Написал: @Yinan_cycle
(Эта статья впервые появилась в PANews: Путь RWA, который планируют крупные организации, может стать началом следующего раунда повествований)
фон
Какова первоначальная цель шифрования?
Существуют ли краткосрочные спекуляции посредством игр с ротацией капитала и инфляционных вознаграждений? Или улучшить работу общества, создав более прозрачную, доступную и эффективную глобальную экономику?
У каждого есть свое мнение по этому вопросу, но нельзя отрицать, что большая часть повествования о криптовалютах сейчас находится в сети, и очень мало реальных вариантов использования в реальном мире, которые приносят пользу обычным потребителям. Учитывая, что на традиционных рынках 867 триллионов долларов США ждут, чтобы их разрушили технологии, основанные на блокчейне, возможность систематического улучшения мировой экономики вполне реальна.
Характеристики и текущая ситуация децентрализованных финансов
Первоначальное применение блокчейна — создание и перемещение токенов, а появление DEFI стимулировало потенциал блокчейна. При этом приложения DEFI обладают следующими преимуществами:
Атомный расчет: сочетание криптографии и децентрализованного консенсуса обеспечивает надежную окончательную гарантию для экономических транзакций, сокращая атаки двойного расходования и мошенничества защищенным от несанкционированного доступа образом, тем самым повышая эффективность капитала и снижая системный риск.
Снижение затрат: приложения DeFi работают более эффективно и автономно, поскольку потребность в посредниках сведена к минимуму. Это помогает снизить затраты на переключение средств между приложениями, создавая эффективный рынок комиссий на уровне приложений. Технология масштабирования также делает возможными микротранзакции за счет снижения комиссий на уровне сети.
Прозрачность: общедоступные обозреватели блоков и информационные панели данных предоставляют детальную и четкую информацию об общей подверженности DeFi и обеспечении. Кроме того, исходный код приложений DeFi является открытым и может быть просмотрен кем угодно.
Возможность компоновки: наличие общего уровня расчетов для запуска автономного кода обеспечивает возможность компоновки новых и существующих приложений DeFi без каких-либо разрешений. Разработчикам не нужно беспокоиться о деплатформировании, что еще больше стимулирует сотрудничество.
Пользовательский контроль: управление активами, не связанными с хранением, включается с помощью закрытых ключей, что позволяет приложениям DeFi взаимодействовать с активами с минимальным доверием. Децентрализованные автономные организации (DAO) также допускают коллективное владение активами и приложениями.
Примеры децентрализации включают в себя:
P2P-платежи (Lightning Network, Flexa)
Синтетические активы (Synthetix, Alchemix)
Спотовая торговля (Uniswap, Curve)
Управление активами (Year, Beefy)
Кредитный рынок (Aave, Compound)
Страхование (Nexus Mutual, без косой черты)
Производные (GMX, dYdX)
Хотя DEFI действительно приносит много преимуществ, существует серьезный ограничивающий фактор, который препятствует глобальному продвижению DeFi: в настоящее время большая часть DeFi представляет собой только экономику замкнутого цикла, которая почти такая же, как существующий глобальный масштаб традиционных предприятий и услуг. нет экономической связи. Во многом исторический быстрый рост DeFi связан с развитием игры с ротацией капитала и неустойчивыми прибылями, вызванными инфляционными вознаграждениями в токенах. Это эквивалент игры в «Сапер» на суперкомпьютере: потенциал огромен, но еще не полностью использован.
Индустрия DEFI процветала за последние два года: 2 декабря 2021 года объем TVL достиг своего пика в 180 миллиардов. TVL снизился. Он достиг более 57 миллиардов, а из-за неустойчивости многих протоколов цена токенов упала более чем на 90% от своей высокой точки, а общая норма доходности также снижается, постепенно приближаясь к ставке возврата традиционных финансов (TradFi).
Преимущества и недостатки DeFi и TradFi
Дефи:
Прозрачность цепочки позволяет отслеживать движение средств.
Составной смарт-контракт может разделять и изолировать средства.
Гибкость и эффективность, обеспечиваемая такими моделями, как автоматические маркет-мейкеры AMM.
Снизьте порог входа для малых и средних инвесторов и соедините глобальные рынки
ТрадФай:
Порог доступа к инвестициям высок, а рынок ссылок ограничен.
