Ожидается, что спотовый ETF на биткойны будет одобрен, что вызовет горячие дискуссии на рынке. Согласно расписанию биткойн-ETF 21Shares, возможно, первый спотовый ETF на биткойны появится на свет 11 августа. Тем не менее, некоторые люди полагают, что SEC, возможно, с большей готовностью позволит iShares Bitcoin Trust от BlackRock стать первым одобренным спотовым ETF на биткойны.

1. Что такое ETF?

ETF, то есть биржевой фонд. Биржевой фонд (ETF) — это инвестиционный инструмент, который отслеживает цену актива, ценной бумаги или индекса. ETF объединяют деньги инвесторов и стремятся достичь той же доходности, что и базовые активы.

В последние годы многие компании в отрасли усердно работали над подачей заявок на участие в биткойн-ETF. Bitcoin ETF делится на Bitcoin Spot ETF (Bitcoin Spot ETF) и Bitcoin Futures ETF (Bitcoin Futures ETF). Bitcoin Spot ETF отслеживает рыночную цену BTC в режиме реального времени, а Bitcoin Futures ETF отслеживает цену фьючерсных контрактов на биткойн.

Согласно определению официального сайта SEC, Bitcoin Futures ETF представляет собой стандартизированное соглашение о покупке и продаже определенного количества биткойнов по указанной цене в определенную дату в будущем. В настоящее время SEC одобрила шесть ETF на фьючерсы на биткойны. Поскольку ETF на фьючерсы на биткойны не инвестируют напрямую в биткойны, это не самый идеальный способ инвестировать в биткойны.

Поэтому индустрия с нетерпением ждала запуска спотового ETF на биткойны.

2. Статус развития Bitcoin ETF

Регистрация биткойн-ETF в SEC всегда была непростой задачей, особенно спотового ETF на биткойны. На сегодняшний день SEC не одобрила заявки на создание таких спотовых ETF из-за опасений по поводу потенциального мошенничества или манипуляций на спотовом рынке. Для сравнения, SEC одобрила шесть биткойн-ETF для торговли фьючерсами.

1. 6 ETF на фьючерсы на биткойны, одобренные SEC

Ранее SEC в основном одобряла следующие 6 ETF на фьючерсы на биткойны:

Proshares (BITO): ETF Proshares Bitcoin Strategy под кодовым названием BITO в настоящее время имеет активы под управлением на сумму 997 миллионов долларов. Он был создан с одобрения SEC 18 октября 2021 года и торгуется на NYSE Arca Exchange. В инвестиционной стратегии фонда BITO четко написано, что «Фонд инвестирует в основном в фьючерсные контракты на биткойны. Фонд не инвестирует напрямую в биткойны». ETF был очень популярен, когда он дебютировал, и всего за 2 года его объем торгов превысил 20%. дней. 1 миллиард долларов США.

Proshares (BITI): ETF Proshares Short Bitcoin под кодовым названием BITI в настоящее время имеет под управлением активы на сумму 139 миллионов долларов. Запущенный в июне 2022 года, на данный момент это единственный короткий ETF на биткоины, одобренный SEC.

Valkyrie (BTF): ETF Valkyrie Bitcoin Strategy торгуется на Nasdaq под символом BTF и в настоящее время имеет активы в размере 31 миллиона долларов. Его создание было одобрено 21 октября 2021 года. Кастодианом (кастодианом) является Банк США. Valkyrie ETF классифицируется как «недиверсифицированный» фонд в соответствии с Законом об инвестиционных компаниях 1940 года. VanEck (XBTF): ETF VanEck Bitcoin Strategy торгуется на бирже Cboe BZX под символом XBTF и в настоящее время имеет активы в размере 46,5 миллионов долларов США. Основанный 15 ноября 2021 года, этот ETF имеет уникальное преимущество: это C-корпорация. Он отличается от других ETF (зарегистрированных как инвестиционные корпорации). Это структура, позволяющая экономить на налогах (эффективная с точки зрения налогообложения структура), поскольку это корпорации C. не обязаны распределять долгосрочный прирост капитала в качестве дивидендов инвесторам. Для инвесторов такой подход может привести к более низким налогооблагаемым выплатам, что позволит инвестировать в фонд больше денег.

