Главный вывод:
Сегодня важно проследить, как более высокие процентные ставки влияют на оценку активов, и понять, сможет ли рост доходов в индустрии ИИ устойчиво превращаться в прибыль и денежный поток.
【Главные темы дня】
Первая главная тема: устойчивость инфляции ведёт к переоценке процентных ставок. Доллар и доходность казначейских облигаций США растут, одновременно оказывая давление на технологические акции и драгоценные металлы. В дальнейшем внимание по-прежнему будет сосредоточено на масштабе и продолжительности повышения ставок.
Вторая главная тема: рост спроса на ИИ сочетается с финансовым давлением. Экспорт полупроводников, выручка от продажи чипов и доходы от услуг вычислительных мощностей продолжают расти. Однако списание активов SoftBank, долги CoreWeave и изменения в планах выхода на биржу показывают, что рост числа заказов ещё предстоит превратить в денежный поток.
Третья ключевая тема: новые достижения в полупроводниках и высокотехнологичном производстве. Стоит следить за планом выделения T-Head и её выхода на биржу, расширением производства медной фольги для ИИ и заказами на HJT-оборудование. Среди направлений для наблюдения на рынке акций Китая — разработка микросхем, компоненты для памяти, электронные материалы и оборудование; особое внимание следует уделять заказам и реализации финансовых результатов.
Четвёртая ключевая тема: на энергетическом рынке одновременно действуют риски запасов и транспортировки. Запасы сырой нефти по данным API резко выросли, сохраняется неопределённость вокруг Ормузского пролива и поставок СПГ. Нефтегазовый сектор, нефтепереработка и судоходство могут служить направлениями для наблюдения; важно различать изменения цен на сырую нефть, спредов на нефтепродукты и транспортных расходов.
Пятая ключевая тема: на внутреннем рынке в центре внимания — ликвидность и расхождения в спросе и предложении. Остаток маржинального финансирования немного сократился, одновременно истекает срок обратного РЕПО. Рост внешней торговли, снижение цен на кокс, динамика запасов соевого шрота и цен на свиней дают разные ориентиры для наблюдения за экспортным производством, сырьём для сталелитейной отрасли и агропромышленной цепочкой.
【Рынок акций США】
Во вторник основные фондовые индексы США закрылись снижением, хотя к завершению торгов потери сократились по сравнению с внутридневными. Dow Jones упал на 0,30%, до 52 233,08 пункта; S&P 500 снизился на 0,38%, до 7520,95 пункта; Nasdaq Composite потерял 0,74%, до 25 065,87 пункта.
Технологические акции оказались под давлением: бумаги Nvidia закрылись снижением на 5,4%, а в ходе торгов падали на 7%; Microsoft подешевела на 2%. Индекс Nasdaq Golden Dragon China снизился на 1,2%, акции NIO — на 3%. Инфляция выше ожиданий и усилившиеся ожидания повышения ставок продолжают влиять на оценку технологических компаний рынком.
【Макроэкономика】
ИПЦ США за октябрь вырос на 0,4% в месячном выражении, превысив прогноз в 0,3%, но оказавшись ниже прошлого значения в 0,6%; базовый ИПЦ вырос на 0,3% за месяц — такие темпы сохраняются третий месяц подряд, что говорит об устойчивости инфляции.
По состоянию на сегодняшнее утро рынок оценивал вероятность повышения ФРС ставки на 25 базисных пунктов в декабре в 88,5%, а на 50 базисных пунктов — в 11,5%. Доходность двухлетних казначейских облигаций США в ходе торгов поднялась до 4,77%, а десятилетних — до 5,012%; индекс доллара в моменте прибавлял более 0,6%.
Среди представителей ФРС сохраняются разногласия относительно темпов ужесточения политики. Уоллер поддерживает повышение ставки на 25 базисных пунктов в декабре и считает, что при необходимости можно рассмотреть шаг в 50 пунктов; Логан полагает, что потребуется как минимум ещё два повышения по 25 базисных пунктов. Полсон склоняется к постепенному повышению ставок и пока не видит необходимости ускорять ужесточение; Боуман подчёркивает, что финансовые условия уже ужесточились, и призывает учитывать издержки дальнейшего повышения ставки.
Гулсби, в свою очередь, предупреждает, что инфляция в сфере услуг не снижается, а ценовое давление распространяется на всё большее число отраслей.
Доходность десятилетних казначейских облигаций США на аукционе составила 5,02%; коэффициент спроса снизился с 2,77 на предыдущем аукционе до 2,46.
По данным Федерального резервного банка Нью-Йорка, совокупный объём задолженности американских домохозяйств в третьем квартале вырос до 19,1 трлн долларов. Доля кредитов с просрочкой не менее 30 дней увеличилась с 4,7% до 5%; доля ипотечных кредитов с серьёзной просрочкой достигла максимума с первого квартала 2018 года.
Другие центральные банки также уделяют внимание инфляции. Член управляющего совета ЕЦБ Нагель считает, что в декабре необходимо повысить ставку; в протоколе заседания Банка Канады отмечается, что может потребоваться дальнейшее повышение, однако решения следует принимать на каждом заседании отдельно, осторожно оценивая ситуацию.
