В последнее время я постоянно слежу за SOXL: сначала настроился против него около 108 долларов, затем цена опустилась ниже 80 и 70 долларов, а сейчас на ночных торгах она уже около 61 доллара.
Всего за несколько торговых дней SOXL подешевел почти на 40%.
Я и раньше считал, что нынешнее падение не закончится так быстро. Оглядываясь назад, вижу, что многие события развивались примерно так, как я ожидал: рост перед отчетностью SK Hynix, падение после отчета Google, новый рывок после отчета AMD — но удержать рост все равно не удалось.
Но сейчас я, наоборот, не спешу снова открывать короткие позиции.
В краткосрочной перспективе SOXL, скорее всего, будет колебаться около 60 долларов. Возможен довольно мощный отскок, но я не думаю, что он будет означать возвращение полупроводников к восходящему тренду.
Кроме того, мне кажется, что причины этого падения глубже, чем думают многие.
1. Рынок не утратил веру в ИИ, но начал сомневаться, оправданы ли такие траты
Я постоянно повторяю: ИИ изменит будущее, и в этом я не сомневаюсь.
Но то, что ИИ способен изменить мир, не означает, что все компании в сфере ИИ будут зарабатывать. И тем более это не значит, что прибыль полупроводниковых компаний может расти бесконечно.
Раньше логика рынка была предельно простой:
Развитие ИИ требует вычислительных мощностей, для них нужны GPU, для GPU — HBM, а дата-центрам требуется все больше серверов. Поэтому акции NVIDIA, Micron, SK Hynix, Broadcom и других компаний постоянно росли.
Но тут возникает вопрос.
Google, Microsoft, Meta и другие компании ежегодно вкладывают сотни миллиардов долларов в инфраструктуру ИИ, тратя все больше. Но сколько устойчивого денежного потока эти вложения действительно принесут?
Я не утверждаю, что они совсем не зарабатывают. Вопрос в том, соответствуют ли экономические выгоды от ИИ-бизнеса столь масштабным инвестициям.
Именно в этом я постоянно сомневаюсь.
Раньше достаточно было объявить об увеличении капитальных затрат на ИИ, чтобы акции полупроводниковых компаний пошли вверх.
Теперь рынок спрашивает: когда вы отобьете вложения?
Думаю, это главная причина нынешней коррекции в полупроводниковом секторе.
2. Самое любопытное: Google и Apple растут, а полупроводниковые компании продолжают падать
4 ноября индекс S&P 500 вырос примерно на 1,6%, Nasdaq — примерно на 1,4%, а индекс полупроводниковых компаний Филадельфийской биржи, наоборот, упал примерно на 3,1%.
В течение дня SOXL опускался примерно до 62 долларов и закрылся на отметке 66,75 доллара, а на ночных торгах продолжил снижение — примерно до 61 доллара.
О чем это говорит?
Думаю, рынок начал заново выбирать, в какие компании инвестировать.
Раньше росла вся цепочка ИИ, а теперь отчетливо видна дифференциация.
У Google, Apple и подобных компаний есть зрелые бизнес-модели, реальные пользователи, денежный поток и достаточные финансовые ресурсы.
А вот производителям полупроводников, особенно тем, чьи акции оцениваются с расчетом на устойчивый быстрый рост в ближайшие годы, приходится гораздо труднее.
Если в будущем строительство дата-центров замедлится, это повлияет и на заказы производителей чипов, и на их оценку.
Есть даже довольно ироничный момент:
SK Hynix, Micron и Samsung получают огромную прибыль благодаря росту цен на чипы памяти, тогда как компании на нижних этапах цепочки — например, Apple и производители ПК — вынуждены платить все больше за память.
Резкий рост прибыли у поставщиков на верхних этапах цепочки не означает, что вся отрасль здорова.
Думаю, цикл подъема рынка чипов памяти продолжается, но фондовый рынок, возможно, уже заранее закладывает в цены будущий спад этого цикла.
3. Контроль демократов над Конгрессом может стать новым ограничением для экспансии ИИ
Я также внимательно слежу за промежуточными выборами в США.
На мой взгляд, Демократическая партия не выступает против ИИ. ИИ влияет на будущую технологическую конкурентоспособность США, и его развитие не остановится из-за смены партии у власти.
Но они вполне могут ужесточить требования к строительству дата-центров, стоимости электроэнергии, энергопотреблению и крупным технологическим компаниям.
Особенно на фоне роста счетов за электричество для жителей США и огромного энергопотребления дата-центров: это уже не только технологическая, но и экономическая и социальная проблема.
Думаю, в будущем при развитии ИИ будут все больше учитывать окупаемость инвестиций, стоимость энергии и то, какую нагрузку общество способно выдержать, а не позволять компаниям строить сколько угодно.
Разумеется, обсуждение мер политики еще не означает, что ограничения уже введены.
Но фондовый рынок обычно заранее закладывает ожидания в цены.
Если в будущем дата-центры будут расширяться медленнее, чем прогнозировалось ранее, оценка полупроводниковых компаний может продолжить снижаться, даже если ИИ по-прежнему будет развиваться стремительно.
Развитие отрасли ИИ и дальнейшее падение акций полупроводниковых компаний совершенно не противоречат друг другу.
4. Почему SOXL падает, несмотря на деэскалацию ситуации вокруг Ирана и обвал цен на нефть?
В последние два дня наблюдалось еще одно любопытное явление.
Рынок делает ставку на деэскалацию ситуации вокруг Ирана, цены на нефть резко упали, золото подорожало, а биткоин отскочил.