Simplify (MAXI): ETF Simplify Bitcoin Strategy PLUS Inc запущен в сентябре 2022 года и торгуется на Nasdaq. Поскольку этот ETF использует три стратегии (фьючерсы на биткойны, доход, наложение опционов) для достижения инвестиционных целей ETF, и, судя по его фактической конфигурации, он в основном настраивает казначейские облигации США, поэтому по сравнению с предыдущими тремя ETF на фьючерсы на биткойны, MAXI малоизвестен в отрасли. Текущий масштаб управления активами составляет 25 миллионов долларов США.

Global X (BITS): ETF Global X Blockchain & Bitcoin Strategy был запущен в ноябре 2021 года и в настоящее время имеет активы под управлением на сумму 10 миллионов долларов США. ETF включает 50% инвестиций во фьючерсные контракты на биткойны CME и 50% инвестиций в акции своего родственного ETF (Global X Blockchain ETF, BKCH). Этот ETF BKCH владеет рядом акций блокчейна, включая MARA, COIN, HUT CN, RIOT, APLD, BTBT и другие. В основном охватывает акции основных ферм по добыче цифровых активов, криптовалютных бирж и компаний-разработчиков блокчейнов, которые в настоящее время котируются на Nasdaq. Поскольку ETF не инвестирует полностью во фьючерсы на биткойны, он малоизвестен в отрасли.

В дополнение к этим 6 ETF на фьючерсы на биткойны, одобренные SEC, существуют также некоторые ETF на фьючерсы на биткойны, которые не одобрены SEC, или ETF на фьючерсы на биткойны из других стран, или даже спотовые ETF. Например: ETF Hashdex Bitcoin Futures торгуется на бирже NYSE Arca, одобренной CFTC; CSOP BTC Futures ETF торгуется на Гонконгской фондовой бирже; Purpose BTC Spot ETF; 3iQ BTC Spot ETF; Horizons торгуется на фондовой бирже Торонто. BTC с использованием ETF и т. д.

2. Как далеко осталось до листинга спотового ETF на биткойны?

Основные спотовые ETF на биткойны, которые в истории были отклонены SEC, включают:

Как видно из таблицы, за последние несколько лет SEC отклонила десятки заявок на спотовые ETF на биткойны. Во всех случаях основными причинами отклонения SEC являются:

1. Эти заявления не могут доказать, что эти ETF «предназначены для предотвращения мошенничества и манипуляций»;

2. Эти заявления не доказывают, что эти ETF «предназначены для защиты инвесторов и общественных интересов»;

3. Материалы, предоставленные эмитентом по этим заявкам, были недостаточными и не содержали необходимой информации.

Основные спотовые ETF на биткойны, которые в настоящее время находятся в очереди на одобрение, включают следующее:

Претендентами на спотовые ETF на биткойны, получившими наибольшее внимание рынка в этот период, являются в основном BlackRock и Fidelity.

БлэкРок

BlackRock, крупнейшая в мире компания по управлению активами, подала заявку на спотовый ETF на биткойны 15 июня и недавно подала заявку повторно. В новом документе Coinbase упоминается как совместная торговая площадка в соответствии с «Соглашением о совместном наблюдении».

iShares Bitcoin Trust от BlackRock, в случае одобрения, будет торговать на Nasdaq и использовать Coinbase Custody в качестве хранителя криптовалюты, BNY Mellon в качестве хранителя денежных средств и Coinbase, Inc. в качестве партнерского рынка SSA.

Вопрос о том, является ли iShares Bitcoin Trust ETF или трастом, в отрасли вызывает споры. Однако есть одно наиболее важное различие между iShares Bitcoin Trust, применяемым BlackRock, и GBTC, выпущенным Grayscale: он более гибок, доступен для погашения и имеет авторизованного участника (AP) — это важно, чтобы избежать долгосрочных премий. например GBTC или скидка. (Уполномоченные участники, одни из основных участников погашения ETF)

Фиделити Инвестментс

Wise Origin Bitcoin Trust — это спотовый фонд обмена биткойнов, управляемый Fidelity. В своем предложении SEC он ранее подал заявку на листинг ETF на бирже BZX CBOE. Недавно он также добавил Coinbase для заключения соглашения о совместном мониторинге. неопределенно заявляет, что «за хранение биткойнов этого траста будет отвечать хранитель, уполномоченный Департаментом финансовых услуг Нью-Йорка».

