Следующее сокращение вознаграждения за блок биткойнов вдвое произойдет примерно 8 апреля 2024 года. Исторически сокращение вдвое вызывало три поразительно похожих цикла. В этой статье мы разберем последние три цикла Биткойна и спрогнозируем следующий.

Темы, которые мы исследуем, включают в себя:

• Каковы движущие силы циклов Биткойна?

• Операционные и сетевые KPI за первые 3 цикла

• Тенденция цен за предыдущие 3 периода

• Прогнозирование следующего цикла

Движущая сила цикла Биткойн

Награда за блок биткойнов уменьшается вдвое каждые 210 000 блоков. Во временном масштабе сокращение вдвое происходит примерно каждые 4 года. Это знаменует собой изменение денежно-кредитной политики Биткойна: вознаграждение за блок (сетевая инфляция), выплачиваемое майнерам, сокращается на 50%.

В апреле следующего года вознаграждение за блок Биткойн упадет с 6,25 BTC за блок до 3,125 BTC.

Поскольку количество новых выпусков сокращается вдвое, разумно заключить, что снижение нового предложения является катализатором любого бычьего рынка.

Теория звучит так:

После сокращения вдвое майнеры продают на рынок меньше биткойнов. Это поглотило большую часть давления со стороны продавцов. Цены находятся на грани, и новые покупатели будут толкать цены выше. Затем финансовые СМИ начинают говорить о Биткойне, люди начинают его гуглить, Биткойн становится вирусным, на рынок выходят новые покупатели, активность в сети набирает обороты, и венчурные капиталисты вливают деньги в новые предприятия, которые поддерживают экосистему. Таким образом, больше бизнеса = больше маркетинга = больше пользователей, что, в свою очередь, стимулирует больше покупателей, больше активности в сети и больше освещения в СМИ.

О чудо, это рекордный показатель.

Это хорошая сюжетная линия, давайте посмотрим на данные и посмотрим, правда ли это.

Чистое изменение позиции = чистое изменение биткойнов, хранящихся на адресах кошельков, помеченных Glassnode как принадлежащих майнерам.

Первое сокращение вдвое: согласно денежно-кредитной политике Биткойна, ежегодный новый выпуск сокращается на 1 314 000 единиц. Однако за 12 месяцев после сокращения вдвое майнеры держали меньше биткойнов на 4 458 603 монеты, что более чем в два раза превышает количество биткойн-активов майнеров, сократившихся за 12 месяцев до сокращения вдвое. В 2013 году, когда цена биткойнов выросла, майнеры продали большие объемы биткойнов. В общей сложности более 8 миллионов биткойнов были потеряны майнерами во время первого цикла халвинга. Поскольку цены на биткойны находятся на более низком уровне, на рынке доминируют покупатели.

Второе сокращение вдвое: запасы биткойнов у майнеров также упали больше за 12 месяцев после сокращения вдвое, чем за предыдущие 12 месяцев. Еще раз, ценовое действие определяется покупателями на рынке. Всего за второй цикл от майнеров было перемещено более 5,4 миллиона биткойнов.

Третье сокращение: майнеры продали больше биткойнов после сокращения вдвое, чем за предыдущие 12 месяцев. Однако третий цикл — это первый цикл накопления для майнеров. Мы видим увеличение чистой позиции на 93 000 монет за последние 6 недель (начало четвертого цикла).

Шок предложения из-за сокращения продаж майнеров не обязательно вызывает бычий рынок. Фактически, майнеры продали больше биткойнов за 12 месяцев после сокращения вдвое, чем в любой другой период цикла.

При этом идея о сокращении вдвое может привлечь новых покупателей, и рынок сможет регулировать себя. Таким образом, даже если данные противоречат повествованию, это, вероятно, правда, если люди верят в это. Рынки в этом смысле рефлексивны, и это особенно верно в отношении рынков криптовалют.

Но в этой истории есть еще кое-что…

глобальная ликвидность

Вы будете слышать все меньше и меньше насмешек по поводу корреляции Биткойна с глобальными циклами ликвидности, но именно здесь данные фактически совпадают с ценовым действием.

Глобальная ликвидность, похоже, достигла дна в конце 22 года, что также ознаменовало дно для Биткойна и S&P 500. В начале года мы наблюдали небольшое восстановление глобальной ликвидности. Биткойн вырос на 80%. Индекс S&P 500 вырос на 15%.

В Соединенных Штатах инфляция закончилась, и Федеральная резервная система приостановила повышение процентных ставок. Цены на активы выросли с начала года и могут продолжать расти в течение некоторого времени.

Но надвигаются темные тучи, и в денежно-кредитной политике могут произойти изменения.

В частности, в следующем году должен быть погашен государственный долг в размере 7 триллионов долларов. Эти долги необходимо рефинансировать/перевыпустить для поддержки бюджетных расходов. Согласно обновлению Бюджетного управления Конгресса за май 2023 года, в этом году дефицит бюджета США, как ожидается, составит $1,5 трлн.

Между тем, выплаты процентов по долгам в настоящее время являются вторым по величине расходом правительства США, приближаясь к 1 триллиону долларов в год.

