Пересмотр рисков и новое испытание для биткоина
Всем привет! Добро пожаловать в еженедельный обзор рынка.
На прошлой неделе мы завершили тремя тезисами: недельное закрытие ниже $75,700 — сигнал того, что разворот сентября терпит неудачу; не покупать на росте, пока цена не вернётся выше $82,300; и продолжать трактовать декабрь как цену на нефть.
Подведём итоги. Первый тезис подтвердился: в воскресенье биткоин закрылся чуть ниже своей 50-недельной средней — около $75,500, завершив семинедельный период выше неё. Второй: в среду, 4 ноября, биткоин поднялся примерно до $81,000, так и не достигнув $82,300, и за два дня растерял весь этот рост. Третий оказался неверным — или, по крайней мере, перестал быть верным. За неделю цена Brent упала на 13% — это самое резкое падение с 2020 года, — а вероятность повышения ставки в декабре тем временем выросла.
Сейчас биткоин торгуется около $73 600, а Ether — около $2 045. Это уже пятое недельное падение подряд. В воскресенье цена опускалась примерно до $73 500 — чуть выше 200-дневной средней на уровне около $73 000, и с тех пор держится у этой отметки. Биткоин по-прежнему примерно на 42% ниже октябрьского пика 2025 года в $126 198.
Неделя выдалась тяжелой. S&P 500 пережил худший день с апреля 2025 года. Число рабочих мест выросло на 165 000 при ожиданиях около 60 000. Базовая инфляция третий месяц подряд оказалась высокой, а доходность 10-летних облигаций снова достигла 5%. Американские спотовые биткоин-ETF в 2026 году теперь в чистом оттоке.
Два фактора, стоящие за ценой, важнее самой цены.
Во-первых, уходит покупатель, который никогда не спрашивал цену. В среду MSCI исключила Strategy из своих индексов. Несколько часов спустя совет директоров Nvidia собрался обсудить, сохранит ли Дженсен Хуанг должность. Кажется, что эти истории никак не связаны, но обе они о том, кто платил. Этому посвящен отдельный раздел выпуска.
Во-вторых, проблема ФРС теперь не в нефти. Нефть достигла минимума за два месяца, а вероятность повышения ставки выросла. Один из управляющих ФРС предложил рассмотреть повышение на полпроцента. Биткоин торгуется в связке с активами, на которые это влияет.
В этом выпуске я разберу, что на самом деле вызвало движение рынка, как макроэкономические факторы сходятся в коротком периоде высокого риска, что потоки средств в блокчейне говорят о поведении держателей и где может возникнуть новый структурный импульс.
Перейдем к деталям.
1. Динамика секторов и ключевые события
По итогам торгов 30 ноября MSCI исключит Strategy из индексов USA, World и ACWI. Также исключат Metaplanet, Yellow Cake, Skel и Upexi. SharpLink останется в списке наблюдения. Весь раздел 2 посвящен этому.
Как сообщают The Wall Street Journal и Reuters, в среду поздно вечером совет директоров Nvidia собрался обсудить будущее Дженсена Хуанга. Решение не объявлено, и он остается генеральным директором. После закрытия торгов акции упали примерно на 8,6%. Подробности — в разделе 2.
3 ноября Binance опубликовала отчет об инциденте. В нем описана операция, продолжавшаяся пять месяцев: измененный установщик программного обеспечения в июне, фальшивое собеседование в сентябре, использование внутреннего ИИ-инструмента 20 октября для доступа к компьютерам двух инженеров, работавших с кошельками, и кража 29 октября. По словам Binance: «Это не было единичным взломом или обычной фишинговой атакой». На прошлой неделе мы рассказали короткую версию. Вот длинная.
По оценке Elliptic, $2,85 млрд из похищенной суммы — около 44% — заморожены или конфискованы. На стейблкоины приходится 94% этой суммы. На Bitcoin, Solana, NEAR и XRP Ledger ничего не заморожено. Это урок прошлой недели, теперь с конкретной цифрой.
Binance утверждает, что к 3 ноября возместила около 98% потерь в затронутых активах и расширила подтверждение резервов до 44 токенов. Оценки общей суммы кражи по-прежнему расходятся: Binance называет $6,34 млрд, Elliptic — $6,43 млрд.
