Автор оригинала: Кофи Дж.
Первоисточник: CoinGecko
Составил: BlockTurbo
Сравнение моделей Uniswap V3 и Trader Joe AMM
Централизованная ликвидность Uniswap V3 и модель книги ликвидности Trader Joe — это обновления на уровне протокола, предназначенные для повышения эффективности ликвидности в пространстве DeFi. Uniswap позволяет поставщикам ликвидности (LP) выбирать индивидуальные диапазоны цен, в то время как Trader Joe использует дискретные «ценовые корзины», чтобы позволить LP определять фиксированные диапазоны цен для точного распределения ликвидности.
Криптовалютные рынки торгуются круглосуточно и никогда не делают перерывов. Финансовая ценность цифровых активов напрямую зависит от спроса пользователей. По сравнению с традиционными акциями и другими активами, оценка которых зависит только от прибыли, оценка цифровых активов более эффективна.
Однако эффективность капитала в сфере DeFi остается низкой по многим причинам. Основная причина этой неэффективности — фрагментация экосистемы DeFi. Эта фрагментация существует не только в одной цепочке, но и включает в себя двухуровневую систему централизованных сервисов и децентрализованных сервисов. Ландшафт DeFi также постоянно меняется. Новые протоколы, естественно, начинаются с неэффективности и со временем становятся более эффективными, однако в «финансовой системе Lego» DeFi эта неэффективность часто распространяется на другие области;
По мере роста и развития DeFi эта неэффективность, естественно, будет устраняться за счет развития уровня протокола и увеличения числа арбитражеров, которые играют жизненно важную роль в работоспособности и функциональности экосистемы. Заполните пробелы и заработайте деньги в процессе.
Модель централизованной ликвидности Uniswap V3 и модель книги ликвидности Trader Joe предоставляют хорошие примеры повышения эффективности ликвидности на уровне протокола. В этой статье эффективность ликвидности будет означать оптимальное использование доступного в данный момент капитала в максимально возможной степени.
Что такое ликвидность и как понять модель AMM (автоматического маркет-мейкера)
Термин «ликвидность» можно понимать как то, насколько легко обменять актив; насколько быстро актив можно купить или продать, не влияя на рыночную цену. Общая ликвидность криптовалют значительно укрепилась и выросла. Сравните общую рыночную капитализацию Ethereum до бычьего роста в 2017 году с его рыночной капитализацией сегодня:
В 2017 году рыночная капитализация Ethereum составила 27 681 279 352 долларов США, а ежедневный объем торгов — 456 818 455 долларов США;
Рыночная капитализация Ethereum в 2023 году составит 251 586 840 870 долларов США, а ежедневный объем торгов — 9 272 832 786 долларов США.
Рыночная капитализация Ethereum выросла более чем на 800%, а ежедневный объем транзакций увеличился более чем на 1000%. Эти объемы торгов по-прежнему распределяются между различными централизованными и децентрализованными биржами. Но в целом совершенно очевидно, что текущий рынок может легче переварить ордер на продажу Ethereum на сумму 10 миллионов долларов, чем рынок 2017 года, из-за возросшей глубины ликвидности.
Для каждой сделки необходим контрагент: покупателю нужен продавец, а продавцу нужен покупатель. Централизованные биржи используют модель книги заказов для сопоставления покупателей и продавцов. Централизованные биржи также полагаются на маркет-мейкеров (MM) для обеспечения глубокой ликвидности с обеих сторон, получая прибыль за счет так называемого спреда спроса и предложения.
Классическим примером маркет-мейкера в сфере криптовалют является Wintermute, который недавно получил 40 миллионов токенов ARB за свою деятельность по маркет-мейкингу. Маркет-мейкеры по-прежнему критически настроены, поскольку низкая ликвидность может привести к проскальзыванию, и если цена исполнения отличается от прогнозируемой, трейдеры будут использовать другой, более эффективный сервис.
Как работает модель автоматизированного маркет-мейкера (АММ)
Успех Uniswap стал результатом внедрения модели автоматизированного маркет-мейкера (AMM), которая стала основой для каждой последующей децентрализованной биржи.