В октябре 43 миллиона американцев возобновят выплаты по студенческим кредитам со средней процентной ставкой 503 доллара в месяц. Согласно опросу, 37% заемщиков заявили, что им необходимо сократить другие расходы. 34% заявили, что просто не могут позволить себе такую ​​стоимость.

Кроме того, банки по-прежнему запрашивают участие в программе срочного банковского финансирования Федеральной резервной системы:

Кредитование потребительских кредитных карт достигло рекордного уровня, превысив 1 триллион долларов:

Стандарты банковского кредитования также предполагают приближение рецессии:

Наконец, индустрия коммерческой недвижимости имеет долг на сумму более 1,5 триллиона долларов, который необходимо будет рефинансировать в ближайшие годы. Это потому, что процентные ставки находятся на самом высоком уровне с 2006 года. Конечно, заполняемость и стоимость офисных площадей снизились из-за удаленной работы. В довершение всего, команда аналитиков Citigroup обнаружила, что более 70% кредитов на коммерческую недвижимость и офисы принадлежат региональным банкам.

Эти факторы должны оказать дальнейшее понижательное давление на инфляцию.

В настоящее время инфляционные свопы ИПЦ будут оцениваться на уровне 2% инфляции уже в октябре этого года. ФРС ожидает, что инфляция составит 1,3% в год.

Связывая их вместе:

На карту поставлены рыночная цена и ликвидность Биткойна. С точки зрения США, условия ликвидности, похоже, достигли дна. То же самое мы слышим в Китае и Японии. Европа находится в аналогичном положении. Поскольку инфляция возвращается к 2%, мировая экономика должна замедлиться.

В этот момент ФРС получит зеленый свет для изменения денежно-кредитной политики.

Это откроет шлюзы для новой стены количественного смягчения. Что касается расписания? Мы думаем, что это произойдет в ближайшие несколько лет.

Этот сдвиг в ликвидности согласуется с циклом сокращения биткойнов вдвое и связанной с ним историей.

Инновационный цикл: операционные и сетевые ключевые показатели эффективности

вы понимаете? Циклы биткойнов зависят от ликвидности. Но ликвидность – это еще не все.

Если мы примем во внимание такие факторы, как рост сети, возможно, мы что-то выиграем.

Ликвидность + рост фундаментальных показателей сети + правильное повествование = открытие новых цен.

Рефлексивность открытия новых цен = новое венчурное финансирование. Это приведет к большему строительству, большему количеству пользователей и дальнейшему раскрытию цен.

Это маховик, с помощью которого спекуляции приводят к реальному накоплению капитала и экономическому развитию. Это сбивает с толку, но это происходит.

Основы сети Биткойн

Сеть Биткойн демонстрирует хорошие результаты практически по всем отслеживаемым нами показателям. Некоторые из них мы перечислим ниже:

Количество ненулевых кошельков: на сегодняшний день мы наблюдаем устойчивый рост числа ненулевых кошельков в каждом цикле. Наш прогноз просто экстраполирует прошлогодний рост (сейчас 47 миллионов). Имейте в виду, что это число не отражает всех держателей биткойнов. Поскольку данные ограничены внутрисетевыми кошельками, они не отражают десятки миллионов клиентов биржи.

Разработчики: В последнее время мы наблюдаем рост активности разработчиков с появлением протокола Ordinals.

Хешрейт: показатель сетевой безопасности и настроений майнеров. За последние два года скорость хеширования увеличилась в 3 раза, что показывает, что майнеры оптимистично настроены в отношении Биткойна.

Поведение долгосрочных держателей: один из наиболее важных показателей, которые мы отслеживаем. Долгосрочные держатели и процент предложения, которое не изменилось в течение года, в настоящее время находятся на рекордно высоком уровне. Проходя циклы, мы наблюдаем, что инвесторы и пользователи обычно входят в рынок на бычьих рынках. Затем они узнают больше о Биткойне и, как правило, становятся долгосрочными держателями. Мы можем наблюдать это по росту кошельков, превышающих 1 BTC, который недавно превысил 1 миллион. По мере того как долгосрочные держатели растут, это создает основу для следующего бычьего рынка, когда покупатели в конечном итоге будут доминировать на рынке.

Lightning Network: Lightning Network — это решение для масштабирования второго уровня Биткойна. Это позволяет осуществлять платежи с гораздо меньшими затратами, чем транзакции в основной сети Биткойн. Несмотря на то, что сеть Lightning Network все еще находится в зачаточном состоянии, мы видим, что объем транзакций в сети Lightning значительно вырос за последние несколько лет.

Другие катализаторы

Coinbase спровоцировала бычий рост в 2013 году.

Эфириум предоставил топливо в 2017 году.

Microstrategy, Пол Тодор Джонс, Tesla, Block, Mass Mutual и другие потрясли рынок в прошлом цикле.

Что будет в 2024/2025 году?

Утверждение BlackRock ETF было бы хорошим началом.

BlackRock имеет безупречную репутацию: только одно из более чем 500 приложений ETF потерпело неудачу.

