Крупнейший пул кредитования в DeFi начинает выстраивать собственную структуру процентных ставок по срокам.
Смысл приобретения Aave Labs команды и технологий Avon не в том, что к проекту присоединилась ещё одна команда, а в том, что кредитование с фиксированной ставкой напрямую интегрируют в основной пул Aave с плавающей ставкой. Рынок кредитования в DeFi впервые выходит за рамки спотовых ставок и переходит к котировкам с разными сроками.
Начнём со структурных изменений. До сих пор в ончейн-кредитовании была фактически одна цена: плавающая ставка, рассчитываемая в реальном времени исходя из загрузки пула. Те, кто занимал на день или на год, платили одинаковую ставку, и никто не мог зафиксировать стоимость заимствования. С появлением фиксированных ставок для одних и тех же средств появятся разные котировки на три месяца, полгода и год. Право определять цену перейдёт от «текущей загрузки пула» к «спросу и предложению на обоих концах срочной кривой». По сути, сначала существовал денежный рынок, а затем появился форвардный. Этот переход меняет саму механику рынка.
Второй момент — почему это особенно важно именно для Aave. Это крупнейший пул с плавающей ставкой. Если бы фиксированные ставки появились в небольшом пуле, это был бы просто новый продукт. Но в крупнейшем пуле они могут стать эталоном для всей кривой. В будущем справедливость той или иной ставки, возможно, будут оценивать не по показателю utilization конкретного пула, а по котировкам на разные сроки в Aave. Для институциональных инвесторов, которым нужно зафиксировать стоимость обязательств, это необходимое условие входа на рынок: без управления дюрацией нельзя управлять обязательствами — остаётся только угадывать ставку.
Третий момент — ситуация на стороне капитала. Текущая цена AAVE — 130.28, а ставка финансирования бессрочных контрактов за 8 часов по-прежнему держится на верхнем пределе в +0.0100%, что соответствует примерно 11% годовых. Новость уже подтверждена, но стоимость плеча не снизилась: держатели длинных позиций всё ещё платят почти максимальную комиссию. Это говорит о том, что краткосрочные настроения уже в основном учли новость в цене, и теперь рынку нужна поддержка со стороны прогресса продукта — одним заголовком цену не удержать. При боковом движении перегруженные длинные позиции будут лишь накапливать убытки.
Но стоит добавить и ложку дёгтя: покупка команды не означает запуск продукта. Сложнее всего при запуске фиксированных ставок не написать контракт, а преодолеть проблему холодного старта. На обоих концах срочной кривой должны найтись участники, готовые обменивать плавающую ставку на фиксированную. На первых этапах ликвидность будет низкой, котировки легко могут оказаться под влиянием нескольких маркетмейкеров либо слишком сильно отклониться от ставок плавающего пула — и тогда на них просто не найдётся спроса. Если на этой срочной кривой долго будут лишь котировки, но не будет сделок, она останется красивой историей и не принесёт протоколу дохода.
На мой взгляд, ценность этого события — в структурных изменениях и долгосрочной перспективе, а не в этой свече на графике. Следить нужно за тем, когда на рынке фиксированных ставок появятся реальные сделки и непрерывные котировки по срокам, а не за самим объявлением о приобретении. Сейчас стоимость плеча для краткосрочных позиций уже высока, и входить в рынок на этом этапе — значит предоставлять ликвидность тем, кто выходит.
#AAVE #Crypto
Смысл приобретения Aave Labs команды и технологий Avon не в том, что к проекту присоединилась ещё одна команда, а в том, что кредитование с фиксированной ставкой напрямую интегрируют в основной пул Aave с плавающей ставкой. Рынок кредитования в DeFi впервые выходит за рамки спотовых ставок и переходит к котировкам с разными сроками.
Начнём со структурных изменений. До сих пор в ончейн-кредитовании была фактически одна цена: плавающая ставка, рассчитываемая в реальном времени исходя из загрузки пула. Те, кто занимал на день или на год, платили одинаковую ставку, и никто не мог зафиксировать стоимость заимствования. С появлением фиксированных ставок для одних и тех же средств появятся разные котировки на три месяца, полгода и год. Право определять цену перейдёт от «текущей загрузки пула» к «спросу и предложению на обоих концах срочной кривой». По сути, сначала существовал денежный рынок, а затем появился форвардный. Этот переход меняет саму механику рынка.
Второй момент — почему это особенно важно именно для Aave. Это крупнейший пул с плавающей ставкой. Если бы фиксированные ставки появились в небольшом пуле, это был бы просто новый продукт. Но в крупнейшем пуле они могут стать эталоном для всей кривой. В будущем справедливость той или иной ставки, возможно, будут оценивать не по показателю utilization конкретного пула, а по котировкам на разные сроки в Aave. Для институциональных инвесторов, которым нужно зафиксировать стоимость обязательств, это необходимое условие входа на рынок: без управления дюрацией нельзя управлять обязательствами — остаётся только угадывать ставку.
Третий момент — ситуация на стороне капитала. Текущая цена AAVE — 130.28, а ставка финансирования бессрочных контрактов за 8 часов по-прежнему держится на верхнем пределе в +0.0100%, что соответствует примерно 11% годовых. Новость уже подтверждена, но стоимость плеча не снизилась: держатели длинных позиций всё ещё платят почти максимальную комиссию. Это говорит о том, что краткосрочные настроения уже в основном учли новость в цене, и теперь рынку нужна поддержка со стороны прогресса продукта — одним заголовком цену не удержать. При боковом движении перегруженные длинные позиции будут лишь накапливать убытки.
Но стоит добавить и ложку дёгтя: покупка команды не означает запуск продукта. Сложнее всего при запуске фиксированных ставок не написать контракт, а преодолеть проблему холодного старта. На обоих концах срочной кривой должны найтись участники, готовые обменивать плавающую ставку на фиксированную. На первых этапах ликвидность будет низкой, котировки легко могут оказаться под влиянием нескольких маркетмейкеров либо слишком сильно отклониться от ставок плавающего пула — и тогда на них просто не найдётся спроса. Если на этой срочной кривой долго будут лишь котировки, но не будет сделок, она останется красивой историей и не принесёт протоколу дохода.
На мой взгляд, ценность этого события — в структурных изменениях и долгосрочной перспективе, а не в этой свече на графике. Следить нужно за тем, когда на рынке фиксированных ставок появятся реальные сделки и непрерывные котировки по срокам, а не за самим объявлением о приобретении. Сейчас стоимость плеча для краткосрочных позиций уже высока, и входить в рынок на этом этапе — значит предоставлять ликвидность тем, кто выходит.
#AAVE #Crypto