Lido — крупнейший протокол размещения ставок ликвидности в экосистеме Ethereum, вокруг которого сформировались очень сильные фундаментальные показатели и конкурентная среда. С одной стороны, для таких лидеров, как Лидо, как использовать существующие преимущества для сохранения и расширения доли рынка и в то же время предотвратить потерю доли или ее обгон, мы должны остерегаться контратак отрасли, вызванных чрезмерной «централизацией»; С другой стороны, Преследователи могут оценивать ситуацию, использовать сильные стороны и избегать слабостей, точно позиционировать и совершать инновационные прорывы, чтобы получить кусок обещанного пирога, или создавать новые требования, добиваться расширения территории и создавать новые ситуации.
Выше мы кратко разобрали три аспекта индустрии шифрования, публичную цепочку Ethereum и структуру конкуренции внутри экосистемы Ethereum. Цель состоит в том, чтобы определить основу и основы отрасли. Этот раздел будет основан на трех аспектах:
 Lido стал лидером в сфере ставок ликвидности и даже всей ставки Ethereum. Его преимущества и проблемы станут проблемами и возможностями для других протоколов LS, которым необходимо изучать тенденции, захватывать пространство для инноваций и формировать конкуренцию с учетом сильных и слабых сторон Lido. Стратегия, использование сильных сторон и избегание слабостей, а также поиск возможностей развития в области инноваций. Lido воспользовалась преимуществами PoS-трансформации Ethereum и стала входом в трафик ставок ETH. Итак, если посмотреть на всю отрасль в рамках великого повествования Web3, даст ли это другую публику? цепочки, особенно экосистема Polkadot, соглашение о ставках ликвидности открывают долгосрочные возможности? Часть.2.1 Ров и проблемы Лидо
2.1.1 Ров: благоприятное время, место, люди и люди.
 Сроки относятся к событиям или тенденциям, которые оказывают существенное влияние на развитие отрасли.
Для Лидо важным событием является переход Эфириума от PoW к PoS, а тенденцией является полуторалетний бычий рыночный цикл, который начался в 2020 году.
Первое делает ставку на Ethereum жесткой необходимостью, и масштаб залога продолжает расти. Однако залог фиксирует ликвидность и создает условия для возникновения залога ликвидности, второй помогает ускорить расширение масштаба залога ликвидности по сравнению с другими залогами. На бычьем рынке Эфириум, который заложен по высокой цене, может получить ликвидность за счет ставок ликвидности, снижая альтернативные издержки и обеспечивая более высокую прибыль, тем самым привлекая большое количество пользователей ставок для выхода на рынок ставок ликвидности.
В декабре 2020 года, после года падения, 1 декабря 2020 года криптовалютный рынок начал активный бычий рынок, Ethereum начал переход на PoS, запустив цепочку маячков 18 декабря 2020 года. В тот же день Lido Finance; официально запустил ставку ликвидности ETH. Можно сказать, что Лидо очень хорошо воспользовался возможностью выйти на рынок и удовлетворил две основные потребности капитала: ликвидность и доход.
 Географическое преимущество относится к собственному позиционированию Лидо, стратегиям конкуренции и развития, а также сетевым эффектам.
Централизованные биржи (CEX) представляют собой корыстные интересы в «эру бирж». Они обладают долгосрочным накоплением и сильной силой с точки зрения масштаба пользователей, резервов капитала, гибкости и операционных возможностей. Они стали первыми победителями в конкурентной борьбе в начале эпохи. Ставки Ethereum, такие как Kraken, Binance и Coinbase на CEX, в июле 2021 года составляли 29,3% рынка залогов Ethereum, тогда как на долю Lido приходилось только 9%, как показано на рисунке 2-1.
 Рисунок 2-1. Конкурентная среда на рынке ставок Ethereum (июль 2021 г.)
«Централизация» сети узлов противоречит концепции децентрализации Эфириума и может привести к уязвимости сети Эфириума. За децентрализацией будущее, и индустрия призывает к созданию «децентрализованного, не требующего доверия» залогового пула, а Лидо выступает в качестве «децентрализованного хранителя ETH2.0» и в процессе непрерывной децентрализации захватывает сердца инвесторов.
Контратака Lido заключается в первую очередь в том, что она стоит на стороне пользователей и всесторонне удовлетворяет потребности пользователей в ставках – суть заключается в снижении порога ставок, создании ликвидности заложенных активов и увеличении доходности. В ходе этого процесса Lido добилась четкого позиционирования как децентрализованного, не требующего доверия поставщика услуг по размещению ликвидности и выделилась в конкуренции с CEX.
Как показано на рисунке 2-2, по состоянию на 22 июля Lido занимала 31,8% общего рынка ставок Ethereum и 74,22% рынка ликвидных ставок, завоевав трон.
 Рисунок 2-2. Доля Lido в общей доле и ликвидности Ethereum.
