Подробнее: «Кэти Хоун запустила криптофонд на $1,5 млрд. — и тут индустрия взорвалась. Как она пережила крипто-адский год?»

Первоисточник: официальный сайт журнала Fortune.

Оригинальная компиляция: 0x26, BlockBeats

Солнечным апрельским утром Кэти Хоун шла по извилистой тропе вокруг Стэнфордской тарелки, большого радиотелескопа возле Стэнфордского университета, в горах Пало-Альто. Маршрут длиной в три с половиной мили — любимое занятие прокурора, ставшего венчурным капиталистом, но Хоун делает это не ради развлечения. Вместо этого ее небольшая команда из 11 человек должна собраться вместе и показать и рассказать с высокими ставками, чтобы убедить богатых инвесторов в ее компании с оборотом в 1,5 миллиарда долларов, что все по-прежнему идет по плану, даже несмотря на то, что индустрия криптовалют находится в руинах.

Сразу после похода Хаун, её команда и несколько сопровождающих её партнёров вернулись в офис Haun Ventures в Менло-Парке, где разместились среди примерно 70 партнёров и основателей портфельных компаний Хаун. Уот, опытный трейдер, всёлил уверенность, показав график Gartner Hype Cycle, давно используемый для оценки технологических трендов. Его посыл: спады цикла — это настоящая фаза роста.

Криптовалюты подвержены циклическим колебаниям, но на этот раз падение оказалось гораздо более резким, чем ожидали инвесторы, что усугубилось крахом многих ведущих проектов отрасли. Для Хаун, которая прошла путь от клерка Верховного суда до видного поста в Министерстве юстиции и вершины венчурного капитала, фиаско с криптовалютами стало первым серьёзным ударом по её стремительно растущей карьере и тщательно взращиваемой репутации.

Продевание нитки в иголку

Время было выбрано ужасное. Запуск нового криптовалютного фонда весной 2022 года был похож на открытие новой сети кинотеатров до начала пандемии. Всего за несколько месяцев бурный рост (в результате которого биткоин достиг $69 000) сошел на нет; такие громкие проекты, как Terra, потерпели крах; а венчурный капитал пошатнулся из-за роста процентных ставок. Затем, в ноябре, лидер отрасли FTX обанкротился на фоне масштабного мошенничества, а американские регуляторы начали самые жесткие репрессии в истории отрасли.

В результате Хаун собрал 1,5 миллиарда долларов — существенная сумма даже для венчурных компаний Кремниевой долины, — но многие из лучших возможностей были упущены. Согласно документу о сборе средств, в ходе процесса финансирования деньги были распределены между двумя фондами, и Хаун рекламировал примерно двухлетний инвестиционный план. Этот график больше не действовал.

Во втором квартале 2023 года объём венчурного финансирования криптопроектов сократился до 2,3 млрд долларов, что более чем на 70% меньше, чем за аналогичный период 2022 года, поскольку многие инвесторы переключили внимание на более популярную область искусственного интеллекта. Сценарий венчурного капитала в криптовалюте переписывается.

Несмотря на это, некоторые криптовалютные венчурные фонды всё ещё прожигают свои резервы. Например, Polychain Capital уже инвестировал большую часть своего третьего фонда, собранного в 2022 и 2023 годах. Хотя ему удалось успешно привлечь 200 миллионов долларов для своего четвёртого фонда, другим криптовалютным венчурным фондам повезло меньше. В 2023 году криптовалютные венчурные фонды привлекли всего около 2 миллиардов долларов, по сравнению с более чем 22 миллиардами долларов за весь 2022 год.

Haun Ventures придерживается более осторожного подхода и в настоящее время планирует потратить все свои средства примерно через три года. По состоянию на середину июня компания инвестировала около 30% своего капитала примерно в два десятка проектов, включая публичные ликвидные токены. Эти токены варьируются от известных криптовалют, таких как биткоин и эфир, до токенов, связанных с небольшими проектами, которые часто включаются в венчурные инвестиции наряду с традиционными акциями. Haun Ventures отказалась назвать токены, которыми владеет.

По словам партнера Розенблума, в течение этого времени инвестиции компании были практически поровну распределены между цифровыми токенами и традиционными акциями, хотя до 2023 года она делала акцент на инвестициях в стартапы.

Haun Ventures инвестировала в такие компании, как платформа для создания NFT Zora и инфраструктурная платформа Web3 thirdweb. Компания также участвовала в раунде финансирования серии B на сумму 32 миллиона долларов для блокчейн-сети Aleo, ориентированной на конфиденциальность, и поддержала Artemis, платформу анализа криптоданных. Компания планирует вскоре объявить о новых сделках.

Как и другие венчурные фонды, Haun Ventures использует своё влияние для поддержки стартапов из своего портфеля. Когда Aleo едва не лишилась банковских услуг после краха Silicon Valley Bank и First Republic Bank, Haun выступил в роли опоры, представив Aleo другим банкам и отправив сотрудников для помощи в решении вопросов, связанных с политикой компании.