Вместо соединения двух трейдеров трейдер, покупающий актив, использует пул ликвидности в качестве контрагента, что устраняет необходимость в посреднике. Модель AMM основана на стимулировании поставщиков ликвидности за счет комиссий за транзакции, в то время как смарт-контракты перебалансируют пул ликвидности с помощью базовой формулы, чтобы поддерживать постоянное соотношение активов: x*y=k.
Пользователи предоставляют ликвидность в виде токенов LP и участвуют в рыночной деятельности. Эта новая модель делает возможной несанкционированную торговлю цифровыми активами.
Централизованная ликвидность Uniswap V3
Uniswap V3 был выпущен в мае 2021 года и представил концепцию централизованной ликвидности. Эта модель фокусируется на максимизации эффективности капитала, что приводит к лучшему исполнению сделок и увеличению комиссионных доходов для поставщиков ликвидности. Чтобы узнать больше о Uniswap V3 и о том, как обеспечить стратегии ликвидности, вы можете прочитать нашу предыдущую статью: «Узнайте, как максимизировать прибыль с помощью Uniswap V3 в одной статье».
Основное нововведение заключается в том, чтобы позволить поставщикам ликвидности выбирать собственные диапазоны цен: каждый поставщик ликвидности имеет собственную кривую цен, и трейдеры торгуют на основе суммы этих ценовых диапазонов.
Как показано на рисунке выше, это пул ликвидности ETH-USDT. Выбирается полный ценовой диапазон, отражающий стандартное распределение ликвидности в пуле V2. Капитал поставщиков ликвидности равномерно распределяется вдоль кривой цен, что имеет то преимущество, что позволяет обрабатывать все диапазоны цен от нуля до бесконечности. Однако, учитывая, что подавляющее большинство сделок происходит в узком ценовом диапазоне, большая часть этого капитала не используется и, следовательно, очень неэффективна.
В приведенном выше примере был выбран пользовательский диапазон цен для ETH-USDT. Поставщики ликвидности будут получать торговые комиссии, пропорциональные их вкладам в ликвидность в заранее определенном диапазоне (1706 и 2303 доллара США). Большинство транзакций Ethereum произошло в этом диапазоне за последние недели, и этот настраиваемый диапазон позволит поставщикам ликвидности получать аналогичную сумму комиссий за транзакции с гораздо меньшим капиталом, чем пул V2, или использовать тот же объем капитала и зарабатывать больше транзакций. сборы. В обоих случаях это будет лучше для поставщиков ликвидности благодаря повышению эффективности ликвидности.
Централизованный пул ликвидности Uniswap V3 особенно выгоден для пар стейблкоинов, которые торгуются в узких диапазонах: до 99,95% ликвидного капитала в этих парах никогда не используется в V2.
Теория игр вступает в игру в пулах V3, поскольку пользователи могут выбирать, куда распределять капитал. Таким образом, некоторые поставщики будут ориентироваться на маловероятный, но более прибыльный диапазон, учитывая более высокую долю предоставления ликвидности в этом диапазоне, в то время как другие сосредоточатся на более узком диапазоне. Это гарантирует, что кривая цен следует разумному распределению.
В целом, пул V3 обеспечивает большую глубину ликвидности, что означает меньшее проскальзывание для трейдеров и меньший капитал для поставщиков ликвидности, чтобы получать те же торговые комиссии. Эффекты второго порядка позволяют продуктивно использовать этот сэкономленный капитал в других областях DeFi. Централизованная ликвидность — отличный пример того, как все пользователи могут получить выгоду от повышения эффективности ликвидности на уровне протокола.
Книга ликвидности трейдера Джо
Многие знают Трейдера Джо как суперзвезду DEX в Avalanche. Тем не менее, Joe V2 быстро стал одной из самых популярных децентрализованных бирж на Arbitrum, набрав обороты после раздачи ARB и огромных объемов торгов. Новая модель книги ликвидности трейдера Джо является движущей силой этого роста.
Что такое ячейки (ценовые ячейки) в модели книги ликвидности Трейдера Джо?
Понимание корзин (ценовых корзин) имеет решающее значение для понимания модели книги ликвидности. В пуле Trader Joe V2 ликвидность размещается в разных ценовых корзинах. Каждая коробка имеет фиксированную цену, и ликвидность помещается в эти разные коробки.
