Сооснователь Ethereum Виталик Бутерин оспаривает один из самых известных инвестиционных тезисов об Ether, предполагая, что долгосрочная ценность второй по величине криптовалюты должна меньше зависеть от количества токенов, сжигаемых сетью, и больше — от её способности стать надёжным средством сохранения стоимости.
Эти заявления могут свидетельствовать о серьёзном изменении подхода к представлению ценностного предложения Ethereum — особенно на фоне того, как сокращение объёма сжигаемых комиссий за транзакции ослабляет дефляционный тезис, который когда-то привлёк инвесторов к ETH.
Бутерин хочет, чтобы Ethereum воспринимали как средство сбережения
В воскресенье утром в публикации на X Бутерин назвал три основные причины, по которым стоит сместить внимание с нарратива о сжигании комиссий Ethereum на потенциал ETH как средства сбережения.
Во-первых, он заявил, что дефляционная привлекательность ETH никогда не была столь велика, как казалось. Хотя обновление EIP-1559, внедрённое в 2021 году, добавило механизм сжигания части комиссий за транзакции, объём уничтожаемых ETH не всегда был достаточным, чтобы компенсировать выпуск новых токенов. По его мнению, если считать сжигание комиссий главным показателем успеха Ethereum, это придаёт чрезмерное значение лишь одному аспекту токеномики сети. Бутерин сказал, что даже если сжигание комиссий постоянно будет составлять менее 10% от уровня, необходимого для компенсации нового выпуска, «нам не стоит расстраиваться», добавив: «ценность ETH проистекает из других источников».
Ещё одно опасение заключается в том, что приоритет ETH как актива для сжигания комиссий может подтолкнуть Ethereum к решениям, подрывающим его основные принципы. Бутерин предположил, что проектирование сети главным образом ради максимального сжигания комиссий за транзакции может вступить в противоречие с децентрализацией и устойчивостью к цензуре. Такой подход может потребовать компромиссов, из-за которых сеть станет менее открытой и менее устойчивой к внешнему контролю, что потенциально ослабит именно те качества, которые отличают Ethereum от конкурирующих блокчейн-сетей.
Напротив, позиционирование ETH как средства сбережения укрепило бы уже существующие преимущества Ethereum, а не заставляло бы сеть добиваться агрессивных целевых показателей сжигания комиссий. Бутерин указал на децентрализацию и CROPS — устойчивость к цензуре, открытый исходный код, конфиденциальность и безопасность — как на качества, обеспечивающие Ethereum особую привлекательность. По его словам, эти характеристики создают более устойчивую основу для долгосрочной ценности ETH, чем сильная зависимость от комиссий за транзакции для сокращения объёма токенов в обращении.
Примечательно, что механизм сжигания комиссий был центральным элементом популярного нарратива об «ультразвуковых деньгах» Ethereum, который получил широкое распространение среди инвесторов в ETH во время бычьего рынка 2021 года. Согласно этой гипотезе, постоянное изъятие из обращения части комиссий за транзакции могло бы сделать Ethereum всё более дефляционным, потенциально повышая дефицитность ETH и его ценность со временем.
Стабильность может стать главным преимуществом Ethereum
В основе аргументации Бутерина лежит идея о том, что самый значимый вклад Ethereum в более широкую финансовую экосистему — это стабильность. Децентрализация, устойчивость к цензуре, конфиденциальность и безопасность — не просто идеологические преимущества, но и практические качества, важные для частных лиц и организаций, хранящих активы в сети. Блокчейн, способный обеспечить предсказуемую и надёжную инфраструктуру без зависимости от централизованных посредников, может стать всё более привлекательным по мере развития финансовых рынков.
Он также видит возможности в стремительном развитии искусственного интеллекта. По мере того как ИИ продолжает менять отрасли и преобразовывать экономическую деятельность, надёжная финансовая инфраструктура может приобретать всё большую ценность. «В эпоху потрясений, вызванных ИИ, стабильность будет высоко цениться», — написал он.
Бутерин считает, что акцент Ethereum на стабильности может укрепить позиционирование ETH как средства сбережения в меняющихся условиях и сместить инвестиционный нарратив со сжигания токенов на способность сети сохранять доверие в долгосрочной перспективе.
Интересно, что позицию Бутерина поддержал и сооснователь Solana Анатолий Яковенко, который, судя по всему, разделяет его скептицизм по поводу превращения комиссий за транзакции в основу ценностного предложения блокчейна. Яковенко отверг идею считать комиссии самим продуктом, назвав её «совершенно бессмысленной». По его словам, блокчейн-сетям следует сосредоточиться на предоставлении пользователям ощутимой ценности, а не пытаться контролировать, сколько люди платят за включение своих транзакций в блок.