Выделение T-Head: рынок Гонконга не переоценивает компанию, а ставит вопросительный знак. На ранних торгах акции Alibaba упали на 4.92%, до 95.65 гонконгского доллара; объём торгов составил 6.049 млрд гонконгских долларов. Это стало главным фактором снижения индекса Hang Seng на 1.17%.
Дело не в том, что выделение не имеет ценности, — просто никто не решается первым назвать цену. Morgan Stanley оценивает T-Head в диапазоне от 28 до 83 млрд долларов США — разница между нижней и верхней границей почти трёхкратная. Bank of America считает подачу документов позитивным катализатором, но пока не раскрыты данные о выручке, не получены одобрения регуляторов и не определены условия сделки, в оценке по подразделениям эту стоимость учитывать не будут. Доля вычислительных мощностей, которую компания приписывает себе, выросла с чуть более 10% до 40–50%, а отгрузки в 2027 году должны составить около 700 тысяч чипов. Но всё это ещё предстоит подтвердить.
В одном и том же событии инвесторы материкового Китая видят заказы на оборудование — акции Cambricon к полудню выросли ещё на 9.83%; на рынке Гонконга же продают историю переоценки материнской компании. Я пока не стану в это ввязываться: оценочный ориентир появится, когда будут определены условия сделки и пройдут слушания по листингу, а выручка T-Head будет раскрываться отдельно. Если падение распространится на весь индекс Hang Seng Tech, это будет уже не оценка выделения бизнеса, а общий уход инвесторов из технологических акций.
Дело не в том, что выделение не имеет ценности, — просто никто не решается первым назвать цену. Morgan Stanley оценивает T-Head в диапазоне от 28 до 83 млрд долларов США — разница между нижней и верхней границей почти трёхкратная. Bank of America считает подачу документов позитивным катализатором, но пока не раскрыты данные о выручке, не получены одобрения регуляторов и не определены условия сделки, в оценке по подразделениям эту стоимость учитывать не будут. Доля вычислительных мощностей, которую компания приписывает себе, выросла с чуть более 10% до 40–50%, а отгрузки в 2027 году должны составить около 700 тысяч чипов. Но всё это ещё предстоит подтвердить.
В одном и том же событии инвесторы материкового Китая видят заказы на оборудование — акции Cambricon к полудню выросли ещё на 9.83%; на рынке Гонконга же продают историю переоценки материнской компании. Я пока не стану в это ввязываться: оценочный ориентир появится, когда будут определены условия сделки и пройдут слушания по листингу, а выручка T-Head будет раскрываться отдельно. Если падение распространится на весь индекс Hang Seng Tech, это будет уже не оценка выделения бизнеса, а общий уход инвесторов из технологических акций.