Правильное положение карты предоставило Lido доступ к возможностям развития, но ключевым фактором в победе в конкурентной борьбе и достижении таких впечатляющих результатов следует отнести сетевой эффект, создаваемый залоговым производным активом StETH, который включает в себя рыночную долю stETH, ликвидность и компонуемость ( интеграция).
Обратитесь к нашему анализу в разделе «Создавая ликвидность для повышения доходности активов, приносящих сильный консенсус, LSDFi активировал DeFi и может получить пространство для роста в 50 раз»:
С точки зрения доли рынка, stETH от Lido и wstETH, инкапсулированный в stETH, занимают 88,25% всего рынка LSD, занимая абсолютную лидирующую позицию.
Что касается создания ликвидности, Curve имеет самый большой пул ликвидности stETH-ETH, содержащий 144 342 stETH и 142 547 ETH, с TVL в размере 538 миллионов долларов США, в то время как Balancer создал крупнейший пул ликвидности wstETH, содержащий 25 312 wsETH и 25 501 ETH, TVL; достиг 102 миллионов долларов США.
С точки зрения компонуемости, компонуемость означает возможность более высокой доходности и более высокой эффективности использования капитала, и это происходит с stETH и wstETH. stETH и wstETH поддерживаются такими протоколами DeFi, как AAVE, Uniswap, Compound, MakerDAO, Lybra и т. д. Например, в кредитном пуле Aave V2 заложено 911 108 sETH, а TVL достигает 1,709 миллиарда долларов США. В нем находится 314 500 sETH. MakerDAO wstETH-A, а TVL достигает 7,12 миллиардов долларов США, в Lybra Finance имеется 201 200 sETH, а выпущенная стабильная валюта eUSD TVL превышает 377 миллионов долларов США... stETH и wstETH широко используются в DEX, кредитовании/CDP, агрегатор доходов, фиксированный доход, управление классификацией рисков, кредитное плечо. Его можно использовать в различных сценариях, таких как размещение ставок для удовлетворения потребностей пользователей в ликвидности капитала, эффективности капитала, диверсифицированном доходе, управлении рисками и других аспектах, придавая жизнеспособность DeFi и, в конечном итоге, демонстрируя сетевой эффект.
 Ренхэ имеет в виду команду основателей, сообщество Ethereum и активные инвестиционные институты, работающие вместе для содействия развитию Lido. Все члены-основатели — ранние участники, инвесторы и предприниматели в индустрии шифрования. В основном они представляют P2P Validator, профессиональную некастоциональную платформу для ставок с богатым опытом в этой области.
Поддержка сообщества. Ethereum нуждается в разработке диверсифицированных моделей залога, особенно децентрализованного, не требующего доверия, но влиятельного пула залогов, чтобы конкурировать с CEX и компенсировать неблагоприятные последствия централизации. Lido получил мощную поддержку со стороны основных разработчиков Ethereum и сообщества участников конкурса. Но когда Lido был абсолютным лидером по размеру рынка, сообщество также выражало обеспокоенность по поводу его «централизации» и надеялось, что оно разработает меры и стратегии по улучшению, чтобы предотвратить возникновение системных рисков для экосистемы Ethereum.
Инвестиционное агентство. Lido завершила несколько раундов финансирования на сумму почти 150 миллионов долларов США. В число его инвесторов входят почти все инвестиционные институты, работающие в Ethereum, и значительное количество основателей DeFi. Инвестиционные институты, представленные Paradigm, не только предоставляют мощную финансовую поддержку, но и активно продвигают сотрудничество Lido со многими протоколами DeFi, а также направляют развитие Lido по направлениям управления, децентрализации и развития.
Короче говоря, будь то команда основателей, сообщество Ethereum и инвестиционные институты, они совместно способствовали развитию Lido.
2.1.2. Проблема: Лидо имеет тенденцию быть централизованным.
Лидо выступает как «хранитель децентрализации ETH2.0» и выиграл конкуренцию с CEX и другими на рынке ставок, занимая 31,67% всего рынка ставок и сохраняя самый высокий рост в 2% за последние 6 месяцев, как показано на рисунке Как показано на 2-3.
 Рисунок 2-3 Распределение и рост рынка залогов Ethereum
Lido становится центром рынка ставок, и такие факторы, как высокая ликвидность его производного токена stETH, гибкая компонуемость, более низкие комиссии за ставки и финансовые стимулы, продолжают привлекать стейкеров в Lido и поддерживать его доминирование на рынке. В сочетании с тем фактом, что доля рынка CEX достигла 18%, ставки в сети Ethereum имеют тенденцию быть централизованными и централизованными. Эта ситуация может представлять системные риски для сети Ethereum.
Индустрия призвала Лидо ввести самоограничения. Консультант по безопасности сообщества цепочек маяков Ethereum superphiz.eth заявил, что поставщики залоговых услуг должны ограничить коэффициент проверки до уровня менее 22%, в то время как основатель Ethereum Виталик Бутерин предлагает контролировать его на уровне 15%. . ниже, но сообщество Лидо отклонило самоограничивающее предложение подавляющим большинством голосов (99,81%) в июне 2022 года.
