Краткое содержание:
Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) подала официальные иски против криптовалютных бирж Binance и Coinbase, что спровоцировало серию цепных событий, таких как крупномасштабные рыночные распродажи и делистинг токенов, участвующих в определении ценных бумаг;
Обвинения SEC против Binance более серьезные, включая мошенничество, смешивание активов между организациями и контрагентскую торговлю с клиентами;
Рынок бурно отреагировал на это: цены 18 токенов, определенных SEC как «ценные бумаги», упали в среднем на 28,8% по сравнению с падением BTC на 7,4% за тот же период. Однако даже после того, как Комиссия по ценным бумагам и биржам впервые подала на него в суд, рыночная доля BNB даже немного увеличилась, показывая, что его цена относительно устойчива;
В индустрии токенов, которую SEC определяет как ценные бумаги, на этот раз доминируют публичные сети, на которые приходится 13/18, за ними следуют развлечения и метавселенная, на которые приходится 4/18, причем последние также пережили больший спад;
В отчете прогнозируются возможные будущие сценарии судебных разбирательств SEC, включая возможные правовые последствия и реакцию рынка, а также обсуждается прогресс законодательства в сфере криптовалют;
В отчете суммируются прецеденты криптовалютных дел, включая незаконную эмиссию токенов и незарегистрированные дела об инвестициях и финансировании.
текст:
Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) в отдельных исках против криптовалютных бирж Binance и Coinbase от 5 и 6 июня заявила, что 19 токенов по своей природе являются ценными бумагами, что спровоцировало резкую распродажу на рынке.
Обвинения Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC)
Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) обвинила Coinbase в управлении незарегистрированной биржей ценных бумаг, брокерском и клиринговом агенте, а также в отмене регистрации службы по получению процентов от ставок на криптоактивы. Но обвинения против Binance совершенно иные. Помимо обвинений в управлении незарегистрированной фондовой биржей, брокерской деятельностью и клиринговым агентом, таким как CB, SEC также обвинила Binance в деятельности, схожей с FTX: обман, смешивание активов между организациями, и Клиенты торговали друг против друга, и SEC не выдвигала подобных обвинений против Coinbase.
Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) предупредила финансовые рынки: большинство зашифрованных цифровых активов являются ценными бумагами, и такая позиция может налагать строгие нормативные требования на биржи цифровых активов.
С тех пор как Гэри Генслер был приведен к присяге в качестве председателя SEC в 2021 году, отрасль прогнозировала более строгое регулирование криптовалют. Генслер, будучи профессором блокчейна в Массачусетском технологическом институте, упомянул, что многие криптовалюты, скорее всего, будут ценными бумагами, а это означает, что они должны регулироваться SEC. находится под юрисдикцией правительства США.
SEC приняла принудительные меры против некоторых промышленных компаний и проектов, таких как Ripple Labs, LBRY, Kraken, Bittrex и др. Глядя на это сейчас, кажется вероятным, что SEC сначала «потренируется» на небольших компаниях, прежде чем принимать меры против двух крупнейших бирж.
цепная реакция
Судебные иски и их последствия вызвали волнение в отрасли. Binance.US объявила о приостановке депозитов и снятия средств в долларах США в ответ на действия SEC. Binance заявила, что проблемы, поставленные SEC перед ее банковскими партнерами, привели к нарушению законных операций по вводу и выводу валюты.
Известная брокерская компания Robinhood приняла решение о делистинге криптовалютных токенов, классифицируемых SEC как незарегистрированные ценные бумаги. После 27 июня такие токены, как Cardano (ADA), Polygon (MATIC) и Solana (SOL), больше не будут поддерживаться на платформе. Сообщалось, что до принятия решения SEC компания владела акциями MATIC, SOL и ADA на сумму 583 миллиона долларов.
Crypto.com объявил о закрытии своей институциональной биржи, сославшись на отсутствие спроса из-за ситуации на рынке США. Решение отражает проблемы, с которыми криптокомпании сталкиваются как институциональные инвесторы, включая пенсионные фонды, взаимные фонды и университетские фонды, в нестабильной рыночной среде. и нормативный контроль.