Пользователи, торгующие внутри ящика, получают фиксированную цену, пока сделка остается в пределах ящика, что означает отсутствие проскальзывания и максимальную эффективность цены. Все коробки собраны вместе, чтобы обеспечить глубокую ликвидность, и поставщики ликвидности могут создавать различные распределения цен ликвидности для создания более продвинутых стратегий.
модель реестра ликвидности
Модель книги ликвидности — это новый экземпляр модели автоматического маркет-мейкера (AMM), который значительно повышает эффективность ликвидности и предоставляет пользователям большую гибкость при предоставлении ликвидности. Например, они могут делать ставки при входе в позиции и выходе из них, не платя множественные комиссии за обмен, и получать комиссию за транзакцию.
Подобно пулу Uniswap V3, модель книги ликвидности обеспечивает централизованную ликвидность и позволяет поставщикам ликвидности настраивать диапазоны цен. Ликвидность больше не распределяется равномерно вдоль кривой цен, а используется именно для достижения большего дохода от комиссий за транзакции. У него также есть дополнительное преимущество: он позволяет обрабатывать большие объемы торгов с меньшей ликвидностью, чем типичные пулы ликвидности. Проще говоря, книга ликвидности может обслуживать большое количество трейдеров с минимальной ликвидностью. Эта модель отходит от все более архаичной парадигмы, основанной на привлечении больших объемов захваченной ликвидности для обеспечения эффективных цен.
Благодаря модели книги ликвидности и используемым в ней «ценовым ящикам» трейдеры могут наслаждаться торговлей с нулевым проскальзыванием. Каждая коробка представляет собой единую ценовую точку, и Trader Joe’s объединяет все эти коробки в единый пул ликвидности. «Активные бункеры» содержат оба токена в паре и определяют текущую рыночную стоимость актива. «Активные ячейки» — это единственная ячейка, с которой взимаются комиссии за транзакции, и транзакции, проводимые в этой ячейке, не имеют проскальзывания. Внедрение корзин даже повышает централизованную ликвидность Uniswap V3, поскольку точность и ликвидность корзин более сконцентрированы в более узко определенных ценовых точках.
Когда вся ликвидность в ящике израсходована, цена переходит к следующему ящику. Эта динамическая структура является ключевой особенностью модели книги ликвидности. Эта модель гибко регулирует распределение ликвидности, чтобы сделать торговлю более эффективной. Различные коробки обеспечивают ликвидность в определенных ценовых диапазонах, что позволяет при необходимости быстро адаптироваться к рыночному спросу. Эта динамическая структура помогает уменьшить проскальзывание и предоставляет трейдерам лучшие цены исполнения.
На изображении выше показаны варианты поставщиков ликвидности при использовании пула Trader Joe V2: Spot, Curve, Bid-Ask и Wide.
Вот простой пример того, как воспользоваться преимуществом распределения формы пятна:
В этом пуле ETH-USDC поставщики ликвидности могут выбирать диапазон выше текущей рыночной цены и предоставлять пулу только ETH. По мере того, как цена ETH растет и постепенно перемещается по коробкам, пользователи будут постепенно продавать ETH и получать USDC. В приведенном выше примере выбранный ценовой диапазон относительно невелик, но пользователи могут выбрать любую целевую цену по своему усмотрению, что является простым способом постепенной продажи актива.
И наоборот, пользователи могут использовать модель книги ликвидности для односторонней поставки ETH по цене ниже текущей рыночной цены посредством процесса разворота для покупки партиями; Используя оба приложения в форме Spot, пользователи могут покупать или продавать с течением времени за одну транзакцию и получать при этом комиссию за обмен.
Спотовые формы предоставляют поставщикам ликвидности невероятную свободу и гибкость в использовании ликвидности. Чем меньше число ящиков, тем более концентрирована ликвидность, следовательно, тем больше их доля в доходах от всех транзакций в этом диапазоне; В то же время, если цена выйдет за пределы этого диапазона, поставщики ликвидности сталкиваются с наибольшим риском непостоянных потерь.
Поставщики ликвидности могут наблюдать, где другие участники рынка вносят ликвидность в Trader Joe’s, а на графике выше показано текущее распределение ликвидности для ETH-USDC.
На изображении выше показаны несколько стратегий, изложенных Трейдером Джо, позволяющие пользователям, стремящимся обеспечить ликвидность, выбрать форму, которая лучше всего соответствует их целям. Пользователям настоятельно рекомендуется начать с тестовых средств и постепенно понять, как работает модель книги ликвидности, прежде чем вкладывать полные средства.