Команда Lido выразила мнение, что основной причиной создания протокола Lido было предотвращение доминирования централизованных организаций или групп обмена на рынке ставок Ethereum. Без Лидо рынок будет контролироваться централизованными биржами, которые уже обладают властью экосистемы, что приведет к еще худшей ситуации. Lido предпринимает такие шаги, как технология DVT, чтобы сделать операторов своих узлов более децентрализованными и позволить им контролировать друг друга, чтобы обеспечить безопасность и децентрализацию сети блокчейн.
 Часть.2.2 Преследователи ищут возможности в инновациях
После того, как Ethereum перейдет на PoS, пока сеть будет работать нормально, на стейкинг будет существовать постоянный спрос. Это обеспечивает рынку ставок стабильную прибыль и привлекает к конкуренции множество поставщиков услуг по стейкингу. Так в чем же различия между разными поставщиками услуг и как им завоевать рынок?
Обеспечение прибыли от ставок с сравнительными преимуществами может быть наиболее прямой стратегией расширения рынка, поэтому мы сравнили показатели доходности различных поставщиков услуг. Как показано на рисунке 2-4.
 Рисунок 2-4 Рейтинг прибыльности и эффективности каждого поставщика залоговых услуг
Комплексное сравнение данных доходности за все периоды времени различных протоколов LSD, StakePool и CEX, между ТОП10 поставщиками услуг нет большой разницы, средний уровень составляет от 5% до 5,5%, поэтому годовая процентная ставка не является важным фактором, вызывающим разрыв в бизнесе.
Чтобы лучше понять состояние разработки протоколов размещения ликвидности, мы выбрали 5 протоколов размещения ликвидности среди 10 крупнейших рыночных акций для горизонтального сравнения (по состоянию на 25 июля 2023 г.), как показано на рисунке 2-5.
 Рисунок 2-5 Статус разработки соглашения о размещении ликвидности
Судя по предварительному анализу, каждый протокол размещения ставок ликвидности был запущен в период с 2020 по 2021 год и претерпел те же основные события и изменения отраслевого цикла, что и Ethereum PoW к PoS. Однако по сравнению с Lido другие протоколы ставок ликвидности имеют огромные различия в доле рынка ставок и TVL LST. Возможные причины такой конкурентной среды включают в себя:
 Возможности принятия решений и исполнения в ответ на крупные отраслевые события и подверженность отраслевым циклам; Различное позиционирование, инновации и стратегии демонстрируют различную эффективность, этапы развития и пространства развития. Сила отраслевого капитала велика, и капитал, который в нем участвует; его проекты сыграли важную роль в руководстве и продвижении проектов, в которые он инвестировал на этом этапе. Часть 2.3 Ставка на ликвидность в рамках повествования Web3
Размышляя над этим вопросом, большинство нынешних публичных цепочек основаны на консенсусе PoS, и размещение ставок в каждой публичной цепочке PoS уже началось, когда была запущена ее основная сеть, и, за исключением ETH, средняя ставка ставок других основных публичных цепей составляет 50% Выше заявленная рыночная стоимость варьируется от 2 до 9 миллиардов долларов, как показано на рисунке 2-6.
 Рисунок 2-6 Данные, связанные с залогом публичной сети PoS
Но почему он ждал, пока Ethereum перейдет с PoW на PoS, прежде чем ставка на ликвидность быстро стала популярной и сегодня стала основной темой?
Это потому, что другие публичные сети не имеют ставок на ликвидность? конечно, нет! В экосистему Cosmos входят Stride, pSTAKE Finance, Quicksilverhe и т. д.; Polkadot включает Acala, Bifrost, Parallel и т. д., а в новую публичную сеть Aptos входят Tortuga, Ditto и т. д.; Но общей чертой является то, что ни доля залога ликвидности, ни TVL ликвидных производных активов не являются масштабными. Одной из очевидных причин может быть то, что DeFi в этих экосистемах публичных сетей еще не развит, а у LSD отсутствуют сценарии применения.
Но эта ситуация вот-вот изменится, потому что с точки зрения развития индустрии шифрования на каждом этапе существует мейнстримное повествование. Это повествование представляет собой децентрализованную зашифрованную цифровую валюту в биткойнах, децентрализованные финансы в Ethereum и Web3 в Polkadot, что соответствует децентрализованному обществу и децентрализованной инновационной цифровой экономике. Биткойн, Ethereum и Polkadot — это разные публичные сети, но они также представляют разные этапы развития индустрии шифрования и необходимой инфраструктуры — от валюты, финансов до экономики, индустрия шифрования образует полный замкнутый цикл.
