Пятьдесят лет обвалов, войн и пандемий

От нефтяного шока 1973 года и 11 сентября до наших дней · 9 ноября 2026 года

Каждый обвал приходит под громким заголовком. Война. Вирус. Банк. Этот заголовок — завеса: все видят именно его и именно на него возлагают вину.

Приподнимите её — и почти каждый раз под ней обнаруживается один и тот же механизм: завышенные оценки активов, заёмные деньги, инфляционная проблема и центральный банк, который либо может помочь, либо вынужден усугублять ситуацию.

В этой статье разбираются крупнейшие обвалы с 1972 года по сегодняшний день — от нефтяных эмбарго и атаки на саму Уолл-стрит до пандемии, случающейся раз в столетие, и войны с Ираном в 2026 году. Всё это — чтобы ответить на один вопрос: что определяет масштаб обвала, когда разражается война или пандемия?

Короткий ответ: важен не сам шок, а его влияние на нефть, инфляцию и процентные ставки, а также то, насколько у властей есть пространство для ответных мер.

1972–1974: Первая нефтяная война

В 1972 году казалось, что все проблемы решены. 14 ноября индекс Dow впервые закрылся выше 1 000 пунктов. Среднегодовая инфляция оставалась спокойной — 3,3%. Годом ранее администрация Никсона отвязала доллар от золота и ввела контроль над зарплатами и ценами. Инвесторы массово скупали «Nifty Fifty» — акции компаний с устойчивым ростом и голубых фишек, которые торговались примерно по 40 прибылей на акцию: считалось, что их можно покупать по любой цене.

Индекс S&P 500 достиг пика 11 января 1973 года — за девять месяцев до войны. 6 октября Египет и Сирия напали на Израиль в Йом-Кипур. После того как США возобновили поставки оружия Израилю, 17 октября арабские нефтедобывающие страны объявили эмбарго. За несколько месяцев нефть подорожала с менее чем 3 долларов за баррель почти до 12 долларов.

К 3 октября 1974 года индекс S&P 500 за 21 месяц упал на 48%. К концу 1974 года инфляция превысила 12%, в августе Никсон ушёл в отставку, а мультипликатор цены к прибыли рынка обвалился примерно с 20 до 7. Акции вернулись к пику 1973 года только в 1980-м.

Завеса: война и эмбарго. Движущая сила: завышенные оценки активов, лёгкие деньги, искажённые цены, а затем нефтяной шок, который напрямую подпитал инфляцию.

1979–1982: Второй шок и цена борьбы с инфляцией

Иранская революция 1979 года сократила добычу нефти в Иране, и цены примерно удвоились. В сентябре 1980 года началась ирано-иракская война. В 1980 году инфляция в США достигла пика — почти 15%.

Чтобы остановить инфляцию, председатель ФРС Пол Волкер поднял краткосрочные ставки почти до 20%. За три года страна пережила две рецессии, а в конце 1982 года безработица достигла пика — почти 11%. С ноября 1980-го по август 1982 года индекс S&P 500 упал примерно на 27%.

Не было одного дня паники, поэтому этот период часто не включают в перечни обвалов. Но он нагляднее всего показывает закономерность, которая повторяется снова и снова: когда нефтяной шок превращается в проблему инфляции, центральный банк становится главным риском для рынка. Рынок достиг дна в августе 1982 года, когда ФРС начала смягчать политику, а не когда закончился нефтяной шок.

1987: Чёрный понедельник на фоне войны

19 октября 1987 года индекс Dow за один день упал на 22,6% — это до сих пор крупнейшее однодневное падение в процентном выражении за всю историю наблюдений. В тот день S&P 500 потерял около 20%, а с августовского максимума до декабрьского минимума — примерно 34%.

На фоне шла война. В Персидском заливе ирано-иракская «война танкеров» затронула суда под американским флагом, а в сам Чёрный понедельник корабли ВМС США обстреляли иранские нефтяные платформы. Однако большинство аналитиков указывают на проблемы в самой рыночной инфраструктуре: автоматические продажи по программе «портфельного страхования», ослабление доллара и рост процентных ставок.

Война заслоняла структурную проблему, и меры в ответ сработали. ФРС пообещала обеспечить ликвидность, рецессии не было, а примерно через два года индекс S&P 500 вернулся к уровню августа 1987 года. Механизмы приостановки торгов, введённые позднее, сработали четыре раза в марте 2020 года.

1990–1991: Война в Персидском заливе и день, когда рынок не обратил на неё внимания

2 августа 1990 года Ирак вторгся в Кувейт. Нефть подорожала более чем вдвое: примерно с 17 долларов в июле до более чем 40 долларов в октябре. С июля по октябрь индекс S&P 500 упал почти на 20%, а США погрузились в рецессию.