16 июня Binance находилась под следствием французских властей по подозрению в незаконном предоставлении услуг цифровых активов и серьезном отмывании денег. В тот же день Binance также объявила об уходе с голландского рынка. Binance заявила, что прекратит предоставлять услуги пользователям, проживающим в Нидерландах, из-за невозможности зарегистрироваться в Нидерландах.
Изменения на рынке
Таблица 1: Введение и сравнение изменений цен токенов, упомянутых в иске SEC в июне как возможные ценные бумаги
Рисунок 1. Сравнение общей рыночной стоимости 18 токенов, определенных SEC как «ценные бумаги», и изменений общей рыночной стоимости криптовалют, альткоинов (исключая общую рыночную стоимость BTC) и общей рыночной стоимости Defi. токены в 2023 году
Рисунок 2. Сравнение общей рыночной стоимости 18 токенов, определенных SEC как «ценные бумаги», с общей рыночной стоимостью криптовалют, общей рыночной стоимостью без BTC и общей рыночной стоимостью токенов Defi в 2022 году.
Рисунок 3. Сравнение общей рыночной стоимости 18 токенов, определенных SEC как «ценные бумаги», с рыночной стоимостью BTC и ETH.
Рисунок 4. Сравнение изменений рыночной стоимости 18 токенов, определенных SEC как «ценные бумаги».
Мы подсчитали изменения цен криптовалютных токенов, упомянутых SEC в качестве ценных бумаг в этом месяце. Помимо BUSD, существует 18 именованных токенов:
В Таблице 1 показано, что большинство публичных сетей в отрасли занимают 13/18, за ними следуют развлечения и метавселенная – 4/18, а также управление активами и кредитование – 2/18;
На рисунке 4 показано, что в этом году на долю BNB пришлось более 50%. Несмотря на то, что SEC подала на него в суд впервые, его доля в рыночной стоимости даже немного увеличилась, показывая, что его цена является относительно устойчивой с начала июня; цена упала в среднем на 28,8% по сравнению со снижением BTC за тот же период на 7,4%, что показывает, что снижение очень значительное;
На рисунке 3 показано, что пиковая рыночная стоимость 18 токенов произошла в сентябре 2021 года, когда она превысила 300 миллиардов долларов США. Низкая рыночная стоимость произошла после того, как в этом месяце было введено регулирование SEC, и составило всего 70 миллиардов долларов США;
С начала июня в тройку лидеров падения входят FLOW (-37,1%), SAND (-37,4%) и CHZ (-35,0%). Похоже, что снижение токенов, связанных с развлечениями, относительно велико;
С начала июня наименьшее снижение произошло у NEXO (-8,4%), ATOM (-21,1%) и BNB (-22,2%), уплатившего штраф и расплатившегося с SEC в начале июня. Понятно, что токен с наибольшей рыночной капитализацией (почти 50 миллиардов долларов США до падения) имеет низкую волатильность, но ограниченное снижение рыночной капитализации ATOM. только более 3 миллиардов демонстрируют свою устойчивость;
С момента достижения соответствующих исторических максимумов цены этих токенов упали в среднем на 91%, причем наименьшее снижение произошло у BNB (-58,4%), MATIC (-78,6%) и ATOM (-81,0%). наблюдалось большее снижение с начала июня. Для валют с низкими ценами можно видеть, что их ценовая устойчивость имеет постоянство;
С момента достижения соответствующих исторических максимумов цены больше всего снизились ICP (-99,5%) FLOW (-99%) и FIL (-98,5%). Среди них ICP упал всего на 5,6% в этом году, а FIL увеличился на 14,6%. %. Видно, что большой нисходящий импульс цены замедлился после корректировки амплитуды;
На рисунке 1 показано, что до инцидента с регулированием в июне производительность 18 токенов отставала от более широкого рынка в 2023 году. После инцидента с регулированием диапазон отставания расширился, и вся прибыль в течение года была потеряна и повернулась вниз;
На рисунке 2 показано, что если продлить график до начала 2022 года, производительность 18 токенов по-прежнему отстает от более широкого рынка, но превосходит токены Defi на протяжении большей части 2022 года.
