«Токены с обратным выкупом в среднем прибавили в этом году +62.2%, рынок просел на -19%» — эти цифры последние пару дней без конца повторяют самые разные аккаунты. Источник — длинный пост @wallstreetbets от 11/12 под названием «The Crypto Revenue Meta Is Just Starting». Я полностью перевёл оригинал, и при внимательном рассмотрении цифры не выдерживают критики.
Для начала посмотрим, как отбирали выборку. В оригинале прямо сказано: взяли 30 протоколов с самой высокой выручкой за «последние 30 дней». То есть в список попали только те, кто всё ещё зарабатывал в ноябре. Проекты, чья выручка в этом году обвалилась вместе с токенами, в таблицу вообще не включили. Если считать рост с начала года по списку победителей, составленному в конце года, результат предопределён уже на этапе отбора.
Теперь посмотрим на контрольную группу. У 14 из 30 токенов, которыми можно торговать, нет; остаётся 16, из них у 12 есть обратный выкуп, а у 4 — нет. Контрольная группа с показателем «-31.6%» состоит всего из 4 токенов. Эти 4 наблюдения дают разницу в 93.8 процентного пункта — сами подумайте.
Среднее значение — 62.2%, медианное — 32.6%, почти вдвое меньше. Значит, среднее тянут вверх несколько токенов, взлетевших в цене. Я грубо посчитал по ценам открытия бессрочных фьючерсов Binance на 1 января (UTC) и до раннего утра сегодняшнего дня: HYPE 25.45→72.81, примерно +186%; PUMP — около +84%; JUP — около +40%; UNI — всего около +4%. За тот же период BTC изменился с 87608 до 68974, примерно -21%. По данным оригинала, в этом году на обратный выкуп и сжигание потратили больше 900 млн долларов, из них более 500 млн пришлось на один только HYPE. Так называемое «превосходство лагеря обратного выкупа» во многом сводится к «превосходству Hyperliquid».
Возможно, причинно-следственная связь вообще обратная. Деньги на выкуп берутся из выручки; высокая выручка говорит о росте бизнеса и объёмов торгов, поэтому вполне естественно, что вслед за этим растёт и цена токена. Так что же подняло цену — обратный выкуп или успешный бизнес, который одновременно обеспечил и выкуп, и рост цены? По этой таблице не разобраться. Ещё забавнее, что в той же статье написано: в 2025 году 28 проектов потратили на обратный выкуп более 1.4 млрд, но из десяти крупнейших только AAVE, HYPE и SKY обошли BTC в период выкупа. То, что в прошлом году было опровергнуто, в этом году с другой выборкой вдруг стало «метой».
Посмотрим и на выводы статьи. WLFI исключили из статистики, потому что он «только запустился», а затем посвятили ему отдельный раздел, расхваливая как «самую прямую попытку» связать доход от выпуска стейблкоинов с токеном. В данных его нет, а в выводах — есть. После этого около десятка аккаунтов с nft и web3 в названиях за несколько часов повторили одну и ту же группу цифр со ссылкой на «анализ WSB». У меня нет доказательств, что кому-то заплатили, поэтому выводов делать не буду, но старые криптаны такой способ распространения уже видели.
Сам по себе обратный выкуп — не зло. Проекты вроде HYPE, которые покупают токены на реальные комиссии пропорционально объёму, действительно поглощают давление продаж. Но чтобы понять, работает ли выкуп, нужно сравнивать его объём с разблокировками и эмиссией, а также смотреть, выдерживает ли выручка медвежий рынок, а не полагаться на таблицу доходности, составленную задним числом и на основе выборки с удобными результатами. Если гнаться по этой таблице за «следующим токеном с обратным выкупом», вы покупаете чужой нарратив.
#回购 #HYPE
Для начала посмотрим, как отбирали выборку. В оригинале прямо сказано: взяли 30 протоколов с самой высокой выручкой за «последние 30 дней». То есть в список попали только те, кто всё ещё зарабатывал в ноябре. Проекты, чья выручка в этом году обвалилась вместе с токенами, в таблицу вообще не включили. Если считать рост с начала года по списку победителей, составленному в конце года, результат предопределён уже на этапе отбора.
Теперь посмотрим на контрольную группу. У 14 из 30 токенов, которыми можно торговать, нет; остаётся 16, из них у 12 есть обратный выкуп, а у 4 — нет. Контрольная группа с показателем «-31.6%» состоит всего из 4 токенов. Эти 4 наблюдения дают разницу в 93.8 процентного пункта — сами подумайте.
Среднее значение — 62.2%, медианное — 32.6%, почти вдвое меньше. Значит, среднее тянут вверх несколько токенов, взлетевших в цене. Я грубо посчитал по ценам открытия бессрочных фьючерсов Binance на 1 января (UTC) и до раннего утра сегодняшнего дня: HYPE 25.45→72.81, примерно +186%; PUMP — около +84%; JUP — около +40%; UNI — всего около +4%. За тот же период BTC изменился с 87608 до 68974, примерно -21%. По данным оригинала, в этом году на обратный выкуп и сжигание потратили больше 900 млн долларов, из них более 500 млн пришлось на один только HYPE. Так называемое «превосходство лагеря обратного выкупа» во многом сводится к «превосходству Hyperliquid».
Возможно, причинно-следственная связь вообще обратная. Деньги на выкуп берутся из выручки; высокая выручка говорит о росте бизнеса и объёмов торгов, поэтому вполне естественно, что вслед за этим растёт и цена токена. Так что же подняло цену — обратный выкуп или успешный бизнес, который одновременно обеспечил и выкуп, и рост цены? По этой таблице не разобраться. Ещё забавнее, что в той же статье написано: в 2025 году 28 проектов потратили на обратный выкуп более 1.4 млрд, но из десяти крупнейших только AAVE, HYPE и SKY обошли BTC в период выкупа. То, что в прошлом году было опровергнуто, в этом году с другой выборкой вдруг стало «метой».
Посмотрим и на выводы статьи. WLFI исключили из статистики, потому что он «только запустился», а затем посвятили ему отдельный раздел, расхваливая как «самую прямую попытку» связать доход от выпуска стейблкоинов с токеном. В данных его нет, а в выводах — есть. После этого около десятка аккаунтов с nft и web3 в названиях за несколько часов повторили одну и ту же группу цифр со ссылкой на «анализ WSB». У меня нет доказательств, что кому-то заплатили, поэтому выводов делать не буду, но старые криптаны такой способ распространения уже видели.
Сам по себе обратный выкуп — не зло. Проекты вроде HYPE, которые покупают токены на реальные комиссии пропорционально объёму, действительно поглощают давление продаж. Но чтобы понять, работает ли выкуп, нужно сравнивать его объём с разблокировками и эмиссией, а также смотреть, выдерживает ли выручка медвежий рынок, а не полагаться на таблицу доходности, составленную задним числом и на основе выборки с удобными результатами. Если гнаться по этой таблице за «следующим токеном с обратным выкупом», вы покупаете чужой нарратив.
#回购 #HYPE