Цифры этой недели от директора по исследованиям ARK Лоренцо Валенте: с 2017 года в блокчейне было украдено около 26,9 млрд долларов, а доходы в блокчейне составили около 47 млрд долларов. Получается, что на каждый заработанный доллар приходится 0,57 доллара украденного. В этом году украли 8,7 млрд — это уже больше, чем оценка ARK доходов в блокчейне за весь год в 5,6 млрд долларов. Впервые с 2020 года показатели развернулись в обратную сторону.
Сначала скажу, с чем я не согласен: эти два числа не следует напрямую делить друг на друга. Доход — это поток, а кража — потеря накопленного капитала; в большинстве случаев украденные монеты просто переходят к другому владельцу. Делать из показателя в 57 центов вывод, что «маржа прибыли составляет всего 43%», — значит смешивать две разные таблицы.
Меня больше интересует картина после разбивки данных. Из 8,7 млрд долларов, украденных в этом году, 6,36 млрд приходятся на один инцидент на бирже 29 октября — это 72%. Если вычесть эту сумму, останется около 2,3 млрд, что на фоне оценки доходов в 5,6 млрд вовсе не означает разворота показателей. Заголовок о «первом развороте» появился благодаря единичному экстремальному событию.
Настоящий сигнал виден после вычета этой суммы: в этом году потери DeFi составили 1,19 млрд долларов в результате 243 инцидентов — на 58% больше, чем 757 млн за весь 2025 год. За тот же период оценка доходов ARK снизилась с 8,9 млрд до 5,6 млрд. Числитель растёт, знаменатель сокращается, а TVL также упал с 85,9 млрд до 77,4 млрд.
Поэтому 57 центов — не приговор прибыльности, а вводный параметр для дисконтирования риска DeFi. Когда ожидаемые потери от атак могут съесть годовой прирост доходов, институциональные инвесторы будут требовать большую премию за безопасность. Это отразится на оценке, а не на TVL. BTC по 71 900 и ETH по 2 018 одновременно подешевели на 3,4%, а ставки финансирования всё ещё положительные — рынок пока не заложил этот риск в цены.
Если в первой половине 2027 года не произойдёт ни одного отдельного инцидента на миллиард долларов, а ежеквартальные кражи всё ещё будут превышать оценку доходов, я признаю, что это структурная проблема. Если же значительную часть 6,36 млрд удастся вернуть, совокупный показатель в 57 центов тоже придётся пересмотреть в сторону понижения.
И напоследок вопрос: если безопасность — главное узкое место этой отрасли, какую премию вы готовы заплатить за протокол с «дополнительным аудитом, но доходностью на 2% ниже»?
#市場熱點 $ETH
Сначала скажу, с чем я не согласен: эти два числа не следует напрямую делить друг на друга. Доход — это поток, а кража — потеря накопленного капитала; в большинстве случаев украденные монеты просто переходят к другому владельцу. Делать из показателя в 57 центов вывод, что «маржа прибыли составляет всего 43%», — значит смешивать две разные таблицы.
Меня больше интересует картина после разбивки данных. Из 8,7 млрд долларов, украденных в этом году, 6,36 млрд приходятся на один инцидент на бирже 29 октября — это 72%. Если вычесть эту сумму, останется около 2,3 млрд, что на фоне оценки доходов в 5,6 млрд вовсе не означает разворота показателей. Заголовок о «первом развороте» появился благодаря единичному экстремальному событию.
Настоящий сигнал виден после вычета этой суммы: в этом году потери DeFi составили 1,19 млрд долларов в результате 243 инцидентов — на 58% больше, чем 757 млн за весь 2025 год. За тот же период оценка доходов ARK снизилась с 8,9 млрд до 5,6 млрд. Числитель растёт, знаменатель сокращается, а TVL также упал с 85,9 млрд до 77,4 млрд.
Поэтому 57 центов — не приговор прибыльности, а вводный параметр для дисконтирования риска DeFi. Когда ожидаемые потери от атак могут съесть годовой прирост доходов, институциональные инвесторы будут требовать большую премию за безопасность. Это отразится на оценке, а не на TVL. BTC по 71 900 и ETH по 2 018 одновременно подешевели на 3,4%, а ставки финансирования всё ещё положительные — рынок пока не заложил этот риск в цены.
Если в первой половине 2027 года не произойдёт ни одного отдельного инцидента на миллиард долларов, а ежеквартальные кражи всё ещё будут превышать оценку доходов, я признаю, что это структурная проблема. Если же значительную часть 6,36 млрд удастся вернуть, совокупный показатель в 57 центов тоже придётся пересмотреть в сторону понижения.
И напоследок вопрос: если безопасность — главное узкое место этой отрасли, какую премию вы готовы заплатить за протокол с «дополнительным аудитом, но доходностью на 2% ниже»?
#市場熱點 $ETH