Том Робинсон из Elliptic говорит, что отмывание средств похоже на работу скриптов, которыми управляют люди: паузы совпадают с рабочим временем. Chainflip признала, что возвратные депозиты, повторно отправленные с новых адресов, обошли ее проверку. Chainalysis и Elliptic считают, что вывод средств займет месяцы, а возможно, и годы.
FinCEN объявила биржу MEXC «основной угрозой в сфере отмывания денег», сославшись примерно на $16,7 млрд подозрительной деятельности за пять лет. Это не санкции и не заморозка средств. Через 30 дней после публикации американским банкам будет запрещено отправлять деньги в MEXC и получать их оттуда. Биржа, отрезанная от американских банков, теряет ликвидность, даже если у нее никогда не было клиентов из США.
Таиланд подал уголовную жалобу на Bitget и заблокирует доступ к платформе с 5 декабря. Binance закроет все французские аккаунты 31 декабря. Офшорные площадки теряют доступ к рынкам одной страны за другой.
По данным Barron’s, число компаний, выступивших против OKXICE, выросло с 38 до 56 из 62, затронутых инициативой. Шесть компаний, которые не возражали, — Coinbase, Robinhood, Circle, Strategy, Securitize и BitGo. Каждая из них работает в криптоиндустрии.
3 ноября Morgan Stanley сообщила, что токенизировала американские акции и казначейские облигации через сервис DTCC, став одним из первых банков, сделавших это. В списке DTCC около $30 трлн ценных бумаг, допущенных к токенизации. Это сумма, которую можно токенизировать, а не уже токенизированный объем.
Samsung запустила в Samsung Wallet счет Stablecoin Account для примерно 82 млн устройств Galaxy в США: USDC на Solana, счета обслуживает Bastion, монеты хранит Coinbase. Stripe начала выплаты в USDC на кошельки более чем в 160 странах и регионах.
По сообщениям, Элизабет Уоррен готовится возглавить банковский комитет Сената. Шеррод Браун победил в Огайо, несмотря на то что против него потратили более $60 млн из средств криптовалютных политических комитетов. TD Cowen не ожидает, что закон CLARITY примут в следующие два года. На прошлой неделе мы писали, что выборы сделали это официальным. Вот кто подписывает документы.
Федеральный судья решила, что у истцов есть хорошие шансы доказать, что CFTC превысила свои полномочия, регулируя бессрочные фьючерсы на акции, хотя она отказалась предоставить экстренные меры защиты. Правила, введенные ведомствами, суды могут отменить.
Виталик Бутерин заявил, что Ether следует оценивать как средство сохранения стоимости, а не по сжиганию комиссий. Сжигание наиболее активно, когда торговля идет бойко, и слабее всего — когда оно нужно держателям. Разработчики также отложили два изменения в ценообразовании газа в Glamsterdam. Заявление основателя о намерениях — не доказательство. Шесть недель оттока средств из фондов — вот что есть.
Доход IREN от майнинга упал на 58%, до $28 млн, а доход от облачных ИИ-сервисов вырос на 182%, примерно до $200 млн. Компания планирует существенно свернуть майнинг к 31 декабря. В этом году Riot продала 20 264 BTC примерно на $1,5 млрд. В сентябре мы писали, что майнеры превращаются в арендодателей. Теперь одна из них возвращает ключи.
BitMine отчиталась о годовом чистом убытке в $6,3 млрд на фоне падения Ether на 44%. Это столько же, сколько Северная Корея похитила у Binance, только растянув потери во времени.
Крупнейшая биржа Бразилии Mercado Bitcoin потеряла около $46 млн и заявила, что компенсирует убытки клиентам. Французская Crédit Mutuel Arkéa подтвердила кибератаку и назвала сумму потерь в €118 млн близкой к реальной. Cursor призвала сбросить учетные данные после появления в ее маркетплейсе вредоносных версий расширения для помощника по программированию.
Bitcoin Core сообщила о трех устраненных уязвимостях безопасности. Самую серьезную исправили в октябре 2025 года, но информацию о ней держали в секрете 396 дней — до тех пор, пока последняя уязвимая версия не перестала использоваться. Средства пользователей не подвергались риску.
