Стабильность DeFi постепенно освобождается от оков истории и вступает в эпоху взлета.

Написал: Игнас

Составитель: Луффи, Foresight News

У вас есть стейблкоины? Если да, то какие из них вы держите? Для чего вы их используете? Инвестируете ли вы их в доходную деятельность DeFi или просто держите их и ждете возможности купить на падении?

Возможно, вы конвертировали свой стейблкоин в бумажную валюту, чтобы избежать связанных с этим рисков. Это понятно, особенно когда USDC, один из самых важных стейблкоинов, испытал серьезную краткосрочную дестабилизацию. Или, может быть, вы выбрали фиатные деньги, потому что теперь они предлагают более высокую доходность, чем протоколы DeFi «голубых фишек».

В разгар медвежьего рынка криптовалют неудивительно, что общая рыночная капитализация стейблкоинов упала с рекордного максимума в 200 миллиардов долларов до текущих 126 миллиардов долларов.

Но не бойтесь. Рынок стейблкоинов становится все более интересным, и основатель Synthetix сказал: «Мы вступаем в золотой век децентрализованных стейблкоинов».

Вам интересно, что он имеет в виду под этим предложением? Давайте разберем это подробно.

Какой стейблкоин самый безопасный?

Это самый важный вопрос, потому что вы не хотите однажды проснуться, и ваш стейблкоин упадет на 50%.

К счастью, на этой неделе некоммерческая организация Bluechip опубликовала рейтинг экономической безопасности лучших стейблкоинов. Оценка безопасности учитывает общую производительность стейблкоина и предоставляет информацию по нескольким измерениям: стабильность (S), управление (M), реализация (I), децентрализация (D), управление (G) и внешние эффекты (E).

Самыми безопасными стейблкоинами в модели оценки Bluechip являются BUSD, PAXG, GUSD и LUSD от Liquity. Это означает, что LUSD является наиболее экономически безопасной децентрализованной стабильной монетой, даже более безопасной, чем USDC.

Это неудивительно. LUSD выступал в качестве безопасной гавани во время серьезного разрыва связи USDC в марте.

Интересно, что в оценку были включены и другие стейблкоины DeFi: DAI и RAI получили оценку B+, а USDD — оценку F.

Оценка Tron в USDD равна F, поскольку его резервы состоят из TRX (69%), BTC (29%) и TUSD (2%). Однако Bluechip не учитывает коэффициент обеспечения TRX. Крах Терры/Луны иллюстрирует огромные риски, таящиеся в местном залоге.

Если вам интересны результаты, вот краткое изложение отчета по выбранным стейблкоинам:

  • Binance USD ERC-20 (Рейтинг: A): этот стейблкоин выпущен Paxos и считается безопасным для публичного использования. Хотя NYDFS прекратит выпуск в 2023 году, это не повлияет на поддержку BUSD.

  • Liquity USD (Рейтинг: A): LUSD — это высокодецентрализованная стейблкоин, являющаяся частью протокола Liquity. Он управляется кодом, а не мыслью, что является отражением его безопасности. Но учтите, что смарт-контракты и оракулы также несут риски, поэтому будьте осторожны при покупке LUSD на сумму более 1 доллара.

  • Монета USD (рейтинг: B+): USDC — одна из самых безопасных стейблкоинов, резервы которой состоят из краткосрочных казначейских облигаций США и денежных депозитов. Он имеет широкую применимость и может улучшить свой рейтинг, продемонстрировав положения об изоляции банкротства и включив графики погашения в свои условия обслуживания.

  • DAI (Рейтинг: B+): DAI — старейшая стейблкоин в сети, в основном поддерживаемая централизованными активами. Тем не менее, он считается безопасным и идеальным для пользователей, которым требуется безлицензионное соглашение.

  • Индекс Rai Reflex (рейтинг: B+): RAI — это децентрализованная стабильная монета с плавающей ценой, которая не привязана к какой-либо фиатной валюте. Несмотря на то, что это экспериментальный стейблкоин, он оказался надежной альтернативой традиционным стейблкоинам с низкой волатильностью. Он подкреплен залогом ETH и подходит для пользователей, которым нужен децентрализованный, устойчивый к цензуре стейблкоин.

  • Tether (Рейтинг: D): Хотя USDT является старейшим и крупнейшим стейблкоином, у него есть проблемы с прозрачностью. Он подходит для институциональных пользователей, состоятельных частных лиц и опытных трейдеров, которые имеют прямой доступ к механизму погашения.

