#Fed , #RateHike , #fomc ,#TMFUSDT
«Для каждой экономики существует приблизительная нейтральная ставка — такая ставка, которая не стимулирует экономику слишком сильно и не замедляет её слишком сильно. Точное значение нейтральной ставки неизвестно; ФРС оценивает его приблизительно».
На что они ориентируются? Как понять, каким будет нейтральный уровень?
Нейтральную ставку обычно называют r-star (r\). Это такой уровень ключевой ставки, который при инфляции около целевого уровня и работе экономики на нормальном уровне мощностей не оказывает на спрос ни дополнительного стимулирующего, ни сдерживающего воздействия.
В реальном времени никто не знает это точное значение. ФРС не может измерить его напрямую — как температуру термометром. Его оценивают по закономерностям в данных и экономическим моделям, а позднее оценку могут пересмотреть.
На что ФРС обращает внимание при оценке?
1) Динамика инфляции
ФРС оценивает, становится ли инфляция устойчивой вблизи целевого уровня в 2%.
Если инфляция долго остаётся выше целевого уровня, ставки могут быть ниже нейтрального уровня или финансовые условия могут быть слишком мягкими.
Если инфляция приближается к целевому уровню без резкого замедления экономики, денежно-кредитная политика может быть близка к нейтральной.
Если инфляция слишком низкая, а спрос слабый, ставки могут быть выше нейтрального уровня, то есть ограничительными.
Одного месячного показателя CPI/PCE недостаточно. Также учитываются динамика инфляции, инфляция в сфере услуг, давление со стороны заработной платы и инфляционные ожидания.
2) Рынок труда
На рынке труда ФРС следит за следующими показателями:
уровень безработицы
создание рабочих мест
количество открытых вакансий
увольнения и заявки на пособие по безработице
рост заработной платы
участие в рабочей силе
Если найм необычно активный, вакансий очень много, а зарплаты быстро растут, спрос может быть высоким. Если безработица растёт, увольнений становится больше, а найм слабеет, политика может чрезмерно замедлять экономику.
3) Экономический рост и расходы
ФРС оценивает, ведут ли домохозяйства и компании свою деятельность в обычном темпе:
потребительские расходы
розничные продажи
рост ВВП
инвестиции бизнеса
опросы в производственном секторе и сфере услуг
активность на рынке жилья
Если расходы, инвестиции и активность на рынке жилья растут необычно быстро, спрос может опережать производственные возможности. Если все эти показатели замедляются, это может свидетельствовать о более сильном давлении на процентные ставки.
4) Доступность кредитов и стоимость займов
Ставка ФРС — лишь отправная точка. ФРС оценивает, насколько банки и рынки передали её влияние реальной экономике:
ставки по ипотеке
ставки по автокредитам и кредитным картам
стоимость заимствований для компаний
стандарты банковского кредитования
кредиты для малого бизнеса
спрос на кредиты и просрочки по платежам
Например, ставка ФРС не меняется, но банки внезапно ужесточают выдачу кредитов. Это усиливает торможение экономики, даже если официальная ставка остаётся прежней.
5) Финансовые условия
ФРС также учитывает более широкие условия на рынках:
доходность казначейских облигаций США
курс доллара США
спреды корпоративных облигаций
оценка стоимости акций
склонность к риску
условия ликвидности
Если долгосрочная доходность облигаций или курс доллара резко вырастут, финансирование для компаний и домохозяйств уже может быть ограничено. В такой ситуации та же ставка ФРС может оказывать более сильное сдерживающее воздействие.
6) Производительность, демография и долгосрочные сбережения и инвестиции
Нейтральная ставка со временем меняется. Поэтому ФРС оценивает и долгосрочные факторы:
рост производительности
рост населения и рабочей силы
сберегательные привычки стареющего населения
глобальные сбережения
заимствования государства
спрос на надёжные активы
возможности для инвестиций бизнеса
Если производительность и возможности для инвестиций высоки, экономика может выдерживать относительно более высокую ставку. Если потенциал роста слабый, а сбережения велики, нейтральная ставка может быть ниже.
