Metaplanet заплатила немалую цену за то, чтобы «доказать, что может продать BTC». Сегодняшний квартальный отчёт за Q3 раскрыл все карты.
Сначала факты — всё это взято из квартального отчёта по японским стандартам бухгалтерского учёта, опубликованного 13 ноября: в Q3 компания продала 10 000 BTC по средней цене 12,47 млн иен за монету, выручив 124,7 млрд иен. Это почти точно соответствует остатку в 127,1 млрд иен — объёму облигаций, займов и привилегированных акций за вычетом денежных средств и стейблкоинов. Деньги остались у компании, долги она не погасила, а затем несколькими траншами выкупила 11 000 BTC по средней цене 13,627 млн иен. В отчётности зафиксирован убыток от продажи BTC в размере 19,17 млрд иен, а объём запасов вырос с 43 000 до 44 000 BTC.
Я посчитал: для тех же 10 000 BTC разница между средней ценой продажи и обратной покупки составила примерно 1,157 млн иен за монету, или около 11,57 млрд иен в сумме. Иными словами, один лишь более дорогой обратный выкуп в рамках этой «демонстрации ликвидности» обошёлся примерно в 3,3 раза больше операционной прибыли за первые три квартала (3,476 млрд иен) — это примерно 850 BTC. Это не комиссия, а результат выбора момента для сделки: если бы к моменту выкупа цена была ниже, компания могла бы заработать, но в этот раз она проиграла из-за неудачного тайминга.
Объяснение компании не лишено смысла: рейтинговые агентства не считают BTC полностью ликвидным активом у эмитентов, которые «никогда не продают монеты». Чтобы получить рейтинг, выпускать облигации и привилегированные акции, нужно доказать, что в случае необходимости погасить долг активы действительно можно конвертировать в деньги. С этой логикой я согласен. Вопрос в цене — и в таблице, которую компания опубликовала дальше.
Прогноз на весь год снижен до 6,5 млрд иен выручки и 3 млрд иен операционной прибыли. За первые три квартала выручка уже составила 5,895 млрд иен, а операционная прибыль — 3,476 млрд. Если посчитать в обратную сторону, на Q4 остаётся около 600 млн иен выручки, а операционный убыток составит примерно 476 млн иен. Сам прогноз прямо означает, что основной бизнес будет убыточным в четвёртом квартале. Компания указала и причину: mNAV всё время ниже 1, поэтому она не решается выпускать новые акции; 52 млрд иен от размещённых в октябре конвертируемых облигаций в первую очередь направили на обратный выкуп акций, а на покупку монет и бизнес по получению дохода от опционов денег уже не хватает.
Есть ещё один нерешённый вопрос: продажа принесла налоговый убыток в США, который можно перенести на будущие периоды. Компания пока обсуждает с аудитором, нужно ли признавать отложенный налоговый актив и в каком размере. Позже это может частично компенсировать потери, но пока учитывать это не стоит.
На этом этапе казначейская компания уже играет по другим правилам: выпускает облигации, чтобы выкупать собственные акции, использует разницу в ставках для финансирования привилегированных акций и пытается получить кредитный рейтинг. Проще говоря, она всё больше напоминает небольшой банк, который живёт за счёт заёмных денег; BTC становится залогом, а не сутью всей истории.
#Metaplanet #BTC
Сначала факты — всё это взято из квартального отчёта по японским стандартам бухгалтерского учёта, опубликованного 13 ноября: в Q3 компания продала 10 000 BTC по средней цене 12,47 млн иен за монету, выручив 124,7 млрд иен. Это почти точно соответствует остатку в 127,1 млрд иен — объёму облигаций, займов и привилегированных акций за вычетом денежных средств и стейблкоинов. Деньги остались у компании, долги она не погасила, а затем несколькими траншами выкупила 11 000 BTC по средней цене 13,627 млн иен. В отчётности зафиксирован убыток от продажи BTC в размере 19,17 млрд иен, а объём запасов вырос с 43 000 до 44 000 BTC.
Я посчитал: для тех же 10 000 BTC разница между средней ценой продажи и обратной покупки составила примерно 1,157 млн иен за монету, или около 11,57 млрд иен в сумме. Иными словами, один лишь более дорогой обратный выкуп в рамках этой «демонстрации ликвидности» обошёлся примерно в 3,3 раза больше операционной прибыли за первые три квартала (3,476 млрд иен) — это примерно 850 BTC. Это не комиссия, а результат выбора момента для сделки: если бы к моменту выкупа цена была ниже, компания могла бы заработать, но в этот раз она проиграла из-за неудачного тайминга.
Объяснение компании не лишено смысла: рейтинговые агентства не считают BTC полностью ликвидным активом у эмитентов, которые «никогда не продают монеты». Чтобы получить рейтинг, выпускать облигации и привилегированные акции, нужно доказать, что в случае необходимости погасить долг активы действительно можно конвертировать в деньги. С этой логикой я согласен. Вопрос в цене — и в таблице, которую компания опубликовала дальше.
Прогноз на весь год снижен до 6,5 млрд иен выручки и 3 млрд иен операционной прибыли. За первые три квартала выручка уже составила 5,895 млрд иен, а операционная прибыль — 3,476 млрд. Если посчитать в обратную сторону, на Q4 остаётся около 600 млн иен выручки, а операционный убыток составит примерно 476 млн иен. Сам прогноз прямо означает, что основной бизнес будет убыточным в четвёртом квартале. Компания указала и причину: mNAV всё время ниже 1, поэтому она не решается выпускать новые акции; 52 млрд иен от размещённых в октябре конвертируемых облигаций в первую очередь направили на обратный выкуп акций, а на покупку монет и бизнес по получению дохода от опционов денег уже не хватает.
Есть ещё один нерешённый вопрос: продажа принесла налоговый убыток в США, который можно перенести на будущие периоды. Компания пока обсуждает с аудитором, нужно ли признавать отложенный налоговый актив и в каком размере. Позже это может частично компенсировать потери, но пока учитывать это не стоит.
На этом этапе казначейская компания уже играет по другим правилам: выпускает облигации, чтобы выкупать собственные акции, использует разницу в ставках для финансирования привилегированных акций и пытается получить кредитный рейтинг. Проще говоря, она всё больше напоминает небольшой банк, который живёт за счёт заёмных денег; BTC становится залогом, а не сутью всей истории.
#Metaplanet #BTC