С 12 ноября USDC в ЕС напрямую подпадает под надзор EBA, и многие аккаунты преподносят эту новость как «огромную победу для комплаенса и повышение безопасности». Но я посмотрел исходный текст правил и, наоборот, нахожу в этом некоторую иронию: значительная часть того, что называют ужесточением, заставляет эмитентов размещать ещё больше резервов в банках. А единственный в истории USDC серьёзный случай потери привязки как раз произошёл из-за того, что деньги застряли в банке — во время краха Silicon Valley Bank в марте 2023 года.
Для начала — факты. 14 октября EBA признало USDC, выпускаемый европейской структурой Circle — Circle Internet Financial Europe SAS, — первым «значимым» токеном электронных денег по MiCA. Среди 45 таких токенов он оказался единственным. С 12 ноября вопросы собственных средств, резервных активов, ликвидности, планов восстановления и погашения переходят от французского ACPR под прямой надзор EBA. Корпоративное управление, акционеры, соответствие требованиям к руководителям и другие подобные вопросы по-прежнему остаются в ведении ACPR.
Что означает статус «значимого», следует из статей 58 и 45 MiCA: требование к собственным средствам повышается с 2% до 3% от среднего объёма резервов, а независимый аудит проводится не раз в год, а раз в полгода. Самое важное — минимальная доля банковских депозитов: для обычных EMT она составляет 30% резервов, а для значимых, согласно трактовке EBA, должна достигать 60%. В отрасли давно спорят, применимо ли это требование в 60% к EMT и не слишком ли широко EBA трактует правила, но пока действуют именно по этой трактовке.
В своём отзыве для Еврокомиссии от 1 октября Circle выразилась предельно прямо: обязательное размещение средств на депозитах привязывает эмитентов к кредитному риску банков и риску контрагента. Компания также указала на лимит, согласно которому экспозиция на один банк не может превышать 1,5% его совокупных активов: при крупных объёмах приходится одновременно работать с десятками банков. Иными словами: регулятор хочет снизить риски стейблкоинов, но в итоге ещё сильнее связывает стейблкоины с банковской системой. В документах самой EBA тоже признаётся необходимость предотвращать «взаимное заражение».
Для обычных держателей в блокчейне ничего не меняется: USDC, выпущенные в ЕС и США, взаимозаменяемы; страхование вкладов не появляется, условия погашения не меняются. По-настоящему меняется бухгалтерия европейского подразделения Circle: доходность депозитов обычно ниже, чем у краткосрочных гособлигаций, а капитал в размере 3% и аудит раз в полгода — это дополнительные расходы. Рентабельность этого направления будет только снижаться, а не расти. В открытых материалах мне не удалось найти точные данные об объёме резервов европейской структуры, поэтому пока трудно сказать, насколько сильно это повлияет на бизнес.
Так что не стоит автоматически приравнивать «регулируется» к «безопаснее». Правила ограничивают злоупотребления и рискованные инвестиции, но переносят риск с рынка гособлигаций на балансы банков. Когда в следующий раз у какой-нибудь европейской региональной банковской группы начнутся проблемы, сначала проверьте, не хранятся ли там резервы USDC из ЕС.
#USDC #MiCA
Для начала — факты. 14 октября EBA признало USDC, выпускаемый европейской структурой Circle — Circle Internet Financial Europe SAS, — первым «значимым» токеном электронных денег по MiCA. Среди 45 таких токенов он оказался единственным. С 12 ноября вопросы собственных средств, резервных активов, ликвидности, планов восстановления и погашения переходят от французского ACPR под прямой надзор EBA. Корпоративное управление, акционеры, соответствие требованиям к руководителям и другие подобные вопросы по-прежнему остаются в ведении ACPR.
Что означает статус «значимого», следует из статей 58 и 45 MiCA: требование к собственным средствам повышается с 2% до 3% от среднего объёма резервов, а независимый аудит проводится не раз в год, а раз в полгода. Самое важное — минимальная доля банковских депозитов: для обычных EMT она составляет 30% резервов, а для значимых, согласно трактовке EBA, должна достигать 60%. В отрасли давно спорят, применимо ли это требование в 60% к EMT и не слишком ли широко EBA трактует правила, но пока действуют именно по этой трактовке.
В своём отзыве для Еврокомиссии от 1 октября Circle выразилась предельно прямо: обязательное размещение средств на депозитах привязывает эмитентов к кредитному риску банков и риску контрагента. Компания также указала на лимит, согласно которому экспозиция на один банк не может превышать 1,5% его совокупных активов: при крупных объёмах приходится одновременно работать с десятками банков. Иными словами: регулятор хочет снизить риски стейблкоинов, но в итоге ещё сильнее связывает стейблкоины с банковской системой. В документах самой EBA тоже признаётся необходимость предотвращать «взаимное заражение».
Для обычных держателей в блокчейне ничего не меняется: USDC, выпущенные в ЕС и США, взаимозаменяемы; страхование вкладов не появляется, условия погашения не меняются. По-настоящему меняется бухгалтерия европейского подразделения Circle: доходность депозитов обычно ниже, чем у краткосрочных гособлигаций, а капитал в размере 3% и аудит раз в полгода — это дополнительные расходы. Рентабельность этого направления будет только снижаться, а не расти. В открытых материалах мне не удалось найти точные данные об объёме резервов европейской структуры, поэтому пока трудно сказать, насколько сильно это повлияет на бизнес.
Так что не стоит автоматически приравнивать «регулируется» к «безопаснее». Правила ограничивают злоупотребления и рискованные инвестиции, но переносят риск с рынка гособлигаций на балансы банков. Когда в следующий раз у какой-нибудь европейской региональной банковской группы начнутся проблемы, сначала проверьте, не хранятся ли там резервы USDC из ЕС.
#USDC #MiCA