Таким образом, модель книги ликвидности обеспечивает новый уровень гибкости в предоставлении ликвидности, уменьшает проскальзывание и позволяет более динамично ребалансировать ликвидность, по сути открывая новые уровни гибкости для трейдеров и поставщиков ликвидности в рамках новой парадигмы DeFi.
Недостатки
непостоянная потеря
Непостоянные потери — самая большая опасность, с которой сталкивается любой поставщик ликвидности. Проще говоря, непостоянные потери — это разница в стоимости между моментом депонирования актива и моментом его вывода. Когда цены на активы значительно колеблются, поставщики ликвидности сталкиваются с потерями, но надеются, что комиссии за транзакции компенсируют это. Во многих случаях инвесторам может быть выгоднее хранить токены в кошельках, а не предоставлять ликвидность.
В обеих моделях поставщики ликвидности сталкиваются с большим риском непостоянных потерь, чем традиционные пулы, поскольку ликвидность распределяется в более узком диапазоне. Непостоянные потери возникают, когда цены активов превышают определенный диапазон; чем меньше диапазон, тем выше вероятность непостоянных потерь. Но в обмен на этот более высокий риск поставщики ликвидности имеют возможность получать больше комиссий за транзакции, что является типичным сценарием, когда риск и вознаграждение растут параллельно.
Можно возразить, что, поскольку модель книги ликвидности Трейдера Джо допускает более конкретное предоставление ликвидности, поставщики ликвидности столкнутся с наибольшей вероятностью непостоянных потерь в этих пулах. Однако компания Trader Joe's представила аккумулятор волатильности, который измеряет волатильность путем отслеживания изменений в ячейках. Когда волатильность повышается, аккумулятор волатильности автоматически увеличивает комиссию за обмен, помогая защитить поставщиков ликвидности от непостоянных потерь.
Сложность
И пул Uniswap V3, и модель книги ликвидности TradeJoe обеспечивают более централизованное предоставление ликвидности, что приводит к более высоким комиссиям за транзакции для поставщиков ликвидности, а также к лучшему исполнению сделок и снижению затрат для трейдеров. Однако оба они более сложны, чем предоставление ликвидности, к которому привыкли многие пользователи криптовалюты. Эта дополнительная сложность может привести к более серьезным ошибкам пользователя, поэтому важно проводить метод проб и ошибок с каждой моделью.
Что касается модели книги ликвидности, поставщики ликвидности ограничены только своим воображением. Однако во времена нестабильности рынка их легко вытолкнуть из своих ящиков, что приведет к непостоянным убыткам и необходимости более активного стиля управления. Однако нюансы и сложности, связанные с этим, являются частью преимуществ этой новой эры обеспечения ликвидности.
Конкуренция будет стимулировать рост и принесет пользу DeFi
На первый взгляд, пул Uniswap V3 более удобен для пользователя, чем модель книги ликвидности Трейдера Джо. Но с точки зрения эффективности ликвидности модель книги ликвидности превосходит пул V3. Если все сделано правильно, чрезвычайная гибкость, обеспечиваемая ценовыми блоками, делает предоставление ликвидности более привлекательным и прибыльным.
Новый уровень эффективности капитала, введенный и поддерживаемый обоими пулами, оказывает положительное влияние на DeFi, высвобождая капитал для других продуктивных целей. Поскольку обе DEX заинтересованы в предоставлении наилучшего торгового опыта для привлечения пользователей на свои платформы, крайне важно постоянное развитие эффективности ликвидности на уровне протокола DeFi.
(Вышеуказанный контент взят из отрывка и перепечатан с разрешения партнера MarsBit, оригинальная текстовая ссылка | Источник: BlockTurbo)
Заявление: статья представляет только личные взгляды и мнения автора и не отражает объективные взгляды и позиции блокчейна. Все содержание и мнения предназначены только для справки и не представляют собой инвестиционные рекомендации. Инвесторы должны принимать собственные решения и транзакции, а автор и Клиент Blockchain не несут ответственности за любые прямые или косвенные убытки, вызванные транзакциями инвесторов.
Эта статья Битва за ликвидность DEX: Uniswap V3 против трейдера Джо, кто победит? Впервые появился в Block Guest.
