• 14 ноября Майк Макглон из Bloomberg Intelligence предупредил, что биткоин может первым среди рисковых активов привести их к дефляции.

• Капитализация американского фондового рынка составляет почти 2,5 ВВП — это самый высокий показатель на конец года с 1928 года.

• Годовая волатильность золота примерно в 2,1 раза выше, чем у S&P 500, и это самый высокий уровень с периода до финансового кризиса.

Среднее за 50 недель разворачивается вниз

По мнению Майка Макглона, старшего стратега по сырьевым товарам в Bloomberg Intelligence, медвежий разворот биткоина (BTC) может предшествовать снижению американских акций и сырьевых товаров. Такой вывод содержится в анализе рынка, опубликованном 14 ноября. На фоне продолжения отступления цены биткоина от уровней выше $100 000, достигнутых в 2025 году, он утверждал, что этот актив первым среди рисковых активов вошёл в период инфляции, а теперь может первым привести их к дефляции — возможно, после 2026 года. В анализе главными рисками названы медвежий разворот биткоина и высокие оценки американских акций; кроме того, среди факторов, повышающих вероятность более масштабной коррекции на рынках, указаны рост волатильности золота, повышение доходности казначейских облигаций и ограничения в политике Федеральной резервной системы. В публикации на X Макглон написал, что признаки того, что биткоин в 2025 году «поднялся слишком далеко выше $100 000», «могут иметь более широкие макроэкономические последствия». На том же графике за 50 недель видно, как рынок разворачивается вниз после продолжительного плато; эту динамику он сравнивает с медвежьими рынками 2018 и 2022 годов. Сам резкий рост в 2025 году он считает, возможно, чрезмерным, и если эта модель сохранится, такой вывод будет иметь последствия далеко за пределами цифровых активов. По его словам, нынешнюю ситуацию отличает от 2018 и 2022 годов то, что индекс S&P 500, субиндекс общей доходности металлов Bloomberg Commodity и медь пока не демонстрируют аналогичных нисходящих трендов. Макглон, следящий за этим активом с момента его появления в 2009 году — первой крупной демонстрации работоспособности сети на алгоритме Proof-of-Work, — прямо сформулировал открытый вопрос: предупреждает ли нынешняя слабость о том, что другие активы последуют за биткоином, или же это временный сигнал на рынке, который в остальном сохраняет устойчивость. Он связал появление ожиданий повышения ставок с возможным завершением инфляционного цикла, эффектом богатства и завышенными ценами рисковых активов. По его мнению, репутация биткоина как опережающего индикатора рисковых активов с 2009 года придаёт медвежьему развороту макроэкономическое значение для всего рынка биткоина.

Оценка акций, волатильность золота и доходность облигаций

Осторожность Макглоуна в отношении акций основана на коэффициенте оценки, который, по его мнению, завышен. Рыночная капитализация фондового рынка США составляет примерно 2,5 ВВП. Если это соотношение сохранится до конца года, показатель достигнет самого высокого уровня на конец года с 1928 года. По его оценке, даже умеренное снижение цен на акции может усилить давление на финансовых рынках, поскольку ограничения политики ФРС и высокие доходности казначейских облигаций усугубят это движение. Золото — второй источник напряжения. Его годовая волатильность примерно в 2,1 раза выше, чем у индекса S&P 500, — это самый высокий показатель со времени до мирового финансового кризиса. После того как Дональд Трамп вступил в должность на второй срок в 2025 году, золото и серебро резко подорожали, установив рекорды. Макглоун предупредил, что последствия этого необычного скачка в условиях дезинфляции и слабого доллара могут ощущаться ещё долго. Он назвал и уровень, и временной горизонт: цена золота может опуститься с максимума первого квартала — около 5 600 долларов за унцию — к первоначальной поддержке в районе 4 000 долларов. При этом отрыв цены от 60-месячной скользящей средней стал самым большим с 1980 года; тогдашний максимум золота оставался непревзойдённым до 2007 года. Ставки дополняют эту картину. Доходность 5-летних казначейских облигаций в октябре превысила 5%; если она останется выше этого уровня до конца года, показатель на конец года будет самым высоким с 1999 года. Макглоун допускает снижение как ETF SPDR Gold Shares (GLD), так и ETF iShares 20+ Year Treasury Bond (TLT), указывая на возможный пик соотношения GLD к TLT в 2025 году. В этом сценарии он считает уязвимыми и золото, и долгосрочные облигации. Завершает аргумент сравнение инфляции: в 1980 году потребительские цены выросли почти на 15% против нынешних 3,7%. После четырёх десятилетий дезинфляции он считает дефляцию вероятным следующим этапом после 2026 года.

Что подтвердит разворот

Для нашей редакции убедительность этого прогноза заключается в его межрыночной логике, а не в каком-либо одном сигнале по биткоину: гипотеза верна, только если акции, медь и комплекс металлов подтвердят разворот, уже обозначенный на недельном графике с периодом 50 недель. Такая логика подкрепляет основной тезис максималистов биткоина о том, что этот актив опережает цикл, и обостряет выбор для держателей: удерживать биткоин в переходный период или рассматривать силу рынка на поздней стадии цикла как возможность выйти из позиции за счёт более ранних покупателей. Масштаб предупреждения лучше всего виден по стартовым уровням каждого рынка: биткоин — после плато значительно выше 100 000 долларов, золото — после квартального пика в 5 600 долларов, а акции — на уровне 2,5 ВВП. Следить за уровнями можно в наших материалах по техническому анализу биткоина — по мере того как рынок подтвердит или опровергнет этот прогноз.