Введение
После истечения срока действия лицензии Uniswap V3 начали появляться многочисленные форк-проекты от автоматизированных маркет-мейкеров с концентрированной ликвидностью (CLMM). Эти проекты «Uni v3-Fi» включают в себя Dexes (либо чистые форки V3, либо стратегии, настраивающие диапазоны цен на основе V3), протоколы повышения доходности (такие как Gammaswap), а также различные опции и другие протоколы, направленные на решение проблемы непостоянных потерь. в В3. В этой статье в первую очередь обсуждаются такие дексы, как Trader Joe v2, Izumi Finance и Maverick Protocol, которые оптимизируют стратегии на основе ценовых диапазонов в V3.
Проблема с Uniswap V3
В Uniswap V3 ликвидность сконцентрирована в определенных ценовых диапазонах. Это означает, что если цена актива отклоняется от этого диапазона, может возникнуть «непостоянная потеря» (IL). Непостоянный убыток — это убыток, понесенный поставщиками ликвидности (LP) в AMM по сравнению с простым владением активами. Когда цена отклоняется от диапазона, выбранного участниками LP, непостоянные потери могут значительно увеличиться, даже превысив потерю первоначальных активов.
Риск IL выше в Uni v3 из-за концентрации ликвидности. Часть этого объяснения включает в себя концепцию «гаммы» в вариантах греческих букв. Гамма относится к скорости изменения цены актива относительно изменения значения дельты. Когда гамма высока, это указывает на то, что дельта очень чувствительна к изменениям цены актива, что требует своевременной корректировки позиции, чтобы избежать потенциальных потерь. Это известно как гамма-риск. Не учитывая время, можно сказать, что по мере увеличения волатильности базового актива цена опциона также увеличивается, поскольку более высокая волатильность увеличивает вероятность получения прибыли. Поэтому рынок требует более высокой цены на такие варианты.
Когда волатильность активов высока, гамма-риск и непостоянные убытки, которые несут LP, также высоки, что требует более высоких компенсаций за непостоянные убытки. Следовательно, AMM можно рассматривать как встроенный рынок бессрочных опционов, где LP подвергаются гамма-риску, терпя риск непостоянных потерь в обмен на комиссии за транзакции или вознаграждения за майнинг.
Чтобы решить эту проблему, LP необходимо внимательно следить за ценами на предоставляемые ими активы и предпринимать своевременные действия, такие как вывод ликвидности и перераспределение средств в новые ценовые диапазоны, чтобы смягчить последствия непостоянных потерь. Однако этот процесс занимает много времени, требует дополнительных сборов за газ и сопряжен с риском неправильного установления ценовых диапазонов.
Кроме того, Uniswap V3 сталкивается с другими проблемами. Например, концентрация ликвидности в определенных ценовых диапазонах может привести к фрагментации ликвидности, увеличивая транзакционные издержки. Кроме того, из-за частых изменений цен на активы LP необходимо постоянно приспосабливаться и управлять ими, что может быть непросто для тех, кто занимается крупномасштабной и частой торговлей.
Таким образом, хотя Uniswap V3 может предлагать более высокие комиссии и годовую прибыль, LP необходимо сбалансировать эти потенциальные проблемы и риски. Решения проблем, присущих Uniswap V3, можно разделить на следующие категории: оптимизация против непостоянных потерь, оптимизация инструментов для лучших схем создания рынка LP (предоставление разнообразных инструментов выбора, добавляющих ликвидность для различных рисковых предпочтений), и встроенная оптимизация стратегий. для повышения доходности LP NFT.
В этой статье основное внимание будет уделено анализу трех проектов DEX, оптимизирующих схемы маркет-мейкинга LP: Trader Joe, Izumi и Maverick.
Трейдер Джо v2
Самым значительным улучшением в Книге ликвидности (LB) Trader Joe V2 по сравнению с Uniswap V3 является введение концепции «Bin», обеспечивающей стратегический подход к распределению ликвидности. «Бина» — это ценовой диапазон, который служит единицей распределения ликвидности. В Книге ликвидности ликвидность разделена на отдельные единицы «корзины». Ликвидность внутри каждой корзины обменивается по фиксированной ставке. Это позволяет поставщикам ликвидности концентрировать свои средства в определенных ценовых диапазонах, избегая тем самым проскальзывания. Это означает, что транзакции в этом ценовом диапазоне могут выполняться с нулевым проскальзыванием, что повышает эффективность торговли и рентабельность. Стратегическое распределение ликвидности подразумевает полувзаимозаменяемость токенов LB и вертикальное направление распределения ликвидности, что позволяет LP использовать свою ликвидность на основе определенных стратегий, а не просто распределять ее равномерно по корзинам.
