Конкуренция в области деривативов DEX является жесткой: GMX, DYDX и SNX находятся на вершине, а Gains, MUX, Level и ApolloX — на втором уровне. В то же время наблюдается постоянный поток новых протоколов. .

Vertex — это протокол DEX по деривативам, который в последнее время показал хорошие результаты. С момента его запуска в конце апреля 2023 года его недавний ежедневный объем торгов составлял примерно от 10% до 15% рынка DEX по модели пула капитала, и в нем он получил Wintermute. Июнь 2023. Стратегические инвестиции.

Примечание. Эта диаграмма не включает данные DYDX, но сравнивает производные DEX в режиме пула капитала.

1. Бизнес-данные

l Объем торгов: В основном за счет торговых стимулов был создан высокий объем торгов: средний дневной объем торгов за последние семь дней составил около 40 миллионов долларов США. Фиолетовая часть — это деривативы, а желтая часть — спот, в основном торговля деривативами.

Ежедневный объем торгов ниже, чем у ведущих DEX по деривативам (DYDX/GMX/SNX), а дневной объем торгов у DEX по деривативам второго уровня аналогичен. Судя по объему торгов за последние семь дней, Vertex вошла в десятку лучших.

TVL: 6,22 миллиона долларов США, все еще относительно небольшая, включая четыре токена, конкретный состав следующий:

DAU: совокупное количество пользователей — 1842, а количество активных пользователей в день за последние семь дней — примерно 200. Для сравнения, у GMX более 1000 активных пользователей в день, у DYDX — около 700, а у SNX — около 500.

Открытый интерес: всего существует 7 торговых пар, основные акции которых занимают BTC и ETH. Текущие активы составляют примерно 5,37 миллиона долларов США. Сумма позиции также относительно невелика.

Сумма владения DYDX составляет около 300 миллионов, сумма владения GMX — от 150 до 200 миллионов, Gain Network — от 30 до 50 миллионов, а Mux — от 20 до 50 миллионов.

Вознаграждение: совокупный валовой доход составляет примерно 540 000 долларов США. За вычетом комиссии производителю в размере 86 000 долларов США чистый доход составляет 460 000 долларов США.

2. Команда и инвесторы

Дариус, соучредитель, в основном отвечает за внешнюю маркетинговую деятельность.

Соучредитель Алвин Пэн ранее работал в Jump Trading инженером по блокчейну.

В июне 2023 года Vertex получила стратегические инвестиции от Wintermute Ventures, подразделения венчурного капитала разработчика криптовалютного рынка Wintermute. Wintermute предоставляет услуги по маркет-мейкингу для многих известных проектов, таких как Arb, OP и Blur.

Когда Wintermute объявила о своих инвестициях в Vertex, она заявила: «Vertex возглавляет сильная команда трейдеров и инженеров с проверенной репутацией на рынках TradFi и DeFi и находится в авангарде смарт-контрактов и рыночных инноваций».

Ранее, в апреле 2022 года, Vertex получила начальный раунд инвестиций в размере 8,5 млн долларов США от Hack VC и Dexterity Capital, Collab+Currency, GSR, Jane St., Hudson River Trading, Huobi, JST Capital, Big Brain, Lunatic Capital и других. также участвовал в инвестициях. Ранние инвесторы получили 8,5% токенов, что означает, что начальная оценка Vertex составляет 100 миллионов долларов США.

Изначально Vertex был проектом, построенным на Terra. После краха Terra протокол был перенесен в Arbitrum.

3. Продукты

Обеспечивает универсальный бизнес DeFi, включая спотовые, контрактные и кредитные рынки. В основном он ведет бизнес на контрактном рынке. Большинство транзакций представляют собой бессрочные контрактные операции, а кредитование в основном относится к контрактным услугам, поэтому они классифицируются как деривативы. Продукт DEX.

Модель предложения ликвидности: гибридная книга заказов и модель AMM.

Модель предложения ликвидности — главное отличие Vertex от других деривативов DEX. Vertex считает, что книги заказов вне сети обрабатываются по принципу FIFO (первым пришел — первым обслужен), что может уменьшить количество атак MEV и увеличить скорость выполнения транзакций. Внутрисетевой AMM обеспечивает несанкционированную поддержку ликвидности, и трейдеры могут принудительно выполнять транзакции для обеспечения эффективной торговли, когда в книге заказов недостаточно ликвидности.

