Ключевые выводы

  • SushiSwap — это децентрализованная биржа (DEX), использующая модель автоматизированного маркет-мейкера (AMM), позволяющую пользователям обменивать токены напрямую через смарт-контракты без централизованного посредника.

  • SushiSwap представил токен управления SUSHI. Он даёт держателям право голоса при принятии решений по протоколу и долю торговых комиссий через staking xSUSHI.

  • Протокол вырос до мультичейн-платформы с маршрутизацией, достигающей 40 или более блокчейнов, а в 2023 году добавил концентрированную ликвидность v3 для повышения эффективности капитала.

  • В 2026 году SushiSwap расширился за рамки спотового свопинга, добавив торговлю бессрочными фьючерсами и поддержку децентрализованных ордеров stop-loss и take-profit (dSLTP).

Введение

SushiSwap — это децентрализованная биржа, построенная на модели автоматизированного маркет-мейкера. Она позволяет пользователям напрямую обменивать токены криптовалюты через смарт-контракты, не полагаясь на централизованного посредника или традиционную книгу ордеров. Изначально запущенная в конце 2020 года как форк Uniswap, SushiSwap представил общественное управление через собственный токен SUSHI, предоставив держателям прямой голос в том, как протокол развивается.

С момента запуска SushiSwap вырос из одноцепочечного Ethereum DEX в мультичейн-протокол с продуктовым набором, который выходит за рамки простого свопинга токенов. В этом руководстве описано, как работает SushiSwap, что делает токен SUSHI, какие продукты предлагает протокол и какие риски следует учитывать перед участием.

Истоки SushiSwap

SushiSwap был создан двумя анонимными разработчиками — Chef Nomi и 0xMaki, которые опирались на открытый исходный код Uniswap. Запуск протокола сопровождался кампанией, стимулирующей провайдеров ликвидности Uniswap (LP) стейкать свои токены LP в SushiSwap в обмен на вознаграждения SUSHI. Уже в течение нескольких дней было застейкано более $1 млрд в активах. Позднее эти LP-токены были перенесены в собственные пулы SushiSwap, что стало формальным запуском биржи.

Запуск не обошёлся без споров. Вскоре после этого Chef Nomi конвертировал часть средств разработчиков в ETH, что вызвало серьёзные опасения у сообщества. Затем эти средства были возвращены, а операционное руководство со временем перешло к другим участникам.

Эта ранняя история стала одним из наиболее заметных примеров как рисков, так и устойчивости DeFi-протоколов с общественным управлением. Этот опыт показал, что децентрализованное управление, обеспечивающее сообществам значимый контроль, всё же зависит от добросовестности и целостности тех, кто вовлечён в повседневные операции.

Как работает SushiSwap

SushiSwap работает как DEX на базе AMM. Вместо того чтобы сводить покупателей и продавцов через книгу ордеров, он использует пулы ликвидности — наборы пар токенов, заблокированные в смарт-контрактах. Провайдеры ликвидности вносят в пул равные по стоимости суммы двух токенов и получают LP-токены, отражающие их долю. Трейдеры обменивают активы относительно этих пулов, платя комиссию, которая распределяется провайдерам ликвидности пропорционально их доле.

SushiSwap поддерживает свопинг токенов ERC-20 в сети Ethereum и эквивалентных стандартов токенов в других поддерживаемых сетях. В 2023 году SushiSwap представил концентрированную ликвидность v3: это позволяет провайдерам ликвидности размещать капитал в определённом ценовом диапазоне вместо распределения по всей ценовой кривой.

Такой подход может улучшить эффективность капитала для провайдеров, которые активно управляют своими позициями, хотя он добавляет сложности по сравнению с исходной моделью. Также SushiSwap использует функцию умной маршрутизации ордеров: она ищет наиболее эффективный путь исполнения среди нескольких пулов ликвидности и иногда — между цепочками, чтобы помогать пользователям получать более выгодную цену при свопах.

Токен SUSHI

SUSHI — это нативный токен SushiSwap, выполняющий две основные функции: участие в управлении и распределение комиссий. Как один из более ранних токенов governance в DeFi, SUSHI позволяет держателям голосовать по предложениям по улучшению SushiSwap (SIPs), которые могут включать изменения в структурах комиссий, запуск новых продуктов и управление казначейством. Такая модель, управляемая сообществом, направлена на то, чтобы соотнести развитие протокола с интересами его активных участников.