  • Frax (Рейтинг: D): FRAX имеет жесткую привязку и хорошо работает в условиях рыночного стресса, но его механизм частичного размещения ставок и зависимость от централизованных активов вызывают обеспокоенность. Он подходит для майнеров доходности, стремящихся к риску, и поставщиков ликвидности, которые могут справиться со сложностью протокола.

  • USDD (Рейтинг: F): USDD управляется резервом Tron DAO, аналогично неудавшейся стабильной монете UST. Поскольку только 50% его поставок обеспечено залогом, отличным от TRX (в основном биткойнами), рекомендуется не использовать его из-за проблем с залогом.

Вам может быть интересно, какое отношение этот рейтинг безопасности имеет к золотому веку децентрализованных стейблкоинов?

Это действительно актуально, поскольку в дальнейшем будут представлены экспериментальные стейблкоины DeFi, которые либо станут следующим большим событием, либо полностью рухнут.

Например, всего год назад я написал статью об алгоритмических стейблкоинах USDD, USDN и CUSD. Несколько месяцев спустя USDN был деактивирован и переименован в другой токен VOLATILE.

Помня о том, что безопасность средств имеет первостепенное значение, давайте посмотрим, что делает стейблкоины DeFi такими интересными прямо сейчас.

Либра: претендент на LUSD

Ниже представлены 10 лучших стейблкоинов по рыночной капитализации. Что впечатляет вас больше всего?

Во-первых, USDT занимает ошеломляющие 66% доли рынка, хотя Bluechip присвоил ему рейтинг «D» за недостаточную безопасность. Во-вторых, только у двух стейблкоинов, USDT и LUSD, в этом месяце наблюдался рост рыночной капитализации. Рыночная капитализация всех остальных стейблкоинов снизилась, причем некоторые значительно.

Замыкает топ-10 eUSD, стейблкоин, выпущенный Lybra Finance.

Интересно, что Lybra — это форк Liquity, который принимает stETH в качестве залога, тогда как Liquity принимает в качестве залога только ETH. Благодаря stETH держатели eUSD могут зарабатывать 7,2% годовых.

Доходность eUSD выше, чем доходность stETH, поскольку eUSD можно генерировать с использованием stETH при уровне избыточного обеспечения 159%.

Но это также порождает потенциальную проблему: разделение stETH, поскольку Lybra использует ценовой поток ETH:USD от Liquity.

Еще одна проблема с eUSD заключается в том, что доходность распределяется посредством перебазирования, что означает, что вы можете заработать больше токенов eUSD по курсу APY. Чтобы решить эти проблемы, Lybra запустила v2 и еще один новый стейблкоин: peUSD.

Основные обновления v2:

  • Функциональность полной цепочки: peUSD — это полноцепная версия eUSD (через LayerZero), позволяющая держателям использовать свои стейблкоины в разных цепочках.

  • Чеканка с использованием нескольких залогов: peUSD можно чеканить напрямую с помощью LST без Rebase, например, с помощью rETH Rocket Pool, WBETH от Binance или swETH от Swell. Прибыль накапливается за счет базового LST, стоимость которого увеличивается даже по мере расходования peUSD.

  • Постоянный доход: когда eUSD конвертируется в peUSD, пользователи могут продолжать зарабатывать проценты по своему обеспечению в eUSD, даже если они тратят peUSD.

  • Использование в деятельности DeFi: peUSD не является токеном перебазирования, поэтому его можно более широко использовать в криптоэкосистеме.

Вы можете испытать v2 в тестовой сети Arbitrum.

В целом, eUSD представляет собой самую большую угрозу для LUSD, но есть и другие потенциальные игроки, такие как Raft и Gravita.

Но Liquity не сидит на месте и организует контратаку.

Liquity v2: независимый новый продукт

Красота Liquity — в простоте. Вы можете чеканить LUSD под 0%, используя ETH в качестве залога и платя только единовременную комиссию за заем в размере 0,5%.

Liquity начинался как альтернатива DAI с тяжелым управлением. У LUSD минимальное управление, а его смарт-контракты неизменяемы (не подлежат обновлению), что хорошо для экономической безопасности, но не для роста.