На фоне проблем с регулированием в США Хаун также ищет возможности за рубежом. Недавно она вернулась из поездки в Японию, где встретилась с членом Конгресса, выступающим за внедрение Web3.

Пока преждевременно давать какую-либо оценку доходности Haun Ventures, как признают сами партнёры компании. Пока ещё слишком рано оценивать эффективность стартапа. Что ещё важнее, многие партнёры — крупные инвесторы, включая суверенный фонд Саудовской Аравии, которые готовы пойти на риск. «Если доходность упадёт до нуля, это не разрушит наш портфель», — сказал один из инвесторов Haun.

Хотя некоторые могут приветствовать относительную осторожность компании, на Haun Ventures по-прежнему оказывается давление, вынуждающее её как-то распоряжаться своим капиталом, поскольку, как и другие венчурные фонды, компания взимает комиссию за управление. Средний размер комиссии по отрасли составляет около 2%. Haun Ventures отказалась комментировать размер комиссии за управление.

Розенблюм признал, что компания пытается идти в ногу со временем, торгуясь на постоянно меняющемся рынке: «Есть два способа ошибиться: один — действовать слишком быстро, — сказал он в интервью Fortune. — Другой — действовать слишком медленно».

Венчурные капиталисты, которые не следуют проторенным путям

Как и другие венчурные капиталисты, Хоун столкнулась с необходимостью оттачивать свою инвестиционную стратегию в условиях непредсказуемых событий. Но, будучи женщиной в отрасли, где доминируют мужчины, она также столкнулась с дополнительным — и, возможно, несправедливым — скептицизмом из-за привлечения крупнейшего в истории фонда, собранного женщиной-основателем.

На ужине, посвящённом венчурному капиталу этой весной, всплыла история Хоун. Один из участников отметил, что, хотя она и является экспертом в вопросах регулирования, у неё нет глубокого опыта в технологиях и ведении сделок. Сторонники Хоун, однако, сочли это несущественным.

«Она не инженер, не мастер на все руки, не строитель», — заявил Fortune Фред Уилсон, соучредитель Union Square Ventures, инвестировавший в компанию Haun. Вместо этого, по словам Уилсона, Haun предложила ему свой обширный опыт работы в государственном секторе и связи.

«Она одна из лучших нетворкеров, с которыми мне когда-либо приходилось работать», — сказал Уилсон. «Она умеет найти общий язык с кем угодно».

Навыки налаживания связей помогли Хоун достичь вершины венчурного капитала, как и истории, которые она могла рассказать о себе. Хотя сейчас она известна как один из первых федеральных прокуроров, занимавшихся делами, связанными с криптовалютой, она не участвовала ни в одном из этих первых дел, включая знаменательное закрытие даркнет-площадки Silk Road. Вместо этого она вела последующее дело, в котором были задержаны бывшие правительственные агенты, похитившие криптовалюту с Silk Road, а позже участвовала в расследованиях масштабных взломов криптовалютного гиганта Ripple и ранней криптовалютной биржи Mt. Gox.

Хаун использовала этот опыт, чтобы получить место в совете директоров Coinbase, а затем должность генерального партнера (ГП) в венчурном гиганте Andreessen Horowitz. Эту должность она занимала четыре года и инвестировала в ведущие компании, такие как платформа NFT OpenSea.

«Многие из этих инвесторов с богатой историей пришли в венчурный капитал, имея юридическое образование», — заявила Рейчел Хорвиц, представитель Haun Ventures. «Мы считаем, что Кэти (Хон), несомненно, один из самых опытных лидеров и трейдеров в сфере криптовалют».

Некоторые сотрудники правоохранительных органов возмущены её непродолжительным опытом работы в сфере законодательства о цифровых активах, которое помогло Хоун добиться богатства и славы, в то время как другие, уже зарекомендовавшие себя в этой сфере, не смогли воспользоваться теми же преимуществами. Некоторые особенно разочарованы статьей, в которой Хоун названа «лучшим криптополицейским округа Колумбия» — титулом, на который она никогда не претендовала.

«Она не работала усердно в правительстве 10, 20, 30 лет — она занималась лишь несколькими делами, связанными с шифрованием», — сказал один из источников, знакомый с ситуацией. «Я отдаю ей должное за то, что она играла умнее, а не жестче».

Бывший сотрудник правоохранительных органов вспомнил случай, когда бывший прокурор Министерства юстиции США раскритиковал в LinkedIn сообщения СМИ, которые, по его мнению, искажали роль Хоуна в правительстве. Чиновник, пожелавший остаться анонимным, рассказал Fortune, что после этого разгорелась драматичная ситуация: друзья Хоуна, по всей видимости, настаивали на удалении поста. Вскоре после этого пост исчез.

Бывший сотрудник правоохранительных органов заявил, что независимо от того, преувеличивают ли журналисты достижения Хаун, очевидно, что растущая слава принесла ей огромную пользу. «Она позиционировала себя как самую влиятельную и выдающуюся личность в плане карьеры в правительстве, и с этого всё и началось», — говорится в заявлении.

