Еженедельный обзор рынка

Результаты заседания FOMC по процентным ставкам на прошлой неделе в основном соответствовали ожиданиям. На заседании было не так уж много сюрпризов. Последние данные продолжают показывать, что инфляция падает по мере восстановления экономики, что подтверждает более мягкую позицию ФРС. Рынок в целом считает, что повышение процентных ставок закончилось; опасения по поводу неожиданного поворота Банка Японии ослабли, и YCC внесла мягкие коррективы; участники рынка в развитых странах увеличили риск, воспользовавшись поддержкой со стороны Банка Японии; «политическое дно», а недельный прирост трех основных индексов составил более 2% и рос в течение двух недель подряд.

С точки зрения эффективности отрасли, кинетическая энергия акций последнего цикла сильнее, чем у защитных акций, что указывает на риск состояния:

Из-за повышения процентных ставок как европейскими, так и американскими центральными банками доходность облигаций в основных развитых странах в целом выросла на прошлой неделе. После вступления в силу повышения процентных ставок доходность 10-летних облигаций США снова превысила отметку в 4%. в пятницу и, наконец, закрылись на уровне 3,97%, что далеко от 3,97%, что на 3,85% выше цены закрытия предыдущей недели.

Общая рыночная стоимость рынка цифровых валют на прошлой неделе немного снизилась на 1,1% до 1,232 миллиарда долларов США (калибр Coingecko):

Семидневное снижение списка 100 крупнейших криптовалют по рыночной капитализации. Инцидент с уязвимостью Curve, произошедший в воскресенье, привел к массовой распродаже токена CRV:

Энтузиазм американских инвесторов в отношении криптовалют несколько снизился. Скидка GBTC выросла с 26% до 30%, скидка ETHE выросла с 38% до 41%, а цена акций Coinbase упала на 5,6% за неделю:

Из сетевых стейблкоинов вторую неделю подряд наблюдался большой отток (-500 миллионов долларов США):

Баланс стейблкоинов на централизованных биржах (CEX) немного увеличился на $244 миллиона, это самая большая сумма за пять недель, но в целом за последние пять недель изменений мало:

Обзор важных экономических событий недели

ВВП превышает ожидания, инвестиции – основная поддержка

Во втором квартале ВВП США вырос на 2,4%, что оказалось лучше первого квартала и лучше ожиданий рынка (1,8%). С точки зрения сегментов:

Реальные потребительские расходы увеличились на 1,6%, что указывает на небольшое охлаждение потребления. Расходы на товары замедлились с 6,0% роста в первом квартале до 0,7% в последнем квартале. Замедление роста потребительских расходов в значительной степени отражает охлаждение крупных покупок и в значительной степени связано с падением цен на автомобили, которое последовало за спадом потребительских товаров. американцы бросились покупать автомобили в начале этого года, поскольку автодилеры смогли пополнить свои запасы. Рост расходов на услуги замедлился до 2,1% с 3,2% в предыдущем квартале, главным образом за счет коммунальных услуг, здравоохранения (амбулаторного лечения и домов престарелых), финансовых услуг и авиаперелетов.

Инвестиционные расходы предприятий в основной капитал выросли на 7,7%, что значительно превышает рост на 0,6% в первом квартале и является самым быстрым ростом с первого квартала 2022 года.

Расходы на строительство выросли на 9,7%, при этом активность нового строительства по-прежнему поддерживается давним дефицитом подержанных домов.

ФРС снова повышает процентные ставки

Как и ожидалось, на прошлой неделе Федеральная резервная система единогласно проголосовала за повышение целевого диапазона ставки по федеральным фондам до 5,25%-5,5%. Заявление после встречи мало изменилось и по-прежнему содержало уклон в сторону дальнейшего ужесточения. Председатель Пауэлл хотел подчеркнуть, что политика зависит от данных и что никаких решений на последующих встречах принято не было. Что касается сентября, он сказал, что исход встречи определят индекс потребительских цен, отчеты о зарплатах и ​​данные ECI за следующие два месяца. Если данные подтвердят это, возможно еще одно повышение процентных ставок в сентябре. Несмотря на это, рынок в настоящее время ожидает, что это будет последний шаг Федеральной резервной системы в этом цикле повышения процентных ставок.

Потребление продолжает демонстрировать устойчивость + инфляция снижается

Потребительские расходы в июне были довольно высокими, а инфляция PCE снизилась сильнее, чем ожидалось.

