В 13F канадского пенсионного фонда HOOPP стало на 2,88 млн акций PURR (Hyperliquid Strategies) больше. Наверняка скоро кто-нибудь заявит: «Пенсионный фонд заходит в HYPE». Я изучил отчёт PURR за 10-Q и пришёл к выводу, что всё не так уж привлекательно.
Для начала — о самом 13F: это всего лишь снимок на 30 сентября. 35,33 млн долларов, разделённые на 2,8793 млн акций, дают ровно 12,27 — цену закрытия PURR в тот день. Вчера акции закрылись на отметке 8,70. Если фонд не менял позицию, сейчас она стоит примерно 25,05 млн, то есть с конца квартала подешевела примерно на 29%.
Теперь посмотрим, чем сама PURR занималась в этом квартале. С июля по сентябрь компания продала 74,64 млн новых акций через инструменты финансирования акционерным капиталом и выручила чистыми 925 млн, то есть в среднем по 12,39 за акцию. За тот же период она купила 9,079 млн токенов HYPE примерно за 786 млн, в среднем по 86,6. На конец квартала у неё было около 38,52 млн HYPE. В самом отчёте 10-Q сказано, что это примерно 16% от обращающегося объёма HYPE. Иными словами, в квартале, когда HOOPP набирал позицию, на рынок поступило целых 74,64 млн новых акций компании. Нехватки предложения точно не было.
Главное здесь — дисконт. На конец квартала балансовая стоимость HYPE составляла 3,505 млрд, плюс 255 млн наличными. Если разделить на 272 млн акций, получим примерно 13,8 на акцию. При цене 12,27 это около 0,89 от расчётной стоимости. Теперь грубая оценка на сегодня: цена HYPE — 71,8, количество токенов считаем неизменным с конца квартала, число акций берём на 4 ноября — 277 млн. Получается примерно 10,9 на акцию. При цене 8,70 это всего около 0,8 от расчётной стоимости. И это ещё без учёта отложенного налогового обязательства в размере 355 млн на балансе.
Так что покупка PURR — не то же самое, что покупка HYPE. Вы получаете корзину HYPE с дисконтом в 20%, а также неопределённость: руководство в любой момент может выпустить новые акции или выкупить их. В октябре компания увеличила лимит на обратный выкуп с 30 млн до 100 млн. При таком большом дисконте выкуп собственных акций и правда выгоднее, чем выпуск новых акций для покупки токенов. Но это покупка акций, а не создание спроса на HYPE.
И ещё один момент: в 13F указываются только длинные позиции по акциям, хеджирование не видно. Нельзя понять, просто ли HOOPP делает ставку на рост HYPE или зарабатывает на дисконте, одновременно открыв хеджирующую позицию. Делать вывод «институционалы скупают HYPE на просадке» по одному снимку на конец квартала — значит пропустить несколько логических шагов.
#HYPE #PURR
Для начала — о самом 13F: это всего лишь снимок на 30 сентября. 35,33 млн долларов, разделённые на 2,8793 млн акций, дают ровно 12,27 — цену закрытия PURR в тот день. Вчера акции закрылись на отметке 8,70. Если фонд не менял позицию, сейчас она стоит примерно 25,05 млн, то есть с конца квартала подешевела примерно на 29%.
Теперь посмотрим, чем сама PURR занималась в этом квартале. С июля по сентябрь компания продала 74,64 млн новых акций через инструменты финансирования акционерным капиталом и выручила чистыми 925 млн, то есть в среднем по 12,39 за акцию. За тот же период она купила 9,079 млн токенов HYPE примерно за 786 млн, в среднем по 86,6. На конец квартала у неё было около 38,52 млн HYPE. В самом отчёте 10-Q сказано, что это примерно 16% от обращающегося объёма HYPE. Иными словами, в квартале, когда HOOPP набирал позицию, на рынок поступило целых 74,64 млн новых акций компании. Нехватки предложения точно не было.
Главное здесь — дисконт. На конец квартала балансовая стоимость HYPE составляла 3,505 млрд, плюс 255 млн наличными. Если разделить на 272 млн акций, получим примерно 13,8 на акцию. При цене 12,27 это около 0,89 от расчётной стоимости. Теперь грубая оценка на сегодня: цена HYPE — 71,8, количество токенов считаем неизменным с конца квартала, число акций берём на 4 ноября — 277 млн. Получается примерно 10,9 на акцию. При цене 8,70 это всего около 0,8 от расчётной стоимости. И это ещё без учёта отложенного налогового обязательства в размере 355 млн на балансе.
Так что покупка PURR — не то же самое, что покупка HYPE. Вы получаете корзину HYPE с дисконтом в 20%, а также неопределённость: руководство в любой момент может выпустить новые акции или выкупить их. В октябре компания увеличила лимит на обратный выкуп с 30 млн до 100 млн. При таком большом дисконте выкуп собственных акций и правда выгоднее, чем выпуск новых акций для покупки токенов. Но это покупка акций, а не создание спроса на HYPE.
И ещё один момент: в 13F указываются только длинные позиции по акциям, хеджирование не видно. Нельзя понять, просто ли HOOPP делает ставку на рост HYPE или зарабатывает на дисконте, одновременно открыв хеджирующую позицию. Делать вывод «институционалы скупают HYPE на просадке» по одному снимку на конец квартала — значит пропустить несколько логических шагов.
#HYPE #PURR