Правоохранительные органы — это мир эгоизма и секретности, где сотрудники могут обсуждать дела только при определённых обстоятельствах, поэтому к профессиональным аргументам следует относиться с осторожностью. Другие сотрудники правоохранительных органов выступили в защиту Хаун, отметив, что она никогда не искажала свою историю.

«Определенно, есть ненавистники», — сказал Грант Рабенн, бывший прокурор Министерства юстиции, а ныне глава отдела финансовых преступлений Coinbase. Он заявил, что 99% её критиков «не разделяют её видения и не стремятся к её успеху».

Отношения венчурного капитала со СМИ, как известно, весьма напряженные. Многие венчурные капиталисты считают себя независимыми мыслителями, но некоторые из них ранимы и резко реагируют на негативное освещение в прессе.

Но в отличие от своего бывшего коллеги из Andreessen Horowitz Марка Андрессена, который любит спорить с журналистами в социальных сетях, и Криса Диксона, её партнёра по криптофонду компании, который предпочитает оставаться за кулисами, Хаун предпочитает посещать мероприятия, посвящённые ведущим СМИ. Она спорила с Полом Кругманом, встречалась с Эзрой Кляйном и украсила обложку журнала Fortune, утверждая, что криптовалюты и соблюдение нормативных требований совместимы. В мае 2022 года, через два месяца после запуска фонда Хаун, она присоединилась к Сэму Бэнкман-Фриду и Майклу Льюису на сцене конференции на Багамах, организованной ныне опальным основателем FTX.

Однако после краха FTX в ноябре Хаун практически не общалась с теми СМИ, с которыми раньше общалась, за исключением статьи в Wall Street Journal в марте 2023 года и короткого интервью Bloomberg в декабре. Её команда объяснила это решение тем, что она сосредоточилась на трейдинге и сотрудничестве с регуляторами. Хотя в прошлом году её фото появилось на обложке журнала Fortune, Хаун отклонила несколько запросов на интервью для этой статьи.

Хорвиц заявил Fortune, что наилучшим вариантом использования времени фирмы является инвестирование в компанию в первую очередь.

Им понадобится действительно захватывающая история.

Когда венчурные компании приглашают инвесторов на «День LP», это обычно пышное мероприятие. Учитывая мрачные настроения вокруг криптовалют, апрельская встреча Haun Ventures была несколько аскетичной: гигантский диспенсер Peet's Coffee и ланчи в стиле пикника от La Fromagerie. LP, основатели и команда Haun собрались на открытой террасе, чтобы пообщаться.

Брайан Армстронг — соучредитель Coinbase, где Хаун начала свой предпринимательский путь в криптоиндустрии, войдя в совет директоров в 2017 году, — также выступил с речью, произнеся свою стандартную речь о том, что он хочет, чтобы его компания оставалась американской, несмотря на ее экзистенциальную борьбу с регулирующими органами США.

Презентация LP Day, похоже, временно успокоила инвесторов, поскольку никто публично не жаловался и не требовал вывода средств. Вероятно, это отчасти было связано с решением Хоуна не инвестировать в FTX, скандально известную биржу, которой управлял Сэм Бэнкман-Фрид, чьи родители преподавали Хоуна в Стэнфордской школе права. Другие ведущие фонды, включая известных деятелей и экспертов по криптовалютам, поддержали мошенника, что привело к колоссальным убыткам: Sequoia Capital потеряла 200 миллионов долларов средств своих инвесторов, а Paradigm, как сообщается, обнулила свою долю в FTX на сумму 290 миллионов долларов в прошлом году.

Избегая общения со СМИ, которые раньше были ей близки, Хоун теперь занимается пропагандой криптовалют практически исключительно за закрытыми дверями. Она принимает законодателей, организует сбор средств и образовательные сессии для ведущих политиков, включая сенатора Кирстен Джиллибранд (демократ от Нью-Йорка), и приглашает основателей, таких как Фуркан Райдан из ThirdWeb, чтобы они рассказывали о преимуществах блокчейна.

Учитывая редкость заключения сделок (как отметил один из инвесторов, Haun Ventures не входит в планы), большая часть энергии компании, по-видимому, сосредоточена на политической пропаганде. Крис Лихейн, ранее возглавлявший политические баталии в Airbnb и участвовавший в кампаниях Демократической партии, рассказал, что тратит около трети своего времени на пропаганду политики в отношении криптовалют, в том числе в недавно созданном Глобальном консультативном совете Coinbase, задача которого — «укрепить взаимодействие с заинтересованными сторонами» и «ответственно внедрять криптовалюту».

Предпринимательский путь Кэти Хоун пока только начинается, а её первый фонд ещё относительно молод. Тем не менее, пока криптовалюты борются за выживание, бывший прокурор решила работать преимущественно за кулисами, отказавшись от публичной роли лидера. И даже если её фирма переживёт кризис, неясно, продолжат ли инвесторы делать ставки на эту волатильную отрасль.

«Когда они начнут привлекать второй фонд, им понадобится по-настоящему связная история о том, что они сделали и как отреагировали на изменения рынка», — рассказал Уилсон из USV журналу Fortune. «Надеюсь, они также расскажут о некоторых своих успехах».