• В рамках соглашения с Kraken от 12 ноября Nakamoto перенесла платёж в размере 60 млн USDT на 4 декабря 2027 года.

• Nakamoto должна Kraken 165 млн USDT — это больше, чем её биржевая стоимость, составляющая около 104 млн долларов.

• Заложенные 3 030 BTC стоят около 208,5 млн долларов при цене около 68 800 долларов за BTC, что примерно на 126% превышает сумму основного долга.

Nakamoto меняет условия займа Kraken

Компания Nakamoto Дэвида Бейли, управляющая биткоин-резервами, перенесла все оставшиеся выплаты основной суммы по займу на 165 млн долларов от Kraken на 2027 год. Изменение было подписано в среду и раскрыто в документации 8-K, поданной в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) 12 ноября. Компания, акции которой торгуются на Nasdaq под тикером NAKA, должна Payward Interactive 165 млн USDT — привязанного к доллару стейблкоина, выпущенного Tether. Payward Interactive — дочерняя компания, управляющая криптобиржей Kraken. Финансирование оформлено на дочернюю компанию Nakamoto Holdings. Согласно пересмотренному графику, срок погашения платежа в размере 60 млн USDT, первоначально назначенный на 4 декабря 2026 года, перенесён на 4 декабря 2027 года, а оставшиеся 105 млн USDT подлежат погашению 30 июня 2027 года. В 2026 году у компании больше не запланировано выплат в счёт погашения основной суммы долга.

Сроки имеют значение, поскольку цена Bitcoin (BTC) опустилась ниже $69 000, а стоимость собственного капитала Nakamoto теперь меньше суммы её долга. В четверг акции закрылись на отметке $5,79: рыночная капитализация составляет примерно $104 млн при долге в 165 млн USDT. Кредитная линия была открыта в декабре 2025 года на сумму 210 млн USDT под 8% годовых. Nakamoto постепенно сокращала долг за счёт продажи активов: в марте компания продала 284 BTC для финансирования операционной деятельности, а во втором квартале — около 600 BTC и ряд деривативов. Продажа принесла примерно $48 млн чистой выручки и сократила остаток долга на 45 млн USDT. На конец сентября Kraken было заложено почти 71% биткоинов компании.

Директор по инвестициям Тайлер Эванс заявил, что пересмотренные условия дают руководству больше времени для управления обязательствами. «Это изменение продлевает наш запас времени и повышает устойчивость нашей позиции по обеспечению», — сказал Эванс в заявлении компании. По его словам, договорённость должна обеспечить гибкость при колебаниях рынка, пока компания сосредоточена на операционной деятельности в сфере финансовых услуг, управления активами и медиапроектов о Bitcoin через BTC Inc. и UTXO Management.

Обеспечение составляет 126% от основной суммы долга

Согласно квартальной отчётности за период, завершившийся 30 сентября, Nakamoto владела 4 283 BTC, из которых 3 030 были заложены в обеспечение кредита Kraken. На конец квартала, когда Bitcoin торговался около $83 565, стоимость этих монет оценивалась примерно в $253,2 млн. При пятничной справочной цене около $68 800 те же 3 030 BTC стоят примерно $208,5 млн — около 126% от непогашенной основной суммы долга в 165 млн USDT. Совокупные затраты Nakamoto на приобретение биткоинов составили $506,3 млн, или примерно $118 200 за монету, тогда как их справедливая стоимость на 30 сентября оценивалась в $357,9 млн.

Изменение также пересматривает порядок, по которому кредитор оценивает обеспечение. Kraken будет учитывать чистую стоимость позиций Nakamoto по деривативам на Bitcoin при ежедневных расчётах требований по поддержанию обеспечения и ликвидации; любое отрицательное чистое значение будет считаться равным нулю. На конец квартала портфель включал защитные опционы пут на 2 000 BTC со страйком $55 000 и сроком истечения 25 декабря, а также проданные опционы колл на 2 150 BTC со страйками от $80 000 до $110 000. За эти контракты компания получила премии, ограничив потенциальный рост стоимости обеспеченных ими монет. На 30 сентября совокупная чистая стоимость этих позиций была отрицательной и составляла примерно $6,45 млн, поэтому при пересмотренном порядке расчёта они не дали бы никакого вклада. Nakamoto заявила, что такая структура может позволить защитным опционам компенсировать убытки по заложенным биткоинам до того, как потребуется предоставить дополнительное обеспечение.

Помимо активов, предоставленных в обеспечение, у компании остаются 1 253 BTC стоимостью около $86,2 млн по пятничной справочной цене. Их можно заложить, если запас прочности сократится. В отчётности предупреждается, что падение ниже порога поддержания обеспечения потребует частичного погашения долга, предоставления дополнительных биткоинов в залог или и того и другого; дальнейшее снижение ниже установленного договором порога ликвидации может привести к событию дефолта и дать Kraken право продать заложенные монеты. Ликвидность ограничена: на 30 сентября денежные средства и их эквиваленты составляли $19,4 млн, тогда как за первые девять месяцев 2026 года операционная деятельность потребовала $36,8 млн против $15,9 млн за аналогичный период 2025 года.

Срок действия опционов истекает раньше срока погашения долга

Изменение снимает нависающую угрозу погашения долга в декабре, однако лежащие в его основе расчёты остаются тревожными. За последние 24 часа Bitcoin подешевел на 6,5%, опустившись ниже отметки $70 000. При цене $68 800 стоимость заложенных биткоинов составляет примерно 126% от основной суммы долга — этот запас прочности сокращается с каждым новым снижением к порогу поддержания обеспечения. Защитные опционы пут со страйком $55 000 истекают 25 декабря, за несколько недель до самого раннего срока погашения, поэтому они страхуют лишь от резкого краткосрочного падения, а не на весь срок кредита. На медвежьем рынке, где цена снизилась с $83 565 на конец квартала до верхней границы диапазона $68 000, реальный резерв Nakamoto — это 1 253 незаложенных BTC. Но даже он оставляет мало пространства для манёвра, если падение продолжится в 2027 году.