Альткоины упали сильнее биткоина: NEAR, HYPE и ENA просели на двузначные проценты против примерно 4% у BTC. Zcash оказался среди немногих крупных активов, подорожавших за неделю. Единственная тема, на которую все еще есть спрос, — приватность.
На прошлой неделе золото подорожало на 4,5%, а биткоин упал. Защитный капитал проявил себя. Но направился в другое место.
2. Покупатель, который никогда не спрашивал цену
Две главные истории недели никак не связаны ни с кодом биткоина, ни с чипами Nvidia. Они о том, кто за все это платил.
MSCI исключает Strategy из списка
После закрытия торгов в США в среду MSCI опубликовала ноябрьский обзор. 30 ноября по итогам торгов Strategy исключат из индекса MSCI USA, а вместе с ним — из индексов World и ACWI. Metaplanet исключат из Japan Small Cap. Yellow Cake, которая хранит уран, покинет UK Small Cap.
Индексный фонд — это покупатель со списком, составленным кем-то другим. Он покупает все, что есть в списке, и никогда не смотрит на ценник. 30 ноября Strategy вычеркнут из этого списка.
В правилах нет ни слова о биткоине. В них спрашивается, составляют ли операционные активы больше половины активов компании. Если нет, применяются пять финансовых критериев, и несоответствия четырем из них достаточно для исключения компании. Действующих участников исключают, только если они не проходят проверку в двух годовых отчетах подряд. Исключение Yellow Cake показывает, что правило касается того, чем является компания, а не того, каким активом она владеет.
В прошлом обзоре мы писали, что симуляция MSCI в мае указала на Strategy, Metaplanet и Yellow Cake, а SharpLink попала в список наблюдения. Итоговый список полностью совпал с симуляцией — вплоть до названий.
Вынужденная продажа невелика
Фондам, отслеживающим индексы MSCI, принадлежит около 13 млн акций Strategy, или 3,1% общего количества. По моим расчетам, по цене закрытия в среду — $122,35 — это примерно $1,6 млрд, то есть меньше обычного дневного объема торгов.
Оценка JPMorgan в $2,8 млрд устарела на год и основывалась на предложении, от которого MSCI впоследствии отказалась. Оценка в $8,8 млрд предполагает, что другие провайдеры индексов последуют ее примеру. Ни один из них этого не обещал.
После закрытия торгов акции подешевели на 2,58%. К 6 ноября за месяц они уже упали на 21,6%. Маркус Тилен из 10x Research сказал CoinDesk, что такой исход ожидали многие и он не должен повлиять на биткоин.
Акции Strategy по-прежнему торгуются на Nasdaq. Правила не обязывают компанию продавать ни одной монеты. По состоянию на 8 ноября у нее было 850 364 BTC.
Если бы на этом история закончилась, это была бы лишь сноска.
Премия была двигателем
Модель Strategy держалась на одном показателе: разнице между рыночной ценой ее акций и стоимостью обеспечивающего их биткоина.
Когда акции торгуются втрое дороже монет, компания может продать акцию, купить на вырученные деньги биткоин и тем самым увеличить количество биткоина на каждую акцию у всех остальных держателей. Эта разница и есть премия. В ноябре 2024 года она достигла пика — 3,4 раза.
По собственной методике компании, учитывающей долг и привилегированные акции, мультипликатор сейчас составляет около 1,08.
По моим расчетам, обыкновенные акции стоят $51,7 млрд против $62,4 млрд в монетах. Это 0,83 от стоимости активов. Если показатель ниже 1, продажа акций ради покупки биткоина уменьшает долю каждого держателя.
Прошлонедельная отчетность показывает, к чему это приводит. Strategy привлекла $283,8 млн, продав акции. $81,9 млн она потратила на покупку 1 036 BTC, а $188,3 млн — на выкуп собственных привилегированных акций STRC. Шестьдесят шесть центов с каждого доллара ушли на собственные бумаги компании. На биткоин — двадцать девять.
Неделей ранее картина была такой же: 811 BTC за $65,5 млн против рекордных $208,2 млн, потраченных на выкуп акций.
STRC — привилегированная акция с доходностью около 12% годовых, которая должна торговаться в районе $100. Ее выкуп ниже номинала позволяет навсегда избавиться от обязательства платить 12%. Это разумная финансовая гигиена. Так же поступает фонд, чьи акции торгуются ниже стоимости его активов, но не растущая компания.