На рынке сельхозпродукции USDA снизило прогноз конечных запасов сои в США в 2026/27 маркетинговом году до 300 млн бушелей — ниже рыночного ожидания в 331 млн бушелей. Прогнозы урожайности и общего производства сои повышены по сравнению с прошлым месяцем, но оба показателя оказались ниже ожиданий рынка. После публикации отчёта выросли цены на сою, кукурузу, соевый шрот, соевое масло и пшеницу на CBOT.
В сегменте промышленного сырья и перевозок: в сентябре производство меди чилийскими компаниями Codelco, Escondida и Collahuasi сократилось в годовом выражении на 14,1%, 20,9% и 19,2% соответственно. Балтийский индекс сухогрузных перевозок вырос на 0,3%, до 2862 пунктов, достигнув максимума за месяц.
【Цепочка поставок ИИ-памяти】
Данные полупроводниковой отрасли и динамика акций расходятся. Экспорт полупроводников из Южной Кореи за период с 1 по 10 ноября вырос в годовом выражении на 331,2%; выручка TSMC в октябре составила 586,89 млрд новых тайваньских долларов, увеличившись на 59,7% год к году. На ночных торгах акции SK Hynix упали на 3,5%: рост отрасли и склонность участников рынка к риску движутся не синхронно.
Расширяются мощности по производству материалов для ИИ. Японская Mitsui Mining & Smelting планирует инвестировать 190 млрд иен в строительство нового завода по производству медной фольги в Малайзии для удовлетворения спроса, связанного с ИИ.
Выручка поставщика вычислительных услуг CoreWeave в третьем квартале выросла на 167% в годовом выражении, до 3,66 млрд долларов; чистый убыток составил 709 млн долларов. Компания повысила прогноз годовой выручки до 13–13,3 млрд долларов.
Компания заявила, что рост цен при продлении контрактов и предоплата клиентов помогают финансировать расширение; вместе с тем долг свыше 50 млрд долларов по состоянию на конец июня по-прежнему создаёт финансовую нагрузку.
【Технологическая отрасль】
Компании в сфере ИИ продолжают масштабировать коммерческую деятельность.
По данным The Information, выручка OpenAI в третьем квартале выросла на 50%, примерно до 10 млрд долларов; по данным Wall Street Journal, скорректированная операционная маржа улучшилась с -150% во втором квартале до -109% в третьем, но компания по-прежнему работает с убытком.
Anthropic представила инструменты ИИ для офисной работы, включая электронные таблицы и панели данных, расширив конкуренцию на повседневные рабочие задачи. По состоянию на 31 октября годовой темп выручки компании достиг 81 млрд долларов.
Согласно документам для IPO, оценка компании составляет около 1,4 трлн долларов. Она планирует привлечь до 90,4 млрд долларов посредством IPO и частного размещения; ценовой диапазон установлен на уровне 70–78 долларов за акцию, а начало торгов ожидается 20 ноября. По данным британской Financial Times, андеррайтеры готовятся повысить оценку до 1,5 трлн долларов или выше.
Продукты продолжают обновляться.
Google выпустила Gemini 4 Carbon: цена по специальному предложению на старте составляет 2 доллара за миллион входных токенов; шестое поколение процессоров AMD EPYC SP7 на архитектуре Zen 6 поступило в широкую продажу; Nvidia объявила о передаче OpenShell в дар и представила Alpamayo 2 Edge.
В отечественной промышленности Alibaba планирует выделить T-Head и провести её независимый листинг на основном рынке Гонконгской фондовой биржи; в Китае продвигают разработку стандартов данных, в том числе для воплощённого ИИ. Маск заявил, что SpaceX заказала у немецкой Singulus оборудование для производства HJT-солнечных элементов мощностью 100 ГВт в год.
Расширение инфраструктуры ИИ одновременно сталкивается с ограничениями. По данным британской Financial Times, Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) продлила как минимум на 60 дней срок рассмотрения фьючерсных контрактов на вычислительные мощности; также сообщается, что Nscale рассматривает возможность отложить IPO с оценкой в 35 млрд долларов. Одними из ключевых факторов остаются согласование проектов дата-центров, их реализация и доступность финансирования.
Сегодня утром в iCloud от Apple произошёл сбой: пострадали несколько сервисов, включая вход в аккаунт, календарь, контакты и фотографии.
【Нефть】
Во вторник мировые цены на нефть закрылись снижением. Расчётная цена фьючерсов на нефть WTI составила 86,04 доллара за баррель, снизившись на 0,93%; фьючерсы на нефть Brent закрылись на уровне 91,49 доллара за баррель, потеряв 1,17%. Ночной контракт SC на нефть в Китае снизился на 0,77% и закрылся на отметке 604 юаня за баррель.
Опубликованные после расчёта цен данные API показали, что запасы сырой нефти в США за неделю по 6 ноября выросли на 8,968 млн баррелей, тогда как рынок ожидал их снижения на 327 тыс. баррелей; запасы бензина увеличились на 4 тыс. баррелей, дистиллятов — на 1,515 млн баррелей.