Дно было достигнуто в октябре — за три месяца до начала боевых действий. 17 января 1991 года, когда началась воздушная операция «Буря в пустыне», индекс Dow подскочил примерно на 4,6%, а нефть за один день подешевела примерно на треть. Рынок закладывал в цены страх перед неизвестностью. Когда неизвестность стала известной, рынок переключился на другое.

Это был первый наглядный пример закономерности, которая повторится в 2003 и 2026 годах: рынки торгуют неопределённостью, а не исходами событий.

1997–2002: Обвалы без всяких войн

Не каждому обвалу нужна завеса. Азиатский финансовый кризис (1997), дефолт России и крах хедж-фонда LTCM (1998) потрясли рынки, но главным событием стал крах доткомов.

С марта 2000-го по октябрь 2002 года Nasdaq упал на 78%, а S&P 500 — на 49%. Ни войны, ни пандемии. Только очень высокие цены, за которыми почти не стояла прибыль. Nasdaq вернулся к пику 2000 года только в 2015-м.

11 сентября 2001 года: война пришла на Уолл-стрит

В результате терактов погибли почти 3 000 человек, и финансовый квартал оказался в эпицентре событий. Нью-Йоркская фондовая биржа и Nasdaq оставались закрытыми четыре торговых дня — дольше, чем когда-либо с 1933 года, — и открылись в понедельник, 17 сентября.

• Индекс Dow упал на 684,81 пункта, или на 7,1%, до 8 920,70 — на тот момент это было крупнейшее однодневное падение в пунктах за всю историю.

• Индекс S&P 500 упал на 4,9%, а Nasdaq — на 6,8%.

• К пятнице за неделю индекс Dow потерял около 14%, S&P 500 — около 11,6%, а Nasdaq — около 16%. В результате было потеряно примерно 1,4 триллиона долларов.

Вашингтон действовал быстро. ФРС снизила ставки до открытия рынков и предоставила банковской системе наличные средства, а Конгресс за несколько дней одобрил экстренную помощь авиакомпаниям. Уже через месяц индекс S&P 500 вернулся к уровню, на котором находился до терактов.

Но дальше всё пошло не так, как можно было ожидать. Экономика США находилась в рецессии с марта 2001 года, а медвежий рынок доткомов ещё не закончился. Летом 2002 года акции за два месяца упали более чем на 20% на фоне корпоративных бухгалтерских скандалов и подготовки к войне в Ираке и достигли дна в октябре. Незадолго до вторжения в марте 2003 года акции снова проверили прежние минимумы, а затем росли до конца года.

Вывод: 11 сентября стало самым резким потрясением, связанным с войной, в истории рынков США, но ущерб индексу в основном был исправлен за несколько недель: власти отреагировали, а экономическая основа оставалась прочной. Акции продолжал тянуть вниз старый пузырь.

2008: две войны, один обвал — и ни одна из них не стала его причиной

В 2008 году США воевали в Ираке и Афганистане, а в июле цена нефти достигла примерно 147 долларов. Затем 15 сентября обанкротился Lehman Brothers, и с октября 2007-го по март 2009 года индекс S&P 500 упал на 57%.

Движущей силой стал кредит: ипотечный долг, банки с высоким уровнем заёмных средств и замершая финансовая система. Войны шли и обходились дорого, но причиной стал чрезмерный леверидж.

Небольшое отступление о пандемиях до 2020 года: SARS в 2003-м и свиной грипп в 2009-м не обрушили рынки. Свиной грипп появился после того, как фондовый рынок достиг дна в марте 2009 года, и не повлиял на восстановление.

2020: Обвал из-за пандемии

С 19 февраля по 23 марта 2020 года индекс S&P 500 за 33 дня упал на 34% — это был самый быстрый медвежий рынок за всю историю наблюдений. Чтобы упасть на 20%, ему понадобилось всего 16 торговых дней. Автоматические приостановки торгов срабатывали четыре раза за один месяц, 16 марта индекс Dow потерял 12,9%, а индекс волатильности VIX закрылся на рекордном уровне 82,7.

Нефть стала вторым потрясением. Ценовая война между Саудовской Аравией и Россией совпала с резким падением спроса, и 20 апреля фьючерсы на американскую нефть ненадолго ушли в отрицательную зону.

Власти отреагировали незамедлительно. 15 марта ФРС снизила ставки почти до нуля, а 23 марта — в день, когда индекс S&P 500 достиг дна, — объявила о неограниченных покупках облигаций. 27 марта Конгресс одобрил пакет помощи на 2,2 триллиона долларов. 18 августа, через пять месяцев после минимума, S&P 500 снова достиг рекордного уровня.

12 марта биткоин за один день упал почти на 40%, но к декабрю 2020 года достиг новых рекордных максимумов.