Рисунок 5: 30-дневные скользящие бета-значения 18 токенов, определенных SEC как «ценные бумаги» и BTC+ETH.
Рисунок 6: 30-дневная скользящая корреляция 18 токенов, определенных SEC как «ценные бумаги», с BTC+ETH.
Бета представляет собой системный или рыночный риск токена безопасности относительно эталонного индекса. Если бета больше 1, то волатильность цены токена безопасности может превышать волатильность эталонного индекса; если бета меньше 1, то волатильность цены токена безопасности может быть меньше, чем у эталонного индекса;
Судя по скользящему бета-значению, колебания рыночной стоимости этих комбинаций «ценных» токенов на самом деле меньше, чем колебания «голубых фишек», основанных на BTC и ETH. из-за проектных факторов. Циклы подъема и падения не полностью перекрываются, что также снижает бета всего портфеля относительно эталонного индекса.
Из данных мы видим, что значения бета и корреляции значительно изменяются в разные моменты времени, что может быть связано с рыночными условиями, фундаментальными показателями токена или макроэкономическими факторами. Когда значение бета высокое, это указывает на то, что изменения цен на токены безопасности больше зависят от рынка. Когда настроения в отрасли чрезвычайно оптимистичны или пессимистичны, как корреляция, так и значение бета имеют тенденцию к увеличению, а это означает, что эффективность. диверсифицированное распределение ослаблено.
В совокупности, если инвестиции взвешиваются по рыночной капитализации, такая комбинация уступает BTC и ETH за последние два года, что указывает на то, что ценовая устойчивость альткойнов на медвежьем рынке не так хороша, как у BTC и ETH.
Что такое ценные бумаги?
По правилам США, является ли что-либо ценной бумагой, в первую очередь зависит от того, похоже ли оно на акции, выпущенные в результате привлечения компанией капитала. В настоящее время SEC в основном применяет тест Хоуи (тест Хоуи), решение которого было принято Верховным судом в 1946 году. Согласно этой схеме, когда инвесторы вкладывают деньги с намерением получить прибыль от усилий лидеров организации, активы могут попасть в юрисдикцию SEC.
Каковы последствия определения ценной бумаги?
Вызов токенов ценными бумагами делает эксплуатацию криптовалютной торговой платформы более дорогой и сложной. Согласно правилам США, этот знак предъявляет строгие требования к защите инвесторов для платформ и эмитентов. Это означает, что биржи будут подвергаться постоянному контролю со стороны регулирующих органов, что может привести к штрафам и, в худшем случае, к уголовным преступлениям, если к этому причастны криминальные авторитеты.
Если бы большое количество криптовалют было классифицировано как ценные бумаги, это фундаментально изменило бы способ работы криптовалютной индустрии. Во-первых, соблюдение законов о ценных бумагах становится критически важным, требуя от этих альткойнов и их эмитентов соблюдения строгих нормативных требований. Это включает в себя регистрацию в SEC, предоставление необходимой информации и соблюдение обязательств по отчетности.
Кроме того, классификация может привести к потенциальным торговым ограничениям. Хотя большинство альткойнов считаются ценными бумагами, ими можно торговать только на зарегистрированных фондовых биржах, на которые распространяются определенные правила и положения. Это может ограничить ликвидность и доступность этих активов для розничных инвесторов и создать дополнительные барьеры для участия на рынке.
Для публичных сетей POS, таких как Polygon или BInance Smart Chain, пометка как ценные бумаги вызовет множество проблем, таких как финансовый учет, используемый пользователями для оплаты комиссий за транзакции, KYC проверяющих, налогов и того, являются ли какие-либо приложения DeFi в цепочке юридически авторизованными. Эти ярлыки, возможно, более вредны для долгосрочного здоровья отрасли, чем закрытие нескольких бирж или их уход с рынка США.
Будущее судебных разбирательств SEC
Иски против Binance и Coinbase отражают растущую напряженность между правительствами и криптовалютной индустрией. Председатель SEC Гэри Генслер ясно дал понять, что нет необходимости в большем количестве цифровых валют, подчеркнув, что в Соединенных Штатах уже есть цифровая валюта, называемая долларом США. Министр финансов США Джанет Йеллен также выразила поддержку действиям SEC и высказалась за использование инструментов регулирования для защиты потребителей и инвесторов. Это отражает более четкую позицию регуляторов против того, чтобы криптовалюты стали фундаментальным принципом традиционной финансовой системы.
