Сразу к выводу: токенизация Morgan Stanley американских акций и казначейских облигаций США с помощью сервиса DTCC создаёт их цифровые двойники в блокчейне и означает модернизацию клиринговой инфраструктуры, а не возвращение склонности к риску. Не воспринимайте около 114 трлн долларов активов на хранении в DTC как «Morgan Stanley токенизировал десять триллионов».
Ключевые данные: запуск DTS ожидается примерно 28 октября; Morgan Stanley называет себя одним из первых банков, токенизирующих американские акции и казначейские облигации США (The Block / CoinDesk, около 4 ноября по восточному времени США). На старте договоры подписали около 20 организаций. Сначала подключат Canton и частную сеть DTCC на Besu; другие сети появятся в 2027 году. Morgan Stanley рассчитывает в первом квартале 2027 года поддержать торговлю токенизированными акциями на собственной ATS. 114 трлн долларов — это объём активов на хранении в DTC, а не масштаб токенизации в рамках этой инициативы.
Сначала о главном противоречии. С одной стороны, клиринговый уровень Уолл-стрит действительно перешёл на блокчейн, и теоретически залог и расчёты теперь могут проходить быстрее; с другой — рынок продолжает распродавать технологические акции с высокой бетой, а спотовые биткоин-ETF фиксируют чистый отток уже второй день подряд. Прокладывание инфраструктурных рельсов и готовность участников увеличивать риск — это разные вещи.
Три набора данных по бессрочным фьючерсам Gate — посмотрим, последовала ли реакция за новостями.
Первая группа, $QQQ цена и объём торгов. Сейчас около 658,2, изменение за 24 часа — примерно -0,2%; максимум за день — 666,0, минимум — 655,4, объём торгов — около 37,69 млн U. Номинальный открытый интерес — около 40,08 млн U, соотношение лонгов и шортов по аккаунтам — около 2,43, у крупных игроков — около 0,89 по позициям и 0,75 по аккаунтам, ставка финансирования близка к нулю. Индикатор Nasdaq движется вбок с уклоном вниз и не поддерживает оценку «токенизация банков — позитив для технологического сектора».
Вторая группа, $SOXL открытый интерес и ставка финансирования. Сейчас около 45,7, изменение за 24 часа — примерно -5,0%; максимум за день — 49,7, минимум — 43,5, объём торгов — около 280 млн U; номинальный открытый интерес — около 312 млн U, соотношение лонгов и шортов по аккаунтам — около 5,14, у крупных игроков — около 0,84 по позициям и 1,33 по аккаунтам, ставка финансирования близка к нулю. Аккаунты розничных трейдеров крайне сильно смещены в сторону лонгов, а цена продолжает падать — вот настоящий сигнал о склонности к риску сегодня вечером.
Третья группа, $BTC общий фон. Биткоин сейчас около 75,9 тыс., изменение за 24 часа — примерно -0,1%; максимум за день — около 76,2 тыс., минимум — около 74,8 тыс., объём торгов — около 3,80 млрд U; номинальный открытый интерес — около 4,59 млрд U, соотношение лонгов и шортов по аккаунтам — около 2,26, у крупных игроков — около 0,75 по позициям и 0,54 по аккаунтам, ставка финансирования — около 0,005% за 8 часов. Номинальный открытый интерес по-прежнему держится около 4,6 млрд, не увеличивая риск-бюджет вслед за «переводом трубопроводов на блокчейн».
Моя оценка: макроэкономический импульс передаётся в три этапа — DTS превращает уже находящиеся на хранении ценные бумаги в конвертируемые цифровые двойники; банки сначала отлаживают залог и расчёты в разрешительном блокчейне; чтобы это действительно изменило отношение к крипториску, нужно дождаться, смогут ли технологические акции США прекратить падение и остановится ли отток из спотовых ETF. В краткосрочной перспективе не стоит воспринимать переход Morgan Stanley на блокчейн как позитив для активов с высокой бетой; в среднесрочной перспективе, если ATS действительно запустится и появится подтверждённый объём торгов, оценивать это следует по использованию, а не по дате официального объявления.
Что опровергнет мою оценку: $SOXL объёмный рост и закрепление выше 55, одновременно с закреплением $QQQ выше 695, рост номинального открытого интереса по биткоину выше 5 млрд U и публикация подтверждённых данных о среднем дневном объёме токенизированных расчётов DTS. Если всё это произойдёт, тезис «инфраструктуру обновили, а склонность к риску не вернулась» потеряет актуальность.
Дальше следим за тремя сигналами. Первый — появятся ли подтверждённые объёмы расчётов институциональных участников, а не только сообщения о «подписанном соглашении». Второй — сможет ли SOXL выйти из-под отметки 50. Третий — зафиксируют ли спотовые биткоин-ETF чистый приток средств два торговых дня подряд по времени Восточного побережья США.
Вернёмся и сверим цифры. Вчера я написал, что 5 ноября ETF снова показали отток, и отметил, что передача эффекта от погашений ещё не завершилась. Условиями для отмены этого тезиса были закрепление SOXL выше 55, дневное закрытие биткоина выше 79,9 тыс. и чистый приток в ETF два дня подряд. Сегодня SOXL около 45,7 — ситуация стала ещё слабее; биткоин около 75,9 тыс., до 79,9 тыс. далеко; по данным Farside, 6 ноября спотовые биткоин-ETF по-прежнему показали чистый отток около 411,9 млн (IBIT — около -403 млн). Все три условия не выполнены, поэтому тезис «передача эффекта от погашений ещё не завершилась» остаётся в силе, а ситуация в полупроводниковом секторе стала ещё слабее.
И последний вопрос: клиринговые расчёты уже переведены на блокчейн. Что для вас важнее — когда появятся реальные объёмы расчётов или то, что SOXL по-прежнему сигнализирует: склонность к риску не вернулась?
Это лишь наблюдения за рынком, а не рекомендация.