Vertex реализует гибридную модель книги заказов и AMM с помощью следующих компонентов:

Внутрисетевая торговая площадка (АММ);

Механизм управления рисками в цепочке для быстрой ликвидации;

Off-chain секвенсор для сопоставления заказов.

Рисунок: Архитектура компонентов ядра Vertex

Это означает, что в торговой платформе Vertex существует два типа ликвидности: один — это ликвидность книги заказов, предоставляемая маркет-мейкерами через API, а другой — средства LP, предоставляемые смарт-контрактами.

Два типа ликвидности объединяются с помощью сортировщика, и то, что вы видите на передней части страницы, — это единая ликвидность, которая торгуется на основе лучшей доступной цены. На изображении ниже показано, как секвенсор использует ликвидность книги заказов и ликвидность LP для завершения сделок.

Анализ процесса:

Валютная пара ETH-USDC торгуется на уровне $1200.

Алиса хочет купить на рынке 75 ETH и устанавливает максимальное проскальзывание на уровне 1%.

В книге ордеров есть отложенный ордер стоимостью 25 ETH по цене 1200 долларов США, поэтому треть сделки заполняется по цене 1200 долларов США.

Следующий набор ордеров на продажу в книге заказов (всего 60 ETH) стоит 1210 долларов США.

Однако существует 25 позиций ETH LP в ценовом диапазоне от 1200 до 1210 долларов США. В результате следующую треть сделок составили покупки из позиций LP по ценам от $1200 до $1210.

Последняя треть сделки была исполнена по цене 1210 долларов.

Эффективность фонда: универсальная перекрестная маржа расширяет диапазон маржи

Vertex хочет повысить эффективность использования средств и предлагает концепцию «Универсальной перекрестной маржи», которая главным образом расширяет сферу применения маржи.

В настоящее время в торговле деривативами существуют две распространенные модели маржи. Одним из них является режим изолированной маржи (Isolated Margin), в котором торговая пара представляет собой независимый счет с изолированной маржой. На конкретном изолированном счете можно переводить, хранить и брать взаймы только валюту этой торговой пары. Каждый изолированный маржинальный счет имеет независимую ставку риска, которая рассчитывается независимо на основе активов и обязательств, имеющихся в торговой паре. Изоляция риска каждого изолированного маржинального счета означает, что риск ликвидации не окажет никакого влияния на другие изолированные маржинальные счета.

Другая модель — это модель перекрестной маржи. Как правило, пользователь имеет только один счет с перекрестной маржой и может торговать всеми поддерживаемыми валютами. Активы на счете являются перекрестно-гарантированными и распределяются на основе всех активов, находящихся под перекрестной маржой. Счет активы и пассивы рассчитываются. Как только произойдет ликвидация, все активы на счете будут ликвидированы.

Видно, что эффективность использования капитала модели перекрестной маржи выше, чем у модели изолированной маржи. Исходя из этого, Vertex предложила Universal Cross Margin.

Все средства пользователей на платформе (депозиты, позиции, инвестиционные прибыли и убытки) могут быть использованы для маржи, включая открытые позиции на спотовых, бессрочных контрактах и ​​валютных рынках. Например, пользователи предоставляют ликвидность пулу спотовых фондов. С одной стороны, они могут получать комиссионные, с другой стороны, средства LP также могут использоваться в качестве маржи для контрактных транзакций. Это повышает эффективность использования средств.

Универсальная перекрестная маржа также позволяет использовать маржу портфеля, при которой нереализованная прибыль может использоваться для компенсации нереализованных убытков или в качестве маржи для существующих позиций или открытия новых.

Чтобы помочь пользователям лучше управлять рисками своих учетных записей, Vertex также предоставляет подсказки об уровне риска учетной записи, и вы можете увидеть состояние учетной записи непосредственно на странице.

Учетные записи можно разделить на два состояния: Начальное и Ведущее. В Исходном состоянии его также можно разделить на три типа: средний, низкий и высокий риск по соотношению маржи к ответственности. Статус обслуживания означает, что начальное использование маржи превышает 100% и больше позиций открыть невозможно. Маржу необходимо пополнить как можно скорее, в противном случае ей может грозить ликвидация.