В будущем мы можем увидеть следующие четыре тенденции:
1. Расширить нормативное правоприменение и начать прямое судебное преследование большего количества блокчейн-проектов, особенно публичных сетей с большой рыночной капитализацией. В последнее время SEC в основном инициировала судебные иски против бирж. За исключением BUSD и NEXO, 19 токенов, упомянутых в соответствующих документах, еще не вынесли прямых предупреждений или судебных исков. Это может указывать на то, что в будущем могут быть предприняты дополнительные действия правоохранительных органов.
2. Обвинения варьируются от гражданских до уголовных. Поскольку SEC и CFTC не имеют полномочий возбуждать уголовные дела, эти обвинения, возможно, еще впереди. Уголовные обвинения против криптовалютных бирж или проектов часто связаны с мошенничеством, отмыванием денег или другой незаконной деятельностью. Такими делами обычно занимаются правоохранительные органы, такие как ФБР или Министерство юстиции США. Например, в прошлом году Министерство юстиции объявило об уголовных обвинениях против шести обвиняемых по четырем делам о выпуске криптовалюты по обвинению в мошенничестве, связанном с криптовалютой. Другим примером является Сэм Бэнкман-Фрид (SBF), который участвовал в 12 уголовных обвинениях по делу с участием FTX и Alameda, включая сговор SBF с целью совершения банковского мошенничества и сговор с целью ведения нелицензионного бизнеса по переводу денег, а также совершение мошенничества с банковскими переводами. о клиентах FTX и инвестициях в FTX Он совершил мошенничество с ценными бумагами и вступил в сговор с целью внесения незаконных политических пожертвований и обмана Федеральной избирательной комиссии.
3. Полномочия SEC или Генслера могут быть лишены. Многие американские политики не одобряют жесткий надзор со стороны SEC.
Например:
Сенатор США Билл Хагерти написал в Твиттере: «Комиссия по ценным бумагам и биржам использует свою роль для уничтожения отрасли. Разрешая компании (Coinbase) стать публичной, а затем не позволяя ей зарегистрироваться в качестве соответствующей биржи».
Сенатор США Синтия Ламмис также написала в Твиттере: «Комиссия по ценным бумагам и биржам не смогла обеспечить путь для регистрации бирж цифровых активов или, что еще хуже, не смогла предоставить адекватное юридическое руководство, позволяющее различать, что является ценной бумагой и что является товаром».
16 июня два конгрессмена-республиканца, Уоррен Дэвидсон и Том Эммер, предложили законопроект под названием «Закон о стабильности SEC», целью которого является изменение формы SEC и отстранение нынешнего председателя Гэри Генслера. В этом законопроекте предлагается увеличить число членов SEC и добавить директоров для надзора за комитетом, чтобы предотвратить влияние на политику регулирования личных идей или политической борьбы председателя SEC.
4. Законное перетягивание каната или быстрое исправление штрафов. Команды и частные лица, которым предъявлен иск, активно реагируют на иск, и судебное перетягивание каната может продлиться несколько лет. Например, судебный процесс между Ripple и SEC продолжается с декабря 2020 года и до сих пор не имеет результата. Конечно, если обвиняемая команда или отдельное лицо быстро пойдет на компромисс, исправит ситуацию и примет штрафы, дело также может быть урегулировано быстро. Например, Kraken и SEC урегулировали дело ранее в этом году менее чем за один месяц.
Прогресс в законодательстве криптоиндустрии
Конгресс, скорее всего, примет законодательную базу для регулирования криптовалют, которая обеспечит более четкие правила работы криптовалют и связанного с ними бизнеса в Соединенных Штатах. Эта ясность, вероятно, будет стимулировать дальнейший рост и инновации в отрасли. Проект закона в Комитете по финансовым услугам Палаты представителей, соавторами которого являются представители Патрик МакГенри и Гленн Томпсон, считается наиболее осуществимым. Законодательство направлено на уточнение юрисдикции агентств в отношении определенных цифровых активов и «нахождение правильного баланса» между защитой потребителей и поощрением ответственных инноваций.
