Исходная ссылка: «Исследование финансового здоровья MicroStrategy: обанкротится ли компания?» Когда нужно продавать монеты? При какой цене Биткойн выйдет на уровень безубыточности?
У Шуо Автор: Джои Ву
Редактор этого номера: Колин Ву
1. Процесс покупки биткойнов
9 декабря 2020 года MicroStrategy приобрела 29 646 биткойнов примерно на 650 миллионов долларов наличными по средней цене примерно 21 925 долларов США. На данный момент MicroStrategy владеет в общей сложности 70 470 биткойнами общей стоимостью примерно 1,125 миллиарда долларов США и средней ценой покупки примерно 15 964 доллара США.
17 февраля 2021 года MicroStrategy приобрела 19 452 биткойна примерно на 1,026 миллиарда долларов наличными по средней цене примерно 52 765 долларов США. На данный момент MicroStrategy хранит в общей сложности 90 531 биткойн общей стоимостью примерно 2,171 миллиарда долларов США и средней ценой покупки примерно 23 985 долларов США.
8 июня 2021 года MicroStrategy приобрела 13 005 биткойнов примерно за 489 миллионов долларов наличными по средней цене примерно 37 617 долларов США. На данный момент MicroStrategy владеет в общей сложности 105 085 биткойнами общей стоимостью примерно 2,741 миллиарда долларов США и средней ценой покупки примерно 26 080 долларов США.
14 июня 2021 года MicroStrategy заключила соглашение о продаже на открытом рынке с агентом Jefferies LLC на периодический выпуск обыкновенных акций через Jefferies на общую сумму до 1,0 миллиарда долларов. На данный момент MicroStrategy владеет в общей сложности 114 042 биткойнами общей стоимостью примерно 3,16 миллиарда долларов США и средней ценой покупки примерно 27 713 долларов США.
9 декабря 2021 года MicroStrategy объявила, что в четвертом квартале приобрела еще 8 436 биткойнов на общую сумму 496 миллионов долларов США и среднюю цену примерно 58 748 долларов США. На данный момент MicroStrategy владеет в общей сложности 122 478 биткойнами общей стоимостью примерно 3,66 миллиарда долларов США и средней ценой покупки примерно 29 861 доллар США.
30 декабря 2021 года MicroStrategy объявила о покупке дополнительных 1914 биткойнов примерно на 94,2 миллиона долларов наличными при средней цене 49 229 долларов США. На данный момент MicroStrategy хранит в общей сложности 124 391 биткойн общей стоимостью примерно 3,75 миллиарда долларов США и средней ценой 30 159 долларов США.
С 31 декабря 2021 года по 31 января 2022 года MicroStrategy приобрела в прошлом году 660 биткойнов за 25 миллионов долларов США по средней цене 37 865 долларов США. В настоящее время компания владеет 125 051 биткойнами по средней цене 30 200 долларов США.
29 июня 2022 года MicroStrategy объявила о покупке дополнительных 480 биткойнов примерно на 10 миллионов долларов США при средней цене 20 817 долларов США. На данный момент MicroStrategy владеет 129 699 биткойнами на сумму 3,98 миллиарда долларов США при средней цене 30 664 доллара США.
MicroStrategy объявила, что в период со 2 августа по 19 сентября она приобрела около 301 биткойна примерно за 6 миллионов долларов наличными по средней цене 19 851 доллар. На данный момент MicroStrateg владеет в общей сложности 130 000 биткойнов со средней ценой покупки 30 639 долларов США и общими расходами 3,98 миллиарда долларов США.
В период с 1 ноября 2022 года по 24 декабря 2022 года MicroStrategy приобрела 2500 биткойнов и теперь владеет в общей сложности 132 500 биткойнами с общей стоимостью покупки примерно 4,03 миллиарда долларов США и в среднем примерно 30 397 долларов США за биткойн.
В период с 16 февраля 2023 г. по 23 марта 2023 г. MicroStrategy приобрела 6455 биткойнов примерно на 150 миллионов долларов наличными по средней цене около 23 238 долларов США. На данный момент MicroStrategy хранит в общей сложности около 138 955 биткойнов со средней ценой покупки около 29 817 долларов США.