Автоматический пул Trader Joe v2.1 начал свое развертывание в июне. General — это первый автоматический пул, развернутый на AVAX-USDC (Avalanche) и ETH-USDC (Arbitrum). General автоматически балансирует позиции ликвидности, чтобы максимизировать комиссионный доход, реагируя на рыночные тенденции и дисбаланс активов, что делает его адаптируемым к большинству рынков и сред. В будущем The General также будет использоваться для других пулов ликвидности.
Auto-Pool аккумулирует часть комиссий за транзакции, собираемых пулом ликвидности. Токены можно вносить в доходные фермы (которые будут выпущены в будущем), а Auto-Pool может предлагать стимулы через партнерские токены (которые будут выпущены в будущем). За каждую ребалансировку взимается комиссия за автоматизацию, эквивалентная годовой процентной ставке 4,5%. Плата за автоматизацию используется для покрытия операционных расходов, таких как плата за газ во время ребалансировки. В будущем плата за автоматизацию может быть распределена среди участников sJOE.
Использование различных стратегий распределения ликвидности может принести больше вознаграждения для LP, если оценка стратегии точна, то есть ликвидность чаще попадает в выбранный диапазон. Кроме того, динамические комиссии за свопы позволяют LP взимать различные комиссии в зависимости от волатильности рынка, что позволяет лучше управлять рисками и доходами.
Идзуми Финанс
В AMM Izumi используется алгоритм DL-AMM, новый алгоритм дискретной концентрированной ликвидности, который имеет схожие рыночные характеристики с Uniswap V3. Однако он может точно распределять ликвидность по любой фиксированной цене, а не по диапазону цен. Это делает iZiSwap более управляемым с точки зрения управления ликвидностью и поддерживает более широкий спектр торговых методов, включая лимитные ордера.
Помимо Swap, LiquidBox также является одним из основных продуктов Izumi Finance. LiquidBox — это решение для добычи ликвидности на основе токенов Uniswap V3 NFT LP, привлекающее ликвидность с помощью различных моделей стимулирования. Это позволяет владельцам проектов более эффективно настраивать торговые пары и пулы ликвидности и предлагать разные вознаграждения в разных ценовых диапазонах.
Эти модели вознаграждения за ликвидность включают в себя:
1) Модель добычи концентрированной ликвидности. Как правило, эффективность использования капитала в определенном диапазоне более чем в 50 раз выше, чем в модели xy=k. Концентрированная ликвидность обычно увеличивает непостоянные потери для пар, не являющихся стейблкоинами. Учитывая ограниченный диапазон колебаний стейблкоинов, эта модель более дружелюбна к парам стейблкоинов.
2) Модель майнинга с односторонними непостоянными потерями: В частности, когда LP вносит 3000 долларов США и 3 ETH, Изуми справляется, размещая 3000 долларов США в ценовом диапазоне (0, 3) на Uniswap V3. Когда цена XYZ падает, ордер на покупку формируется с использованием USDC. 3 ETH размещаются в модуле ставок Izumi для блокировки ликвидности (часть ставок отсутствует в Uniswap V3) и не будут пассивно продаваться при росте цены ETH, что позволяет избежать непостоянных потерь или пассивного давления продаж на стороне проекта.
3) Модель динамического диапазона: Эта модель призвана стимулировать поставщиков ликвидности предлагать эффективную ликвидность по текущей цене.
Когда пользователь размещает токены Uniswap V3 LP в протоколе Izumi для сельского хозяйства, LiquidBox автоматически определяет, находится ли диапазон стоимости токенов LP в пределах диапазона стимулирования ликвидности, установленного владельцем проекта. Настройка диапазона значений направлена на то, чтобы поставщики ликвидности предлагали ликвидность в пределах необходимого ценового диапазона.
Это стратегия создания большего дохода для LP Uniswap v3, а также средство, помогающее токенам проекта генерировать ликвидность. Те, кто делает ставку на LP NFT, могут управлять своими позициями ликвидности на основе своего прогноза рыночной тенденции, используя такие функции, как фиксированный диапазон, динамический диапазон и односторонний подход, что позволяет избежать IL при соответствующих обстоятельствах.
Маверик протокол
Механизм автоматического размещения ликвидности (ALP) Maverick в AMM аналогичен Uniswap V3. Однако важное отличие заключается в том, что механизм ALP может автоматически перебалансировать концентрированную ликвидность, что приводит к меньшему проскальзыванию, чем неконцентрированные модели AMM, и к меньшим непостоянным потерям по сравнению с концентрированными моделями AMM (сценарии, в которых механизм односторонней ликвидности снижает непостоянные потери).
