Огромный разрыв между ценами на медь в Нью-Йорке и на других товарных биржах потряс мировые рынки металлов и вызвал ажиотаж по поставкам меди в Соединенные Штаты.

Путаница возникла в связи с тем, что в последние дни короткое сжатие привело к росту цен на Comex. Премия Нью-Йоркской меди к ценам Лондонской биржи металлов (LME) взлетела до беспрецедентного уровня - более 1200 долларов за тонну по сравнению с обычным разбросом в несколько долларов.

Рост спреда ошеломил крупных игроков, начиная от китайских трейдеров и заканчивая квантовыми хедж-фондами, некоторые из которых сейчас пытаются найти металлы, под которые они могут получить поставку в рамках истекающих фьючерсных контрактов.

Резкие колебания показывают, как сырьевые рынки могут быстро выйти из-под контроля, когда участники рынка больше не могут финансировать свои позиции - что с большей вероятностью произойдет в условиях низких запасов и логистического хаоса. За последние несколько лет товарные трейдеры столкнулись с логистическим хаосом в сделках от никеля до какао.

Волатильность котировок Comex также отражает всплеск интереса спекулянтов после прогнозов о том, что добыча меди на рудниках будет с трудом удовлетворять спрос в долгосрочной перспективе. Хотя Comex, входящая в состав CME Group Inc, не так важна, как LME, она является важной площадкой для инвесторов, некоторые из которых в последние месяцы сделали большие бычьи ставки на Comex.

"Более широкая картина заключается в том, что существуют новые инвестиционные фонды, которые увеличивают свою долю в медь по ряду причин", - сказал Мэтью Хип, портфельный менеджер Orion Resource Partners, крупнейшего управляющего фондом металлов.

Хотя цены на медь росли в течение нескольких месяцев, на этой неделе рост пришелся на Comex и самый активный июльский фьючерсный контракт с поставкой. К среде цены на июльский контракт выросли на 10%, достигнув рекордного уровня для контракта, хотя глобальный эталонный контракт LME в целом оставался неизменным.

Многие трейдеры и брокеры считают, что этот шаг является классическим коротким сжатием. Участники рынка делали ставку на то, что контрактные цены COMEX останутся на уровне цен на LME и Shanghai Copper, еще одном мировом эталоне меди, но поскольку цены выросли, они были вынуждены выкупить эти позиции, создав порочный круг.

Колин Гамильтон, управляющий директор по исследованиям сырьевых товаров в BMO Capital Markets, заявил, что разница в цене более 1000 долларов за тонну между нью-йоркской и лондонской медью «никогда раньше не наблюдалась» и «до истечения срока действия контракта короткие позиции были сокращены, что усугубило ситуацию». ."

Хедж-фонды и другие трейдеры были на противоположной стороне бычьей сделки на Comex, делая ставку на сокращение разницы в ценах между нью-йоркскими, лондонскими и шанхайскими контрактами или между нью-йоркскими контрактами с разными сроками поставки, часто используя большое кредитное плечо.

Поскольку цены на Шанхайской фьючерсной бирже относительно низкие, некоторые игроки китайского физического рынка также продают на LME и Comex, планируя экспортировать.

Июльский контракт на медь на Comex вырос до рекордных $5,128 за фунт ($11 305 за тонну) в среду утром. Контракт также торгуется с рекордной премией к сентябрьскому контракту Comex – состояние, известное как бэквордация на сырьевых рынках и признак короткого сжатия.

Трейдеры и брокеры заявили, что рост цен был вызван покрытием коротких позиций, а не общим физическим дефицитом, но это также выявило относительно ограниченную проблему с поставками на рынке меди в США.

В настоящее время общий объем запасов, отслеживаемых Comex, составляет 21 066 коротких тонн, тогда как запасы LME в США составляют всего 9 250 тонн. Для сравнения, годовой спрос на медь в США составляет почти 2 миллиона тонн. По словам трейдеров, устойчивый спрос и проблемы с доставкой на Панамском и Суэцком каналах удерживают рынок в напряженном состоянии. По данным консалтинговой компании CRU Group, в этом году импорт меди в США сократился на 15%.

Короткие сжатия не являются чем-то новым на сырьевых рынках, и они, как правило, вызывают лихорадочный поиск физических поставок для поддержки бумажных контрактов.

В 2020 году, когда большая часть мира оказалась на карантине во время пандемии, торговцы золотом боролись за поставку металла в ответ на аналогичный диссонанс между ценами на золото в Нью-Йорке и Лондоне.

В 1988 году шорт-сквиз по алюминию заставил некоторых трейдеров погрузить металл в гигантские реактивные самолеты, чтобы как можно быстрее доставить его на LME — весьма необычный и дорогостоящий метод доставки промышленного сырья.

В настоящее время дефицит меди на Comex спровоцировал аналогичный наплыв поставок меди в Соединенные Штаты. По словам людей, знакомых с ситуацией, китайские торговцы в течение последних 24 часов звонили в судоходные компании, чтобы попытаться обеспечить поставки в Соединенные Штаты. Трейдеры и горнодобывающие компании в Южной Америке также стремятся увеличить поставки в Соединенные Штаты. Чилийский медный гигант Codelco выставляет на рынок все имеющиеся объемы меди и ведет переговоры с клиентами об отсрочке некоторых продаж, чтобы максимизировать поставки, сообщили источники, знакомые с ситуацией.

К полудню среды появились некоторые признаки ослабления напряженности. Июльский контракт на медь Comex упал на целых 1,7%, при этом премия к спотовой меди на LME сократилась до $650 за тонну, но это все еще исторически высокий уровень.

Поскольку инвесторы, занимающие бычьи позиции по товарному индексу, начнут пролонгировать свои позиции по меди в начале июня, это может еще больше смягчить падение цен на медь, предоставив трейдерам с короткими позициями возможность продлить поставки, тем самым облегчив перспективы рынка.

Однако неясно, будет ли этого достаточно, чтобы разрешить ситуацию до истечения июльского контракта.

Гун Минг, аналитик Jinrui Futures Co., Ltd., сказал, что китайские трейдеры, надеющиеся поставлять медь в Соединенные Штаты, обнаруживают, что графики поставок полностью заняты: поставки из Шанхая в Новый Орлеан. Самая ранняя дата отгрузки - начало июля.

Запасы меди за пределами США в основном принадлежат брендам, которые не могут быть поставлены по фьючерсам на Comex, что усугубляет проблемы горнодобывающих компаний, пострадавших от сжатия.

Например, по состоянию на конец апреля более 80% из 94,7 тыс. тонн меди на LME было произведено в России, Китае, Болгарии или Индии, и медь из этих стран не может быть доставлена ​​на Comex. Хотя запасы Китая значительно увеличились за последние месяцы, по оценкам трейдеров, только около 15 000–20 000 тонн из них могут быть поставлены через фьючерсы Comex.

Аналитик Goldman Sachs Materials Джеймс МакГеоч в отчете о Китае и меди отметил, что медь переживает «момент какао».

Статья пересылается из: Golden Ten Data