Индекс цен PCE (расходы на личное потребление) в США в июне упал до 3% с 3,8% в мае, что соответствует ожиданиям в 3%; индекс цен без учета продуктов питания и энергоносителей. Годовой темп роста упал до 4,1% с 4,6% в мае, что немного ниже ожидаемых 4,2%, месячный темп роста составил 0,2%, а также ожидаемое и предыдущее значения; составили 0,2% и 0,3% соответственно. Замедление базовой инфляции произошло в основном за счет снижения стоимости жилья, снижения цен на подержанные автомобили и снижения стоимости авиабилетов.

В то же время индекс стоимости рабочей силы в США зафиксировал +1% в годовом исчислении во втором квартале, что ниже ожидаемых 1,10% и предыдущего значения 1,2%, самого медленного темпа за два года, что указывает на то, что рост заработной платы замедлился. дальнейшее охлаждение.

Потребительские настроения Мичиганского университета в июле подскочили до самого высокого уровня с октября 2021 года:

Можно видеть, что, хотя инфляция в США замедляется, потребительские расходы остаются высокими, а рост заработной платы замедляется, что естественным образом заставляет рынок делать ставку на то, что Федеральная резервная система сможет обуздать инфляцию, не вызывая рецессию.

Безработица замедляется

Первичные заявки на пособие по безработице упали до 221 000 с учетом сезонных колебаний за неделю, завершившуюся в субботу, с 228 000 на предыдущей неделе, что является самым низким уровнем с февраля и признаком того, что рынок труда продолжает оставаться горячим.

Все больше американских акционерных компаний сообщают о прибылях, превысивших ожидания

На прошлой неделе 51% компаний из индекса S&P 500 отчитались о результатах за второй квартал 2023 года. Из этих компаний 80% превзошли оценки EPS, 77% превзошли среднее значение за 5 лет и 73% превысили среднее значение за 10 лет. Однако компании сообщили о прибыли, которая оказалась на 5,9% выше ожиданий, ниже среднего показателя за 5 лет (8,4%) и ниже среднего показателя за 10 лет (6,4%).

За прошедшую неделю положительные сюрпризы в доходах, о которых сообщили компании в нескольких отраслях, в первую очередь потребительских, промышленных и коммуникационных услуг, увеличили общую прибыль S&P 500. С 30 июня положительные сюрпризы в доходах, о которых сообщали компании, входящие в индекс во многих секторах, во главе с потребительским сектором и промышленным сектором, были частично компенсированы более низким пересмотром прогнозов доходов для компаний энергетического сектора.

Банк Японии неоднозначно отказывается от ультрамягкой монетарной политики

В пятницу неожиданные действия Банка Японии вызвали потрясения на мировом рынке. Интерпретация рынка относительно того, придерживался ли Банк Японии «голубиного» или «ястребиного» подхода, разделилась. Курс японской иены и японских акций резко колебался, что повлияло на большинство финансовых активов.

Судя по политике контроля кривой доходности государственных облигаций YCC, Банк Японии не корректировал целевой диапазон процентных ставок напрямую, а добавил формулировку «более гибкого контроля» и приобрел определенное количество 10-летних государственных облигаций под процентную ставку. Таким образом, рынок верит, но не может полностью поверить, что «новый верхний предел» YCC ​​составляет 1%. Это очень интересный и неоднозначный политический метод, который действительно очень японский.

Но средний прогноз индекса потребительских цен Банка Японии на 2024 финансовый год упал до 1,9% с 2% в апреле, что ниже целевой ставки в 2%, и он немного расширил верхний предел покупок государственных облигаций, добавив свидетельств в пользу «голубиной» позиции.

В конце концов, неопределенность политики Банка Японии была преодолена, и пара USDJPY вернулась к высшей точке за день до объявления политики. Поворотный момент в обменном курсе японской иены, которого ожидал рынок, не наступил, и рынок не наступил. Доходность по 10-летним государственным облигациям Японии была зафиксирована на уровне 0,56%, не сумев достичь предела в 1%. Доходность по облигациям США, когда-то повышенная Банком Японии, также вернула часть своей прибыли.