Это не признак бедственного положения. Резерв в $4,77 млрд покрывает примерно 39 месяцев дивидендов и процентов. Биткоины не продавались. Но, по моим расчетам, при цене $73 600 стоимость резервов отстает примерно на $1,6 млрд от суммы, которую за них заплатила Strategy. За последние 120 торговых сессий биткоин упал на 2,0%, а Strategy — на 23,5%. В основе у них одна и та же монета, а разница — в оболочке.
Nvidia: тот же урок, но масштабом больше
29 октября The New York Times сообщила, что у Хуанга были близкие отношения с руководителем Megaspeed, которого, по оценке американских чиновников в засекреченной записке, считали агентом китайской разведки. Публичных доказательств не представлено, а МИД Китая это отрицает. 8 ноября совет директоров заявил, что доверяет Хуангу, и начал независимую проверку.
В среду The Times сообщила о второй связи — с вице-президентом, который подчиняется Хуангу напрямую. Через несколько часов собрался совет директоров. По данным The Wall Street Journal, там готовятся отстранить его. Bloomberg сообщает, что идет поиск кандидатов и рассматривается временный генеральный директор.
Nvidia ничего не объявляла. Хуанг остается генеральным директором. Акции закрылись на отметке $173,73, а на внебиржевых торгах упали примерно до $158,78, увеличив недельные потери более чем на $300 млрд.
Рынки предсказаний оценивают вероятность его ухода до конца года в 16%. Майкл Бьюрри начал свою заметку словами: «Дон пал». Одно из этих высказываний отражает цену, другое — позицию.
Это сообщения и обвинения, а не установленные факты.
Обратите внимание, какая история повлияла на совет директоров. Две недели заголовков о шпионаже ничего не изменили: директора не могут проверить засекреченную записку. А отношения внутри цепочки подчинения генеральному директору — обычный конфликт интересов, на который у каждой публичной компании есть свои правила.
Почему работа одного человека тянет за собой вниз целый сектор? Не потому, что кто-то думает, будто Nvidia разучится проектировать чипы. В финансовой отчетности Nvidia отражено около $164,5 млрд финансовых обязательств, включая до $105 млрд, связанных с дата-центром OpenAI в Огайо, а также более $50 млрд гарантий по аренде и мощностям. Компания инвестировала в CoreWeave, которая одновременно является ее клиентом.
Представьте пивоварню, которая дает своим пабам деньги на покупку собственного пива. Пока пивоварня продолжает выдавать займы, продажи выглядят великолепно. Nvidia стала финансовой опорой спроса на собственную продукцию, а все эти чеки подписывал основатель, которого никто внутри компании не контролировал. Преемнику, пришедшему на смену во время скандала, будет трудно продолжать подписывать их.
В одном из предыдущих обзоров мы писали: когда крупнейший поставщик заверяет инвесторов в надежности клиента, становится понятно, как финансируется расширение отрасли. На этой неделе рынок спрашивает, кто следующим будет давать такие заверения.
У Хуанга около 60 непосредственных подчиненных, и преемник не назван. Об этом сообщили, этим гордились, но в цену акций это никогда не закладывали.
Дэн Айвз оценивает акцию в $300, если Хуанг останется, и в $225, если уйдет. Получается, примерно $1,8 трлн зависят от одного человека.
У него нет контроля над голосованием. Акций с разным числом голосов нет, а его доля составляет менее 10%. Совет директоров всегда мог принять такое решение.
Компромиссный вариант остается возможным: назначить второго руководителя, усилить надзор, а Хуангу остаться с меньшими полномочиями.
Наш вывод: у обоих бумов был спонсор, который никогда не спрашивал цену. Для биткоин-казначейств им стал индексный фонд, обязанный покупать по списку. Для ИИ — поставщик, финансировавший собственных клиентов. Оба риска были описаны в публичных документах, доступных каждому. До этой недели ни один не учитывался в цене, а затем рынок учел их разом.
Урок не односторонний. Вынужденная продажа акций Strategy — это объем торгов за один день. Выручка Nvidia на следующие восемнадцать месяцев законтрактована независимо от того, кто ею руководит. А сам актив провел тихую неделю. В Bitcoin Core обнаружили ошибку, исправили ее, выждали год и сообщили всем. У оболочек вокруг биткоина проблема оказалась куда громче.
