Чарли Манг

(Манг любит Costco — даже парковочные места считает её конкурентным преимуществом)

Говоря о Costco, Манг часто упоминает низкие цены, корпоративную культуру и членскую модель. В одном из интервью 2023 года он также затронул тему, которая не слишком похожа на инвестиционный термин: парковочные места.

Ширина парковочного места в Costco — 10 футов, тогда как на обычных парковках она обычно составляет 8 или 9 футов. На более широком месте удобнее выходить из машины, загружать и выгружать покупки и проезжать с тележкой. Само по себе это не создаёт непреодолимого конкурентного преимущества, но показывает, как Манг воспринимает компанию: её конкурентоспособность проявляется не только в финансовой отчётности, но и в том, насколько удобно покупателям при каждом посещении.

Разумеется, впечатления от парковки — лишь точка входа. На самом деле Мангера привлекала целая система взаимосвязанных решений и компромиссов. Товары продаются дешевле, магазины больше и эффективнее, а членство привлекает покупателей, которые приобретают больше, и поощряет их тратить деньги. Политика минимальной наценки позволяет делиться выгодой с покупателями, а сильная корпоративная культура помогает не отступать от этих принципов. Сложность в том, что низкая наценка оставляет мало пространства для потерь на каждом этапе. Закупки, запасы и работа магазинов должны быть на высоте — иначе низкие цены останутся временной акцией, а не станут долгосрочным преимуществом.

Членство — это не просто способ взять с покупателя ещё одну плату. Согласно годовому отчёту Costco за 2025 финансовый год, базовое членство в США стоит 65 долларов, а членство Executive — 130 долларов; его владельцам полагается вознаграждение в размере 2% от соответствующих требованиям покупок. Глобальный показатель продления членства составляет 89,8%. Покупатели готовы продлевать членство — значит, низкие цены и ценность членства создают устойчивые отношения. Сначала покупатель платит за членство, а затем возвращает эти деньги за счёт покупок; такая схема побуждает его закупаться в одном месте. Компания получает более стабильные отношения с участниками программы, а покупатели рассчитывают на более низкие цены. Эти интересы не совпадают автоматически — соответствовать ожиданиям нужно при каждом посещении.

Но даже называя Costco «хорошей компанией», Мангер не забывал о цене. На сессии вопросов и ответов Daily Journal в 2023 году он сказал, что является «убеждённым поклонником» Costco и не продаст ни одной акции; при этом он прямо отметил, что тогдашний коэффициент P/E около 40 был проблемой. Готовность продолжать держать акции не означает, что их стоит покупать по любой цене.

Только вместе эти два утверждения дают полную картину. С одной стороны — доверие к качеству бизнеса, с другой — ограничения, связанные с ценой покупки. Долгосрочное владение и высокая оценка не противоречат друг другу: первое касается того, что делать с уже имеющейся долей, второе — стоит ли вкладывать новые деньги. Если смешать эти вопросы, легко принять «мне нравится» за «можно покупать по любой цене».

Если вы считаете Costco привлекательной компанией, не ограничивайтесь словами «низкие цены». Посмотрите, как их поддерживают эффективность магазинов, отношения с участниками программы и корпоративная культура, и подумайте, почему покупатели остаются. И наконец, задайте себе вопрос: сколько сегодня стоит этот хороший бизнес?

Мангер был готов изучать даже парковочные места, но любовь к одному парковочному месту не заставила бы его забыть о цене всей инвестиции.