Акции DeFi Development (DFDV) 12 ноября упали на 8,95%: с цены закрытия предыдущего дня в 3,24 доллара до 2,95 доллара. Падение произошло в день, когда компания, формирующая казначейские резервы в Solana (SOL), сообщила о прибыли в размере 66,6 млн долларов за третий квартал.

Компания заявила, что стоимость чистых активов (NAV) на акцию более чем учетверилась с 12 августа по 30 сентября. Утром акции торговались выше цены закрытия предыдущего дня, но с полудня начали снижаться.

Подписывайтесь на нас в X, чтобы узнавать последние новости по мере их появления

Выручка сократилась почти вдвое. Откуда же взялись 66,6 млн долларов?

В письме акционерам за третий квартал компания сообщила, что выручка в годовом исчислении упала на 47,4% и составила 2,4 млн долларов. Согласно квартальному отчету, прибыль обеспечили два фактора.

• Чистая прибыль от цифровых активов составила 37,9 млн долларов. Это на 49% меньше, чем 74,4 млн долларов годом ранее.

• Еще 33,4 млн долларов поступили от прибыли по производным финансовым инструментам — годом ранее она составляла 4,6 млн долларов.

Выручка покрыла лишь часть операционных расходов в размере 4,3 млн долларов и процентных расходов в размере 3,4 млн долларов. Объем SOL и эквивалентов на балансе компании все же вырос на 13% по сравнению с 12 августа и к 9 ноября достиг примерно 2,61 млн.

После закрытия торгов акции немного отыграли падение и торговались по 3,05 доллара — на 3,39% выше цены закрытия. Это снижение дополнило предыдущие потери. Согласно предварительному обзору BeInCrypto результатов за третий квартал, с 30 сентября по 6 ноября акции DFDV подешевели как минимум на 37%.

Почему акции DFDV растут и падают быстрее, чем SOL

Рост резервов компании также объясняет, почему ее акции колеблются сильнее, чем сам SOL. Компания использует долговое финансирование и привилегированные акции, чтобы покупать больше SOL, не выпуская новые обыкновенные акции. Согласно письму, в третьем квартале доходность акций составила примерно 1,5 от прироста цены SOL.

По оценке руководства, этот эффект превышает 9-кратный. На балансе находится SOL на сумму около 221,8 млн долларов, тогда как чистая стоимость активов, приходящаяся на обыкновенных акционеров, составляет примерно 23,9 млн долларов. В расчете использована справочная цена SOL компании — 84,99 доллара по состоянию на 11 ноября.

Генеральный директор Джозеф Онорати признал, что есть и обратная сторона.

«Эффект усиления действует в обоих направлениях, и за последний год акционеры ощутили его последствия, когда SOL подешевел», — написал Онорати в письме акционерам.

Теперь компания планирует финансировать дальнейшие покупки SOL преимущественно за счет CHAD — своих бессрочных привилегированных акций. DeFi Development впервые представила этот инструмент в рамках размещения привилегированных акций объемом до 20 млн долларов с дивидендной ставкой 13%. 2 ноября ставка выросла до 14%.

Компания также провела стресс-тест CHAD при более низких ценах SOL. После падения SOL на 50% оставшиеся после погашения основной суммы конвертируемого долга активы покрыли бы номинальную стоимость CHAD в размере 0,4x. В таком сценарии расчетный годовой доход отставал бы от дивидендов по CHAD и процентов по конвертируемому долгу примерно на 3,3 млн долларов — без учета прочих расходов. Модель предполагает доходность казначейских резервов SOL на уровне 5%.

CHAD следует модели цифрового кредитования, применяемой компанией Strategy с ее инструментом STRC, а также компанией Strive, владеющей резервами в биткоинах, с ее инструментом SATA. Спрос на CHAD определит, сколько SOL DeFi Development сможет добавить к своим резервам, не выпуская новые обыкновенные акции.

Подпишитесь на наш канал YouTube, чтобы смотреть интервью с руководителями и журналистами, делящимися экспертными мнениями.