Чтобы не отставать от конкурентов, Liquidity также выпустила версию 2 с поддержкой LST. Но «condename v2» будет новым продуктом, а не обновлением исходного продукта.

Целью Liquity v2 является решение «трилеммы стейблкоинов» децентрализации, стабильности и масштабируемости с помощью модели дельта-нейтрального хеджирования, обеспеченной резервами.

Это сложно, но принцип работы можно упростить следующим образом:

Предположим, у Алисы есть 1 ETH стоимостью 2000 долларов США. Она может внести их в Liquidity v2 и получить версию LUSD 2000 v2. Теперь Ликвидность сохраняет ее ETH, а Алиса владеет 2000 v2 LUSD. Если цена ETH упадет ниже 2000 долларов США, LUSD версии 2 Алисы больше не будет полностью поддерживаться, что может привести к нисходящей спирали цен.

Чтобы решить эту проблему, Liquidity v2 представляет:

Кредитное плечо для защиты основной суммы: пользователи могут удерживать позиции с кредитным плечом (ставки на будущие цены), где они рискуют только уплаченной премией, а не основной суммой.

Вторичный рынок: пользователи могут продавать гарантированные позиции другим. Если позиция не куплена, Liquidity будет субсидировать ее, гарантируя, что все позиции будут куплены и субсидия останется в системе.

Если вы все еще в замешательстве, прочтите эту тему или сообщение в блоге для более подробного объяснения.

Влияние Liquity v2 многогранно, но цель состоит в том, чтобы предоставить пользователям DeFi все: основные рычаги защиты, возможности получения дохода от майнинга и торговые возможности на вторичных рынках. Ожидается, что v2 выйдет в 2024 году.

Synthetix sUSD: на пути к версии 3

Как упоминалось ранее, основатель Synthetix Кейн с оптимизмом смотрит на децентрализованные стейблкоины. Хотите знать, почему?

Это связано с тем, что Synthetix v3 постепенно развертывается. Это отличный момент, поскольку, несмотря на растущий объем торгов Kwenta, рыночная капитализация sUSD снижается и в настоящее время составляет 98 миллионов долларов.

И версия 3 может изменить ситуацию.

Synthetix — один из самых сложных протоколов DeFi. Однако сердцем экосистемы Synthetix является стейблкоин sUSD, поддерживаемый SNX.

Вы можете прочитать статью Тора Хартвигсена о том, как Synthetix v3 повлияет на DeFi. Версия 3 решает две ключевые проблемы минтеров sUSD:

  • Мультиобеспечение: версия 3 больше не ограничивает обеспечение, позволяя любому обеспечению обеспечивать синтетические активы (версия 2 допускает только SNX). Это повысит ликвидность sUSD и рынков, поддерживаемых Synthetix.

  • Synthetix Loans: пользователи теперь могут предоставлять залог системе для создания sUSD, не рискуя долговыми пулами и не неся каких-либо процентов или комиссий за выпуск.

Если вы когда-либо пробовали чеканить sUSD, вы знаете, насколько важны эти изменения! sUSD теперь может конкурировать с другими признанными стейблкоинами, такими как FRAX, LUSD или DAI.

MakerDAO: машина, приносящая доход

Maker сейчас находится на завершающей стадии (подробнее читайте в моей теме). Важно помнить, что Dai может даже отказаться от привязки к доллару США, если изменится нормативная база.

В настоящее время Создатель, похоже, в ярости:

  • MKR вырос на 66% за 30 дней, при этом основатели Maker продолжают покупать MKR.

  • DAI принес своим держателям доход в размере 3,49% благодаря возобновлению нормы сбережений DAI.

  • Протокол Spark — это ответвление Aave, ориентированное на DAI, и в настоящее время его TVL составляет 75 миллионов долларов.

  • Maker снизил свою зависимость от USDC с 65% в марте до 17% сегодня.

  • В настоящее время Maker занимает третье место по уровню дохода: после Lido, Synthetix и Metamask.

Не все так красиво. Компания по производству бытовой электроники объявила дефолт по долгу перед MakerDAO в размере 2,1 миллиона долларов. Однако благодаря рейтингу Bluechip B+, DSR 3,49% и растущим доходам, DAI Maker переживает восстановление после катастрофического отделения USDC несколько месяцев назад.

Frax v3: отказ от USDC?

