Каждый месяц на крипторынке в обращение поступают токены на миллионы долларов. Обычно, увидев дату разблокировки, люди предполагают, что ранние инвесторы сразу же начнут продавать. Однако рыночные данные часто опровергают это предположение: разблокировка — лишь передача токенов из одного кошелька в другой, а не автоматический ордер на продажу на рынке.

Разблокировка не означает продажу

Когда наступает срок по графику вестинга, токены перемещаются из заблокированного смарт-контракта в кошельки команд, фондов или казначейств. То, что происходит дальше, полностью зависит от их назначения. Ранние инвесторы и казначейства часто повторно стейкают свои токены, чтобы получать доход от сети или сохранять право голоса в управлении, а не продавать их на спотовом рынке. Крупные институциональные фонды тоже редко сбрасывают миллионы токенов на рынок с низкой ликвидностью: это ухудшило бы цену, по которой они сами смогут выйти из позиции. Вместо этого они предпочитают проводить сделки с выделенными им токенами в частном порядке через внебиржевые площадки. Кроме того, токены, предназначенные для грантов разработчикам или стимулирования экосистемы, часто направляются непосредственно в пулы DeFi, а не на адреса для пополнения биржевых счетов.

Эффект уже заложенных в цену ожиданий и шорт-сквизы

В отличие от внезапных новостей о регулировании, графики разблокировки токенов публикуются с самого первого дня, поэтому трейдеры отслеживают их за несколько недель. Поскольку розничные трейдеры часто продают токены заранее в ожидании разблокировки, цены нередко постепенно снижаются ещё до её фактической даты. К моменту официальной разблокировки токенов слабые руки уже выходят из рынка, а открытый интерес по коротким позициям на фьючерсах обычно резко возрастает. Если ранние инвесторы решат удерживать токены, а не продавать их, маркетмейкеры могут легко подтолкнуть цены вверх и спровоцировать шорт-сквиз, который вызовет ралли токена сразу после разблокировки.

Спрос превышает рост предложения

Цена всегда зависит от соотношения чистого предложения и активного спроса. Последние рыночные данные по различным альткоинам показывают чёткую закономерность: активы с высоким органическим спросом демонстрируют значительный рост, несмотря на крупные разблокировки токенов. И наоборот, старые активы с минимальными объёмами разблокировки всё равно дешевеют, когда интерес покупателей иссякает. Если проект приурочивает разблокировку к крупному запуску продукта или росту доходов в сети, дополнительное предложение легко поглощается новым спросом на покупку.

Как оценить предстоящую разблокировку

Вместо того чтобы считать каждую разблокировку гарантированным обвалом, оцените несколько ключевых факторов, прежде чем открывать позицию. Внимательно изучите, кто получит токены: венчурные инвесторы начального раунда с огромной нереализованной прибылью несут больший риск продаж, чем грантовые программы для развития экосистемы. Проверьте объём разблокировки: крупные разовые разблокировки, превышающие пять-десять процентов от предложения в обращении, рискованнее небольших предсказуемых линейных эмиссий. Оцените глубину ликвидности, чтобы убедиться, что стаканы заявок достаточно плотные, и изучите динамику цены перед разблокировкой: не снизилась ли она уже и не слишком ли много коротких позиций. Анализ потоков токенов между кошельками в блокчейне после разблокировки даёт гораздо более ясную картину, чем опора лишь на дату в календаре.