Polkadot построен на основе механизма консенсуса PoS. Ставка токена публичной сети DOT стала жестким требованием для сетевых операций для поддержки различных видов экономической деятельности Web3. Это также закладывает основу и обеспечивает пространство для развития ликвидности. ставка. Другими словами, в рамках великого повествования о Web3, по мере того, как все аспекты экосистемы Polkadot, такие как стейблкоины, DeFi, XCM/XCMP и т. д., развиваются и совершенствуются, стейкинг ликвидности может ознаменовать свой важнейший момент.
Мы также заметили, что в экосистеме Polkadot Bifrost представляет собой масштабируемый, некастодиальный, децентрализованный парачейн с полной цепочкой ставок ликвидности. Его концепция и реализация «полной цепочки» означают децентрализацию, общую безопасность и межсетевое взаимодействие. Собственная философия и механизм работы Polkadot.
В настоящее время Bifrost осуществляет стейкинг ликвидности DOT, ETH, FIL и vGLMR, при этом самая высокая годовая доходность достигает 26,15%, как показано на рисунке 2-7.
 Рисунок 2-7 Ставка ликвидности Bifrost
Миссия Bifrost — собрать более 80% ликвидности ставок консенсусной цепочки PoS посредством кросс-чейн-деривативов и стать поставщиком услуг базовой ликвидности инновационной цифровой экономики Web3. Затем, с развитием Polkadot и Web3, Bifrost также получит дальнейшее пространство для развития.
 03. LSDFi продолжает внедрять инновации в приложениях
В разделе 4.2 «Создание ликвидности для увеличения дохода для сильных консенсусных процентных активов, LSDFi активировал DeFi или получит пространство для роста в 50 раз» мы провели горизонтальное сравнение ТОП-10 протоколов LSDFi. Здесь мы сосредоточимся на анализе нескольких различных приложений. Направление механизмов и инноваций протокола LSDFi.
 Рисунок 3-1 ТОП10 LSDFi
На рисунке 3-1 показаны ТОП-10 LSDFi, из которых 4 — это протоколы стейблкоинов, Lybra, crvUSD, Raft и Gravit, на которые приходится 70,5% общей доли рынка; 2 — протоколы кредитования, IETH и Alchmix, на которые приходится 12,47%; на протокол деривативов Pendle приходится 7,56%, остальные составляют азартные игры и майнинг, что составляет 2,51% и 2,17% соответственно;
Видно, что протокол стейблкоинов занимает основной рынок LSDFi, что тесно связано с более широкими сценариями применения и лучшей ликвидностью стейблкоинов. Кредитование и продвинутые деривативы также составляют справедливую долю. Далее мы сосредоточимся на анализе этих трех типов проектов.
 Часть 3.1 Стейблкоин: Lybra&CrvUSD
Lybra: децентрализованный протокол стабильной монеты, приносящий проценты, с нулевыми затратами на чеканку и полной интеграцией цепочки.
Lybra Finance — это протокол стабильной монеты, приносящий проценты, основными особенностями которого являются нулевая стоимость чеканки и полная интеграция LayerZero. Протокол Lybra в настоящее время занимает первое место по LSD TVL с $356,17 млн, стоимость заложенного ETH составляет $14,24 млн, а общая сумма eUSD/pUSD в обращении составляет $250 млн.
0 стоимость кастинга. Пользователи могут внести ETH или sETH в качестве залога. В версии V2 они также могут внести rETH, WBETH и SWETH, а затем занять стейблкоин Lybra eUSD под ипотечную ставку до 170%. Lybra не взимает никаких комиссий за чеканку eUSD или процентов за заемные суммы и получает 8% годовых за процентный стейблкоин eUSD.
Полная интеграция цепочки LayerZero. eUSD можно конвертировать в peUSD и обратно. peUSD — это полноцепочечная версия eUSD, поддерживаемая стандартом взаимозаменяемых токенов LayerZero (OFT). Этот метод делает пул ликвидности eUSD ориентированным на всю цепочку, устраняя необходимость создания отдельного пула ликвидности eUSD в каждой цепочке и одновременно избегая проблемы фрагментации пула ликвидности, а также снижает сложность процедур соединения и упаковки; и связанные с ними комиссии за транзакции. Это означает, что Lybra может беспрепятственно интегрировать бесплатные функции полной цепочки в свои продукты стабильной монеты, приносящие проценты, и экосистема неизбежно перейдет к модели полной цепочки, отражающей экономическую и техническую эффективность.