В некотором смысле, наличие названия BlackRock в ETF имеет больше смысла, чем сам спотовый ETF на биткойны.

Имя BlackRock имеет значение для RIA, для управляющих активами, для почти каждого инвестора на планете.

В прошлом инвестирование в Биткойн от имени клиентов могло подвергнуть управляющих фондами карьерным рискам. BlackRock ETF может полностью изменить эту ситуацию.

Немного пищи для размышления: что произойдет, если больший риск не будет заключаться в распределении 1% вашего биткойна через надежный инструмент, такой как BlackRock Spot ETF?

Ценовое действие во время цикла и прогнозирование следующего цикла

5 ключевых моментов:

Выбор времени для рынка: лучшее время для покупки биткойнов — это когда все думают, что он мертв. У нас есть два шанса в 2022 году. В декабре мы напомнили читателям, что биткойн достиг дна. Во-вторых, какое второе лучшее время для покупки биткойнов? Исторически это происходит во время любого падения перед халвингом. Конечно, рассчитать время выхода на рынок действительно сложно. Усреднение долларовой стоимости хорошо работает для такого актива, как Биткойн, который находится на ранних стадиях глобального внедрения. Даже те, кто покупал на пике прошлых циклов, преуспели в долгосрочной перспективе. Биткойн в настоящее время упал на 55% по сравнению с историческим максимумом, но его совокупные годовые темпы роста за 10, 7, 5 и 3 года составляют 84%, 73%, 36% и 49% соответственно. Главное – иметь долгосрочную веру. Точно знайте, что вы покупаете, и игнорируйте шум.

Прогноз: мы прогнозируем, что доходность будет продолжать снижаться, исходя из первых трех циклов. Целевая цена Биткойна в этом цикле составляет 158 000 долларов.

Структура более высокого уровня: мы прогнозируем, что пиковая рыночная капитализация Биткойна достигнет 3,15 триллиона долларов в следующем цикле (с 1,2 триллиона долларов в прошлом цикле). Это доведет рыночную капитализацию Биткойна до 25% от рыночной капитализации золота. Читатели со стажем знают, что мы в конечном итоге верим, что Биткойн будет соответствовать рынку золота (сейчас его стоимость составляет 12,6 триллиона долларов) и превзойдет его.

В целом мы считаем, что в следующем цикле общая капитализация криптовалютного рынка может вырасти до $8-10 трлн (с $3 трлн в предыдущем цикле). Интересные возможности могут возникнуть в Ethereum, конкурентном L1 и областях критической инфраструктуры.

Постциклические минимумы: мы ожидаем, что волатильность биткойнов сохранится в течение следующих нескольких лет. При этом мы ожидаем, что волатильность со временем снизится. Рост размера рынка, выход на него более опытных инвесторов, зрелые рыночные структуры и продукты, новые правила и уменьшение влияния «Дикого Запада» — все это будет способствовать этому результату. Обратите внимание, что Биткойн похож на товар: на бычьих рынках цена намного превышает себестоимость его производства, а затем на медвежьих рынках она падает до (а иногда и ниже) себестоимости производства.

Примечание о последнем цикле: мы считаем, что этот цикл не реализовал свой потенциал из-за запрета на добычу полезных ископаемых в Китае. Если вы помните, цена Биткойна только что достигла рекордно высокого уровня, Tesla только что купила Биткойн для своего баланса, а Майкл Сэйлор покупал биткойны на миллиарды долларов через Microstrategy и медиа-тур. Мы считаем, что без запрета на добычу полезных ископаемых в Китае цена Биткойна могла бы превысить 100 000 долларов. Поскольку горнодобывающие компании были сконцентрированы в материковом Китае (где было много дешевой гидроэлектроэнергии), запрет в конечном итоге привел к принудительной продаже и капитуляции горняков.

Ключевые показатели эффективности в середине цикла

Уменьшите масштаб и посмотрите, где мы находимся сегодня по сравнению с прошлыми циклами.

Рыночная стоимость/Реализованная стоимость:

Этот показатель измеряет отношение рыночной цены к средней цене каждого биткойна в обращении. Мы вышли из зеленой зоны в начале 23-го года, что исторически является хорошей точкой входа. Тем не менее, мы все еще находимся на относительно низком уровне.

Реализованная стоимость:

Реализованная стоимость — это прокси средней цены, по которой был куплен каждый биткойн, находящийся в обращении. Цена на данный момент составляет 20 323,34 доллара.

Тепловая карта скользящего среднего за 200 недель:

В 2022 году Биткойн впервые в истории упал ниже 200-недельной скользящей средней и оставался там около 9 месяцев. Биткойн с тех пор восстановился: 200 WMA в настоящее время торгуется на уровне 26 665 долларов.

в заключение

Цикл принятия Биткойна в первую очередь обусловлен «повествованием» о глобальной ликвидности, росте сети и шоке сокращения предложения вдвое. Эти три элемента, кажется, прекрасно сочетаются друг с другом.

Наиболее важным из них является одобрение в ближайшие месяцы создания спотового ETF на биткойны под названием BlackRock.

Автор оригинала: Майкл Надо