Frax получил оценку D (небезопасно) по оценке Bluechip. В отчете говорится, что FRAX рискован, поскольку частью его обеспечения являются волатильные токены FXS, он в значительной степени зависит от централизованных активов (USDC), а основная команда контролирует права голоса и денежно-кредитную политику.

Он подходит для фермеров, стремящихся к риску, и поставщиков ликвидности, которые могут справиться со сложностью протокола.

Как и DAI, FRAX потерял привязку к доллару США во время депривязки USDC и, похоже, усвоил урок.

Основатель Frax Сэм Каземян рассказал в чате Telegram, что v3, как ожидается, будет запущена в течение 30 дней.

Подробностей о версии 3 мало, но DeFi Cheetah сообщает, что версия 3 будет «совершенно другой системой, которая не полагается на бумажные валюты, включая USDC».

Если это правда, то версия 3 — это огромный сдвиг на 180 градусов по сравнению с версией 2.

Сэм ранее заявлял, что их долгосрочная цель — получить главный счет ФРС, на котором можно будет хранить доллары США и торговать напрямую с ФРС, что сделает FRAX самым близким стейблкоином к безрисковому доллару США. Это позволит FRAX избавиться от залога в долларах США и увеличить свою рыночную капитализацию до сотен миллиардов долларов.

Я рекомендую подписаться на DeFi Cheetah, чтобы получать последние подробности о Frax.

ГХО: Новый игрок с неограниченным потенциалом

Несмотря на то, что запуск GHO вызвал много ажиотажа, рост был устойчивым. В то время как общая заблокированная стоимость Aave (TVL) составляет колоссальные 5,8 миллиарда долларов, рыночная капитализация GHO составляет всего 8 миллионов долларов.

Это может быть связано с тремя причинами. Во-первых, GHO всего 11 дней, так что еще рано. Во-вторых, интеграция GHO в несколько протоколов DeFi займет некоторое время, но вскоре рост ускорится. В-третьих, это медвежий рынок.

Давайте посмотрим, как работает GHO:

  • Используйте чрезмерное обеспечение для поддержания стоимости стейблкоинов.

  • Чеканятся/уничтожаются только утвержденными координаторами (как и сам протокол Aave, но, возможно, и больше), но существует ограничение на каждого координатора.

  • Проценты начисляются при предоставлении протокола ликвидности, при этом процентная ставка устанавливается руководством Aave (в настоящее время 1,51%).

  • Невозможно поставлять на рынок Aave Ethereum, что очень важно для безопасности.

  • Он будет уничтожен после погашения или ликвидации, а проценты будут зачислены в казну Aave DAO.

  • Процентные ставки определяются управлением Aave, а не динамически корректируются спросом и предложением.

  • Владельцам stkAave предоставляется модель кредитной скидки (скидка по процентам 30%).

  • Стабильная цена на уровне 1 доллара, установленная протоколом Aave (без оракулов), с восстановлением привязки арбитражерами при отклонении цены от 1 доллара.

GHO приносит Aave DAO новые источники дохода. При текущей ставке заимствования, установленной на уровне 1,5%, GHO потенциально может принести Aave DAO доход в размере 4,4 миллиона долларов, если он достигнет рыночной капитализации, сопоставимой с LUSD.

Углубиться в то, как это работает, вы можете в этом посте от Moonshot21. Однако что действительно пробудило мой интерес к GHO, так это его потенциал для развития.

У Aave DAO есть возможность чеканить GHO, используя залог, такой как реальные активы, казначейские облигации, или даже применить частично алгоритмический подход, аналогичный текущей модели FRAX.

Потенциал GHO огромен, но его фактическое исполнение еще предстоит увидеть.

crvUSD: стейблкоин для настоящих профессионалов DeFi

Я думаю, что crvUSD — самый сложный для понимания стейблкоин.

Уникальные функции crvUSD включают LLAMA, мягкую ликвидацию и «ликвидацию». Вот краткое содержание для вас:

  • crvUSD уникален тем, что использует специальный алгоритм AMM, называемый алгоритмом AMM ссуды и ликвидации (LLAMA), для реализации механизма мягкой ликвидации.

  • В типичном протоколе кредитования DeFi, если стоимость залога заемщика падает ниже определенного порога, оно будет вынуждено ликвидироваться, что может привести к значительным потерям для заемщика.