4 апреля 2023 года MicroStrategy приобрела еще 1045 биткойнов по средней цене 28 016 долларов США на общую сумму 29,3 миллиона долларов США. MicroStrategy в настоящее время владеет 140 000 биткойнов по средней цене покупки 29 803 доллара США, или примерно 4,17 миллиарда долларов США.
2. Долговой статус
По состоянию на март 2023 года долгосрочный долг Microstrategy составлял примерно 2,2 миллиарда долларов:
Конвертируемые банкноты 2025 года
9 декабря 2020 года MicroStrategy объявила о выпуске конвертируемых старших облигаций совокупной основной суммой 650 миллионов долларов США, включая 550 миллионов долларов США в виде конвертируемых облигаций и 100 миллионов долларов США в виде опционов, с датой конвертации 15 декабря 2025 года. Среди них купонная ставка конвертируемых облигаций составляет 0,75%, а проценты выплачиваются раз в полгода. Цена конвертации составляет примерно $397,99 за акцию, что представляет собой премию примерно в 37,5% к цене закрытия обыкновенных акций в $289,45 на 8 декабря. Облигации не могут быть конвертированы в акции до 15 июня 2025 года, если только в компании не произойдет «фундаментальное изменение», как это определено в соглашении. Фундаментальное изменение происходит, когда компания больше не котируется на Nasdaq или Нью-Йоркской фондовой бирже, происходит слияние, поглощение или смена контрольного пакета акций. В случае возникновения любого из вышеперечисленных событий Microstrategy может потребоваться полностью погасить кредит. Это маловероятно, учитывая, что генеральный директор Майкл Сэйлор владеет более 2/3 голосов.
Конвертируемые банкноты 2027 года
17 февраля 2021 года MicroStrategy еще раз объявила о выпуске конвертируемых старших облигаций совокупной основной суммой 1,05 миллиарда долларов США, включая беспроцентные конвертируемые облигации на 900 миллионов долларов США и опционы на 150 миллионов долларов США, при этом датой конвертации является 15 декабря 2027 г. . Цена конвертации составляет примерно $1432,46 за акцию, что представляет собой премию примерно в 50% к цене закрытия обыкновенных акций в $955,0 8 декабря. Облигации не могут быть погашены до 15 августа 2026 года, если только в компании не произойдет «фундаментальное изменение», описанное в соглашении, на тех же условиях, что и выше.
Старшие обеспеченные облигации 2028 года
8 июня 2021 года MicroStrategy объявила о выпуске мусорных облигаций на общую сумму 500 миллионов долларов США со сроком погашения в 2028 году. Ставка купона составляет 6,125%, а проценты выплачиваются раз в полгода, поэтому их необходимо выплатить 15 июня и 15 декабря каждого года. Проценты составляют 15,3125 миллиона долларов США.
Ипотека 2025 (Частично погашенная)
29 марта 2022 года MacroStrategy, дочерняя компания MicroStrategy, объявила, что получила от Silvergate Bank ипотечный кредит в размере 205 миллионов долларов США для покупки биткойнов. Коэффициент поддерживающей маржи составил 200%, что означает, что ей необходимо сохранить 410 миллионов долларов США в качестве залога, поэтому цена. упала. Она будет ликвидирована только в том случае, если она превысит 4000 долларов США.
Статус погашения долга
Согласно документам MicroStrategy, предоставленным SEC, с момента заключения соглашения с андеррайтерами Cowen and Company в сентябре 2022 года о продаже обыкновенных акций на сумму до $500 млн компания MicroStrategy продала 218 575 обыкновенных акций класса А за валовую выручку примерно в $46,6 млн. Чистые поступления от этого выпуска планируется использовать для общекорпоративных целей, включая приобретение биткойнов и оборотного капитала, а также, в зависимости от рыночных условий, выкуп конвертируемых старших облигаций с ставкой 0,750% со сроком погашения в 2025 году и конвертируемых старших облигаций со ставкой 0% со сроком погашения. в 2027 году. Векселя и погашение долга перед Silvergate Bank.