Заседание Политбюро приносит «политический итог»

Заседание Политбюро Китая в июле заняло более мягкую позицию, чем ожидалось, пообещав смягчение политики в сфере недвижимости, урегулирование местного долга и поддержку рынка капитала, что может стать важным поворотным моментом. Ожидается, что рынок будет вводить все больше и больше конкретных мер стимулирования для стимулирования экономического роста.

Участники встречи признали проблемы, стоящие перед экономическим ростом, и пообещали принять более мощные антициклические меры для стимулирования внутреннего спроса, улучшения ожиданий и защиты от рисков. Конкретные меры включают:

  1. Спрос на недвижимость ослаблен: ограничения на покупку жилья смягчены, чтобы поддержать спрос на улучшение ситуации.

  2. Рост инвестиций в инфраструктуру: ускорить выпуск и использование специальных облигаций местных органов власти.

  3. Продолжить смягчение денежно-кредитной политики: дальнейшее снижение норм норм и ставок и процентных ставок, а также целевое повторное кредитование.

  4. Стимулы потребления: Сосредоточьтесь на автомобилях, электронных продуктах и ​​бытовой технике.

На встрече также было обещано принять меры по устранению долговых рисков местных органов власти, поддержке развития частных предприятий и платформенной экономики, а также повышению доверия к рынку капитала.

В целом, встреча дала зеленый свет для принятия дополнительных мер стимулирования для достижения цели стабилизации роста. Ожидается, что в ближайшие 1-2 месяца будут приняты дополнительные меры политики, особенно в сфере недвижимости и инфраструктуры.

В этом раунде подъема можно увидеть, что первыми растут активы низкого уровня с наиболее пессимистическими ожиданиями и наиболее серьезно поврежденными фундаментальными показателями, такие как недвижимость и финансовые сети, а затем они обращаются к отраслям с устойчивым ростом производительности, таким как; как оптовые товары и производственные подкатегории.

Позиции и поток средств

По данным Deutsche Bank, позиции инвесторов в акции упали на этой неделе в основном из-за субъективных инвесторов, сокращающих свои позиции, но они все еще находятся в зоне высоких позиций (оценка Z 0,46, квантиль 72%). Позиции в сырьевых товарах, таких как нефть и медь, выросли, позиции в долларах упали, а позиции в облигациях упали.

Субъективные позиции инвесторов резко упали (86-й процентиль упал до 71-го процентиля), а позиции инвесторов в систематические стратегии увеличились (72-й процентиль выросли до 76-го процентиля). Это согласуется с опросами настроений розничных инвесторов, проведенными AAII и CNN, которые показывают настроения розничных инвесторов. демонстрирует некоторую слабость, но хорошая новость заключается в том, что позиции институциональных инвесторов снова начинают расти:

На прошлой неделе фонды акций зафиксировали значительный приток средств (13,8 млрд долларов США), обусловленный притоком средств из США (9,9 млрд долларов США) и развивающихся рынков (3,6 млрд долларов США). Европа (-1,3 миллиарда долларов) демонстрировала отток капитала 20 недель подряд. Были также небольшие погашения в Великобритании (-100 миллионов долларов). С точки зрения промышленности, значительный приток получили сырье (600 миллионов долларов США) и финансы (400 миллионов долларов США). Приток в технологии (100 миллионов долларов) резко замедлился, в то время как погашение произошло в секторе потребительских товаров (-400 миллионов долларов), энергетике (-300 миллионов долларов) и недвижимости (-300 миллионов долларов). В других отраслях наблюдались меньшие потоки.

На этой неделе фонды облигаций зафиксировали сильный приток (11 миллиардов долларов), а фонды денежного рынка на этой неделе получили сильный приток (40,6 миллиардов долларов).

Мнение Deutsche Bank: Сильные неожиданности данных по США поддержали быстрый рост позиций акций, но эти сюрпризы, возможно, достигли своего пика. Поскольку неожиданные данные имеют тенденцию возвращаться к среднему значению, они исторически сохраняли тренд, ограниченный диапазоном. Неожиданные данные по США в настоящее время находятся на верхней границе этого диапазона, и исторические закономерности предполагают, что с этого момента они начнут ослабевать.

Более того, индекс неожиданности данных в США стал полностью отделен от негативных сюрпризов данных в остальном мире. Обычно неожиданности данных в США и остальном мире тесно взаимосвязаны. Разрыв между этими двумя показателями сейчас достиг рекордно высокого уровня, если не учитывать влияние эпидемии. Куда пойдет этот разрыв? Он может сходиться в обоих направлениях.