Держатели SUSHI могут стейкать свои токены в SushiBar в обмен на xSUSHI. Держатели xSUSHI получают долю торговых комиссий, генерируемых пулами SushiSwap. Соотношение xSUSHI к SUSHI постепенно увеличивается по мере накопления комиссий, однако фактические доходы зависят от торговых объёмов и текущих рыночных условий.

Как и большинство токенов децентрализованного управления DeFi, SUSHI с момента запуска демонстрировал значительную волатильность цены. Это отражает как более общие циклы рынка DeFi, так и собственные тенденции использования SushiSwap. Стоимость SUSHI и любые вознаграждения, получаемые через протокол, могут существенно меняться и не гарантируются.

Продуктовый набор SushiSwap

Мультичейн-развертывание

SushiSwap был развернут на широком спектре блокчейн-сетей, включая Ethereum, BNB Smart Chain, Arbitrum, Optimism, Polygon, Base и Avalanche, а также другие. Кроссчейн-маршрутизация достигает 40 или более блокчейнов через единый интерфейс. Такое широкое покрытие отличает SushiSwap от DEX, которые работают в основном на одной цепочке: пользователи получают доступ к AMM-модели и механизму распределения комиссий в рамках многих экосистем.

Концентрированная ликвидность (обновление v3)

Обновление v3 в 2023 году ввело концентрированную ликвидность: это позволяет провайдерам фокусировать свой капитал в пределах определённых ценовых диапазонов, где предполагается наибольшая торговая активность. Это может приводить к более высоким комиссиям относительно капитала, размещённого провайдерами, которые активно управляют своими позициями, но также повышает риск более существенных невозвратных (непостоянных) потерь, если цены выйдут за выбранный диапазон.

BentoBox и Kashi (legacy)

BentoBox был представлен как токенизированное хранилище (vault) для улучшения эффективности капитала: внесённые активы можно использовать в разных стратегиях. Эти активы можно было совместно использовать между приложениями, включая Kashi — lending-платформу с изолированными рынками кредитования, где каждая кредитная пара работала независимо, чтобы ограничивать перетекание рисков. Сегодня Kashi больше не работает и был признан устаревшим (deprecated). BentoBox по-прежнему существует как on-chain-инфраструктура, но в целом считается legacy-компонентом, на котором больше не сфокусирована основная разработка.

Sushi Perps и недавние разработки

В 2026 году SushiSwap вышел за рамки спотового свопинга. Он представил продукт бессрочных фьючерсов, часто называемый Sushi Perps, который позволяет пользователям торговать контрактами, отслеживающими цену актива без даты экспирации. Чтобы стимулировать активность, протокол запустил 2 апреля 2026 года Perps Points Program: торговая активность накапливала баллы, которые затем должны были быть конвертированы в токеновые вознаграждения. Период первых «сезонных» баллов завершился 31 июля 2026 года.

Также в июне 2026 года SushiSwap добавил поддержку децентрализованных ордеров stop-loss и take-profit, известных как dSLTP. Эти типы ордеров позволяют трейдерам задавать ценовые уровни, при достижении которых позиция автоматически закрывается — либо чтобы ограничить потенциальные потери, либо чтобы зафиксировать целевой результат. On-chain-автоматизация такого рода призвана перенести инструменты управления рисками, характерные для централизованных площадок, в неконтролируемую (non-custodial) среду.

Эти добавления отражают более общий сдвиг среди протоколов DEX в сторону предоставления производных инструментов и более продвинутых типов ордеров наряду с базовыми свопами токенов. Как и в случае с любым новым продуктом, пользователям стоит понимать, как работают эти функции, и учитывать дополнительные риски перед использованием.

SushiSwap vs. Uniswap

И SushiSwap, и Uniswap — DEX на базе AMM, построенные на схожих базовых механиках, и обе платформы внедрили концентрированную ликвидность для повышения эффективности капитала. Ключевые различия включают:

  • Управление и распределение комиссий: токен SUSHI в SushiSwap даёт держателям прямую долю в торговой активности протокола через распределение комиссий xSUSHI. Токен UNI в Uniswap предоставляет права управления и механизм «fee switch», который направляет комиссии протокола на buy-back’и UNI и сжигания.

  • Мультичейн-доступность: SushiSwap делает акцент на широком кроссчейн-развертывании и маршрутизации, тогда как Uniswap выбрал другую стратегию расширения — сосредоточился на высокообъёмных сетях и собственной экосистеме.

