Ситуация на рынке, за которой мы наблюдаем сейчас, до жути напоминает то, что происходило 28 лет назад. Давайте вспомним июнь 1998 года — параллели поразительны. 👇
Тогда США и Япония скоординированно покупали иену. Этим летом те же две страны сделали это снова. Мы не можем предсказать, что будет дальше, но точно знаем, чем всё обернулось в 1998 году.
В июне 1998 года иена стремительно падала. Совместная интервенция поддержала её на несколько дней — но этот отскок не удержался.
Почему? Потому что обе страны купили иену лишь однажды, а трейдеры продолжали неустанно играть на её понижение. К концу лета иена опустилась ниже уровня, на котором была до интервенции. 📉
Вот как работали эти фонды
они занимали иены в Японии почти под нулевой процент, продавали их, покупали доллары и вкладывали эти доллары в американские активы с более высокой доходностью. Поскольку долг был номинирован в иенах, падение курса иены уменьшало его размер. Что могло обрушить эту стратегию? Резкий, внезапный рост курса иены. ⚠️
Именно это и произошло. Тем же летом рынки пошатнулись. Индекс S&P упал на 19% от своего максимума, а участники керри-трейда понесли большие убытки. Фонды, потерявшие деньги, начали погашать долги в иенах — для этого им пришлось продавать акции и облигации, чтобы купить иены. Иена росла, из-за чего долги оставшихся фондов становились ещё больше. Поэтому они тоже стали погашать свои долги. Продажи порождали новые продажи. 🔁
К октябрю иена резко пошла вверх — всего за два дня она выросла так быстро, что доллар потерял более 13% своей стоимости. Банк международных расчётов назвал это беспрецедентным событием в истории. По сообщениям, Tiger — один из фондов, ставивших против иены, — потерял около 2 миллиардов долларов за один день. 💸 ФРС трижды подряд снизила ставки, и рынки наконец стабилизировались.
Перенесёмся в наши дни. Этим летом иена опустилась до самого низкого уровня примерно за 40 лет. В конце июля Минфин США и Япония провели совместную интервенцию — первую с 1998 года. Иена укрепилась... ненадолго. Затем, в сентябре, ФРС повысила ставку, и иена снова упала. Япония тоже повысила ставку, но разрыв между ставками двух стран не изменился. На этой неделе инфляция в США оказалась выше ожиданий, вероятность более значительного повышения ставки выросла, а иена снова упала. 📊
Сейчас курс составляет около 160 иен за доллар — почти как до интервенции. Эффект от покупок Минфина свело на нет решение ФРС по ставке. Пока разрыв между ставками превышает 2,5 процентного пункта, занимать в иенах по-прежнему очень выгодно. А за последние несколько лет фонды и компании набрали ещё больше долгов в иенах. 🏦
И США, и Япония теперь хотят укрепить иену. Но вот тревожный сигнал: в 2024 году иена тоже резко подскочила — и японский фондовый рынок обвалился на 12% всего за один день. За тот же период биткоин за несколько дней упал примерно с 70 тысяч долларов до уровня ниже 50 тысяч. ⚡
Закономерность очевидна: когда иена падает, участники керри-трейда получают прибыль. Когда она быстро растёт, продажи запускают новые продажи. Именно в этом сейчас заключается реальный системный риск для рынков.
Так что, если вы держите акции или криптовалюту, следите за иеной, когда рынки распродают активы. Если курс иены стабилен, причина в чём-то другом. Если иена резко растёт, значит, участники керри-трейда сворачивают свои позиции — и волна продаж накатывает отовсюду одновременно. 👀
Важные даты впереди: решение США по ставке будет объявлено 9 декабря, Японии — 18 декабря. Рынки оценивают вероятность повышения ставки в США более чем в 90%, а в Японии — более чем в 70%. Если обе страны изменят ставки на одну и ту же величину, разрыв останется прежним — и керри-трейд продолжится. 🗓️
Слова Гринспена, сказанные в октябре 1998 года, до сих пор звучат эхом: «Я никогда прежде не видел ничего подобного». Он сказал это в разгар обвальной распродажи. 😬
Пожалуйста, не забудьте поставить лайк, подписаться и поделиться! 🩸 Огромное спасибо ❤️
#HuangRisksOusterOverReportedAffairWithSubordinate #AnthropicRejectsIPODelayValuationinQuestion #MSCIRemovalMayCurbStrategy’sBitcoinBuying