EIA повысило прогноз цен на нефть на текущий и следующий годы: средняя цена WTI в 2026 году ожидается на уровне 88,29 доллара за баррель, Brent — 97,44 доллара; в 2027 году прогноз составляет соответственно 80,54 и 85,78 доллара за баррель.
EIA также ожидает, что ограничения предложения нефтепродуктов в мире могут сохраняться до конца 2027 года, и повысило прогноз цен на бензин и дизельное топливо в США на 2027 год.
Риски транспортировки и поставок энергоресурсов сохраняются. Ситуация с судоходством в Ормузском проливе и безопасностью танкеров остаётся неопределённой, а в дипломатических переговорах между США и Ираном сохраняются разногласия. Польская энергетическая компания Orlen из-за продолжающихся обстоятельств непреодолимой силы расторгла один из двух долгосрочных контрактов на СПГ, заключённых с QatarEnergy. Сегодня ОПЕК опубликует ежемесячный отчёт по рынку нефти.
【Драгоценные металлы】
Рост доллара и доходности казначейских облигаций США оказывает давление на драгоценные металлы. Спотовое золото в ходе торгов снижалось примерно на 3%, опустившись ниже 4015 долларов за унцию; спотовое серебро падало на 4%, до 51,29 доллара за унцию.
На ночных торгах в Китае цены также снизились. Основной контракт на золото на Шанхайской бирже упал на 2,29%, до 865 юаней за грамм; основной контракт на серебро снизился на 3,41%, до 12 305 юаней за килограмм.
Запасы крупнейшего в мире золотого ETF — SPDR Gold Trust — сократились на 0,285 тонны, до 1042,223 тонны; запасы крупнейшего в мире серебряного ETF — iShares Silver Trust — остались без изменений на уровне 15 695,75 тонны.
【Внутренние рыночные факторы】
10 ноября индекс Shanghai Composite вырос на 0,08%, Shenzhen Component — на 0,86%, ChiNext — на 1,46%, STAR 50 — на 0,64%; индекс Hang Seng прибавил 0,44%, Hang Seng Tech — 1,08%. Ночной контракт на индекс Hang Seng снизился на 0,95%, до 24 346 пунктов, с дисконтом в 211 пунктов к спотовому индексу.
Объём маржинального финансирования немного снизился. По состоянию на 10 ноября совокупный остаток средств, привлечённых через маржинальное кредитование на двух биржах, составил 2,258152 трлн юаней, сократившись на 1,384 млрд юаней по сравнению с предыдущим торговым днём. Сегодня истекает срок операций обратного РЕПО овернайт на сумму 190 млрд юаней; ситуацию с ликвидностью следует оценивать с учётом последующих операций.
Внешняя торговля быстро растёт. В октябре общий объём импорта и экспорта составил 4,87 трлн юаней, увеличившись на 31,2%; экспорт достиг 2,79 трлн юаней, прибавив 28,7%, а импорт — 2,08 трлн юаней, увеличившись на 34,7%. Сумма намерений по сделкам на девятой Китайской международной импортной выставке превысила 85,4 млрд долларов в годовом исчислении.
9 ноября Министерство финансов впервые разместило в Канаде зелёные суверенные облигации в юанях на сумму 4 млрд юаней; спрос превысил предложение в 13,5 раза. Доходность размещения трёхлетних и пятилетних облигаций составила 1,4% и 1,5% соответственно.
На внутреннем рынке сырья сохраняется расхождение в динамике спроса и предложения. Некоторые сталелитейные заводы планируют сегодня начать третье снижение закупочных цен на кокс, на 50–55 юаней за тонну; Национальный центр данных по зерновым и материальным резервам ожидает, что объём переработки сои в ноябре составит около 8,8 млн тонн, а к концу месяца запасы соевого шрота могут немного вырасти — примерно до 1,4 млн тонн.
По состоянию на 9 ноября средняя цена живых свиней по стране, рассчитанная Yongyi, составляла 8,6 юаня за килограмм; по-прежнему необходимо следить за давлением со стороны предложения и запасов.
【Ключевые события】
15:00 — окончательное значение месячного изменения ИПЦ Германии за октябрь.
17:45 — президент ЕЦБ Лагард выступит на форуме.
【Предупреждение о рисках】
Вероятность повышения ставки отражает динамичную рыночную оценку, а среди чиновников сохраняются разногласия относительно темпов ужесточения политики. Выручку компаний в сфере ИИ, годовой темп выручки и прибыльность нельзя считать взаимозаменяемыми показателями; необходимо следить за переносом сроков проектов, долговой нагрузкой и колебаниями оценок. На цены энергоносителей одновременно могут влиять изменения запасов и перебои в транспортировке.
Указанные выше отраслевые направления приведены только для наблюдения и не являются инвестиционной рекомендацией.
Только для исследовательских и учебных целей. Не является инвестиционной рекомендацией.
#财经晨报 #全球市场 #A股 #AI #Технологическая отрасль
Только для исследовательских и учебных целей. Не является инвестиционной рекомендацией.