• 5 ноября долгосрочные держатели биткоина зафиксировали убытки в размере 139 миллионов долларов при переводе монет на биржи.

• За последний год показатель превышали лишь дважды: в феврале и июне.

• По оценке Мёрфи, себестоимость биткоина у краткосрочных держателей составляла от 75 000 до 76 000 долларов за монету.

Показатель убытков в размере 139 миллионов долларов за 5 ноября

По данным анализа, опубликованного ончейн-аналитиком Мёрфи, 5 ноября долгосрочные держатели биткоина (BTC) перевели на биржи монеты, убытки от продажи которых составили 139 миллионов долларов. Этот показатель, известный как реализованный убыток долгосрочных держателей при поступлении средств на биржи (LTH-RLTE), отражает разницу между первоначальной стоимостью перемещённых монет и их стоимостью на момент перевода. Данные Мёрфи показали, что за последний год лишь два значения были выше: одно в феврале, другое в июне. Таким образом, показатель за 5 ноября стал одним из самых высоких за последние двенадцать месяцев для давно удерживаемых монет.

Определение важно, прежде чем делать выводы. Этот показатель не измеряет общую стоимость биткоинов, переведённых на биржи за день. Если монеты, купленные дороже текущей рыночной цены, переводят на биржу, пока цены остаются ниже, учитывается лишь разница между этими ценами, а не номинальная стоимость депозита. Следовательно, $139 млн нельзя трактовать как объём исполненных продаж. Поступление монет на биржу не доказывает, что ордер на продажу был исполнен, и не означает, что владелец решил зафиксировать убыток именно в этот момент. Показатель отражает масштаб перехода из рук в руки давно удерживаемых монет, находящихся в убытке. Именно поэтому его считают индикатором настроений, а не реестром завершённых сделок.

Согласно распространённому определению в ончейн-анализе, к долгосрочным держателям относятся кошельки, в которых монеты хранятся примерно пять месяцев или дольше; обычно такие владельцы стараются HODLить активы во время просадок. Убытки в этой группе имеют больший вес, чем убытки недавних покупателей, поскольку участвующие в этом монеты уже пережили предыдущие периоды волатильности, не перемещаясь. Показатель также достиг важного уровня для цены биткоина: Мёрфи оценил себестоимость монет краткосрочных держателей — среднюю цену, уплаченную недавними покупателями, — в $75 000–$76 000 за монету. На момент подготовки анализа рынок торговался вблизи этого диапазона.

Мёрфи истолковал этот показатель сразу в двух направлениях. С одной стороны, убытки указывают на растущую тревогу среди долгосрочных держателей: монеты, пережившие предыдущие просадки, теперь переводятся на биржи, оставаясь в убытке. С другой стороны, он счёл тот же поток возможным признаком того, что паническое предложение быстро вымывается с рынка. Такой процесс может завершиться за короткий период, а не растягиваться во времени. Совокупные данные не позволяют определить, кто именно отправил монеты, поэтому показатель не показывает, исходили ли убыточные переводы от крупных держателей или от множества небольших кошельков, действовавших одновременно.

Краткосрочные держатели рассказывают другую часть этой истории. Более ранние данные по этой группе показали, что на биржи с убытком перевели более 32 000 BTC. Мёрфи отметил, что значительная часть краткосрочного предложения уже перешла из рук в руки с убытком ранее в этом году. По его мнению, многие из этих держателей теперь сохраняют позиции и наблюдают за ситуацией, вместо того чтобы увеличивать биржевые потоки. Он также указал, что абсолютный масштаб средних ончейн-реализованных убытков за 24-часовые периоды остаётся высоким, но воздержался от утверждения, что совокупные реализованные убытки продолжают расти.

Описанный им фон вполне конкретен. Нарушение безопасности на Binance в конце октября подорвало доверие к рынку биткоина, а падение американских акций 5 ноября ослабило склонность к риску в тот день, когда были зафиксированы убытки. Саму продажу он объяснил скорее психологическими, чем механическими причинами: инвесторы не хотят продавать с убытком, но чувствуют, что больше не могут выдерживать просадку, и потому принимают убытки, которых предпочли бы избежать. Такая трактовка важна для интерпретации: она описывает психологическое состояние, а не подтверждённые исполнения ордеров в стакане, и согласуется с той же осторожностью, с которой он относился к самой цифре $139 млн. Тем, кто рассматривает эти показатели в контексте более длительного рыночного цикла, может пригодиться руководство по анализу циклов BTC, предлагающее один из способов визуальной оценки.

Дистресс или процесс очистки рынка

Для нашей редакции этот показатель — термометр, а не реестр. В отличие от данных о потоках спотовых ETF, которые фиксируют создание и погашение паёв по мере расчётов, LTH-RLTE отражает поведение держателей, которое может как привести, так и не привести к исполненной продаже. Обе интерпретации Мёрфи — усиление тревоги вокруг давно удерживаемых монет или быстрое вымывание панического предложения — согласуются с цифрами. Различить их помогут только последующие значения показателя. Отправной точкой служит себестоимость монет краткосрочных держателей в диапазоне $75 000–$76 000 — именно этот уровень рынок проверял на момент подготовки анализа. За ним мы следим и с точки зрения графического анализа биткоина. То, удержится ли рынок в этом диапазоне или опустится ниже, определит, какая из двух трактовок окажется точнее со временем.