Но вопрос о биткоине теперь прост. Индексный фонд уходит, Strategy выкупает собственные бумаги, майнеры продают, а ETF по итогам года в чистом оттоке. Дальше — выяснение цены, то есть понимание того, сколько монеты стоят для тех, кто не обязан их покупать.
3. Макроэкономический фон
1. ИПЦ: нефтяная шапка ФРС слетела
Шесть недель подряд мы говорили, что ожидания повышения ставки в декабре — это цена на нефть в шапке ФРС. На этой неделе шапка слетела.
Потребительские цены в октябре выросли на 0,4% за месяц при ожидавшихся 0,3%. Базовый индекс вырос на 0,3% при прогнозе в 0,2% — третий месяц подряд такими темпами. Годового показателя нет, потому что индекс за октябрь 2025 года так и не опубликовали во время приостановки работы правительства.
Базовая инфляция на уровне 0,3% ежемесячно в годовом исчислении составляет примерно 3,7% — почти вдвое выше цели ФРС.
Рост цен пришелся на автострахование, общественный транспорт и медицинские услуги. Бензин тут ни при чем.
Число рабочих мест выросло на 165 000 при ожиданиях около 60 000, а безработица снизилась до 4,1%.
Брайан Якобсен из Annex Wealth Management выразился тремя словами: «Забудьте о нефти». Он имеет в виду, что теперь ФРС беспокоит стоимость услуг сантехника или электрика.
Три недели назад мы писали, что бум ИИ отчасти сам подпитывает инфляцию, с которой борется ФРС. Дата-центры конкурируют со всеми остальными за тех же электриков, электричество и материалы. Теперь этот эффект отразился и на базовом показателе.
Затем выступил управляющий ФРС Кристофер Уоллер. За несколько часов до публикации данных он сказал, что, если базовая инфляция составит 0,3% или выше, следует рассмотреть повышение ставки на полпроцента. Она составила ровно 0,3%.
Повышение на четверть процентного пункта 9 декабря теперь считают практически гарантированным. Неделю назад вероятность была около 67%, после публикации данных о занятости — 77%.
Повышение на полпроцента оценивается рынком примерно в 10%, тогда как раньше вероятность была нулевой.
К середине 2027 года рынок закладывает три повышения на четверть процентного пункта против двух ранее.
Не все с этим согласны. Вице-председатель Мишель Боуман не торопится и предупредила, что разочаровывающая отдача от ИИ может вызвать резкую коррекцию. Сима Шах из Principal говорит, что для крупного шага нужны доказательства ускорения инфляции: «Мы еще не там». Долгосрочные инфляционные ожидания по-прежнему близки к 2%.
Неловко для нас то, что нефть сделала именно то, чего хотели сторонники мягкой политики. Brent стоит около $92 против $110 в конце октября. Но это не помогло, потому что проблема уже переместилась с бензоколонки на рынок труда..
2. Доходность 10-летних облигаций: заглянула ненадолго
На прошлой неделе мы писали, что доходности 10-летних облигаций нужно оставаться ниже 5%, а не просто ненадолго туда заглянуть. Она заглянула.
Во вторник доходность 10-летних облигаций выросла с 4,876% до 4,99%, а в среду достигла 5,00%. Доходность 30-летних бумаг составляет около 5,33%.
Доходность 2-летних облигаций подскочила примерно на 18 базисных пунктов, до 4,75% — это крупнейший однодневный рост с апреля 2025 года.
Казначейство США продало 10-летние облигации на $42 млрд с доходностью 5,02%. Спрос превысил предложение в 2,46 раза против 2,77 раза на предыдущем аукционе.
Эффект распространился и за границу. Доходность 10-летних облигаций Японии выросла до 2,795%, а курс иены приблизился к 160 за доллар.
Три месяца мы называли это проблемой премии за срок, а не проблемой ФРС. Выборы сняли первую половину этого вопроса. Теперь ИПЦ подкинул вторую. Проблемой стало и то и другое.
Доходность в 5% при нулевом риске снижает сегодняшнюю стоимость каждой фунтовой доли будущей прибыли. Это простая арифметика, применимая ко всему, что не приносит дохода просто за владение.