Его ключевым механизмом является использование «корзин» для управления ликвидностью. «Бина» относится к наименьшему доступному ценовому интервалу. В Maverick LP могут добавлять свою ликвидность в определенные корзины. LP могут выбирать один из четырех различных режимов: правый, левый, оба и статический, которые определяют, как их ликвидность меняется при изменении цен.
Когда LP добавляют ликвидность в корзину, они должны добавлять базовые и котируемые активы в том же соотношении, что и те, которые уже находятся в корзине. LP получат соответствующие токены LP, представляющие их долю ликвидности в этом контейнере.
В Maverick при изменении цены нестатические корзины могут перемещаться вправо или влево в зависимости от колебаний цен. Когда подборка перемещается и перекрывается с другой подборкой того же типа, эти две подборки объединяются. Объединенная корзина приобретет доли ликвидности двух корзин до слияния.
Когда поставщики ликвидности желают вывести ликвидность из определенной корзины, они могут сделать это, выкупив свои соответствующие токены LP, чтобы потребовать свою долю из этой корзины. Если рассматриваемый контейнер подвергся слиянию, LP необходимо будет использовать рекурсивный подход. Им придется передать свой запрос на вывод средств в активную корзину в цепочке слияний, а затем активы будут пропорционально выведены из доли ликвидности объединенной корзины.
Заключение
Trader Joe V2 и V2.1 представили три важные особенности:
1) Транзакции с нулевым проскальзыванием внутри корзины.
2) Книга ликвидности вводит динамическое ценообразование комиссии за своп. Комиссии применяются к сумме свопа в каждой корзине и распределяются пропорционально поставщикам ликвидности в этой корзине. Это дает возможность LP снизить риски, связанные с непостоянными убытками, особенно в условиях нестабильного рынка. С точки зрения встроенного в AMM рынка бессрочных опционов такая установка является разумной. Он использует функцию мгновенного колебания цен для определения высокой волатильности, аналогично компенсации, предоставляемой продавцам опционов (LP) на рынке опционов.
3) Функция автоматической ребалансировки ликвидности максимизирует комиссионный доход через Auto Pool. В более поздних обновлениях будут представлены стратегии и функции фермерства для стимулирования ликвидности создателей проектов, аналогичные Liquidbox от Izumi.
Izumi Finance внесла три основных улучшения:
1) Точный диапазон значений: LiquidBox позволяет владельцам проектов конкретно определять диапазон значений для стимулирования токенов LP. Это позволяет поставщикам ликвидности получить более точное представление о диапазоне значений ликвидности, которую они предоставляют, тем самым улучшая управление рисками и потенциальное вознаграждение.
2) Улучшенное управление ликвидностью: устанавливая диапазон значений, LiquidBox позволяет концентрировать ликвидность на определенных ценах, а не просто внутри ценового диапазона. Такое улучшенное управление ликвидностью делает протокол Izumi более управляемым и поддерживает больше методов торговли, таких как лимитные ордера.
3) Различные модели вознаграждения за ликвидность, которые служат отличными инструментами управления ликвидностью для проектов.
Maverick предлагает различные режимы для регулирования изменения ликвидности при изменении цен. Когда цена меняется, корзины могут перемещаться и объединяться, чтобы поддерживать эффективность ликвидности. Этот механизм позволяет LP лучше управлять непостоянными потерями и получать большую прибыль во время движения цен.
Сравнивая показатели производительности, за прошедшую неделю у Maverick был объем 164 миллиона, у Trader Joe — 308 миллионов, а у Izumi — 54,16 миллиона. Что касается TVL, у Maverick было 27,83 миллиона, у Трейдера Джо — 140 миллионов, а у Изуми — 57 миллионов. Несмотря на более низкий TVL, Maverick захватывает больший объем, что указывает на высокую эффективность капитала. Тот факт, что большая часть объема торгов Maverick направляется на 1 дюйм, также предполагает более сильную способность обнаружения цен.
По сравнению с Uniswap V3, Trader Joe V2, Izumi и Maverick представляют собой обновления модели маркет-мейкера концентрированной ликвидности (CLMM), причем основные улучшения происходят на стороне поставщика ликвидности (LP). Подводя итог, общей чертой этих протоколов является введение настраиваемых ценовых диапазонов, позволяющих поставщикам ликвидности выбирать конкретные ценовые диапазоны для обеспечения ликвидности. Благодаря настраиваемым ценовым диапазонам поставщики ликвидности могут более точно контролировать предлагаемую ими ликвидность, создавать стратегические комбинации, соответствовать конкретным позиционным требованиям в определенных ценовых точках и определять лучшие планы и стратегии создания рынка. Различия заключаются в степени настройки каждого протокола с точки зрения инструментов управления ликвидностью и стадии развития, на которой в настоящее время находятся соответствующие экосистемы.
сайт: ldcap.com
средний: ld-capital.medium.com
