В инвестиционном мире нет более спорных тем, чем золото. «Момент славы» золота как метода инвестирования пришел и ушел, и многие полагают, что сейчас оно переживает новый период.
Некоторые считают, что инвестиции в золото необходимы для защиты от инфляции, в то время как другие рассматривают его как не более чем «старые инвестиции» с низкой доходностью. Баффет, как известно, высказал идею инвестирования в компании, растущие производительно, а не в золото, пошутив: «Вы можете прикоснуться к золоту, но оно не отреагирует».
Дебаты возобновились, когда в этом месяце цены на золото достигли рекордного уровня, превысив 2100 долларов за унцию. Анализ долгосрочных показателей золота не полностью подтверждает правоту обеих сторон.
Золото значительно отставало от акций в течение большинства длительных периодов, но у него также были длительные периоды опережения, в том числе 20 из последних 50 лет, что позволяет предположить, что оно может служить эффективным средством хеджирования. Однако, что именно хеджирует золото, менее ясно.
Современная история золота как класса инвестиционных активов по существу начинается в 1971 году, когда Соединенные Штаты официально прекратили привязку фиксированной цены доллара США к золоту на уровне 35 долларов за унцию. По данным Всемирного совета по золоту, в 1970-е годы цена на золото выросла более чем в 10 раз в долларовом выражении, опередив инфляцию, которая за последнее десятилетие выросла примерно вдвое. В то время золото также превзошло американские акции: индекс S&P 500 показал общую доходность, включая дивиденды, в размере 78%.
Но в 1980-х и 1990-х годах стоимость золота упала более чем на 20%. В то же время на фондовом рынке произошли два легендарных бычьих рынка, которые серьезно подорвали инвестиционный статус золота.
Затем, в 2000-х годах, золото снова развернулось. Индекс S&P 500, пострадавший сначала от лопнувшего пузыря доткомов, а затем от финансового кризиса 2008–2009 годов, за последнее десятилетие упал на 9%, а золото выросло на 275%.
С 1970 по 2023 год цены на золото росли ошеломляющими среднегодовыми темпами в 7,5%, хотя большая часть этого роста пришлась на 1970-е годы. С тех пор он лишь соответствовал инфляции: годовая совокупная доходность индекса S&P 500 составляла 10,6% с 1970 по 2023 год и 11,7% с 1980 года.
Инвестирование в акции имеет смысл, поскольку они обеспечивают некоторую встроенную защиту от инфляции: доходы компании обычно растут вместе с инфляцией, что приводит к соответствующему увеличению прибыли и дивидендов. Помимо этого, акции получают выгоду от роста реальной экономики, движимого технологиями и другими прогрессивными силами.
Но опережающая динамика золота в 1970-х и начале 2000-х годов не была случайностью. В частности, более внимательного изучения заслуживает его восстановление в 2000-х годах, в котором большую роль сыграли опасения по поводу слишком мягкой денежно-кредитной политики: Федеральная резервная система снизила процентные ставки до 1% после того, как лопнул пузырь доткомов, а затем до нуля и ввела процентные ставки. количественное смягчение после финансового кризиса. Но инфляция фактически оставалась неизменной в течение этого периода: индекс потребительских цен, который включает продукты питания и энергию, рос совокупным годовым темпом всего на 2,6%. Эти темпы медленнее, чем в любой другой год за предыдущие три десятилетия.
Это говорит о том, что именно опасения по поводу инфляции привели к росту золота, хотя эти опасения так и не оправдались. Возможно, это и более распространенный страх. Помимо почти полного краха банковской системы, это десятилетие характеризовалось войной, терроризмом и растущей политической поляризацией.
Как отметил Джеймс Грант, известный защитник золота и редактор Grant's Interest Observer, в январской статье Financial Journal после того, как S&P снизило опасения по поводу потолка госдолга. После кредитного рейтинга США цены на золото фактически достигли пика почти в $1900 за унцию в сентябре 2011 года.
Это не было инфляционным событием, но оно подорвало безопасность казначейских облигаций США, возможно, самого важного средства сбережения в мировой финансовой системе, подчеркнув еще один малоизвестный аспект привлекательности золота. Как сказал Грант: «Главное преимущество золота в том, что оно не является ничьей ответственностью, не имеет национальной собственности и не имеет никакого отношения к политике».
Когда доверие к социальным и политическим институтам ослабевает, привлекательность других драгоценных товаров, таких как золото и бриллианты, в качестве средства хранения возрастает.
Подумайте о нынешнем контексте. Геополитическая ситуация чрезвычайно сложна, конфликты между Россией, Украиной и Ближним Востоком все еще продолжаются, и вот-вот состоятся одни из самых противоречивых президентских выборов в американской истории.
Более прозаическое объяснение недавнего роста цен на золото заключается в том, что Федеральная резервная система, как ожидается, начнет снижать процентные ставки в этом году. Как недоходный актив, золото имеет тенденцию дорожать, когда процентные ставки падают. Но на самом деле процентные ставки сейчас довольно высоки, даже с учетом реальной инфляции, и даже после того, как ФРС снизит процентные ставки несколько раз, они, вероятно, не вернутся к своим предыдущим минимумам в ближайшее время.
Джованни Стауново, стратег по сырьевым товарам главного инвестиционного офиса UBS Global Wealth Management, сказал: «Исторически основным фактором, влияющим на цены на золото, было снижение реальных процентных ставок, но теперь эта связь полностью нарушена».
В своем недавнем отчете UBS отметил, что покупки золота мировыми центральными банками растут, заявив, что покупки золота превышали 1000 тонн в каждом из последних двух лет, достигая самого высокого уровня с 1960-х годов.
Это агрессивное «поглощение золота» центральными банками можно рассматривать как защиту от риска, связанного с долларом США как резервной валютой, или как меру предосторожности на будущее, опасаясь, что в мире будет больше геополитических потрясений. .
UBS обычно рекомендует выделять около 5% на золото в качестве хеджирования рисков в диверсифицированном портфеле. В интервью Грант отказался назвать конкретный коэффициент инвестиций, но отметил, что «если бы дела были действительно плохими, 5%-ная отдача в золото не принесла бы вам большой пользы». выделение некоторого количества золота не кажется иррациональным.
Золотой момент может наступить снова. В противном случае инвесторам не следует слишком беспокоиться, поскольку это может означать, что другие ваши инвестиции принесут лучшие результаты.
Статья пересылается из: Golden Ten Data