  • LLAMA, с другой стороны, постепенно конвертирует обесцененное залоговое обеспечение в crvUSD, тем самым проводя мягкую ликвидацию, что помогает поддерживать привязку crvUSD и защищает заемщиков от потери всего залогового обеспечения во время серьезного рыночного спада.

  • Однако если цена залога продолжит существенно падать и мягкая ликвидация не сможет покрыть убытки, произойдет принудительная ликвидация.

  • Если цена залога восстановится, LLAMA изменит это поведение, конвертируя crvUSD обратно в исходное обеспечение. Этот процесс известен как «ликвидация».

  • Для поддержания привязки crvUSD Curve использует контракт PegKeeper, который может чеканить и уничтожать токены crvUSD по мере необходимости, гарантируя, что цена останется на уровне около 1 доллара.

Вышеупомянутый механизм делает crvUSD уникальным в DeFi, предоставляя более гибкий способ обработки событий ликвидации залога, тем самым предоставляя новый и интересный способ продаж с выгодой.

Принцип работы этой азартной игры следующий:

  • Займите crvUSD с помощью ETH или LST

  • Цена ETH увеличивается: если стоимость ETH увеличивается, ваше залоговое обеспечение увеличивается, что потенциально позволяет занять больше crvUSD.

  • Цена ETH падает: если цена ETH упадет, LLAMA постепенно конвертирует ваше обеспечение ETH в crvUSD, поддерживая безопасное соотношение обеспечения.

  • Принудительная ликвидация: если цена ETH значительно упадет, произойдет принудительная ликвидация.

  • Более низкие комиссии за ликвидацию: механизм мягкой ликвидации crvUSD может предлагать более низкие комиссии за ликвидацию по сравнению с другими протоколами.

Из-за более низких комиссий и постепенной ликвидации это более эффективный способ продажи по максимальной цене, чем заимствование через другие протоколы кредитования. Будем надеяться, что привязка crvUSD сохранится.

Заключительные мысли: золотой век децентрализованных стейблкоинов?

Инновации не ограничиваются вышеупомянутыми стейблкоинами. Некоторые проекты с более низкой рыночной капитализацией предлагают множество инновационных методов:

  • Beanstalk: уникальный стейблкоин, который использует кредит, а не залог для поддержания привязки в 1 доллар США, динамически регулируя количество бобов, количество почвы (кредитный лимит) и максимальную процентную ставку с помощью собственного механизма Sun, Silo и Field. Узнайте больше здесь.

  • Резервный протокол: позволяет без разрешения создавать обеспеченные активами, приносящие доход и сверхобеспеченные стейблкоины. Любой может создать стейблкоин, обеспеченный корзиной токенов ERC20, включая eUSD, обеспеченный стейблкоинами, депонированными на Aave и Compound v2.

  • RAI для Reflexer: получает рейтинг B+ от Bluechip. Стоимость RAI определяется спросом и предложением и постоянно корректируется в соответствии с соглашением о выпуске. В отличие от традиционных стейблкоинов, целевой обменный курс RAI меняется в зависимости от рыночных условий, создавая баланс между теми, кто генерирует RAI, и теми, кто владеет RAI.

Откроют ли недавние изменения новый золотой век стейблкоинов DeFi?

Репутация стейблкоинов DeFi впервые пострадала, когда рухнул UST, а затем отделение USDC выявило зависимость DAI, FRAX и всех DeFi от USDC.

Тем не менее, недавний постепенный переход Maker от USDC к более устойчивому к цензуре стейблкоину, а также потенциальный переход Frax v3 от USDC к более децентрализованному обеспечению можно рассматривать как шаги в правильном направлении.

Кроме того, версия 2 от Liquity может предоставить решение для масштабирования стейблкоинов путем решения трилеммы блокчейна, поскольку нынешний дизайн LUSD ухудшает масштабируемость.

Обновление Synthetix sUSD v3 также повысит полезность sUSD за пределами экосистемы Synthetix, поскольку он будет чеканиться с несколькими залогами, а майнеры sUSD больше не будут подвергаться воздействию долговых пулов.

Наконец, запуск crvUSD и GHO представляет новые стратегии максимизации доходности DeFi, превышающей традиционную финансовую доходность, и может даже помочь энтузиастам DeFi продавать на вершине во время следующего бычьего роста.

По отдельности эти изменения могут быть небольшими, но если рассматривать их в более широком контексте DeFi, они вселяют надежды на настоящий золотой век децентрализованных стейблкоинов.