MSCI подтвердила, что Strategy будет исключена из индексов MSCI USA, World и ACWI после закрытия торгов 30 ноября в соответствии с правилом для «неоперационных» компаний, принятым 15 октября. Metaplanet и Upexi также включены в список на исключение, а SharpLink — в список наблюдения. Первую реакцию легко истолковать неверно. Исключение из индекса не означает делистинг акций, и ничто не обязывает Strategy продавать биткоины. Фонды, отслеживающие индексы, владеют примерно 13 миллионами акций — около 3,1% обыкновенных акций Strategy — и продадут их к закрытию торгов. Оценки объёма вынужденных продаж варьируются от примерно 1,6 млрд долларов до 2,8 млрд долларов по более раннему прогнозу JPMorgan; ещё до 8,8 млрд долларов могут быть проданы, если другие индексные провайдеры последуют этому примеру. На новостях акции упали на 6,25%, а некоторые аналитики считают, что широко ожидавшееся исключение уже в значительной степени учтено в цене. Настоящая проверка — это модель финансирования. Strategy покупает биткоины, продавая акции с премией к стоимости своих активов, и эта премия уже снизилась примерно до 1,08x. Пассивный спрос поддерживает премию. Его потеря затруднит финансирование каждой новой покупки без размывания долей акционеров. Важен и разворот позиции. В январе MSCI решила не исключать компании с криптовалютами в казначействе. Девять месяцев спустя правило изменилось. Сэйлор называет это дискриминацией и утверждает, что Strategy ведёт реальный бизнес в сфере программного обеспечения, так что спор ещё не завершён. Для рынков это вопрос доказательств. Теперь компаниям с криптовалютами в казначействе придётся показать, что они являются бизнесом, а не просто кошельками. Это давление затрагивает и компании с казначейскими резервами в ETH. Риск состоит в том, что другие индексные провайдеры последуют этому примеру, а премия останется низкой. В пользу компании говорит то, что продажи известны, запланированы и в основном уже учтены рынком. Учтено ли это в цене или нет? Ответ даст премия, а не заголовки. #Анализ цены BTC# $ETH $SOL #Сезон альткойнов#