Акции Merlin только что показали ралли, которое приводит трейдеров в восторг, а скептиков заставляет обращаться к финансовой отчётности. Акции Merlin, Inc. (NASDAQ: MRLN) подскочили на 54%, до $1,49, на внебиржевых торгах 12 ноября после публикации результатов за третий квартал 2026 года. Заголовочные показатели выглядели впечатляюще. Однако за этой историей стоит гораздо больше, чем внезапный взлёт котировок.

Авиакомпания, разрабатывающая автономные воздушные суда, сообщила о чистой прибыли по GAAP в размере $73,8 млн — впечатляющем развороте по сравнению с убытком в $26,7 млн за тот же квартал прошлого года. Однако к этой прибыли прилагалась весьма существенная оговорка: неденежный доход в размере $103,6 млн, возникший из-за изменения справедливой стоимости обязательств по варрантам. Если исключить эту бухгалтерскую выгоду, операционная картина выглядит куда менее впечатляющей.

Отчёт о доходах Merlin показывает иную реальность

Merlin сообщила о выручке в размере 3,46 млн долларов за третий квартал против 1,92 млн долларов годом ранее. Это существенный рост, хотя до прибыльности на операционном уровне компании всё ещё далеко.

Скорректированный убыток EBITDA составил 24,1 млн долларов против 13,6 млн долларов в третьем квартале 2025 года. Примечательно, что он сократился по сравнению с 27,8 млн долларов во втором квартале 2026 года.

Операционные расходы также значительно выросли. Расходы на исследования и разработки составили 14,7 млн долларов, а общие и административные расходы — 12,9 млн долларов. Компания зафиксировала операционный убыток в размере примерно 31,5 млн долларов.

Очевидно, бухгалтерскую прибыль не следует принимать за признак улучшения операционных показателей.

Оборонные контракты дают Merlin нечто существенное

Именно здесь оптимистичный аргумент становится интересным. Merlin получила от Командования специальных операций США (USSOCOM) заказ на выполнение работ стоимостью 8,9 млн долларов для следующего этапа программы автономного управления полётом C-130J. Эти работы переводят программу автономности самолёта на этап интеграции.

Отдельно Командование США в Африке (AFRICOM) выбрало Merlin для контракта на 500 000 долларов, который предусматривает поддержку демонстрации автономной эвакуации пострадавших с использованием Cessna 208B Grand Caravan.

Согласно оптимистичному посту в X, процесс интеграции C-130J может занять около шести месяцев, после чего последуют наземные и лётные испытания. Эти события открывают реальные возможности для получения контрактной выручки, хотя успешное выполнение работ остаётся ключевым условием.

Мы однозначно настроены оптимистично в отношении $MRLN

SOCOM и AFRICOM платят за использование программного обеспечения Merlin для автономного управления на разных самолётах и в разных миссиях.
Заказ SOCOM на 8,9 млн долларов финансирует интеграцию C-130J и подготовку к испытаниям.
Руководство ожидает, что интеграция займёт около шести месяцев. Наземные и… pic.twitter.com/If7Cv7TSK9

— Golden Bear Capital (@gbc_it) 13 ноября 2026 года

Сможет ли акция Merlin продолжить рост?

К концу сентября у Merlin было 161,6 млн долларов денежных средств, их эквивалентов и краткосрочных инвестиций против 183,9 млн долларов на конец июня. Компания сообщила об отсутствии долга.

Теперь руководство намерено существенно сократить операционные расходы в 2027 году по сравнению с уровнем 2026 года, сосредоточив затраты на финансируемых программах с более предсказуемой выручкой. Заявленная цель — обеспечить деятельность компании до 2029 года без привлечения дополнительного капитала.

Тем временем оптимистичные настроения в X усилились. Один трейдер назвал целевую цену в 2,80 доллара после резкого роста акций, сославшись на пробитие дневных уровней сопротивления, объём торгов и возвращение цены выше скользящих средних. Это личный прогноз трейдера, а не ориентир компании.

Для акций Merlin настоящая проверка заключается не в том, смогут ли трейдеры вызвать ещё один ралли. Важно, приведут ли оборонные контракты к росту выручки, а операционные убытки и расход денежных средств удастся ли взять под контроль.