Номинальная и реальная нейтральная ставка
Здесь важно различать два понятия:
Номинальная ставка: объявленная процентная ставка, например ключевая ставка.
Реальная ставка: эффективная ставка с поправкой на инфляцию.
Упрощённая зависимость:
Реальная ставка ≈ номинальная ключевая ставка − ожидаемая инфляция
ФРС обычно сравнивает реальную ключевую ставку с оценочной реальной нейтральной ставкой:
Реальная ставка > r\ → денежно-кредитная политика может быть ограничительной
Реальная ставка ≈ r\ → денежно-кредитная политика может быть примерно нейтральной
Реальная ставка < r\ → денежно-кредитная политика может быть стимулирующей
Пример для наглядности: если номинальная ставка равна 5%, а ожидаемая инфляция — 2%, оценочная реальная ставка составляет около 3%. Если оценочная реальная нейтральная ставка равна 1%, денежно-кредитная политика может казаться ограничительной. Однако в реальности и ожидаемая инфляция, и нейтральная ставка являются оценками, а не неизменными фактами.
Как оценивают точный уровень нейтральной ставки?
ФРС и экономисты объединяют данные, полученные с помощью нескольких методов:
Статистические модели: анализируют на основе прошлых данных взаимосвязи между ставками, инфляцией, безработицей и ВВП.
Рыночные сигналы: учитывают доходность казначейских облигаций, облигаций с защитой от инфляции и инфляционные ожидания.
Опросы: выясняют, чего домохозяйства, компании и профессиональные прогнозисты ожидают от будущей инфляции, роста и процентных ставок.
Реакция реальной экономики: насколько замедляются спрос, найм, кредитование и инфляция после повышения ставок. Такая обратная связь из реальной экономики очень важна.
Прогнозы ФРС: представители ФРС публикуют свои долгосрочные прогнозы ключевой ставки. Это не точное заявление о значении r\*, но оно может дать полезное представление об их оценке нейтральной ставки.
Как понять, выше или ниже нейтральной ставка?
ФРС не использует единственный тест, чтобы заявить: «Нейтральная ставка — это точно вот такой уровень». Вместо этого она учитывает совокупность данных.
Признаки ограничительной политики
инфляция постепенно замедляется
заимствования и спрос на кредиты слабеют
активность на рынке жилья и инвестиции бизнеса замедляются
найм и рост заработной платы становятся умереннее
условия кредитования ужесточаются
рост замедляется ниже потенциального уровня
Признаки чрезмерно мягкой политики
инфляция превышает целевой уровень
расходы и кредитование растут очень быстро
рынок труда необычно напряжён
зарплаты и цены на услуги быстро растут
оценка стоимости активов и заимствования чрезмерно растут
Возможные признаки того, что ставка близка к нейтральной
инфляция стабильна вблизи целевого уровня
рынок труда не перегрет и не испытывает резкого ослабления
ВВП растёт устойчивыми темпами
кредиты доступны, но их объём не чрезмерен
после изменения политики не возникает серьёзных дисбалансов в экономике
Простой пример с «скоростью автомобиля»
Представьте, что экономика — это автомобиль:
Нейтральная ставка: педаль газа и тормоз слегка уравновешивают друг друга; автомобиль движется с постоянной скоростью.
Ставка ниже нейтральной: сильнее нажата педаль газа; расходы, заимствования и спрос могут ускориться; если экономика перегреется, инфляция может вырасти.
Ставка выше нейтральной: включён тормоз; спрос замедляется, инфляция может снизиться.
Ставка слишком высокая или остаётся высокой слишком долго: торможение становится резким, рост экономики и занятость могут ослабнуть.
ФРС смотрит не только на текущую скорость в зеркале заднего вида, но и на состояние дороги, температуру двигателя и движение впереди. Поэтому оценка нейтральной ставки неопределённа и может меняться по мере поступления новых данных.
Этот материал предназначен для ознакомления с рынком и не является инвестиционной рекомендацией.