Прошлой ночью капитализация американского рынка акций сократилась почти на 3 трлн, но важнее другое: некоторые фонды не выдержали и закрылись
Walleye Capital с активами на 17 млрд долларов потерял в октябре 5,9% — это худший результат с марта 2020 года
5-го числа компания объявила о роспуске команды, занимавшейся стратегией лонг/шорт по акциям, и возврате части средств инвесторам
В тот же день Engineers Gate уволила большую часть команды Synthesis, работавшей с акциями; в октябре фонд потерял 5,5%
Дело не в том, что двум фондам просто не повезло: это одна и та же структура, которая расплачивается по долгам
Хедж-фонды разбивают рынок на корзины активов, открывают длинные и короткие позиции, рассчитывают компенсировать риски за счёт корреляции и добавляют кредитное плечо
Обычно такая схема работает стабильно, но если корреляция меняется не в ту сторону, активы, которые должны были хеджировать друг друга, одновременно приносят убытки, а плечо их увеличивает
При недостаточно строгом риск-менеджменте фонд просто разносит
Если говорить простыми словами: они ошиблись не в направлении рынка — они не выдержали волатильности
По данным Goldman Sachs, с 8 по 14 октября хедж-фонды пять дней подряд продавали мировые акции компаний, связанных с ИИ, — за неделю они обнулили позиции, набранные с начала года
Morgan Stanley: октябрь стал месяцем с наибольшим за последние десятилетия объёмом активного закрытия позиций; к концу месяца доля инвестиций в ИИ снизилась до уровня ниже рыночного — впервые с начала 2023 года
Именно этот уход ниже рыночного уровня — ключевой момент
Он показывает, что дело не в панической реакции: изменилась сама структура позиций
Плюс в том, что давление продаж близко к завершению; минус — при отскоке некому будет поддержать рынок
Звонки с требованиями внести дополнительное обеспечение поступили и в Азию
Клиентам с кредитным плечом в Гонконге и на Тайване предложили довнести маржу; некоторые из-за структурных нот были вынуждены принять акции с убытком
По оценке Nomura, до закрытия торгов ETF с плечом должны продать ещё акций на 47 млрд долларов; один из трёхкратных ETF с длинными позициями в полупроводниковых компаниях упал за день на 38,7%
Моя оценка
В этот раз падал не спрос на ИИ, а перегруженные позиции с кредитным плечом
Со спросом всё в порядке: в день обвала Google объявила о строительстве дата-центров за 17 млрд долларов
Проблема в том, что все держали одну и ту же историю одним и тем же способом
Поэтому не скупайте акции, упавшие сильнее всех: они рухнули именно потому, что в них было больше всего плеча
Ждите трёх сигналов: VIX опустится ниже 20, хедж-фонды восстановят свои позиции, а механическое давление продаж со стороны CTA и ETF с плечом прекратится
За одну ночь испарились 3 трлн — это обесценилась доля целой группы фондов
Но счёт посерьёзнее, возможно, ещё впереди у тех, кому пока не позвонили с требованием довнести маржу
#За_ночь_с_американского_рынка_акций_испарилось_более_2_трлн_нескольким_хедж_фондам_грозит_ликвидация
Walleye Capital с активами на 17 млрд долларов потерял в октябре 5,9% — это худший результат с марта 2020 года
5-го числа компания объявила о роспуске команды, занимавшейся стратегией лонг/шорт по акциям, и возврате части средств инвесторам
В тот же день Engineers Gate уволила большую часть команды Synthesis, работавшей с акциями; в октябре фонд потерял 5,5%
Дело не в том, что двум фондам просто не повезло: это одна и та же структура, которая расплачивается по долгам
Хедж-фонды разбивают рынок на корзины активов, открывают длинные и короткие позиции, рассчитывают компенсировать риски за счёт корреляции и добавляют кредитное плечо
Обычно такая схема работает стабильно, но если корреляция меняется не в ту сторону, активы, которые должны были хеджировать друг друга, одновременно приносят убытки, а плечо их увеличивает
При недостаточно строгом риск-менеджменте фонд просто разносит
Если говорить простыми словами: они ошиблись не в направлении рынка — они не выдержали волатильности
По данным Goldman Sachs, с 8 по 14 октября хедж-фонды пять дней подряд продавали мировые акции компаний, связанных с ИИ, — за неделю они обнулили позиции, набранные с начала года
Morgan Stanley: октябрь стал месяцем с наибольшим за последние десятилетия объёмом активного закрытия позиций; к концу месяца доля инвестиций в ИИ снизилась до уровня ниже рыночного — впервые с начала 2023 года
Именно этот уход ниже рыночного уровня — ключевой момент
Он показывает, что дело не в панической реакции: изменилась сама структура позиций
Плюс в том, что давление продаж близко к завершению; минус — при отскоке некому будет поддержать рынок
Звонки с требованиями внести дополнительное обеспечение поступили и в Азию
Клиентам с кредитным плечом в Гонконге и на Тайване предложили довнести маржу; некоторые из-за структурных нот были вынуждены принять акции с убытком
По оценке Nomura, до закрытия торгов ETF с плечом должны продать ещё акций на 47 млрд долларов; один из трёхкратных ETF с длинными позициями в полупроводниковых компаниях упал за день на 38,7%
Моя оценка
В этот раз падал не спрос на ИИ, а перегруженные позиции с кредитным плечом
Со спросом всё в порядке: в день обвала Google объявила о строительстве дата-центров за 17 млрд долларов
Проблема в том, что все держали одну и ту же историю одним и тем же способом
Поэтому не скупайте акции, упавшие сильнее всех: они рухнули именно потому, что в них было больше всего плеча
Ждите трёх сигналов: VIX опустится ниже 20, хедж-фонды восстановят свои позиции, а механическое давление продаж со стороны CTA и ETF с плечом прекратится
За одну ночь испарились 3 трлн — это обесценилась доля целой группы фондов
Но счёт посерьёзнее, возможно, ещё впереди у тех, кому пока не позвонили с требованием довнести маржу
#За_ночь_с_американского_рынка_акций_испарилось_более_2_трлн_нескольким_хедж_фондам_грозит_ликвидация