Версия V2 также включает в себя такие функции, как быстрые кредиты, динамическое обеспечение ликвидности (DLP), механизм привязанной стабильности, механизм уничтожения токенов и т. д. Подробности см.: https://medium.com/@Lybra_Finance/a-simple-guide. - to-lybra-v2s-market-leading-features-348068cc1e0
Что касается источников дохода. Помимо получения 8% от владения eUSD, пользователи также могут получать доход, предоставляя ликвидность пулу eUSD и использовать длинные ETH, покупая больше ETH за eUSD. Кроме того, минтеры eUSD также могут получать стимулы в виде токенов управления Lybra LBR, а, делая стейкинг LBR, пользователи могут участвовать в управлении Lybra и получать часть дохода от протокола.
crvUSD: собственный стейблкоин CDP, основанный на LLAMMA от Curve Finance.
crvUSD — это децентрализованный протокол стейблкоинов с обеспеченной долговой позицией (CDP), запущенный Curve Finance, крупнейшим протоколом DeFi для торговли стейблкоинами, и его алгоритм AMM ликвидации кредита (LLAMMA) играет ключевую роль. В качестве протокола стейблкоинов crvUSD использует алгоритм LLAMMA.
Когда стоимость залога заемщика начинает снижаться, LLAMA переводит позицию в состояние «мягкой ликвидации», ликвидируя часть залога в crvUSD. Когда стоимость залога снова возрастает, crvUSD конвертируется обратно в исходный залоговый актив.
Этот механизм отличается от традиционной ликвидации. При традиционной ликвидации, если стоимость залога упадет ниже порогового значения, залог будет ликвидирован сразу, и после ликвидации заемщик будет удерживать оставшиеся стабильные монеты вместо ипотечных активов. так что он несет больше потерь, чем необходимо. Но постепенная ликвидация LLAMA может избежать обеих потерь.
Эта модель crvUSD снижает риски ликвидации и ликвидационные убытки и может привлечь больше поставщиков ликвидности, особенно для пользователей, которые применяют стратегии кредитного плеча.
С точки зрения дохода, постоянная балансировка пользовательского обеспечения LLAMA приведет к увеличению объема торгов в пуле Curve, тем самым принося больший доход держателям протокола и токенов veCRV. Кроме того, кредиты crvUSD также могут взимать комиссию за заимствование, что создает новый поток доходов для протокола и держателей его токенов veCRV.
В настоящее время crvUSD занимает 2-е место в LSDFi с LSD TVL в $85,25 млн.
 Часть 3.2 Кредитование: Alchemix&Instadapp
AIchemix: Непогашаемый самопогашаемый беспроцентный кредит
В настоящее время Alchemix предлагает два производных актива: alUSD и alETH. AlUSD генерируется с использованием Dai, USDC, USDT и FRAX в качестве обеспечения, а alETH генерируется с использованием ETH, rETH, stETH и frxETH в качестве обеспечения.
Реализация Alchemix позволяет пользователям получать токенизированную стоимость своих депозитов и использовать возможности DeFi для автоматического погашения остатков кредитов заемщиков с течением времени. Alchemix считается новым инструментом для повышения временной стоимости денег.
Давайте приведем пример, иллюстрирующий принцип: например, если вы пойдете в банк, чтобы положить деньги, банк заплатит вам проценты и выдаст вам кредитную карту. Эта кредитная карта позволяет вам потратить 50% суммы вашего депозита без необходимости его погашения, а проценты по вашему депозиту покроют расходы по вашей кредитной карте.
Alchemix в настоящее время развернут в сети Ethereum, сетях Optimism и Fantom. В настоящее время он занимает 10-е место в рейтинге LSDFi, TVL LSD (alUSD и alETH) составляет 13,52 миллиона долларов, а общий TVL протокола — 57,76 миллиона долларов.
Instadapp Lite V2: хранилище смарт-контрактов, автоматизирующее стратегии DeFi
У Instadapp есть три продукта: Avocado, Instadapp Pro и Instadapp Lite. Среди них Avocado — кошелек Web3 с абстрактной учетной записью, Instadapp Pro — платформа агрегирования кредитов, а Instadapp Lite — набор хранилищ смарт-контрактов, которые независимо реализуют стратегии DeFi. Версия V2 в настоящее время доступна онлайн.
Instadapp Lite V2 использует stETH в качестве обеспечения и фокусируется на нескольких стратегиях казначейства, связанных со stETH. Стратегия казначейства — это смарт-контракт, поддерживаемый Instadapp. Его цель — реализовать стратегии DeFi и получать доход, а также использовать несколько протоколов кредитования, таких как Compound, Morpho и AAVE, для увеличения дохода.
iETH — это депозитный сертификат для внесения sETH в Lite V2, поэтому iETH может получать залоговый доход от Ethereum, а iETH также может воспользоваться мощной платформой агрегирования кредитов Instadapp Pro и объединиться с DeFi Lego для получения большего дохода. iETH имеет более высокую годовую доходность, чем stETH, как показано на рисунке 3-2.
 Рисунок 3-2 Сравнение доходности iETH и stETH
В настоящее время Instadapp Lite V2 занимает 3-е место в рейтинге LSDFi с LSD TVL в размере 78,37 млн ​​долларов.
 Часть 3.3 Расширенные деривативы: Pendle и Flashstake
Pendle: протокол торговли доходами DeFi посредством токенизации доходов и AMM
Pendle Finance — это протокол торговли доходностью DeFi (торговля доходностью), развернутый в цепочках Ethereum и Arbitrum. Он использует инновационные модели разделения активов и торговли, чтобы предоставить пользователям больше методов использования активов и возможностей получения дохода.
