• По состоянию на 30 сентября Bit Digital владела 163 725,9 ETH стоимостью $439,4 млн при цене $2 684 за монету.

• В среду акции BTBT закрылись на отметке $0,79, а рыночная капитализация компании опустилась ниже $290 млн.

• Bit Digital перевела 73 683 ETH в ликвидный стейкинг и предоставила 19 000 LsETH в качестве залога по кредиту.

Рыночная капитализация Bit Digital опустилась ниже $290 млн

В среду акции Bit Digital (BTBT) закрылись на отметке $0,79. При такой цене вся компания оценивается менее чем в $290 млн, хотя на конец сентября ее резерв Ethereum (ETH) стоил $439,4 млн. При примерно 360 млн акций на каждую приходится около $1,22 в Ethereum, а котировки до начала торгов показывали дальнейшее падение акций на 6% перед открытием рынка в четверг. Это было первое закрытие ниже $1 с 16 октября. Правила Nasdaq требуют вынести предупреждение, если акции компании торгуются ниже этого порога 30 рабочих дней подряд, после чего дается 180 дней на восстановление. Bit Digital получила такое же уведомление в январе 2023 года и устранила нарушение за три недели. Решение о голосовании по вопросу обратного выкупа акций не объявлялось.

Результаты за третий квартал показывают масштаб разрыва: Bit Digital получила за квартал прибыль в размере $28,5 млн, сменив убыток во втором квартале на $107,2 млн; около $16,3 млн из этой суммы пришлось на изменения оценки цифровых активов и другие указанные статьи. При этом выручка по-прежнему снизилась на 11% в годовом выражении — до $27,1 млн. Согласно рыночным данным, 12 ноября цена Ethereum (ETH) составляла около $2 009 против цены закрытия $2 684, использованной для оценки на конец сентября. В результате раскрытый компанией запас монет сегодня стоит примерно $329 млн — примерно на $110 млн меньше заявленной стоимости на конец квартала. Генеральный директор Сэм Табар прямо признал этот дисконт, заявив, что он делает обратный выкуп акций вариантом, заслуживающим серьезного рассмотрения, хотя выгода для акционеров зависит от цены выкупа и источника его финансирования. Для запуска любой программы сначала потребуется одобрение акционеров, а финансирование за счет продажи монет сократит доход от стейкинга — именно этот путь компания уже выбрала, продав в прошлом квартале 1 625 ETH и не купив ни одной монеты. В 2025 году FG Nexus поступила так же после того, как ее акции за четыре месяца упали на 94%. Последние зафиксированные целевые цены аналитиков датируются апрелем: HC Wainwright установила цель в $7, а B. Riley — в $5.

163 725 ETH и механика LsETH

В опубликованном 12 ноября отчете о доходах компании описано, как сформировано ее казначейство и какая его часть связана обязательствами. На 30 сентября Bit Digital располагала 163 725,9 ETH и активами, эквивалентными ETH, оцененными по цене закрытия Ethereum в $2 684. Из них 74 606,4 ETH хранились непосредственно, включая монеты, размещенные в стейкинге через партнера-валидатора, и имели справедливую стоимость $200,2 млн; еще примерно 15 437 ETH находились во внешнем управлении фонда. За квартал компания перевела 73 683 ETH в ликвидный стейкинг и получила 66 192 токена LsETH, затем передала 19 000 LsETH в залог по кредиту, отразив дебиторскую задолженность по обеспечению цифровыми активами в размере $37,1 млн. Оставшиеся 47 192 LsETH, учтенные по стоимости $98,3 млн, служат резервом для выполнения требований по марже; по токену также было признано неденежное обесценение на $3,2 млн. За проданные в течение квартала 1 625 ETH компания выручила $3,4 млн при средней цене $2 114,62; покупки монет не производились.

Нативный стейкинг принес за квартал 474 ETH, увеличив совокупное вознаграждение примерно до 1 863 ETH по состоянию на конец сентября. Выручка от стейкинга достигла $1 млн — на 14% больше, чем в предыдущем квартале, но меньше $2,9 млн годом ранее, поскольку часть монет перевели в ликвидный стейкинг для поддержки финансирования WhiteFiber. На долю WhiteFiber — компании, занимающейся инфраструктурой для ИИ, в которой Bit Digital принадлежит 59,7%, или 27 043 750 акций, — приходилась подразумеваемая стоимость около $487 млн при цене закрытия акций $18,01 на конец квартала, хотя в конце октября они торговались примерно по $10. Выручка от услуг колокейшн выросла на 232% в годовом выражении, до $5,6 млн, благодаря запуску первоначальных операций в кампусе NC-1; облачные сервисы принесли $18,1 млн, а выручка от майнинга биткоина снизилась до $2 млн с $7,4 млн годом ранее. После окончания квартала Bit Digital заложила еще 45 000 LsETH в обеспечение октябрьского займа WhiteFiber на $70 млн. На конец сентября денежные средства компании составляли $143,5 млн, около $138,5 млн из которых находились в WhiteFiber. В официальном заявлении генеральный директор Сэм Табар представил квартал как продолжение перехода компании к Ethereum и инфраструктуре для ИИ.

Как понимать цикл дисконта

Для сектора компаний с казначейскими резервами в Ethereum характерна знакомая картина: монеты накапливаются на корпоративных балансах, тогда как фондовый рынок не готов платить за них, и возникший разрыв вынуждает выбирать между обратным выкупом акций и продажей монет — оба варианта сокращают вложения в ETH. В этом квартале Bitmine развернула ту же зависимость в противоположную сторону: после снижения Ethereum компания зафиксировала убыток в $6,3 млрд. Давление на спотовом рынке усугубляет проблему: за четыре дня по 11 ноября включительно отток средств из ETF на Ethereum достиг $379 млн; лидером по оттоку стал ETHA фонда BlackRock.

Если Bit Digital профинансирует обратный выкуп продажей монет, доход от стейкинга сократится; если компания будет ждать, 30-дневный отсчет ниже $1 продолжится.

В практическом руководстве о стейкинге Ethereum объясняется, как устроен соответствующий механизм получения дохода.