Пандемия — это внезапная остановка, которая сокращает спрос, в том числе на нефть. Это даёт центральным банкам и правительствам возможность залить систему деньгами, не опасаясь немедленного роста инфляции. Поэтому и обвал, и восстановление оказались самыми быстрыми за всю историю. (О том, помогли ли эти меры заложить основу для инфляции 2021–22 годов, спорят до сих пор.)

2022: Война на фоне цикла повышения ставок

В январе 2022 года инфляция уже составляла 7,5% — ещё до вторжения России в Украину 24 февраля. Война подняла цену нефти Brent примерно до 139 долларов в начале марта и подстегнула рост цен. В июне инфляция в США достигла пика — 9,1%.

К декабрю ФРС подняла ставки почти с нуля до 4,5%. Акции и облигации дешевели одновременно: с января по октябрь 2022 года индекс S&P 500 потерял около 25%, Nasdaq — примерно треть, а облигации пережили один из худших годов за всю историю. На крипторынке в мае рухнула Terra/Luna, а в ноябре — FTX; биткоин упал примерно на 77%, с около 69 000 до около 16 000 долларов.

В заголовках была война. Движущей силой стала реакция ФРС на инфляцию — та же цепочка, что и в 1973 и 1979 годах: нефть, затем цены, ставки и оценки активов. Индекс S&P 500 вернулся к январскому максимуму 2022 года только в январе 2024-го.

2025: Обвал из-за пошлин и 12-дневная война

В апреле 2025 года объявления о пошлинах обрушили индекс S&P 500 примерно на 10,5% за два дня и почти на 19% от февральского рекорда к минимуму на закрытии торгов 8 апреля. На следующий день приостановка пошлин вызвала однодневный рост на 9,5%. Это был обвал из-за политики, а не из-за военных действий.

В июне Израиль и Иран вели 12-дневную войну, а США нанесли удар по иранским ядерным объектам. Цены на нефть подскочили, но за несколько дней после прекращения огня растеряли весь рост, а ещё через несколько дней индекс S&P 500 установил новый рекорд. После 2022 года рынок усвоил правило: не придавать геополитике большого значения, если она не поднимает цены на нефть и не удерживает их на высоком уровне.

2026: Сегодня — война, нефтяной шок и цикл изменения ставок одновременно

Война с Ираном в 2026 году началась 28 февраля с совместных ударов США и Израиля по Ирану. Иран ограничил проход через Ормузский пролив — маршрут, по которому проходит более пятой части мировой торговли нефтью. Международное энергетическое агентство назвало перебои крупнейшими в истории нефтяного рынка.

Весна: рынок не обратил на это внимания. С пика 27 января до минимума 30 марта индекс S&P 500 упал примерно на 9% — это было неглубокое падение по сравнению с описанными выше, — а к началу мая снова достиг рекордных максимумов. На пике в конце апреля цена нефти Brent превысила 120 долларов.

Лето: надбавка за риск сначала исчезла, а затем вернулась. После меморандума между США и Ираном в июне цена Brent к началу июля вернулась примерно к 71 доллару — довоенному уровню. 8 июля хрупкое перемирие рухнуло на фоне нападений на торговые суда и ударов США. К октябрю цена Brent приблизилась к 118 долларам — максимуму за шесть месяцев.

Осень: начался цикл изменения ставок. В сентябре потребительские цены выросли на 3,7% по сравнению с тем же месяцем годом ранее — после 3,4% в августе; только за месяц бензин подорожал на 9,1%. Базовая инфляция составила 2,6%. В сентябре ФРС впервые с 2023 года повысила ставку — до 3,75–4%. 28 октября она сохранила ставку, хотя двое чиновников выступили за ещё одно повышение, которое рынки ожидают в декабре.

На этой неделе: завеса приоткрылась. 4 ноября, на следующий день после промежуточных выборов в США, индекс Dow подскочил более чем на 1 500 пунктов — лучший день с апреля 2025 года. 5 ноября он отдал весь этот рост и даже больше, упав на 1 833 пункта (3,4%); S&P 500 снизился на 4,4%, а Nasdaq — на 5,5%. Для всех трёх индексов это были худшие дни с апреля 2025 года. Распродажу возглавили акции производителей микросхем, связанные с ИИ: инвесторы опасались замедления расходов на центры обработки данных. Nasdaq перешёл в зону коррекции. В пятницу акции частично отыграли падение, и S&P 500 завершил неделю около отметки 7 377 — примерно на 6% ниже своего максимума.