Pendle разделяет активы LSD, такие как stETH, на две части: основную сумму PT (Principle Token) и доход YT (Yeild Token), обеспечивая разделение основной суммы и процентов и независимых транзакций, обеспечивая гибкие стратегии контроля доходов и рисков, такие как покупки со скидкой. Активы получают низко -риск фиксированной доходности или длинной и короткой доходности, основанной на ожидаемой доходности.
В частности, если ожидается повышение процентной ставки, вы можете продать PT и купить YT; если ожидается, что процентная ставка снизится, вы можете продать YT и купить PT; Или вы можете напрямую приобрести YT, чтобы получить права на получение дохода от ставок, устраняя затраты на приобретение основной суммы и тем самым повышая эффективность капитала. Вы также можете полагаться на различные стратегии хеджирования для защиты позиций инвесторов, такие как контракты на будущую доходность;
В то же время Pendle предоставляет пул AMM для поддержки ликвидности PT и YT.
В настоящее время Пендл занимает 5-е место в рейтинге LSDFi с LSD TVL в размере 55,75 миллиона долларов.
Flashstake: немедленно получите будущий доход от инвестированных активов по фиксированной процентной ставке
Flashstake предоставляет пользователям гибкость в плане заработка, позволяя пользователям мгновенно получать предоплаченный доход от внесенных активов по фиксированной процентной ставке в течение установленного периода. Например, если вы сделаете ставку 100 stETH на 180 дней, протокол Flashstake сразу же даст вам 2,82 WETH с годовой доходностью примерно 5,8%.
Как показано на рисунке 3-3.
 Рисунок 3-3 Механизм работы Flashstake
Вы получаете 2,82WETH не из воздуха, а в результате обмена доходами между вами и обычными пользователями режима ставок. Другими словами, доход от ставок обычных пользователей ставок составляет 5,8% в год, и вы можете получить 180-дневный доход сразу же в качестве компенсации обычные пользователи ставок получат доход от ваших активов в течение следующих 180 дней. По сути, вы держите короткую доходность, в то время как обычные пользователи ставок имеют длинную позицию по доходности. Видно, что Flashstake предлагает гибкие стратегии управления доходами и рисками.
В настоящее время Flashstake занимает 13-е место среди LSDFi с LSD TVL в размере $3,37 млн.
краткое содержание
Выше мы кратко разобрали протоколы LSDFi по разным направлениям применения. Видно, что этот трек только начался. Игроки уже вошли или ждут входа, но уже прозвучал сигнал и им нужно выиграть время.
Основываясь на инновационных активах LSD и его инновациях DeFi, они, как семена после весеннего дождя, обладают жизненной силой и сильным напряжением, чтобы вырваться из земли. Когда он проходит отраслевой цикл, это похоже на лето и осень, а иногда и на лето. отраслевые направления постепенно обретут форму. Некоторые ЛСД и ЛСДФи завоюют рынок и займут лидирующие позиции.
 04. Два решения помогают децентрализовать стейкинг
Протокол ставок ликвидности представляет собой ситуацию «один-супермножество», в которой доминирует Lido. Есть даже два адреса (Lido и Coinbase), контролирующие более 45% транзакций Ethereum. Это противоречит цели децентрализации Ethereum и может даже обеспечить безопасность. риски для сети.
В этом году @DeFi_Taha, @superphiz, @scott_lew_is и т. д. последовательно написали в Твиттере, что, по их мнению, Lido Finance представляет угрозу для сети Ethereum. Самый прямой аргумент в поддержку этого аргумента заключается в том, что существует более 160 000 стейкеров ETH, но операторов узлов всего 29 (данные за май, и на долю Lido также приходится 30% от общего количества ставок Ethereum, что означает 30% всех); Процент валидаторов PoS контролируется небольшим количеством организаций. Если сущность превышает ключевые пороговые значения консенсуса, такие как ⅓, ½ и ⅔, ее можно использовать для увеличения извлечения стоимости, контроля времени блока и ослабления сопротивления цензуре, что представляет угрозу для сети Ethereum.
В ответ на централизацию сети ставок в отрасли появилось два основных технических решения: одно — технология децентрализованной проверки DVT, а другое — повторная ставка.
 Часть 4.1 Технология DVT и протокол SSV
DVT, технология распределенного валидатора, представляет собой технологию распределенного валидатора, которая позволяет валидаторам Ethereum Proof of Stake (PoS) работать на нескольких узлах и сотрудничать в режиме реального времени для проверки транзакций, тем самым создавая распределенную сеть валидаторов.
