Что такое доходность свободного денежного потока и почему для сравнения зрелых компаний она подходит лучше, чем P/E?
💵 У двух компаний одинаковый P/E — 20, но почему их способность генерировать денежные средства может сильно различаться?
Распространённый упрощённый расчёт:
Свободный денежный поток (FCF) = денежный поток от операционной деятельности − капитальные затраты
Доходность свободного денежного потока = FCF ÷ рыночная капитализация компании × 100%
Этот показатель отражает, сколько свободного денежного потока приходится на каждый юань рыночной капитализации, за который платит инвестор. Чем выше доходность, тем больше денежных средств генерируется относительно рыночной капитализации. Однако это не означает, что акции обязательно недооценены.
Учебный пример:
Рыночная капитализация обеих компаний — 10 млрд юаней
Чистая прибыль обеих компаний — 500 млн юаней
P/E обеих компаний — 20
Компания A: CFO 800 млн юаней − капитальные затраты 200 млн юаней = FCF 600 млн юаней, доходность FCF — 6%
Компания B: CFO 700 млн юаней − капитальные затраты 600 млн юаней = FCF 100 млн юаней, доходность FCF — 1%
Одинаковый P/E не означает одинаковую способность генерировать денежные средства. P/E отражает бухгалтерскую прибыль, а доходность свободного денежного потока позволяет учитывать влияние изменений оборотного капитала, неденежных статей и капитальных затрат на денежные средства.
CFA Institute отмечает, что на EPS могут влиять методы бухгалтерского учёта; этот показатель может быть волатильным и даже отрицательным. Денежные показатели обычно лучше использовать как дополнение, но выбор показателя по-прежнему зависит от бизнес-модели, структуры капитала и этапа роста компании.
Доходность FCF лучше подходит для анализа зрелых компаний со стабильной деятельностью, устойчивой прибыльностью и относительно предсказуемыми капитальными затратами. При её использовании следует:
Проверять отчёты о движении денежных средств в формах 10-K и 10-Q
Изучать, как именно компания определяет FCF
Анализировать показатели за последние 12 месяцев и нормализованные значения за 3–5 лет
Сравнивать компанию только с аналогичными компаниями из той же отрасли и с близкой капиталоёмкостью
Одновременно анализировать чистый долг, темпы роста, обратный выкуп акций и вознаграждение акциями
⚠️ Свободный денежный поток — показатель, не относящийся к GAAP, и его определение не является полностью унифицированным. SEC напоминает, что его нельзя считать остатком денежных средств, который компания может распределить по своему усмотрению: необходимые расходы, например на обслуживание долга, могут быть ещё не вычтены.
Прибыль показывает, сколько компания заработала по бухгалтерской отчётности; свободный денежный поток — сколько денежных средств действительно осталось после операционной деятельности.
Анонс следующего выпуска｜среда · урок по Crypto · выпуск №006
«Что такое ставка финансирования? Как положительная и отрицательная ставки отражают дисбаланс между длинными и короткими позициями?»
💵 У двух компаний одинаковый P/E — 20, но почему их способность генерировать денежные средства может сильно различаться?
Распространённый упрощённый расчёт:
Свободный денежный поток (FCF) = денежный поток от операционной деятельности − капитальные затраты
Доходность свободного денежного потока = FCF ÷ рыночная капитализация компании × 100%
Этот показатель отражает, сколько свободного денежного потока приходится на каждый юань рыночной капитализации, за который платит инвестор. Чем выше доходность, тем больше денежных средств генерируется относительно рыночной капитализации. Однако это не означает, что акции обязательно недооценены.
Учебный пример:
Рыночная капитализация обеих компаний — 10 млрд юаней
Чистая прибыль обеих компаний — 500 млн юаней
P/E обеих компаний — 20
Компания A: CFO 800 млн юаней − капитальные затраты 200 млн юаней = FCF 600 млн юаней, доходность FCF — 6%
Компания B: CFO 700 млн юаней − капитальные затраты 600 млн юаней = FCF 100 млн юаней, доходность FCF — 1%
Одинаковый P/E не означает одинаковую способность генерировать денежные средства. P/E отражает бухгалтерскую прибыль, а доходность свободного денежного потока позволяет учитывать влияние изменений оборотного капитала, неденежных статей и капитальных затрат на денежные средства.
CFA Institute отмечает, что на EPS могут влиять методы бухгалтерского учёта; этот показатель может быть волатильным и даже отрицательным. Денежные показатели обычно лучше использовать как дополнение, но выбор показателя по-прежнему зависит от бизнес-модели, структуры капитала и этапа роста компании.
Доходность FCF лучше подходит для анализа зрелых компаний со стабильной деятельностью, устойчивой прибыльностью и относительно предсказуемыми капитальными затратами. При её использовании следует:
Проверять отчёты о движении денежных средств в формах 10-K и 10-Q
Изучать, как именно компания определяет FCF
Анализировать показатели за последние 12 месяцев и нормализованные значения за 3–5 лет
Сравнивать компанию только с аналогичными компаниями из той же отрасли и с близкой капиталоёмкостью
Одновременно анализировать чистый долг, темпы роста, обратный выкуп акций и вознаграждение акциями
⚠️ Свободный денежный поток — показатель, не относящийся к GAAP, и его определение не является полностью унифицированным. SEC напоминает, что его нельзя считать остатком денежных средств, который компания может распределить по своему усмотрению: необходимые расходы, например на обслуживание долга, могут быть ещё не вычтены.
Прибыль показывает, сколько компания заработала по бухгалтерской отчётности; свободный денежный поток — сколько денежных средств действительно осталось после операционной деятельности.
Анонс следующего выпуска｜среда · урок по Crypto · выпуск №006
«Что такое ставка финансирования? Как положительная и отрицательная ставки отражают дисбаланс между длинными и короткими позициями?»