Доступ посреднических учреждений, таких как посредники, проверки биографических данных и аудиты, приводит к увеличению предельных издержек и снижению эффективности.
Что такое РВА
Относится к материальным активам, которые существуют в физическом мире. Примеры включают недвижимость, товары и искусство. Реальные активы являются важной частью глобальной финансовой стоимости. Мировая стоимость недвижимости в 2020 году составила 326,5 триллиона долларов США, а рыночная стоимость золота — 12,39 триллиона долларов США.
Финансовая экономика не статична. От использования глиняных табличек для отслеживания долгов в Вавилонской империи в 3000 году до нашей эры к бумажным и цифровым технологиям финансы развиваются. Несмотря на эту трансформацию, финансовые записи по-прежнему хранятся в изолированных реестрах и являются неэффективными. Функциональная совместимость DEFI и децентрализованная ликвидность открывают возможности для традиционных систем. ресурсы.
Наиболее популярные примеры RWA: наличные деньги, металлы (золото, серебро и т. д.), недвижимость, корпоративный долг, страхование, заработная плата и счета-фактуры, потребительские товары, кредит-ноты, роялти и т. д.
Расположение организации на трассе RWA
Goldman Sachs запускает платформу цифровых активов для блокчейн-облигаций Европейского инвестиционного банка на сумму 100 миллионов евро.
Флагманский фонд прямых инвестиций Hamilton Lane стоимостью 2,1 миллиарда долларов теперь доступен для секьюритизированного инвестирования через Polygon.
Компания Siemens недавно выпустила цифровые облигации на сумму 60 миллионов евро в общедоступной сети Polygon. Цифровая облигация со сроком погашения один год была выпущена в соответствии с Законом Германии об электронных ценных бумагах (eWpG) и приобретена DekaBank, DZ Bank и Union Investment. Выпуская облигации на публичном блокчейне, Siemens может устранить необходимость в бумажных глобальных сертификатах и централизованном клиринге, позволяя продавать облигации напрямую инвесторам без необходимости использования банков в качестве посредников.
Компания Mitsui реализует управление активами посредством цифровых ценных бумаг и обеспечивает стабильную работу инвестиций в недвижимость и инфраструктуру для розничных клиентов. Токенизация этих цифровых ценных бумаг осуществляется в партнерстве с LayerX и выпускается в цепочке, принадлежащей SBI и консорциуму Nomura.
Стабильная валюта DAI, выпущенная MakerDAO, является крупнейшим проявлением внедрения RWA. В настоящее время протокол имеет децентрализованную стабильную монету DAI, поддерживаемую RWA, на сумму более 680 миллионов долларов. Введя RWA в качестве залога, MakerDAO может расширить количество DAI, выпущенных на рынок, усилить стабильность привязки и значительно увеличить доходы от протоколов (около 70% доходов в декабре 2022 года было получено от RWA).
Реальные активы Aave доступны в Интернете.
Варианты использования трека RWA в DEFI
Стейблкоин
Стейблкоины — прекрасный пример реальных активов, успешно используемых в DeFi: три из семи крупнейших криптовалютных токенов по рыночной капитализации являются стейблкоинами (в общей сложности 136 миллиардов долларов). Компании-эмитенты, такие как Circle, поддерживают проверенные резервы активов в долларах США и чеканят токены USDC для использования в протоколах DeFi.
синтетические токены
Синтетические токены представляют собой еще один вариант использования, связанный с соединением RWA с DeFi. Синтетические токены позволяют осуществлять онлайновую торговлю деривативами, связанными с валютами, акциями и товарами. В разгар бычьего роста в 2021 году ведущая платформа для торговли синтетическими токенами Synthetix имела активы на сумму 3 миллиарда долларов, заблокированные в ее протоколе.
договор о кредите
Бизнес-модели кредитования DeFi обеспечивают наиболее экономически эффективный способ объединения и распределения средств между большим количеством кредиторов и заемщиков. Он исключает посредников и автоматизирует поток средств, обеспечивая при этом пользователям относительную анонимность.
Помимо стейблкоинов, самым популярным классом базовых активов для RWA является недвижимость. Далее следуют фундаментальные показатели, связанные с климатом (такие как углеродные кредиты) и фундаментальные показатели государственных облигаций/акций. Во-вторых, основы кредитования развивающихся рынков (в основном корпоративных облигаций) и т. д.