Основным преимуществом технологии DVT является то, что она может формировать распределенную сеть валидатора, которая опирается на механизм консенсуса (IBFT) для совместного выполнения обязанностей валидатора, например сеть узлов блокчейна, и может реализовать разнообразие клиентов валидатора, повысить уровень отказоустойчивости. и снизить стоимость валидатора. Риск единой точки отказа.
В настоящее время основными протоколами, использующими технологию DVT, являются SSV.Network, Obol Labs и другие протоколы. Технология DVT раньше называлась SSV (Secret Sharing Verifier), но когда была запущена сеть SSV.network, она была переименована в DVT. SSV.network — первое практическое решение, основанное на технологии DVT. Здесь мы сосредоточимся на SSV.network.
SSV.Network: Формируем будущее распределенных ставок ETH
SSV.network — это надежная, не требующая разрешений и готовая к использованию инфраструктура валидатора.
Позиционирование: инфраструктура публичных ставок. SSV.network открыт, а инфраструктура ставок создана для общественного блага. Эта инфраструктура ставок может быть быстро и повторно использована разработчиками, независимыми заинтересованными сторонами, учреждениями и поставщиками услуг, что делает SSV.network мощной платформой для любого варианта использования, основанного на ставках.
Роль: Содействие децентрализации сети. Протокол SSV.network построен на сети узлов и может распределять операции валидаторов ETH между 4 или даже 13 узлами. Это значительно увеличивает степень децентрализации уровня валидатора Ethereum.
Эффект: сформировать сетевой эффект. Возможность повторного использования инфраструктуры валидатора экономит время и ресурсы пользователей при создании и обслуживании инфраструктуры, упрощая усилия по разработке и, в конечном итоге, ускоряя инновации в индустрии ставок. В то же время открытость и инклюзивность SSV.network позволяет большему количеству участников участвовать в сети, тем самым формируя более сильную экосистему.
В настоящее время SSV.network тестирует и внедряет несколько протоколов ставок ликвидности. например:
 Lido V2: Интегрируя решение SSV.network, Lido V2 сможет добавлять валидаторы, управляемые как разрешенными, так и не имеющими разрешения участниками, что является серьезным улучшением децентрализации для операторов узлов Lido. Кроме того, это может снизить риск простоя сервера, приводящего к списанию заложенного ETH, и снизить соответствующие операционные риски. Stakewise V3: Stakewise V3 использует решение SSV в новом хранилище ставок. Эта схема позволяет системе распределять рабочую нагрузку по проверке между несколькими узлами, тем самым сводя к минимуму риски, связанные с отдельными точками отказа или манипуляциями с одним объектом. Благодаря этому обновлению Stakewise V3 становится полностью закрытой системой. Любой, у кого есть возможность управлять узлом, может создать свой собственный пул ставок, создавая открытый рынок, на котором заинтересованные стороны могут выбирать разных операторов в зависимости от своих потребностей. Rocket Pool: Для Rochet Pool внедрение решения SSV помогает решить проблемы обслуживания и производительности, с которыми сталкиваются отдельные участники, позволяя им сосредоточиться на защите сети и получении вознаграждений, а не на решении проблемы. В то же время это обеспечивает более справедливую конкурентную среду для отдельных залогодателей и дает новые преимущества. Например, четыре распределенных узла могут сформировать кластер DVT в мини-пуле майнинга, и каждый узел вносит 2ETH, тем самым снижая стоимость ставки до 8ETH. требования ниже и повысить эффективность использования капитала. Часть 4.2. Рестейкинг и протокол EigenLayer
Повторная стейкинг заключается в том, чтобы заложить обещанный ETH во второй раз и использовать существующую сеть доверия Ethereum для защиты других уровней инфраструктуры и промежуточного программного обеспечения. Это новый примитив криптоэкономической безопасности и консенсуса. Типичным проектом, основанным на этой реализации, является EigenLayer.
EigenLayer — это протокол на основе Ethereum, который вводит повторное обеспечение, позволяя повторно использовать ETH на уровне консенсуса. Пользователи, которые изначально делают ставки ETH или используют токены ставок ликвидности (LST), могут присоединиться к смарт-контракту EigenLayer, чтобы повторно застейкать свои ETH или LST и распространить криптоэкономическую безопасность на другие приложения в сети, чтобы получить дополнительные вознаграждения.
С помощью EigenLayer стейкеры Ethereum могут обеспечить коллективную безопасность, повторно сделав стейкинг своих ETH и выбрав один из ряда сервисов для обеспечения безопасности. В то же время EigenLayer также может снизить капитальные затраты на участие стейкеров и значительно повысить гарантию доверия для отдельной услуги.
Механизм протокола повторной ставки EigenLayer показан на рисунке 4-1.
 Рисунок 4-1. Механизм протокола повторной ставки EigenLayer.
Ожидается, что повествование о перераспределении ставок станет центром консенсуса в области безопасности на пути ЛСД, но оно также сталкивается с некоторыми экономическими и техническими проблемами.