3. ИИ: один обвальный день и один хороший ответ
В прошлый четверг S&P 500 упал на 4,4% — это был худший день с апреля 2025 года, — а Nasdaq закрылся более чем на 10% ниже рекорда. Причинами стали опасения регулирования после промежуточных выборов и фиксация прибыли хедж-фондами. Ни то ни другое не означает обвала доходов компаний.
Сам S&P 500 так и не вошел в коррекцию. Он опускался на 5,95% от максимума и сейчас отстает от него примерно на 4%. Напряжение сосредоточено в технологически насыщенном индексе, а не в широком рынке. В понедельник S&P установил 16 новых максимумов и три новых минимума. У Nasdaq было 103 максимума и 164 минимума.
К отскоку стоит отнестись с той же осторожностью.
Институциональные клиенты Bank of America вложили в ETF $5,3 млрд — это четвертая по величине сумма за неделю за всю историю наблюдений. Но речь идет о клиентах одного банка, использующих продукт, который дешевле всего купить и так же легко продать.
По данным другого торгового подразделения, хедж-фонды в основном закрывали короткие позиции. Закрыть короткую позицию — значит завершить сделку, а не заявить о твердой уверенности.
Обратный выкуп акций относительно рыночной стоимости достиг минимума с августа 2021 года.
Затем CoreWeave дала единственный хороший ответ за неделю. Выручка выросла на 168%, до $3,66 млрд, а объем невыполненных заказов достиг $133 млрд. Важнее всего было то, что компания сказала о финансировании. Она не будет занимать на рынке необеспеченных облигаций по нынешним ставкам. Компания получит около $9 млрд предоплаты от клиентов и возьмет кредиты под подписанные контракты под 7–7,5%. Ее старые облигации торгуются с доходностью около 15%.
Представьте арендодателя, который получает арендную плату авансом и берет кредит под подписанные договоры вместо того, чтобы занимать на доверии. Кредит становится дешевле и надежнее. В среду до открытия торгов акции подорожали на 16%.
Проблема не решена. Долг и обязательства по аренде за квартал выросли на $14,6 млрд, до $66 млрд, а расходы на проценты почти утроились. $9 млрд еще нужно действительно получить. Кроме того, генеральный директор CoreWeave уже написал избранному губернатору Техаса с просьбой разрешить завершить строительство на утвержденных площадках.
Наш вывод: три недели назад вопрос был в том, кто платит. На прошлой неделе — в том, кто выдает разрешения. CoreWeave дала достойный ответ на первый вопрос. На второй пока никто не ответил. А раздел 2 добавил третий: кто подписывает. Пока совет директоров Nvidia не выскажется, этот вопрос будет главным из трех.
4. Обзор ETF
На прошлой неделе из американских спотовых биткоин-ETF вывели около $1,28 млрд — больше, чем в любой другой период с июня. Средства поступали только в среду.
Годовой приток сошел на нет. По данным SoSoValue, к 5 ноября он составлял минус $502 млн.
Динамика по месяцам говорит сама за себя: в августе поступило около $3,5 млрд, в сентябре — $2,6 млрд, в октябре вывели $515 млн, а ноябрь начался слабо. Средства, вернувшиеся в конце лета, снова ушли.
С Ether все хуже. Из фондов вывели $365 млн — это шестая неделя оттока подряд, всего около $2 млрд. Активы сократились с $17,95 млрд в начале года до $13,04 млрд.
Остальное сделало кредитное плечо. 5 ноября за 24 часа ликвидировали позиции примерно на $1,1 млрд. В одном четырехчасовом промежутке $819 млн из $880 млн ликвидированных позиций были длинными. На прошлой неделе мы писали, что падение выкупали на заемные деньги, а не на наличные. Продавали так же.
Есть один сигнал в противовес, но с оговоркой. Отчетность за третий квартал показывает, что банки более чем удвоили объем принадлежащих им паев спотовых биткоин-ETF — до $258 млн, а Citi раскрыла новую позицию на $119 млн. Это данные о вложениях за сентябрь. Из отчетов станет ясно, что банки делали в октябре, только через три месяца.
Средняя цена покупки не изменилась. Средний покупатель ETF заплатил около $82 300 и сейчас в убытке почти на $9 000.