Благодаря универсальной кросс-марже ликвидация также осуществляется в режиме полной позиции и закрывается в следующем порядке:

Заказ аннулируется и средства заказа разблокируются;

Активы LP высвобождаются и продаются;

Активы ликвидированы (спотовый баланс/контрактная позиция);

Обязательства погашены (деньги в долг).

Если в процессе ликвидации исходное состояние счета вернется к значению выше 0, ликвидация прекратится.

Более низкие комиссии за транзакции

Комиссии за транзакции Vertex относительно низкие. Независимо от спота или контракта, комиссия мейкера в настоящее время равна 0, а комиссия тейкера составляет 0,01–0,04%.

Чтобы стимулировать торговлю мейкеров, мейкеры, чей объем торгов превышает 0,25% от общего объема торгов в течение определенного периода (28 дней, одна эпоха), также могут получать комиссионные. Коэффициент скидки следующий:

По сравнению с несколькими основными рынками DEX деривативов, комиссии за транзакции GMX относительно высоки: комиссия за открытие и закрытие составляет 0,1%, комиссия за транзакцию DYDX варьируется от 0,02% до 0,05% и снижается с увеличением объема торгов, комиссия за торговлю Kwenta варьируется от 0,02%; до 0,06%.

4. Экономическая модель токена

VRTX — это управляющий токен протокола Vertex с общим объемом 1 миллиард, из которых 90,08% будут распределены в течение 5 лет.

Распределение токенов показано на рисунке ниже. В общей сложности 46% используется для стимулирования сообщества, из которых 9% используется для стимулирования токенов на начальном этапе, а 37% используется для постоянных поощрений, в общей сложности 41% используется для команд; , казначейство, экологические фонды и будущие вкладчики; 8,5% выделяется ранним инвесторам, еще 4,5% используются для ликвидности; Следует отметить, что данная схема распределения была обнародована в начале июня 2022 года и не включала инвестиционную часть Wintermute. Как правило, ассигнования могут осуществляться из казначейства новым инвесторам.

Токены Vertex будут распространяться через шесть месяцев после запуска основной сети, который ожидается в октябре 2023 года. График выпуска токенов следующий:

Часть токенов на начальном этапе токена используется для стимулирования транзакций до выпуска токена. Пользователи могут отслеживать это на странице вознаграждений приложения Vertex. На официальном сайте четко указано, что соответствующие стимулы можно будет запросить в октябре 2023 года.

Начальная фаза жетонов состоит из 6 эпох, каждая эпоха длится 28 дней, и за каждую эпоху начисляется 15 миллионов жетонов. В настоящее время это третья эпоха. Доля токенов стимулирования транзакций в основном учитывает размер комиссий за транзакции. Кроме того, разные торговые пары имеют разные вознаграждения, как показано на рисунке ниже:

Токены протокола Vertex еще не выпущены, и из-за существования торговых стимулов избежать фиктивной торговли невозможно. В настоящее время запуск протоколов DEX по деривативам основан на торговых стимулах. Например, Vela предоставила торговые стимулы в своей бета-версии, чтобы стимулировать рост объема торгов. После того, как большинство протоколов выходят в сеть, они по-прежнему поддерживают торговые стимулы, такие как DYDX, Kwenta и т. д. На этом этапе Vertex может получить большее признание, что указывает на то, что фонды положительно относятся к токену протокола.

5. Резюме

Конкуренция за деривативы DEX уже превратилась в красный океан. Большое количество проектов используют модель Fork GMX и развертывают ее в новых публичных цепочках или на втором уровне, обеспечивая более высокую годовую процентную ставку в попытке привлечь средства и получить прибыль. Для сравнения, Vertex предлагает некоторые механические инновации, которые заслуживают внимания, если они хотят повысить ликвидность и эффективность использования средств.

Риск, который необходимо отметить, заключается в том, что, хотя его универсальная перекрестная маржа повышает эффективность использования средств, она также увеличивает подверженность рискам пользовательских активов, и трейдерам необходимо соответствующим образом контролировать риски.

веб-сайт: ldcap.com

средний：ld-capital.medium.com