24 марта 2023 года MacroStrategy и Silvergate подписали соглашение, MicroStrategy погасила свой кредит в размере 205 миллионов долларов со скидкой 22% и авансировала около 161 миллиона долларов, чтобы вернуть обещанные 34 619 биткойнов.
3. Финансовое здоровье
Подводя итог, Microstrategy в настоящее время владеет 140 000 биткойнов со средней стоимостью 29 803 долларов США. Долгосрочный долг составляет примерно 2,2 миллиарда долларов США с годовыми процентами менее 50 миллионов долларов США (общая сумма процентов в 2022 году составит 53 миллиона долларов США, а с тех пор часть); из них погашено, проценты в этом году будут Расходы будут меньше, чем в прошлом году).
Из четырех долгов конвертируемые облигации со сроком погашения в 2025 и 2027 годах (на общую сумму 1,7 миллиарда долларов) были погашены только около 46,6 миллиона долларов, а ипотечные кредиты со сроком погашения в 2025 году (всего 205 миллионов долларов) были погашены как минимум на 161 миллион долларов в 2028 году. Мусорные облигации с наступившим сроком погашения еще не погашены.
Годовой отчет за 2022 год, опубликованный MicroStrategy, показал, что годовая прибыль до уплаты процентов и налогов (EBIT) составила -1,276 миллиарда долларов США, включая убытки от обесценения цифровых активов (без учета доходов от продаж), которые составили 1,286 миллиарда долларов США. Без учета этой части плавающих убытков EBIT составил 10,54 млн долларов США (включая 3,91 млн долларов США в четвертом квартале), что значительно меньше, чем 46,09 млн долларов США в 2021 году. Видно, что одного основного операционного дохода недостаточно для покрытия годовых процентов. Однако в настоящее время компания располагает денежными средствами и их эквивалентами на сумму около 43,84 млн долларов США, поэтому долгового кризиса, по крайней мере, в 2023 году не будет.
В качестве альтернативы можно продать небольшое количество биткойнов или акций компании, даже если компания не может выплачивать проценты. 22 декабря 2022 года MacroStrategy продала около 704 биткойнов по средней цене около 16 776 долларов США, в результате чего было получено около 11,8 миллионов долларов США наличными. Это первая продажа биткойнов с момента его размещения на балансе и может привести к налоговым льготам. Видно, что не обязательно невозможно продать небольшое количество биткойнов для выплаты процентов. Если предположить, что цена Биткойна останется на уровне $15 500 в течение следующих двух лет, то в 2024 году нужно будет продать всего 3400 Биткойнов, чтобы погасить проценты. Таким образом, вероятность банкротства Microstrategy до наступления срока погашения долга практически исключена. Пока цена биткойнов достигнет около 30 000 до марта 2025 года, Microstrategy может в принципе достичь безубыточности (в настоящее время она находится в состоянии безубыточности).
Примечание. Недавно Совет по стандартам финансового учета (FASB) предложил новые стандарты для криптоактивов, предлагая оценивать криптоактивы по справедливой стоимости. Действующие стандарты бухгалтерского учета соответствуют принципам бухгалтерского учета США (GAAP), которые рассматривают криптоактивы как «нематериальные активы с неограниченным сроком полезного использования». Когда цены падают, необходимо создать резервы под обесценение, убытки отражаются в отчете о прибылях и убытках, а затем происходит восстановление обесценения. потери запрещены. Другими словами, компании могут сообщать только о снижении стоимости своих криптоактивов, но не о повышении, пока криптоактивы не будут проданы. Это основано на консервативных принципах, но не отражает истинную стоимость криптоактивов.
Если предложение FASB будет принято, криптоактивы будут оцениваться по рыночным ценам, поэтому повышение цен может значительно увеличить чистую прибыль MacroStrategy. В этой статье также вычитаются убытки от обесценения криптоактивов при расчете EBIT.