📊 Оценка в $115 млрд за шесть дней потеряла треть стоимости
В прошлый понедельник Marvell объявила о покупке Lumentum полностью за свои акции. В объявлении указана стоимость компании в $115 млрд и цена $1 132 за акцию — премия 23,9% к цене закрытия 28 октября.
В условиях сделки есть только одна твердая цифра: за 1 акцию Lumentum дают 4,5 акции Marvell. Никаких наличных, никакой защиты цены.
Поэтому стоимость предложения меняется сама по себе.
28 октября Marvell закрылась на отметке $251,65, так что 4,5 акции стоили $1 132. 4 ноября цена закрытия составила $159,80, а 4,5 акции стоили уже $719. За пять торговых дней возмещение по одному и тому же соглашению уменьшилось на 36,5%.
Акции самой Lumentum упали с $913,95 до $626,75. Премия в 23,9%, указанная в объявлении, теперь превратилась в дисконт 21,3%. Вчера акции закрылись на отметке $626,75 — на 12,8% ниже бумажной стоимости 4,5 акций, равной $719. Эти 12,8% — оценка рынком рисков закрытия сделки в первой половине 2028 года и получения одобрения Китая.
Фундаментальные показатели не ухудшились. В квартальном отчете Lumentum, опубликованном в тот же день, выручка составила $1,2626 млрд, увеличившись на 136,5% год к году, а прибыль на акцию по non-GAAP — $4,57. Прогноз выручки на текущий квартал — от $1,575 млрд до $1,625 млрд, что на $350 млн больше, чем в прошлом квартале. CEO заявил, что такой прирост превышает квартальную выручку всей компании двумя годами ранее. Бизнес ускоряется, а акции все равно упали на 31%.
Аналитики разошлись во мнениях. Bank of America понизил рейтинг до «нейтрального» и сократил целевую цену с $400 до $225: по его оценке, доли акционеров размоются примерно на 50%, синергия затрат в $1 млрд этого не компенсирует, к тому же потребуется одобрение Китая. TD Cowen понизил рейтинг с «покупать» до «держать», а целевую цену — с $350 до $175. Возможно, причина в том, что сделка заключена на пике небольшого цикла рынка оптических модулей. Rosenblatt сохранил рекомендацию «покупать» и целевую цену $300.
Один и тот же факт — три разных вывода.
Мой взгляд: за эти деньги покупают производственные мощности по выпуску фосфида индия и полупроводниковых соединений. В объявлении сказано прямо: медные линии уже не справляются с пропускной способностью. Логика сделки с точки зрения отрасли убедительна. Но если расплачиваться собственными акциями, продавец получает бумагу покупателя, и с момента подписания ее стоимость зависит от курса акций покупателя.
Криптоиндустрии такая структура знакома лучше. Когда активы покупают за собственные токены, цифра в заголовке тоже плавающая; сколько в итоге достанется, определяют коэффициент обмена и срок блокировки. Заголовок — лишь пересчет.
В день объявления Marvell было продано 61,47 млн акций — в 3,8 раза больше, чем 28 октября. Рынок заново оценивает эти 4,5 акции.
BTC по данным шести источников: от 79 591 до 79 692, рост примерно на 1,7% за 24 часа. ETH — от 2 391 до 2 394.
#中本聪国际社区Baoluo币商资本 #并购 #AI光互联
В прошлый понедельник Marvell объявила о покупке Lumentum полностью за свои акции. В объявлении указана стоимость компании в $115 млрд и цена $1 132 за акцию — премия 23,9% к цене закрытия 28 октября.
В условиях сделки есть только одна твердая цифра: за 1 акцию Lumentum дают 4,5 акции Marvell. Никаких наличных, никакой защиты цены.
Поэтому стоимость предложения меняется сама по себе.
28 октября Marvell закрылась на отметке $251,65, так что 4,5 акции стоили $1 132. 4 ноября цена закрытия составила $159,80, а 4,5 акции стоили уже $719. За пять торговых дней возмещение по одному и тому же соглашению уменьшилось на 36,5%.
Акции самой Lumentum упали с $913,95 до $626,75. Премия в 23,9%, указанная в объявлении, теперь превратилась в дисконт 21,3%. Вчера акции закрылись на отметке $626,75 — на 12,8% ниже бумажной стоимости 4,5 акций, равной $719. Эти 12,8% — оценка рынком рисков закрытия сделки в первой половине 2028 года и получения одобрения Китая.
Фундаментальные показатели не ухудшились. В квартальном отчете Lumentum, опубликованном в тот же день, выручка составила $1,2626 млрд, увеличившись на 136,5% год к году, а прибыль на акцию по non-GAAP — $4,57. Прогноз выручки на текущий квартал — от $1,575 млрд до $1,625 млрд, что на $350 млн больше, чем в прошлом квартале. CEO заявил, что такой прирост превышает квартальную выручку всей компании двумя годами ранее. Бизнес ускоряется, а акции все равно упали на 31%.
Аналитики разошлись во мнениях. Bank of America понизил рейтинг до «нейтрального» и сократил целевую цену с $400 до $225: по его оценке, доли акционеров размоются примерно на 50%, синергия затрат в $1 млрд этого не компенсирует, к тому же потребуется одобрение Китая. TD Cowen понизил рейтинг с «покупать» до «держать», а целевую цену — с $350 до $175. Возможно, причина в том, что сделка заключена на пике небольшого цикла рынка оптических модулей. Rosenblatt сохранил рекомендацию «покупать» и целевую цену $300.
Один и тот же факт — три разных вывода.
Мой взгляд: за эти деньги покупают производственные мощности по выпуску фосфида индия и полупроводниковых соединений. В объявлении сказано прямо: медные линии уже не справляются с пропускной способностью. Логика сделки с точки зрения отрасли убедительна. Но если расплачиваться собственными акциями, продавец получает бумагу покупателя, и с момента подписания ее стоимость зависит от курса акций покупателя.
Криптоиндустрии такая структура знакома лучше. Когда активы покупают за собственные токены, цифра в заголовке тоже плавающая; сколько в итоге достанется, определяют коэффициент обмена и срок блокировки. Заголовок — лишь пересчет.
В день объявления Marvell было продано 61,47 млн акций — в 3,8 раза больше, чем 28 октября. Рынок заново оценивает эти 4,5 акции.
BTC по данным шести источников: от 79 591 до 79 692, рост примерно на 1,7% за 24 часа. ETH — от 2 391 до 2 394.
#中本聪国际社区Baoluo币商资本 #并购 #AI光互联