В 162-страничном проекте, опубликованном в начале июня, утверждается, что цифровые активы, которые начинались как ценные бумаги, в конечном итоге могут регулироваться как товары. Будет ли это ценная бумага или товар, во многом зависит от степени децентрализации базовой сети блокчейна.
Он предполагает, что, если сеть соответствует определенным требованиям, сеть будет считаться децентрализованной, а токены, отвечающие критериям товарной торговли, будут регулироваться Комиссией по торговле товарными фьючерсами (CFTC).
Конкретные определения включают в себя то, что никто не имел в одностороннем порядке полномочий «контролировать или существенно изменять» функции или операции сети за последние 12 месяцев, и ни один эмитент токенов или связанное с ним лицо не владеет более чем 20% токенов.
Однако законопроект, как ожидается, встретит значительную оппозицию со стороны демократов в Конгрессе. Председатель SEC Гэри Генслер и некоторые демократы считают, что большинство цифровых активов следует классифицировать как ценные бумаги и что существующих правил достаточно.
Неясно, когда законопроект может достичь голосования в Конгрессе, но он является важным шагом в продолжающемся обсуждении регулирования цифровых активов.
Прецедент криптографического дела
Ripple (XRP): В 2020 году SEC подала иск против Ripple Labs Inc. и двух ее руководителей, обвинив их в проведении незарегистрированного размещения ценных бумаг на сумму 1,3 миллиарда долларов через цифровой актив, известный как XRP. Комиссия по ценным бумагам и биржам утверждает, что, хотя Ripple позиционирует XRP как криптовалюту, процесс ее выпуска ближе к традиционному выпуску ценных бумаг и, следовательно, должен подпадать под действие законов о ценных бумагах. На сегодняшний день это крупнейший иск, связанный с криптовалютой, поданный SEC. На момент обновления моей базы знаний (сентябрь 2021 г.) это дело все еще продолжается и окончательного решения еще нет.
Block.one (EOS): В 2019 году SEC объявила о мировом соглашении с Block.one, которая согласилась выплатить штраф в размере 24 миллионов долларов США для разрешения обвинений SEC в том, что Block.one проводил мошенничество с EOS в период с 2017 по 2018 год. ) нарушают законодательство о ценных бумагах. Это важный случай, поскольку он демонстрирует возможность SEC налагать существенные штрафы на ICO, нарушающие законы о ценных бумагах.
Telegram (Grams): В 2020 году SEC успешно заблокировала выпуск токенов Telegram Grams. Утверждение SEC в этом случае заключается в том, что токены Grams являются незарегистрированными ценными бумагами и, следовательно, их выпуск нарушает законы о ценных бумагах. В конце концов Telegram согласился выплатить штраф и вернуть деньги инвесторам.
Kik (Kin): В 2020 году SEC успешно подала иск против Kik Interactive Inc. за проведение незарегистрированного предложения ценных бумаг через цифровой актив, известный как Kin. В конечном итоге Кик согласился выплатить штраф в размере 5 миллионов долларов для урегулирования обвинений SEC.
BlockFi: Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) считает, что инвесторы, предоставляющие криптоактивы BlockFi в обмен на обещание переменных ежемесячных выплат процентов, предоставляемых компанией, являются ценными бумагами в соответствии с применимым законодательством. Кроме того, SEC считает, что BlockFi выпустила ценные бумаги и включила их в свои общие активы (за исключением денежных средств); ) владела более чем 40% своих инвестиционных ценных бумаг и не смогла зарегистрироваться в качестве инвестиционной компании в нарушение регистрационных требований Закона об инвестиционных компаниях 1940 года. В конечном итоге BlockFi выплатит штраф в размере 50 миллионов долларов непосредственно SEC и еще 50 миллионов долларов в виде штрафов 32 штатам США для урегулирования аналогичных обвинений. Мировое соглашение представляло собой самый крупный зарегистрированный штраф, когда-либо наложенный на криптовалютную компанию на тот момент.