Виталик однажды опубликовал статью «Не перегружайте консенсус Ethereum», в которой говорилось, что повторный залог — это набор технологий, используемых многими протоколами, включая EigenLayer, и залогодатели Ethereum могут использовать свои залоги в качестве депозитов для другого протокола одновременно. В некоторых случаях их депозиты также могут быть сокращены, если они будут вести себя ненадлежащим образом в соответствии с правилами других протоколов... Двойное использование валидаторов, ставящих ETH, в принципе нормально, хотя и есть некоторые риски, но попытка реализовать собственную цель приложения — «вербовать «Социальный консенсус Ethereum — нет.
На это также отреагировал основатель EigenLayer @sreeramkannan, полагая, что предупреждение Виталика соответствует тому, что пропагандирует EigenLayer, и подчеркнул, что протокол EigenLayer построен на Ethereum, крупнейшей программируемой децентрализованной доверительной сети, и разделил уровень доверия Ethereum. поэтому компоненты сети доверия можно повторно использовать для других целей. Повторное использование доверия имеет три аспекта: экономическое доверие, децентрализованное доверие и обязательства валидатора ETH, а EigenLayer — это универсальная платформа, которая позволяет разработчикам смешивать и сопоставлять эти элементы для создания соответствующей модели доверия.
 05. Многие новые фавориты столицы готовы взлететь.
В этой статье проводится общий обзор трека LSD с трех сторон: протокол ставок ликвидности, протокол ставок ликвидности DeFi и децентрализованные решения. В ней также проводится краткий анализ репрезентативных протоколов и предполагается, что текущие три основных направления повествования в основном сформировались. и в следующем отраслевом цикле взорвется с огромной энергией, демонстрируя тенденцию энергичного развития.
Потому что в результате анализа мы видим несколько типичных характеристик этой отрасли:
 Долгосрочный капитал поддерживает реальные сценарии применения для формирования основ и будущего пространства: публичные сети PoS, в которых доминирует Ethereum, обеспечивают реальные и устойчивые сценарии применения для ставок с относительно стабильным, непрерывным и безопасным доходом от ставок. Это инвестиционное предпочтение долгосрочного крупного капитала, который сформирует инвестиционные основы отрасли и пространство для развития. Текущая общая сумма залога Ethereum достигла 47 миллиардов, но уровень залога составляет всего около 20%, и еще есть много возможностей для роста. Многие LST станут новыми фаворитами капитала, а LST и LSDFi будут усиливать друг друга в интеграции: хотя в настоящее время существует большое количество инноваций LST и LSDFi, они все еще находятся на ранних стадиях своего развития, как и тогда, когда такие протоколы, как Uniswap и Compound были впервые запущены. Хотя они и стали движущей силой развития отрасли, они все еще находятся на ранних стадиях своего развития. Только когда ее инфраструктура преобразуется в инфраструктуру, развитие отрасли перейдет на следующий этап. В будущем многие инновационные активы LST, такие как stETH, rETH, vDOT и т. д., будут поддерживаться капиталом и станут новыми фаворитами капитала. Благодаря таким факторам, как свободная ликвидность и компонуемость, они будут интегрированы в широкий спектр. сценариев приложений DeFi и Web3, образующих сетевой эффект, LST и LSDFi будут усиливать друг друга в своей интеграции и способствовать возникновению новых конкурентных ситуаций и тенденций развития; Инновации и новые нарративы создадут новую сцену развития отрасли: некоторые инновации только начались и еще далеки от стадии крупномасштабного развития. Например, Pendle токенизирует доходность и создает рынок доходности в DeFi, что может открыть огромный рынок деривативов. Кроме того, согласно грандиозному повествованию Web3, Polkadot и его экология помогут развитию цифровой экономики нового поколения. Учитывая развитие инновационной цифровой экономики следующего поколения, то, как следует позиционировать и развивать LSD-трек, может привести к появлению еще одной новой сцены.
Использованная литература:
1. https://dune.com/hildobby/eth2-stakeing
2. https://defillama.com/lsd
3. https://mp.weixin.qq.com/s/2AMITFUqySXJeU-CM1ZZtA
4. https://dune.com/defimochi/lsdfi-summer
5. https://dune.com/LidoAnalytical/Curve-ETHstETH
6. https://dune.com/LidoAnalytical/Balancer-WETHwstETH
7.https://defillama.com/yields?token=STETH
8. https://dune.com/LidoAnalytical/Integration-monitor-dashboard.
9.https://www.stakerewards.com/proof-of-stake/?page=1
10. https://www.stakerewards.com/proof-of-stake/?page=1
11.https://v2-test.lybra.finance/
12.https://flashstake.io/
13. https://medium.com/the-crypto-paper/fear-two-addresses-control-40-of-all-ethereum-transactions-e08cc3d34fe6
14. https://docs.eigenlayer.xyz/overview/readme
15. https://vitalik.ca/general/2023/05/21/dont_overload.html
16. https://twitter.com/VitalikButerin/status/1660356821779988480