  • Направление развития протокола: Uniswap v4 представил пулы, настраиваемые с помощью hooks — это значимое архитектурное изменение. SushiSwap сосредоточился на мультичейн-экспансии, умной маршрутизации ордеров и, в последнее время, на бессрочных фьючерсах.

  • Общий заблокированный капитал (TVL) и объём: Uniswap, как правило, сохраняет более высокий TVL и торговые объёмы. Оба протокола работают в конкурентной среде DEX наряду с агрегаторами и другими AMM.

У экосистемы DeFi есть пространство для нескольких AMM-протоколов, обслуживающих различные потребности пользователей. Улучшения в DEX-агрегаторах и маршрутизационных технологиях снизили опасения по поводу фрагментации ликвидности, которые были более значимыми в первые дни конкуренции AMM.

Риски, которые стоит учитывать

Участие в SushiSwap, как и в любом DeFi-протоколе, предполагает риски, которые пользователям следует понимать перед внесением средств:

  • Риск смарт-контрактов: SushiSwap зависит от смарт-контрактов, которые, несмотря на аудиты, могут содержать невыявленные уязвимости. Ранее эксплойты в DeFi показывали, что аудированный код не является абсолютно безошибочным.

  • Непостоянные потери (impermanent loss): провайдеры ликвидности сталкиваются с непостоянными потерями, когда относительные цены двух токенов в пуле расходятся. Позиции с концентрированной ликвидностью могут усиливать этот эффект, если цены выйдут за выбранный диапазон.

  • Риск производных инструментов: бессрочные фьючерсы включают кредитное плечо и расходы на финансирование, что может усиливать как прибыль, так и убытки по сравнению с спотовой торговлей.

  • Риск токена и управления: SUSHI может быть волатильным, а решения, принимаемые держателями через управление, способны изменить механики протокола, структуры комиссий и распределение средств казначейства. Сообщественное управление полагается на активное и информированное участие, чтобы работать эффективно.

Часто задаваемые вопросы (FAQ)

Что такое SushiSwap?

SushiSwap — это децентрализованная биржа (DEX), использующая модель автоматизированного маркет-мейкера (AMM). Вместо книги ордеров она полагается на пулы ликвидности, хранящиеся в смарт-контрактах, чтобы пользователи могли напрямую обменивать токены из собственных кошельков на многих поддерживаемых блокчейнах.

Для чего используется токен SUSHI?

SUSHI — это токен управления и распределения комиссий SushiSwap. Держатели могут голосовать по предложениям к протоколу, а те, кто стейкает SUSHI для xSUSHI, могут получить долю торговых комиссий, генерируемых пулaми протокола.

Безопасен ли SushiSwap для использования?

SushiSwap — это протокол без кастодиального хранения: пользователи сохраняют контроль над своими активами через собственные кошельки, а не вносят их централизованной стороне. Его контракты проходили проверки безопасности, но ни один аудит не устраняет все риски. Как и в любом DeFi-протоколе, разумно изучить конкретные пулы или продукты, с которыми вы взаимодействуете, и направлять только те средства, с потерей которых вы потенциально готовы смириться.

Что такое Sushi Perps?

Sushi Perps — это продукт бессрочных фьючерсов SushiSwap, представленный в 2026 году. Он позволяет пользователям торговать контрактами, которые отслеживают цену актива без даты экспирации. Протокол также добавил децентрализованные ордера stop-loss и take-profit (dSLTP), чтобы помочь трейдерам управлять риском прямо on-chain.

Чем SushiSwap отличается от Uniswap?

Обе платформы — DEX на базе AMM со схожими базовыми механиками. Ключевое различие заключается в том, что SushiSwap распределяет торговые комиссии между стейкерами SUSHI через xSUSHI, тогда как токен Uniswap исторически предоставлял права управления без такого же прямого распределения комиссий. SushiSwap также делает акцент на широком мультичейн-развертывании и, в последнее время, на бессрочных фьючерсах.

Заключительные мысли

SushiSwap демонстрирует, как децентрализованные биржи развивались: они объединяют автоматизированное маркет-мейкинг с мультичейн-развертыванием и общественным управлением через токен SUSHI. Переход в 2026 году к бессрочным фьючерсам и on-chain-инструментам управления риском показывает, что DEX-протоколы продолжают расширять ассортимент своих продуктов.

Дополнительное чтение

  • Что такое автоматизированный маркет-мейкер (AMM)?

  • Что такое Uniswap и как он работает?

  • Что такое пулы ликвидности в DeFi?

  • Что такое фарминг доходности в децентрализованных финансах (DeFi)?