3. Факторы, которые могут повлиять на результаты применения биткойн-спотового ETF

1. Мониторинг соглашения о совместном использовании

Соглашение о совместном наблюдении. Согласно определению Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC): Характеристики соглашения о совместном мониторинге заключаются в том, что соглашение предусматривает обмен информацией о рыночной торговой деятельности, клиринговой деятельности и личности клиентов, которые имеют разумную возможность получать и предоставлять запрошенную информацию; и любые существующие правила, законы. Ни сторона, ни практика не препятствуют стороне получать эту информацию или предоставлять эту информацию другой стороне;

Возьмем в качестве примера биткойн-траст Wise Origin, на который подала заявку Fedelity. В документе, представленном CBOE BZX 30 июня, в котором предлагается листинг и торговля биткойн-трастом Wise Origin, четко говорится, что «биржа рассчитывает начать слежку». соглашение о совместном использовании контента с Coinbase, Inc. (Напоминаем: информация о SSA находится на страницах 68–69 этого 194-страничного документа).

Что касается соглашения о совместном мониторинге в этом правиле, ожидается, что спотовый BTC SSA будет иметь характеристики соглашения о совместном мониторинге между двумя членами ISG, что позволит бирже, если будет сочтено необходимым, работать в способом, аналогичным тому, в котором расположена биржа, ISG поделилась информацией о том, как она получила данные о спотовых сделках с биткойнами, происходящих на Coinbase, в рамках своей программы по мониторингу ETF. Если биржа и Coinbase достигнут такого соглашения, биржа включит спот BTC SSA в свою программу мониторинга рынка, прежде чем разрешить торговлю акциями. Этот спотовый BTC SSA сочетается с информацией, предоставленной ISG, касающейся фьючерсов на биткойны CME. Биржа считает, что фьючерсы на биткойны CME сами по себе представляют собой значительный регулируемый рынок и еще больше укрепят способность биржи обнаруживать и предотвращать манипулирование рынком.

Таким образом, мониторинг протоколов обмена помогает выявлять и сдерживать неправомерные действия, предотвращает мошенничество и манипуляции, а также защищает инвесторов и общественные интересы. Многие люди в отрасли в настоящее время считают, что это может быть наиболее важным изменением, которое определяет одобрение спотового ETF на биткойны.

2. Несколько ключевых ролей, связанных с биткойн-спотовыми ETF

При подаче заявки на спотовый ETF на биткойны есть несколько ключевых ролей: спонсор, биржа, доверенное лицо, хранитель денежных средств, хранитель криптовалюты (т. е. биткойнов), уполномоченные участники, рыночная площадка соглашения о мониторинге распределения SSA.

По наблюдениям, когда дело дошло до выбора биржи для листинга, BlackRock и Valkyrie выбрали NASDAQ, ARK/21Shares, Invesco, WisdomTree, VanEck, а Fidelity — CBOE BZX, а Bitwise — NYSE Arca. Что касается хранителей денежных средств, они в основном выбирают крупные банки в Соединенных Штатах, такие как Bank of New York Mellon. Выбор хранителя денежных средств не должен быть ключом к принятию решения о том, пройдет ли ETF в качестве хранителей криптовалюты; это может быть так. что более важно, возможно, Coinbase Custody. Это выбор, который нравится SEC; аспект AP авторизованного участника также очень важен, что является ключом к поддержанию баланса спроса и предложения, а ликвидность рынка SSA помогает обнаружить ненадлежащее поведение и; предотвращать мошенничество и манипуляции, что SEC может рассматривать как одну из важнейших задач.

Будут ли эти роли полностью подготовлены и каждая из них уже будет выполняться компаниями, которые могут соответствовать требованиям SEC, может оказать большое влияние на возможность успешного запуска спотового ETF на биткойны.

Справочная документация:

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1980994/000143774923017574/bit20230608_s1.htm

https://www.proshares.com/globalassets/proshares/fact-sheet/ProSharesFactSheetBITO.pdf

https://valkyrie-funds.com/btf/

https://www.vaneck.com/us/en/investments/bitcoin-strategy-etf-xbtf-fact-sheet.pdf

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1810747/000182912622008639/simplifyexchange_485apos.htm

https://www.sec.gov/rules/sro/cboebzx/2023/34-97732.pdf

https://cdn.cboe.com/resources/regulation/rule_filings/pending/2023/SR-CboeBZX-2023-044.pdf