На той же неделе нефть подешевела примерно на 16%, до 98,32 доллара за баррель. Это самое резкое недельное падение с марта 2020 года, вызванное надеждами на дипломатический прорыв. В понедельник цена Brent опустилась примерно до 97 долларов после того, как президент Трамп заявил, что не будет отдавать приказ о новых ударах, пока продолжаются мирные переговоры, сообщают рыночные источники. Переговоры не завершены, суда в Ормузском проливе по-прежнему подвергаются нападениям, а аналитики расходятся во мнениях о том, что будет дальше. Биткоин, который в конце октября торговался около 81 000 долларов, сейчас стоит в районе середины 70 000 долларов.

Если рассматривать 2026 год через призму истории, в нём одновременно проявляются все три сценария. Весна напоминала 1991 и 2025 годы: военный шок ослабевает, когда возобновляются поставки нефти. Осень больше похожа на 1979 и 2022 годы: нефть подстёгивает инфляцию, а инфляция — повышение ставок. А 5 ноября напомнило о 2000 годе: когда перегруженная и переоценённая сделка рушится, геополитика может стать оправданием, а не причиной. История не говорит, какой сценарий победит. Она показывает, какие факторы определят исход.

Чему учат пятьдесят лет истории

1. Искра — не топливо. В 1973 году индекс S&P 500 достиг пика за девять месяцев до войны. В 1987 году сломалась рыночная инфраструктура. В 2000 и 2008 годах причиной не были ни война, ни пандемия.

2. Нефть связывает войну с обвалом. Самые продолжительные медвежьи рынки (1973–74, 1980–82, 2022) развивались по одной и той же цепочке: нефть, инфляция, центральный банк, оценки активов. Когда ФРС может вместо этого смягчить политику (1991, 2001, 2020), ущерб оказывается короче.

3. Дно наступает на пике неопределённости, а не после установления мира. В 1991 году самый сильный рост произошёл в день начала воздушной кампании. В 2003 году акции повторно проверили минимумы незадолго до вторжения, а затем пошли вверх. В 2020 году рынок достиг дна в день, когда ФРС объявила о неограниченных мерах. В 2026 году минимум был достигнут 30 марта, когда война ещё не закончилась.

4. Пандемии вызывают самые быстрые обвалы и самое быстрое восстановление — когда власти могут принять ответные меры. Тридцать три дня вниз, пять месяцев назад.

5. Глубина падения зависит от того, сколько заплатили за активы. Мультипликатор цены к прибыли индекса S&P 500 снизился примерно с 20 до 7 в 1973–74 годах и с примерно 35 до 14 в 2000–02 годах. Чем дороже рынок оценивает будущее, тем дороже обходится потрясение.

Сроки восстановления сильно различаются: около месяца для индекса S&P 500 после 11 сентября, пять месяцев после обвала из-за пандемии, около двух лет после 1987 и 2022 годов, до 1980 года после 1973-го и 15 лет для Nasdaq после 2000 года.

На что обратить внимание сейчас (история, а не рекомендация)

• Ормузский пролив и нефть Brent. Разница между примерно 71 долларом в июле и примерно 118 долларами в октябре — это надбавка за риск войны. Устойчивое возобновление движения судов и стабильность поставок важнее любого отдельного заголовка.

• Базовая инфляция и ФРС. Данные по индексу потребительских цен за октябрь выйдут 10 ноября, а следующее решение ФРС ожидается 9 декабря. Ещё одно повышение ставки сдвинуло бы ситуацию в сторону сценария 1979 и 2022 годов.

• Сделка на ИИ. 5 ноября показало, как быстро может схлопнуться перегруженная позиция в акциях лидера рынка.

• Ликвидность. Биткоин вёл себя как самый чувствительный к ликвидности рыночный актив: упал почти на 40% за один день в марте 2020 года, примерно на 77% во время цикла повышения ставок в 2022 году и сильнее всего рос после того, как политика стала поддерживающей. Это история, а не прогноз.

Главный вывод

Завеса каждый раз меняется: эмбарго, война танкеров, теракт, вирус, перекрытый пролив. Механика остаётся прежней. Насколько всё будет плохо, определяют цена, которую заплатили за активы, заёмные деньги, нефть, инфляция и центральный банк.

Следующий обвал тоже начнётся с громкого заголовка. Главное — понять, что за ним стоит.

Эта статья предназначена только для образовательных целей и не является финансовой рекомендацией. Данные округлены и взяты из общедоступных исторических сведений о рынках и новостных сообщений по состоянию на 9 ноября 2026 года, в том числе CNBC, Al Jazeera, CBS News, Бюро трудовой статистики США, Федеральной резервной системы, PBS и исторического обзора Goldman Sachs о событиях 11 сентября. Перед повторной публикацией сверяйте данные с первоисточниками.

#CPITestsDecemberRateOutlook #NvidiaInvestigatesAfterHuang’sAffairApology #AnthropicRejectsIPODelayValuationinQuestion #US-IranTalksFuelStrongStockMarketRebound #BitcoinFiveWeeklyLosses