NEXO: Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) обвинила Nexo Capital в выпуске и продаже незарегистрированного продукта для розничного кредитования криптоактивов — Earn Interest Product (EIP). 20 января 2023 года платформа криптокредитования Nexo достигла соглашения с SEC и государственными регулирующими органами, выплатив в общей сложности 45 миллионов долларов штрафов и прекратив предоставлять кредитные продукты. Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) согласилась урегулировать спор с Nexo, приняв во внимание оперативные меры по исправлению ситуации и сотрудничество компании с сотрудниками Комиссии.
Kraken: Комиссия по ценным бумагам и биржам выдвинула обвинения в нарушении ценных бумаг против криптовалютной биржи Kraken в феврале 2023 года, вызвав обеспокоенность по поводу непрозрачности из-за ее бизнеса, приносящего проценты от заложенных токенов. В том же месяце SEC достигла соглашения с Kraken на сумму 30 миллионов долларов, и Kraken отменит свою программу «криптовалютных ставок», которая обеспечивала возврат инвестиций.
Криптовалютный бизнес, приносящий проценты
Регулирование США не только затрагивает области, связанные с выпуском и торговлей токенами безопасности, но также затрагивает предприятия финансового управления, такие как BlockFi и NEXO, упомянутые выше.
Если компания предоставляет платформу, которая позволяет пользователям хранить средства и выплачивать определенную сумму процентов, то эта бизнес-модель ближе к депозитному бизнесу банка или финансового учреждения. В этом случае компания должна будет быть зарегистрирована и лицензирована как банк или финансовое учреждение в соответствии с законами и правилами места нахождения.
В Соединенных Штатах такой компании может потребоваться получить лицензию Федеральной резервной системы, Федеральной корпорации страхования депозитов (FDIC), Управления контролера денежного обращения (OCC) или банковского регулятора штата. Эти агентства контролируют банки и финансовые учреждения и обеспечивают соответствие их деятельности законодательным и нормативным требованиям.
В других странах и регионах Компании может потребоваться получение лицензий от соответствующих регуляторов банковских и финансовых услуг. В Европе, например, это может включать Европейский центральный банк и национальные органы банковского надзора каждой страны.
Следует отметить, что этот вид лицензии обычно должен отвечать ряду требований, включая требования к капиталу, требования по управлению рисками, требования к корпоративному управлению и т. д. Кроме того, компании должны соблюдать такие правила, как борьба с отмыванием денег (AML) и проверка личности клиента (KYC).
Регулирование устарело?
Сторонники более строгого регулирования утверждают, что обозначение ценных бумаг принесет инвесторам больше информации и прозрачности в связи с применимыми требованиями SEC по раскрытию информации. Но сторонники криптовалюты говорят, что их проекты децентрализованы таким образом, что старые правила становятся неуместными, а криптовалютные торговые платформы утверждают, что перечисленные ими активы следует рассматривать как товар, а не как ценные бумаги. В Соединенных Штатах правила, регулирующие торговлю сырьевыми товарами и их производными, больше ориентированы на обеспечение того, чтобы компании, производители и фермеры могли эффективно застраховаться от риска колебаний цен на сырьевые товары.
Несмотря на повышенное внимание со стороны регулирующих органов, криптоиндустрия с нетерпением ждет, когда Конгресс наконец примет новые законы для легализации отрасли. В прошлом году демократы и республиканцы представили несколько законопроектов, которые переведут криптовалюты под юрисдикцию Комиссии по торговле товарными фьючерсами и сделают другие продукты, включая стейблкоины, более законными, регулируя активы, которые эти продукты могут содержать.
Из-за уникальных свойств криптоактивов, которые могут содержать множество источников стоимости помимо традиционных ценных бумаг, возможно, уже нецелесообразно регулировать их исключительно с помощью нормативной базы по ценным бумагам, существовавшей 90 лет назад.
Таблица 2. Классификация источников стоимости зашифрованных цифровых активов
Таблица 3. Криптоактивы, ранее определенные SEC как ценные бумаги в различных исках, подача иска в июне
сайт: ldcap.com
средний: ld-capital.medium.com
