Выручка выросла на 168% год к году, а на премаркете акции прибавили лишь около 10%. Компания в сфере вычислительных мощностей, чья квартальная выручка увеличилась более чем на миллиард долларов, получила от рынка неожиданно сдержанную оценку. $BNB
Если разобрать отчет, рост действительно есть. Выручка за третий квартал составила 3,661 млрд долларов — в полтора раза больше, чем 1,37 млрд годом ранее, и выше рыночного прогноза примерно в 3,55 млрд. Скорректированная операционная прибыль — 379 млн, рентабельность достигла 10%: компания вышла на двузначный показатель на квартал раньше запланированного в начале года. Но в той же таблице чистые процентные расходы составили 846 млн, увеличившись на 173% год к году, и уже перекрыли операционную прибыль. Чистый убыток за квартал по-прежнему равен 709 млн. $BTC
Денежные потоки говорят больше, чем выручка. На конец сентября процентный долг составлял около 46,9 млрд долларов, капитальные затраты в третьем квартале — 1,45 млрд, а свободный денежный поток был отрицательным: минус 7,7 млрд. Большая часть денег, внесенных клиентами, сначала идет на погашение долга и закупку GPU, и лишь остаток достается акционерам. Любопытно, что аренда видеокарт предыдущего поколения подорожала за квартал на 30–50%, а портфель заказов достиг 132,5 млрд. Это говорит о том, что рычаг ценообразования по-прежнему у стороны предложения: тот, кто занимает деньги для расширения, зарабатывает на других проценты. $SOL
В структуре клиентской базы скрывается еще одно уязвимое место. На двух крупнейших клиентов приходится больше половины выручки: на одного — 24%, на другого — 30%. На бумаге клиентов становится все больше, но настоящая опора бизнеса — долгосрочные контракты с несколькими гипермасштабируемыми облачными провайдерами и передовыми лабораториями, разрабатывающими модели.
Если говорить прямо, это борьба за территорию, в которой вычислительные мощности покупают за счет долга. Руководство повысило прогноз выручки на весь год до 13–13,3 млрд долларов, снизило средневзвешенную стоимость долга до 7,9% и рассчитывает получить около 9 млрд предоплаты от клиентов в ближайшие три месяца, чтобы залатать дыру. Капитальные затраты вырастут до 37–39 млрд за год — почти втрое больше выручки.
Я слежу за тем, куда движутся эти деньги. Горячие деньги, поступающие в инфраструктуру ИИ, не являются чистым притоком в акционерный капитал: они циркулируют между долгом, видеокартами и дата-центрами. Ценообразование контролирует сторона предложения, а счета выставляются заемщику. История о двукратном росте выручки звучит впечатляюще, но прежде чем деньги попадут в карман, им нужно пройти через процентные расходы.
Это личное мнение, не являющееся инвестиционной рекомендацией. Ответственность за прибыль и убытки несет сам инвестор.
#РостВыручкиCoreWeaveНа168%РостАкцийНа10%
Если разобрать отчет, рост действительно есть. Выручка за третий квартал составила 3,661 млрд долларов — в полтора раза больше, чем 1,37 млрд годом ранее, и выше рыночного прогноза примерно в 3,55 млрд. Скорректированная операционная прибыль — 379 млн, рентабельность достигла 10%: компания вышла на двузначный показатель на квартал раньше запланированного в начале года. Но в той же таблице чистые процентные расходы составили 846 млн, увеличившись на 173% год к году, и уже перекрыли операционную прибыль. Чистый убыток за квартал по-прежнему равен 709 млн. $BTC
Денежные потоки говорят больше, чем выручка. На конец сентября процентный долг составлял около 46,9 млрд долларов, капитальные затраты в третьем квартале — 1,45 млрд, а свободный денежный поток был отрицательным: минус 7,7 млрд. Большая часть денег, внесенных клиентами, сначала идет на погашение долга и закупку GPU, и лишь остаток достается акционерам. Любопытно, что аренда видеокарт предыдущего поколения подорожала за квартал на 30–50%, а портфель заказов достиг 132,5 млрд. Это говорит о том, что рычаг ценообразования по-прежнему у стороны предложения: тот, кто занимает деньги для расширения, зарабатывает на других проценты. $SOL
В структуре клиентской базы скрывается еще одно уязвимое место. На двух крупнейших клиентов приходится больше половины выручки: на одного — 24%, на другого — 30%. На бумаге клиентов становится все больше, но настоящая опора бизнеса — долгосрочные контракты с несколькими гипермасштабируемыми облачными провайдерами и передовыми лабораториями, разрабатывающими модели.
Если говорить прямо, это борьба за территорию, в которой вычислительные мощности покупают за счет долга. Руководство повысило прогноз выручки на весь год до 13–13,3 млрд долларов, снизило средневзвешенную стоимость долга до 7,9% и рассчитывает получить около 9 млрд предоплаты от клиентов в ближайшие три месяца, чтобы залатать дыру. Капитальные затраты вырастут до 37–39 млрд за год — почти втрое больше выручки.
Я слежу за тем, куда движутся эти деньги. Горячие деньги, поступающие в инфраструктуру ИИ, не являются чистым притоком в акционерный капитал: они циркулируют между долгом, видеокартами и дата-центрами. Ценообразование контролирует сторона предложения, а счета выставляются заемщику. История о двукратном росте выручки звучит впечатляюще, но прежде чем деньги попадут в карман, им нужно пройти через процентные расходы.
Это личное мнение, не являющееся инвестиционной рекомендацией. Ответственность за прибыль и убытки несет сам инвестор.
#РостВыручкиCoreWeaveНа168%РостАкцийНа10%