Соглашения, связанные с RWA
Классификация протоколов в цепочке RWA в основном делится на две категории:
Рынки акций и реальных активов. Рынки акций и реальных активов относительно невелики в пространстве RWA, и в настоящее время в этом пространстве создано мало протоколов. Одной из причин может быть то, что акции или реальные активы (например, сырьевые товары) обычно торгуются на открытом рынке и поэтому строго регулируются. В большинстве юрисдикций публичные акции и реальные активы предлагаются только зарегистрированными и проверенными биржами. Другая причина заключается в том, что инструменты долевого участия и реальных активов часто предполагают физическое владение базовым классом активов вне цепочки. Это добавляет уровень операционной сложности, поскольку соглашение о долевом/реальном активе не просто облегчает заключение финансового контракта на бумаге, но на самом деле должно хранить долевой/реальный актив и иметь возможность передать акционерный/реальный актив в случае погашения. собственности. Поддерживает протоколы рынка акций и реальных активов, такие как Backed Finance.
Фиксированный доход: делится на государственный кредит и частный кредит. Фиксированный доход является основным рынком в пространстве RWA. По сравнению с рынками акций или реальных активов рынки с фиксированным доходом, основанные на RWA, более активны с точки зрения потока транзакций, богаче с точки зрения продуктов и более разнообразны с точки зрения участия на рынке. Поддерживает частные кредитные протоколы, такие как Centrifuge, Goldfinch или Creditx.
Перечислите некоторые протоколы цепочки RWA
Backed Finance — швейцарский токенизированный стартап RWA — недавно запустил свой первый продукт, bCSPX, который означает токенизированные акции S&P 500 ETF. Поддерживаемые токены можно свободно перемещать между кошельками и поддерживать круглосуточную торговлю на рынке капитала. Backed — это один из немногих протоколов, предлагающих RWA для публичных акций, который требует регистрации в соответствии с Законом Швейцарии о DLT и должен полностью обеспечивать каждый актив RWA владением базовыми акциями. В случае выкупа Backed Finance должна продать акции, принадлежащие пользователям, а затем согласовать, хотят ли они получить компенсацию наличными или криптовалютой. Альтернативы внутрисетевому капиталу, которые не связаны с RWA, включают Synthetix.
Ondo Finance — платформа DeFi для токенизации RWA — недавно токенизировала краткосрочные казначейские облигации США, облигации инвестиционного уровня и высокодоходные корпоративные облигации. Ondo также запустила Flux Finance, протокол кредитования DeFi для заимствования неразрешенных стейблкоинов на основе токенизированных казначейских облигаций США.
Maple Finance — кредитный рынок на основе блокчейна с выданными кредитами на сумму около 2 миллиардов долларов — планирует расширить финансирование дебиторской задолженности размером до 100 миллионов долларов и поддержать Казначейство США и рефинансирование страхования.
Centrifuge (CFG) — ончейн-экосистема для структурированного кредитования, ориентированная на секьюритизацию и токенизацию ранее неликвидного долга, привлекла общие активы на сумму 298 миллионов долларов. Его токенизированные активы были интегрированы в DeFi, включая взвешенные по риску активы на сумму 220 миллионов долларов на MakerDAO.
Goldfinch (GFI) — децентрализованный кредитный протокол — имеет активную сумму кредита в 101 миллион долларов. Платформа позволяет создавать младшие и старшие транши для активов, ориентированных на развивающиеся рынки, что позволяет точно настраивать профили риска/доходности.
Blocksquare (BST). Компания начала работать над BST еще в 2018 году и уже много лет является командой по токенизации активов. Ее продукт, Ocenpoint.fi, имеет под управлением активы в сфере недвижимости на сумму 45 миллионов долларов США, среднюю годовую доходность 4,9% и 52 проекта недвижимости, расположенных в 12 точках по всему миру. Официальные проекты RWA относятся к серьезному направлению токенизации.
На данный момент кредитные протоколы предлагают более высокую доходность, чем большинство протоколов DeFi. APY, предусмотренная каждым соглашением, следующая:
Мэйпл Финанс: 8,31%
Центрифуга: 9,31%
Щегол: 8,31%
На данный момент суммы по умолчанию по этим соглашениям следующие:
Maple Finance: $69,3 млн.