Обычно снижение цен на нефть означает ослабление инфляционного давления и должно быть позитивным фактором для технологических акций.
Но SOXL все равно падает.
Думаю, это как раз показывает, что сейчас проблема полупроводников уже не сводится к макроэкономической ликвидности.
Возможно, рынок пересматривает оценку всей цепочки инфраструктуры ИИ.
Раньше, когда нефть дешевела, а политика ФРС была относительно мягкой, инвесторы охотно оценивали быстрорастущие компании по высоким мультипликаторам.
Теперь все иначе.
Инвесторы начинают задаваться вопросом: смогут ли будущие прибыли оправдать вложенные деньги?
Пока на этот вопрос нет убедительного ответа, остальные макроэкономические факторы не обязательно обеспечат полупроводникам устойчивый рост.
5. SOXL упал до 60 долларов: возможно, впереди период колебаний
Это мой самый уверенный краткосрочный прогноз на данный момент.
Падение со 108 долларов до района 60 долларов уже очень значительное.
Многие инвесторы, ставившие на рост, закрыли позиции по стоп-лоссам, позиции с плечом были ликвидированы, а коротких позиций накопилось немало.
В такой ситуации даже без серьезных позитивных новостей, если рынок не продолжит ухудшаться, закрытие коротких позиций с фиксацией прибыли может спровоцировать мощный отскок.
Поэтому я не считаю, что сейчас особенно удачный момент, чтобы открывать короткие позиции вслед за падением.
Мне кажется более вероятным, что SOXL в ближайшее время будет колебаться около 60 долларов: сначала может отскочить до 65–70 долларов или даже выше, а затем рынок вновь проверит его на прочность.
Но это не значит, что 60 долларов — дно.
Я по-прежнему настроен по-медвежьи, но считаю, что открывать короткую позицию на этом уровне невыгодно с точки зрения соотношения риска и доходности.
Если позже начнется отскок, я прежде всего буду следить за возможностью снова открыть короткую позицию.
Разумеется, если SOXL надолго закрепится около 60 долларов, а SOXX и основные акции полупроводниковых компаний начнут синхронно укрепляться, я также рассмотрю возможность сыграть на отскоке после перепроданности.
Нельзя торговать так, чтобы из-за медвежьего взгляда всегда открывать только короткие позиции.
6. Настоящая точка перелома, на мой взгляд, — отчетность NVIDIA 17 ноября
Сейчас больше всего я слежу за NVIDIA.
Ожидания рынка от NVIDIA сейчас очень высоки.
Если отчетность окажется слабой или прогнозы на будущее не оправдают ожиданий, полупроводники могут пережить еще одну довольно мощную волну падения.
Но даже если отчетность будет отличной, я не думаю, что SOXL сразу вернется к прежнему восходящему тренду.
Проблема сейчас не в том, сможет ли NVIDIA продать свои GPU, а в том, смогут ли компании, которые их покупают, создать на их основе достаточно большую коммерческую ценность.
Результаты NVIDIA выше ожиданий вполне могут на какое-то время подтолкнуть SOXL вверх.
Но мне кажется более вероятным, что если сомнения в окупаемости капитальных затрат на ИИ не развеются, после этого роста давление продавцов может возобновиться.
Поэтому я не стану делать вывод, что коррекция в полупроводниковом секторе закончилась, только на основании одного сильного отчета.
7. Напоследок — о моей торговой стратегии
Ранее я открыл короткую позицию по SOXL около 98 долларов с плечом 8x и стоп-лоссом на 102 долларах.
В итоге на открытии цена сначала выросла до 105 долларов и выбила мой стоп, а затем постепенно упала до района 60 долларов.
Эта сделка еще раз ясно показала мне одну вещь:
Правильно угадать направление — не значит правильно выбрать момент входа.
Я не стану открывать короткую позицию около 60 долларов только потому, что считаю, что SOXL может упасть до 50 долларов.
И точно так же не стану считать 60 долларов однозначно низкой ценой лишь потому, что SOXL упал со 108 долларов.
Я предпочитаю дождаться отскока и посмотреть, насколько большим может быть дальнейшее падение; либо дождаться, когда рынок действительно стабилизируется, и тогда рассмотреть отскок после перепроданности.
Я торгую краткосрочными колебаниями на небольшой капитал, стремясь к высокому соотношению риска и доходности, а не инвестирую надолго.
Поэтому я не привязываюсь к тому, чтобы непременно покупать или продавать: мне важно получить потенциально большую прибыль, когда возможный риск достаточно ясен.
Моя основная позиция не изменилась: я по-прежнему верю в будущее ИИ, но считаю, что текущие оценки полупроводниковых компаний и ожидания роста проблематичны.
В краткосрочной перспективе SOXL, на мой взгляд, может колебаться около 60 долларов, и отскок не станет сюрпризом. В среднесрочной перспективе я настроен по-медвежьи и особенно опасаюсь нового падения после того, как позитивные новости из отчета NVIDIA будут учтены в цене.
Разумеется, это лишь моя текущая оценка рынка. Если появятся новые убедительные доказательства, опровергающие ее, я тоже изменю свое мнение.
Мне всегда казалось, что одна из фраз, из-за которых инвесторы чаще всего теряют деньги, звучит так:
«Такая хорошая отрасль, так сильно упала — неужели это уже дно?»
Хорошая отрасль — не обязательно хорошая акция, хорошая акция — не обязательно хорошая цена, а большое падение еще не означает, что падать больше некуда.
По SOXL я пока собираюсь ждать.
