Оценка Kalshi выросла с 22 млрд до 40 млрд долларов, теперь обсуждают 65 млрд — почти втрое больше, чем полгода назад. Не думаю, что это значит, что «рынки предсказаний всех порвали». Скорее, на пике сезона взяли годовой темп и выкрутили цифру на максимум, чтобы успеть провести ещё один раунд до того, как публичный рынок начнёт оценивать компанию перед IPO.
Для начала — цифры из Bloomberg от 12 ноября: в конце октября компания завершила раунд на 1 млрд долларов при оценке в 40 млрд (его возглавили Sequoia и Wellington); тогда его считали последним перед выходом на биржу. А несколько недель спустя уже обсуждают оценку в 65 млрд. Годовой темп выручки только что превысил 5 млрд долларов, валовая маржа — около 90%, а месячный номинальный объём торгов вырос примерно с 40 млрд долларов в августе до почти 100 млрд в октябре.
65, делённое на 5, — это 13 годовых выручек по текущему темпу. В предыдущем раунде Polymarket, о котором писал Bloomberg, оценили примерно в 21 млрд долларов при годовой выручке около 1,8 млрд — то есть в 11–12 годовых выручек. Так что сам мультипликатор Kalshi не выглядит безумным. Вопрос в знаменателе.
Годовой темп выручки — это когда выручку за недавний период умножают на весь год. А что было в октябре? NFL, плей-офф MLB, да ещё и пик ставок перед промежуточными выборами 3 ноября — всё совпало. Годовой прогноз по такому месяцу — примерно как оценивать букмекера по месяцу чемпионата мира. Прикину на глаз: если 5 млрд — это октябрьская выручка, умноженная на 12, то получится около 420 млн долларов в месяц при номинальном объёме торгов в 100 млрд, то есть комиссия чуть выше 0,4%. Это моя собственная оценка, Bloomberg не уточнял методику. После выборов и окончания плей-офф сможет ли номинальный объём удержаться на уровне 100 млрд — вот на что на самом деле ставят в этом раунде с оценкой в 65 млрд.
Вторая переменная, которую упускают из виду, — спорт. Основная часть объёма Kalshi приходится на спорт, и власти Луизианы только что подали на компанию и ещё более чем два десятка платформ в суд штата. На мой взгляд, суть спора не в морали, а в том, что штат хочет получать 21,5% налога с онлайн-ставок на спорт и контролировать лицензии. Федеральная комиссия CFTC пока не добилась единого решения по этому вопросу в разных апелляционных округах. Если несколько крупных штатов прижмут спортивный сегмент, мультипликатор уже не будет равен 13.
Есть и показательная деталь: объявили, что раунд последний, а через несколько недель открыли новый. Частные инвесторы готовы платить дороже, раскрывать квартальную отчётность не нужно — кто бы не захотел привлечь ещё денег? Настоящая проверка — кто купит акции в день IPO.
Скорее всего, теперь кто-нибудь начнёт брать эти 65 млрд за ориентир при оценке небольших ончейн-рынков предсказаний. У большинства из них даже методика подсчёта выручки не сопоставима — не ведитесь на этот хайп.
#预测市场 #Kalshi
Для начала — цифры из Bloomberg от 12 ноября: в конце октября компания завершила раунд на 1 млрд долларов при оценке в 40 млрд (его возглавили Sequoia и Wellington); тогда его считали последним перед выходом на биржу. А несколько недель спустя уже обсуждают оценку в 65 млрд. Годовой темп выручки только что превысил 5 млрд долларов, валовая маржа — около 90%, а месячный номинальный объём торгов вырос примерно с 40 млрд долларов в августе до почти 100 млрд в октябре.
65, делённое на 5, — это 13 годовых выручек по текущему темпу. В предыдущем раунде Polymarket, о котором писал Bloomberg, оценили примерно в 21 млрд долларов при годовой выручке около 1,8 млрд — то есть в 11–12 годовых выручек. Так что сам мультипликатор Kalshi не выглядит безумным. Вопрос в знаменателе.
Годовой темп выручки — это когда выручку за недавний период умножают на весь год. А что было в октябре? NFL, плей-офф MLB, да ещё и пик ставок перед промежуточными выборами 3 ноября — всё совпало. Годовой прогноз по такому месяцу — примерно как оценивать букмекера по месяцу чемпионата мира. Прикину на глаз: если 5 млрд — это октябрьская выручка, умноженная на 12, то получится около 420 млн долларов в месяц при номинальном объёме торгов в 100 млрд, то есть комиссия чуть выше 0,4%. Это моя собственная оценка, Bloomberg не уточнял методику. После выборов и окончания плей-офф сможет ли номинальный объём удержаться на уровне 100 млрд — вот на что на самом деле ставят в этом раунде с оценкой в 65 млрд.
Вторая переменная, которую упускают из виду, — спорт. Основная часть объёма Kalshi приходится на спорт, и власти Луизианы только что подали на компанию и ещё более чем два десятка платформ в суд штата. На мой взгляд, суть спора не в морали, а в том, что штат хочет получать 21,5% налога с онлайн-ставок на спорт и контролировать лицензии. Федеральная комиссия CFTC пока не добилась единого решения по этому вопросу в разных апелляционных округах. Если несколько крупных штатов прижмут спортивный сегмент, мультипликатор уже не будет равен 13.
Есть и показательная деталь: объявили, что раунд последний, а через несколько недель открыли новый. Частные инвесторы готовы платить дороже, раскрывать квартальную отчётность не нужно — кто бы не захотел привлечь ещё денег? Настоящая проверка — кто купит акции в день IPO.
Скорее всего, теперь кто-нибудь начнёт брать эти 65 млрд за ориентир при оценке небольших ончейн-рынков предсказаний. У большинства из них даже методика подсчёта выручки не сопоставима — не ведитесь на этот хайп.
#预测市场 #Kalshi