Центрифуга: 2,6 миллиона долларов.
Щегол: Никогда не сталкивался с дефолтом
Будущие тенденции
Публичная сеть уровня 1 на основе RWA
В настоящее время наиболее популярные протоколы RWA развернуты в закрытых блокчейнах уровня 1, таких как Ethereum и BNB. Несмотря на некоторые преимущества развертывания в блокчейне без разрешений, такие как простота разработки и крипто-нативные сетевые эффекты, существуют также эксплуатационные и технические недостатки.
Структурно неразрешенные блокчейны являются общедоступными и не подчиняются какой-либо нормативной или разрешенной логике. Многие протоколы RWA, особенно те, которые переносят ценные бумаги или кредитные активы в блокчейн, подлежат соблюдению нормативных требований и ограничивают использование их протоколов организациями, прошедшими строгие процессы KYC/KYB. Разрешенный характер этих протоколов RWA структурно несовместим с публичным, свободным доступом, обеспечиваемым неразрешенными блокчейнами. Таким образом, текущие протоколы RWA используют комбинацию мягких и жестких решений для ограничения доступа к своим платформам и соблюдения правил (например, ручной белый список адресов кошельков, ограниченные внешние интерфейсы, доступ к учетным записям с использованием токенов).
С эксплуатационной точки зрения установленные стандарты токенов и прозрачность неразрешенных блокчейнов могут быть неприемлемы в контексте протоколов RWA. Стандарт токенов для блокчейнов без разрешений, который позволяет разрабатывать и эффективно использовать смарт-контракты для приложений DeFi. Однако эти соглашения могут носить ограничительный характер и с практической точки зрения часто не отражают характеристики реальных активов. Например, если корпоративная облигация имеет единовременный платеж при погашении и будет помечена как RWA, то действующие стандарты маркировки могут не отражать произвольную логику платежей этого типа активов.
Более того, по определению, все операции и транзакции в закрытом блокчейне прозрачны и могут быть просмотрены в публичном реестре. На некоторых рынках RWA может существовать некоторая конфиденциальная информация, которую необходимо сохранять конфиденциальной. Например, если недвижимость должна быть представлена как RWA, лицо, продающее недвижимость, или лицо, покупающее недвижимость, возможно, не захотят раскрывать точное местоположение из соображений конфиденциальности. В ответ на структурные и эксплуатационные ограничения разрабатывается специальный уровень 1 для удовлетворения уникальных, разрешенных потребностей протокола RWA.
Например, Inatain Markets недавно запустила подсеть Avalanche, разработанную специально для онлайн-выпуска и торговли ценными бумагами, обеспеченными активами. Другой пример — Provenance Blockchain, уровень 1, созданный для обеспечения бесперебойности и безопасности.
Подведем итог
Исчерпание повествований DEFI и рынка реальных активов. Такие характеристики DEFI, как компонуемость, прозрачность, низкие комиссии и высокая эффективность, открыли больше возможностей для устранения болевых точек традиционных реальных активов, таких как неэффективность и высокая стоимость. предоставляет больше возможностей для автономных корпоративных кредитов, которые изначально были доступны только группам в определенном регионе. После токенизации его можно подключить к глобальному рынку, что позволяет заемщикам и кредиторам предоставлять соответствующие пулы транзакций. В последнее время, из-за кризиса доверия, вызванного банкротством банков, рыночная стоимость токенизации золота превысила 1 миллиард долларов США, и могут появиться слухи о том, что DEFI расширяет возможности офлайн-активов.
Ссылки по теме
Блог Chainlink: Токенизация реальных активов (RWA): масштабирование DeFi на глобальный уровень
Blockworks: Что такое реальные активы? Последняя доходность DeFi
Коингеко: активы реального мира (RWA) в криптопространстве и токены RWA, на которые стоит обратить внимание
Веб-сайт анализа данных протокола RWA: https://app.rwa.xyz/#protocols
Отчет об исследовании Binance RWA PDF: chrome-extension://bocbaocobfecmglnmeaeppambideimao/pdf/viewer.html?file=https%3A%2F%2Fresearch.binance.com%2Fstatic%2Fpdf%2Freal-world-asset-report.pdf