5. Что нас ждет на следующей неделе
Индекс цен производителей в пятницу может изменить ожидания по ставкам ФРС, а отчет Nvidia и нерешенный вопрос о ее руководстве проверят уверенность рынка в сделках на ИИ. Добавьте напряженность вокруг Ормузского пролива и риск еще одного недельного закрытия ниже 50-недельной средней биткоина — вероятность более широкого ухода от риска остается высокой.
6. Заключение
Индекс страха и жадности — 28 против 50 на прошлой неделе.
По итогам восьми недель биткоин впервые закрыл неделю ниже 50-недельной средней. Это случилось на неделе, когда ETF продавали, индекс исключил крупнейшего корпоративного держателя, а ФРС заняла более жесткую позицию. Биткоин держится на 200-дневной средней, и под ней почти нет поддержки. И все же крупнейшее ограбление в истории произошло всего две недели назад, но теперь о нем уже никто не говорит как о факторе цены. На этой неделе в криптоиндустрии ничего не сломалось. Давление идет извне.
Цепочка пополнилась еще одним звеном. Биткоин следует за Nasdaq, Nasdaq — за финансовым состоянием компаний в сфере ИИ, те — за доходностью 10-летних облигаций, а все они зависят от разрешений в Остине. И теперь крупнейшее из всех финансовых состояний зависит от заседания совета директоров.
Аргументы в пользу роста: в воскресенье 200-дневная средняя устояла и с августа не было ни одного дневного закрытия ниже нее. Плечевые позиции, которые вынудили бы продавать при следующем падении, уже ликвидированы. Нефть на минимуме за два месяца. CoreWeave показала, что ИИ-компании с крупными долгами могут привлекать финансирование, не платя 15%. Вынужденные продажи из-за решения MSCI составляют объем торгов за один день и были ожидаемы. В третьем квартале банки наращивали вложения.
Аргументы в пользу падения: пять недель снижения подряд, чистый отток из ETF с начала года, отток средств из фондов Ether шестую неделю подряд, декабрьское повышение ставки, причем теперь нельзя исключать и полпроцента, доходность 10-летних облигаций на уровне 5% и спрос на золото как на защитный актив, которого биткоин не получил. Крупнейший корпоративный держатель в убытке и тратит два доллара на собственные бумаги на каждый доллар, вложенный в биткоин.
Уровни, которые определят дальнейшее движение:
Около $73 000 — уровень 200-дневной средней, которую теперь должны удержать сторонники роста. В воскресенье минимум оказался на $500 выше нее. Дневное закрытие ниже откроет дорогу к $68 000.
Уровень $74 900–$75 500 — прежняя структурная граница и 50-недельная средняя. Теперь обе отметки находятся выше текущей цены. Средняя цена покупки Strategy — около $75 450 — находится там же. По критерию Galaxy цена должна восстановиться в течение месяца, а этот срок истечет в неделю заседания ФРС.
Уровень $80 000 три недели был поддержкой, а теперь стал планкой. Wintermute ждет дневного закрытия выше этой отметки с последующим удержанием, а также недели чистого притока в ETF, прежде чем занять более оптимистичную позицию.
$82 300 — средняя цена покупки паев ETF. Здесь ничего не изменилось.
По сравнению с прошлой неделей биткоин торгуется в более узком и низком коридоре. Нижняя граница — скользящая средняя, а не уровень, который покупатели защищали деньгами. Верхняя — отметка, которую цена только что потеряла.
Что касается рыночного цикла, мы не стали бы заявлять о своей уверенности. Резкое снижение, которое ликвидирует плечевые позиции над растущей 200-дневной средней, может выглядеть как формирование дна. А может — как начало нового падения. Одной недели недостаточно, чтобы понять разницу, и ФРС еще не высказалась.
Вывод прост: считайте дневное закрытие ниже $73 000 сигналом к движению на $68 000; не доверяйте отскоку, пока цена не удержится выше $80 000 и ETF снова не начнут покупать; и не воспринимайте декабрь как историю о нефти — теперь это история о зарплатах. А если вы владеете чем-то, что упаковывает монету в акцию, задайте вопрос, который MSCI только что задала публично: кто это покупает, если никто не обязан?