Мы считаем, что улучшение данных приведет к росту ожиданий, а более высокие ожидания повлекут за собой более высокую вероятность разочарования. Это явление разумно. Это явление означает, что позитивная поддержка настроений на фондовом рынке США может ослабиться. Неожиданные корпоративные доходы являются одним из многих драйверов рынка, и пока дела идут хорошо.

настроения рынка

Хотя фондовый рынок продолжает расти, как опрос инвесторов AAII, так и индекс жадности/страха CNN отступили от своих максимумов, что является относительно редким явлением в истории:

С точки зрения институциональных настроений, индикатор настроений Goldman Sachs по-прежнему находится на высоком уровне, а индикатор настроений Bank of America Merrill Lynch находится в нейтральном диапазоне, без признаков перегрева:

Следите за этой неделей

Трудоустройство в июле

Следующим большим испытанием для рынка станет отчет по количеству рабочих мест в несельскохозяйственном секторе за июль, который выйдет в эту пятницу. Рост числа рабочих мест медленно снижается, но лишь постепенно и, вероятно, не соответствует ожиданиям чиновников ФРС. Рынок ожидает, что рост занятости продолжит замедляться в июле, при этом ожидается, что занятость в несельскохозяйственном секторе увеличится на 175 000, из которых в частном секторе увеличится на 140 000. Кроме того, на этой неделе также будут опубликованы июньский отчет JOLTS и тщательно отслеживаемые данные о вакансиях и увольнениях.

Финансовые отчеты Apple и Amazon за второй квартал

Apple и Amazon являются наиболее важными объектами акций США на этой неделе, наряду с производителями чипов AMD и Qualcomm, платежными компаниями PayPal и Block, платформой аренды Airbnb, торговой платформой Robinhood, приложениями для доставки Uber и DoorDash, а также фармацевтическими компаниями Moderna и Pfizer.

Цена акций Apple — одна из немногих акций технологических компаний, которая не застрахована ни от рецессии, ни от роста процентных ставок. Ранее в этом месяце цена акций Apple взлетела до рекордно высокого уровня, став первой компанией в мире, достигшей рыночной капитализации в 3 триллиона долларов США. Также стоит отметить, что Apple — одна из немногих технологических компаний, которая не объявляет о масштабных увольнениях.

Ранее Google, Meta и Microsoft объявили свои финансовые отчеты за июньский квартал. Их показатели были относительно высокими, при этом рост доходов и прибыльность улучшились благодаря инициативам по сокращению расходов.

Рыночные прогнозы Apple на этот квартал не слишком оптимистичны: ожидается, что продажи снизятся третий квартал подряд, а прибыль останется неизменной. Apple до сих пор хранила в секрете любые планы, связанные с искусственным интеллектом, поэтому следите за влиянием раскрытия деталей своих планов в области искусственного интеллекта на настроения рынка.

Amazon фокусируется в первую очередь на доходах от веб-сервисов, которые приносят большую часть прибыли компании. Ожидается, что выручка вырастет на 10% по сравнению с прошлым годом до $21,7 млрд, что ознаменует шестой квартал подряд замедления роста, поскольку предприятия сокращают расходы на ИТ, при этом ожидается, что оно не ускорится до конца 2023 года. Есть надежда, что Amazon сможет отреагировать на слабые деловые расходы новым спросом на искусственный интеллект, хотя это может занять время. Считается, что Microsoft опережает Amazon, и ее облачный бизнес уже ведет работу над ChatGPT, но внес лишь небольшой вклад в рост во втором квартале. Microsoft также предупредила, что ей придется потратить деньги на подготовку своего оборудования к рабочим нагрузкам ИИ, прежде чем пожинать плоды, и Amazon окажется в том же положении — необходимо будет следить за комментариями о расходах и инвестициях.

Китай обнародовал меры по расширению потребления

В понедельник во второй половине дня Информационная служба Госсовета проведет пресс-конференцию, посвященную мерам по восстановлению и расширению потребления. Ли Чуньлинь, заместитель директора Национальной комиссии по развитию и реформам, и соответствующие ответственные лица из Министерства промышленности и информационных технологий, Министерства торговли, Министерства культуры и туризма и Государственного управления по регулированию рынка проинформируют вас о мерах. восстановить и расширить потребление.

сайт: ldcap.com

средний: ld-capital.medium.com